當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月27日，歐洲央行宣布分別將存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率三大關(guān)鍵利率再次提升75個(gè)基點(diǎn)，至1.5%、2%和2.25%。這也是歐洲央行在7月21日和9月8日之后今年第三次收緊貨幣政策。

在當(dāng)日公布的利率決議文件中，歐洲央行宣布已在取消貨幣寬松方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并將在此后進(jìn)一步加息以確保通脹及時(shí)回到2%的中期通脹目標(biāo)。

雖然歐元區(qū)和歐盟在能源危機(jī)沖擊下正面臨制造業(yè)流失，以及經(jīng)濟(jì)衰退等風(fēng)險(xiǎn)，但在創(chuàng)紀(jì)錄的通脹數(shù)據(jù)面前，歐洲央行除了繼續(xù)大幅提高關(guān)鍵利率之外別無選擇。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局10月19日公布的最終數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)和歐盟9月的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)分別同比上漲了9.9%和10.9%，兩組數(shù)據(jù)不僅均高于8月前值的9.1%和10.1%，也均刷新了歐元區(qū)成立以來的新高。與此同時(shí)，歐元區(qū)扣除能源和食品價(jià)格的核心通脹率也在9月攀升至4.8%，同樣為今年新高。

此前在10月10日舉行的國(guó)際貨幣基金組織年會(huì)上，德國(guó)央行行長(zhǎng)兼歐洲央行理事Joachim Nagel就表示：“如今的（通脹）數(shù)據(jù)明確地指明了大幅加息的方向，持續(xù)的高通脹是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的阻礙，控制通脹享有最高優(yōu)先級(jí)”。國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃當(dāng)時(shí)也呼吁全球所有央行行長(zhǎng)繼續(xù)加息、收緊貨幣政策，即便存在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)于美元已貶值13%、且跌破兌美元平價(jià)的歐元匯率也是逼迫歐洲央行無法停下加息步伐的因素。對(duì)于能源對(duì)外依存度較高的歐元區(qū)國(guó)家而言，弱勢(shì)的歐元將進(jìn)一步推高廣泛以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際能源和大宗商品價(jià)格。

歐元區(qū)與美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體之間的利差被認(rèn)為是導(dǎo)致歐元貶值的最主要原因。相比于3月起便已經(jīng)連續(xù)5次累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)、并將聯(lián)邦基金利率區(qū)間提升至3%-3.25%區(qū)間的美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行直到7月21日才首次加息50個(gè)基點(diǎn)。

10月24日，美歐之間的利息就已擴(kuò)大至200個(gè)基點(diǎn)，與年初25個(gè)基點(diǎn)的利差相比已擴(kuò)大八倍。

奧地利Raiffeisen Bank首席投資官Harald Holzer表示：“歐洲央行加息開啟時(shí)間過晚，已經(jīng)落后于實(shí)際通脹和美聯(lián)儲(chǔ)”。Holzer預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年年底第四次加息50至75個(gè)基點(diǎn)，并將主要再融資利率提升至2.5%-2.75%，而美國(guó)聯(lián)邦基金利率年底預(yù)計(jì)則將高達(dá)4.25%至4.75%。歐洲央行本年度的最后一次貨幣政策會(huì)議將于12月15日舉行。

Bank Austria資產(chǎn)管理經(jīng)理Felix Düregger同樣押注歐洲央行12月將再次加息75個(gè)基點(diǎn)，并表示：“歐洲央行正面臨著艱難的挑戰(zhàn)——在抗擊歐元區(qū)成立以來最嚴(yán)峻通脹的同時(shí)還需確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不被過度打壓。不同于能源自給的美國(guó)，歐洲的通脹更大程度上來自于歐洲央行僅通過貨幣政策難以影響的外部因素。1970年代能源危機(jī)時(shí)猛烈的加息帶來了滯脹，因此我們認(rèn)為歐洲央行會(huì)選擇更審慎的方式。”

安聯(lián)下屬資產(chǎn)管理部門AlllianzGI的全球首席投資官Franck Dixmier也強(qiáng)調(diào)：“歐洲央行在全球加息潮中處于落后位置，因此必須快速、堅(jiān)決地行動(dòng)。”

摩根士丹利則預(yù)計(jì)歐洲央行12月加息幅度為較保守的50個(gè)基點(diǎn)，而本輪加息周期的峰值將在2023年3月出現(xiàn)，預(yù)計(jì)為2.5%的存款機(jī)制利率，相當(dāng)于歐洲央行明年將再加息50個(gè)基點(diǎn)。高盛則預(yù)計(jì)歐元區(qū)存款機(jī)制利率明年的峰值為2.75%。

除了利率調(diào)整之外，歐洲央行此次貨幣政策會(huì)議的另一個(gè)重要議程是縮表計(jì)劃。

2015年起歐洲央行便通過資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP：Asset Purchase Programme）為市場(chǎng)注入流動(dòng)性以刺激歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟(jì)。新冠疫情爆發(fā)后，歐洲央行再次祭出大流行緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（PEPP：Pandemic Emergency Purchase Programme）。目前歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)水漲船高至9萬(wàn)億歐元，相當(dāng)于歐元區(qū)GDP的67.8%。

7月21日正式邁出加息步伐后，歐洲央行仍謹(jǐn)慎地選擇了APP到期續(xù)作。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)確認(rèn)自6月起通過到期不續(xù)作的方式壓縮該行9萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。直到9月8日的前次貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德仍強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的主要工具僅局限于利率。

本次貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行出乎外界意料地并未表態(tài)將縮減APP規(guī)模，并將繼續(xù)選擇APP到期續(xù)作不變。 法國(guó)巴黎銀行歐洲利率策略主管Camille De Courcel預(yù)計(jì)歐洲央行需要等到12月15日的貨幣政策會(huì)議上方能對(duì)量化緊縮的具體細(xì)節(jié)達(dá)成一致。

另一個(gè)仍待觀察的議題則是長(zhǎng)期定向再融資操作（TLTRO）。歐洲央行一直以來通過TLTRO以超低利率向歐元區(qū)商業(yè)銀行放貸以刺激經(jīng)濟(jì)。在如今貨幣市場(chǎng)利率上升的大環(huán)境下，TLTRO不僅為歐元區(qū)銀行創(chuàng)造了不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且無助于歐洲央行進(jìn)一步吸收市場(chǎng)流動(dòng)性。27日的利率決議之中，歐洲央行已宣布自2022 年 11 月 23 日起調(diào)整適用于 TLTRO III 的利率，并將其與歐元區(qū)關(guān)鍵利率進(jìn)行掛鉤。

至于歐洲央行連續(xù)三次加息能否抑制物價(jià)上漲，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示悲觀。

德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院最近公布的報(bào)告顯示，構(gòu)成物價(jià)指數(shù)商品中的51.9%受到供給端的價(jià)格上漲沖擊，主要推動(dòng)力量為能源、原材料價(jià)格上漲和供應(yīng)鏈的中斷。該報(bào)告的撰寫者M(jìn)arkus Demary表示：“歐洲央行很難處理該類通脹，該行的貨幣政策是針對(duì)需求端設(shè)計(jì)的?！?/p>

所幸的是，歐洲能源危機(jī)與供應(yīng)鏈問題在此次歐洲央行加息的前后正逐步好轉(zhuǎn)。

10月24日，被視為歐洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭所有權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)施TTF期貨價(jià)格三個(gè)月來首次跌破100歐元/MWh關(guān)口，與8月26日的峰值349歐元/MWh相比已經(jīng)跌去近七成，但仍遠(yuǎn)高于去年同期約40歐元/MWh的水平。而24日的TTF現(xiàn)貨交易價(jià)格甚至一度跌至負(fù)值，至-15歐元/兆瓦時(shí)以下。

根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)（GIE）的數(shù)據(jù)，截至10月24日歐盟整體天然氣儲(chǔ)氣率為93.61%，其中德國(guó)已超過97.73%，法國(guó)已達(dá)到100%。

反映散裝船航運(yùn)運(yùn)價(jià)指標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)也已下降至1706點(diǎn)，較今年5月的近期峰值3330點(diǎn)已跌去一半。國(guó)際物流咨詢公司德魯里發(fā)布的世界集裝箱指數(shù)同樣顯示，以上海到鹿特丹的40英尺集裝箱運(yùn)費(fèi)為代表的亞歐航線集裝箱運(yùn)費(fèi)，繼去年5月首破一萬(wàn)美元關(guān)口之后已快速回落至3400美元。

隨著市場(chǎng)對(duì)歐洲央行75個(gè)基點(diǎn)加息的確認(rèn)，歐元自10月26日兌美元已連續(xù)上漲1.6%至1歐元兌1.008美元，重新收復(fù)兌美元平價(jià)關(guān)口。

與通脹可能即將見頂相對(duì)的，是歐元區(qū)在加息周期內(nèi)正面臨經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，歐元區(qū)10月的綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值已下跌至47.1，不僅低于9月48.1的前值，更是該指標(biāo)連續(xù)第四個(gè)月低于枯榮線。

國(guó)際貨幣基金組織10月11日發(fā)表的最新預(yù)測(cè)顯示，歐元區(qū)2023年的經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至0.5%，為全球主要經(jīng)濟(jì)體之中增長(zhǎng)最為緩慢的。歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)，和意大利預(yù)計(jì)將出現(xiàn)-0.3%和-0.2%的經(jīng)濟(jì)衰退，法國(guó)和西班牙則能夠保持0.7%和1.2%的增長(zhǎng)。

經(jīng)合組織9月26日的預(yù)測(cè)則更加悲觀，歐元區(qū)2023年預(yù)計(jì)總體增長(zhǎng)率僅為0.3%，與6月該組織作出的1.6%相比大幅縮水。德國(guó)明年則預(yù)計(jì)將出現(xiàn)至少兩個(gè)季度的衰退，該國(guó)明年的增速預(yù)期則從此前的1.7%下調(diào)至-0.7%。至于法國(guó)、西班牙和意大利，經(jīng)合組織預(yù)估仍能分別保持0.6%、0.4%、1.5%的增長(zhǎng)。