文|港股解碼 燕十四
在多重因素的作用下，一向被視為是A股市場(chǎng)價(jià)值投資標(biāo)桿的白酒股也在近期連連迎來(lái)暴擊，股價(jià)是一跌再跌，粉碎了不少人的投資信仰。
其中，“股王”貴州茅臺(tái)（600519.SH）自10月10日起遭遇了一波急速下跌，至10月28日已累跌27.37%，而如果從2022年年初算起至今，其股價(jià)累計(jì)跌幅則達(dá)到了32.95%。
龍頭如此，其他大部分白酒同行的股價(jià)表現(xiàn)也同樣表現(xiàn)疲軟。
值得一提的是，雖然股價(jià)表現(xiàn)不佳，但從五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等公司披露的2022年前三季度、第三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，其實(shí)表現(xiàn)并不算差。
業(yè)績(jī)依然錄得增長(zhǎng)，股價(jià)卻已“淪陷”
目前已經(jīng)有17家白酒公司披露了2022年前三季度的業(yè)績(jī)情況。
從營(yíng)收來(lái)看，在規(guī)模方面，貴州茅臺(tái)依然是獨(dú)一檔的存在，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收871.6億元；緊隨其后的是五糧液，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收557.8億元；此外，前三季度營(yíng)收過百億的酒企還有洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒；營(yíng)收不足10億的則有金種子酒和*ST皇臺(tái)。
在增速方面，*ST皇臺(tái)的同比增速達(dá)到183.98%，位居第一，這或許與去年的基數(shù)太低有關(guān)；其余酒企的同比增速都不足30%，其中山西汾酒、舍得酒業(yè)的前三季度營(yíng)收同比增速為28.32%、28%，排在前列，貴州茅臺(tái)的同比增速為16.52%，只是中游水平；另有伊力特和天佑德酒前三季度營(yíng)收同比下滑。
從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，在規(guī)模方面，貴州茅臺(tái)、五糧液依然是遙遙領(lǐng)先，前三季度凈利潤(rùn)分別為463.14億元、209.6億元；排在第二檔的是洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒，分別為90.78億元、82.69億元、71.53億元；余者皆在30億元以下，其中金種子酒在前三季度虧損1.34億元，也是目前唯一一家出現(xiàn)虧損的白酒企業(yè)。
在增速方面，*ST皇臺(tái)、老白干酒前三季度凈利分別同比增長(zhǎng)123.32%、114.46%，是唯一兩家增幅翻倍的企業(yè)；另外，山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份表現(xiàn)稍好，同比增幅均超過了25%；而金徽酒、伊力特前三季度凈利遭遇下滑，分別為-12.15%、-45.53%。
總的來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)放緩、禁酒令等不利因素的壓力下，上述這些白酒企業(yè)前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的表現(xiàn)其實(shí)并不算差，屬于中規(guī)中矩。
眾所周知，A股市場(chǎng)的白酒股向來(lái)深受資金青睞，是“大牛股集中營(yíng)”，且股價(jià)通常比較抗跌，但在2022年，白酒股也“淪陷”了。
數(shù)據(jù)顯示，上述這些白酒股中，僅有金種子酒的股價(jià)錄得上漲，升了21.94%。余者皆遭遇下跌，其中股價(jià)腰斬的有兩家，為酒鬼酒、水井坊，此外順鑫農(nóng)業(yè)、金徽酒、舍得酒業(yè)、口子窖均跌超40%，另有6家酒企跌超30%。
白酒股整體的股價(jià)表現(xiàn)也是異常的慘烈。
從原因方面來(lái)看，近些年白酒行業(yè)的基本邏輯是“量減價(jià)增”，好幾年之前白酒的消費(fèi)量就開始了持續(xù)下降，因此白酒股業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依靠提價(jià)來(lái)維持。
然而，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)放緩，再加上疫情、信心的影響，社會(huì)消費(fèi)處于比較疲軟的狀態(tài)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額前三個(gè)季度同比只增長(zhǎng)了0.7%。
白酒股的提價(jià)基礎(chǔ)相較于以往是有所削弱的。
另外，白酒行業(yè)其實(shí)也是有一定周期性的，這一點(diǎn)可以通過庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)粗略觀察。從市場(chǎng)的庫(kù)存調(diào)研來(lái)看，高端白酒的庫(kù)存壓力還好，但是中低端白酒的去化壓力在增長(zhǎng)。
還有美元持續(xù)加息導(dǎo)致外資的流出或許也是白酒股大跌的一個(gè)原因。
有意思的是，針對(duì)近期貴州茅臺(tái)和白酒板塊的股價(jià)大幅異動(dòng)，讓白酒“看空論”四處彌散開來(lái)，而這也激起了中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的出手。
10月29日晚間，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)官方微信公眾號(hào)發(fā)布文章《從資本市場(chǎng)看中國(guó)白酒“價(jià)值論”》認(rèn)為，10月份以來(lái)，資本市場(chǎng)的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場(chǎng)的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。
機(jī)構(gòu)如何看待白酒后市？
不過，股價(jià)在2022年遭遇大跌，且近期跌勢(shì)加速，白酒股的后市前景是否應(yīng)該看衰？
招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊在三季報(bào)中表示，消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)還需要時(shí)間等待。不過，大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫(kù)存水平基本上還是比較健康，批價(jià)可能局部有些波動(dòng)，但不影響大的格局。侯昊認(rèn)為，龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測(cè)試的考驗(yàn)，也更能平衡短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的匹配。
國(guó)金證券分析師劉宸倩、李茵琦稱，當(dāng)前基本面并未出現(xiàn)明顯的邊際變化，資金面的因素對(duì)于板塊的影響較為明顯。在近期回調(diào)之下，板塊整體性價(jià)比尤為突出，建議關(guān)注板塊在情緒低點(diǎn)時(shí)的配置價(jià)值。當(dāng)前仍首推高端酒，品牌力支撐業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。
方正證券分析師認(rèn)為，白酒第三季度旺季消費(fèi)整體較為平淡，但板塊環(huán)比改善趨勢(shì)較為明確。在消費(fèi)逐步復(fù)蘇的主邏輯下，建議重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健向好以及具有較大估值修復(fù)空間的酒企。