文|動(dòng)脈網(wǎng)
今年伊始,受到宏觀環(huán)境及疫情的影響,一級(jí)市場(chǎng)的參與主體在募投兩端都出現(xiàn)了不同程度的困難。隨著各地多項(xiàng)支持政策的出臺(tái),盡管市場(chǎng)還時(shí)有動(dòng)蕩,但各方仍對(duì)未來表現(xiàn)出了強(qiáng)大信心,越來越多的上市公司主動(dòng)與投資機(jī)構(gòu)結(jié)合,在動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,給募資寒冬中帶來一片曙光。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),今年內(nèi)有超過150家上市企業(yè)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,參與投資與公司自身產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域,其中醫(yī)療大健康領(lǐng)域企業(yè)超過30家。從悅心健康、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療到華熙生物、濟(jì)川藥業(yè)、中寵股份、漢森制藥、成大生物,這份醫(yī)療上市企業(yè)做LP的名單越來越長。
孟子把成功的三要素定義為天時(shí)、地利與人和,如今上有政策支持、下有數(shù)十家醫(yī)療企業(yè)出資做LP造勢(shì),剩下的就看人了。醫(yī)療企業(yè)都是怎么選的呢?
九安醫(yī)療:選擇懂自己的人
近日,九安醫(yī)療公告稱,擬以自有資金投資5家基金,投資合計(jì)金額3.4億元,投資方向主要為醫(yī)療健康,以及信息技術(shù)、先進(jìn)制造、新材料等科技領(lǐng)域。九安醫(yī)療期望通過做LP的方式,為公司發(fā)展找到新的增長點(diǎn)。
九安醫(yī)療4個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲20倍的故事就不再贅述了,從半年報(bào)中152.44億元的凈利潤也可以看出公司今年業(yè)績成色,但仔細(xì)分析,利潤中的大部分源自一季度。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示,二季度九安醫(yī)療凈利潤9.32億元,環(huán)比大降超90%。眼看“疫情紅利期”將過,如何正確地花錢就成了一個(gè)問題。
根據(jù)公告,5家機(jī)構(gòu)投資方向主要為醫(yī)療健康,以及信息技術(shù)、先進(jìn)制造、新材料等科技領(lǐng)域。分別是濟(jì)峰資本、元生創(chuàng)投、武岳峰資本、耀途資本和匯芯投資。分別以1億元投資濟(jì)峰資本,1億元投資元生創(chuàng)投,7000萬元投資武岳峰資本、5000萬投資耀途資本,以及2000萬元投資匯芯投資。
九安醫(yī)療投資公告,圖源公司公告
公開資料顯示,濟(jì)峰資本成立于2015年,是專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu),曾經(jīng)投資過英科醫(yī)療這樣的“十倍股”。成立于2013年的元生創(chuàng)投同樣一家專注于早期和成長期醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu),其所投的企業(yè)已有10余家登陸二級(jí)市場(chǎng)。
如果說投了這兩家專注于醫(yī)療健康的投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身關(guān)聯(lián)度較大,那么其余3家專注于芯片硬科技領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)則有出圈的意味。
武岳峰資本最近出現(xiàn)在公眾的視野中,是因其創(chuàng)始人武平在黃曉明主演的電視劇《縱橫芯?!分袚?dān)任總制片人。
武平畢業(yè)于清華大學(xué)與中國航天研究院,獲博士學(xué)位。1990年起在瑞士與美國學(xué)習(xí)與工作,前后參加了四個(gè)初創(chuàng)公司,于2001年回國在上海與美國硅谷同時(shí)創(chuàng)立展訊通信,并于2007年在在美國納斯達(dá)克上市,成為國內(nèi)首家上市的芯片設(shè)計(jì)公司。
此外,從2005年在美國硅谷成立天使基金SpreadView,開始投資多個(gè)硅谷早期創(chuàng)業(yè)公司,到2011年共同創(chuàng)辦武岳峰資本,武平已陸續(xù)參與投資多家高科技企業(yè),在全球擁有很好的產(chǎn)業(yè)人脈。
可以看到,無論是創(chuàng)業(yè)還是投資,武平的職業(yè)生涯離不開兩個(gè)字——出海。有意思的是,九安醫(yī)療的發(fā)展歷程同樣繞不開出海這個(gè)話題。
九安醫(yī)療有今天的成績,和創(chuàng)始人劉毅的三次出海逆行息息相關(guān)。早在2006年,劉毅發(fā)現(xiàn)國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)醫(yī)療器械的認(rèn)知度不夠,選擇帶著自研的國產(chǎn)器械“走出去”,并在2006年憑借一款語音血壓計(jì)成功打開德國市場(chǎng)。
此后,在2010年,劉毅帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)推出了一款可以與iPhone聯(lián)動(dòng)進(jìn)行血壓測(cè)試的工具。正是在這一年,蘋果推出了iPhone 4這個(gè)跨時(shí)代的產(chǎn)品。搭上蘋果這股東風(fēng),九安醫(yī)療順勢(shì)拿下iHealth英文商標(biāo),并于同年登陸深交所。至于iHealth在美國做新冠抗原檢測(cè)試劑盒生意的故事,就不用贅述了。
從此次做LP的方向來看,九安醫(yī)療選擇除了繼續(xù)深耕醫(yī)療大健康外,對(duì)于開拓信息技術(shù)領(lǐng)域也相當(dāng)重視。應(yīng)當(dāng)說九安醫(yī)療對(duì)于合作伙伴的選擇既遵循了自身過往的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),也選擇了能理解自身發(fā)展歷程、能和自身產(chǎn)生共鳴的操盤手。
義翹神州:既是反哺也是認(rèn)可
義翹神州在今年7月份發(fā)布公告,擬與浙江清東投資管理有限公司、寧波清松禮得創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)等相關(guān)方共同出資設(shè)立私募股權(quán)基金——無錫清松醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè),擬以自有資金認(rèn)購出資額2億元,占認(rèn)繳出資額的21.05%。
公告顯示,無錫清松醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)將主要對(duì)在中國設(shè)立或運(yùn)營或與中國有其他重大關(guān)聯(lián)性的生命健康領(lǐng)域相關(guān)的非上市企業(yè)進(jìn)行直接或間接的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資或從事與投資相關(guān)的活動(dòng)。
有意思的是,在2021年義翹神州的上市招股書中,清松資本作為投資人出現(xiàn)在股東名單之中。給投過自己的投資人當(dāng)LP,成為越來越多醫(yī)療上市公司和企業(yè)家的選擇。
義翹神州相關(guān)投資公告,圖源公司公告
2019年,清松資本接觸到義翹神州時(shí),對(duì)方體量不大,營收剛破億,憑借著對(duì)創(chuàng)新藥上游的深入理解,認(rèn)為高端生物試是個(gè)值得深挖的賽道。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行了密集的深入盡調(diào)后,迅速?zèng)Q定投資。從投資到上市,清松資本不到三年時(shí)間就獲得了近十倍的賬面回報(bào)。
之所以如此雷厲風(fēng)行,是因?yàn)榍逅少Y本背后,站著一位畢業(yè)于清華、對(duì)醫(yī)療投資有著深刻理解的生物信息學(xué)博士,張松。張松博士做投資超過15年,成立于2017年底的清松資本目前管理規(guī)模超50億,在生命科學(xué)和生物醫(yī)藥賽道投資了30多家公司。
8月份登陸科創(chuàng)板的國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像龍頭聯(lián)影醫(yī)療就是張松投資的代表作。作為投資者,上市當(dāng)日清松資本在這筆投資上賬面浮贏已超3倍。同投資義翹神州一樣,這筆價(jià)值2億元人民幣的投資,從立項(xiàng)到做出決策,過程只用了不到2周。
決策速度取決于對(duì)行業(yè)理解的程度。
“盡管營收規(guī)模不大,但海外訂單持續(xù)增長,且大量客戶為頂級(jí)科研機(jī)構(gòu),這從側(cè)面證明了義翹神州的產(chǎn)品質(zhì)量。”對(duì)于這兩家公司的判斷,張松如此說到,“投資時(shí),聯(lián)影醫(yī)療已經(jīng)是潛在的影像行業(yè)龍頭,我們當(dāng)時(shí)覺得這個(gè)行業(yè)未來還會(huì)持續(xù)增長,而且這家公司相較于其他競爭對(duì)手,明顯享有著更快速的成長和更多的資源集聚?!?/p>
清松資本已投出神州細(xì)胞、瑞科生物、亞盛醫(yī)藥、義翹神州和聯(lián)影醫(yī)療5家上市公司。這也從側(cè)面反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)其投資策略的認(rèn)可。
正是有了這樣的成績,義翹神州才會(huì)在上市之后依然與之保持良好的互動(dòng),并成為清松資本的LP。反哺在發(fā)展過程中幫助過自己的企業(yè)只是一方面,更重要的是將資金交給這樣有著光彩投資履歷的人管理,能讓企業(yè)股東放心。
南模生物:背靠大樹好乘涼
2022年8月,上海南模生物發(fā)布公告,擬與上海浦東海望私募基金管理有限公司(簡稱:海望私募)及其他有限合伙人出資參與投資上海海望醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)私募基金合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱:海望醫(yī)療基金)。基金的首期規(guī)模約為10.05億元,南模生物擬出資不超過6500萬元,海望私募擬出資1000萬元,出任基金管理人。
海望私募是上??萍紕?chuàng)業(yè)投資集團(tuán)旗下基金運(yùn)營管理的核心平臺(tái),管理上??苿?chuàng)集團(tuán)發(fā)起設(shè)立的各類直投基金,也是上??苿?chuàng)集團(tuán)市場(chǎng)化機(jī)制創(chuàng)新的重要載體。目前,海望私募管理了上海海望知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資聯(lián)動(dòng)基金、上海海望集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金以及上海海望公共衛(wèi)生和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資基金等多只基金,管理規(guī)模超100億。
南模生物出資情況,圖源公司公告
值得注意的是上??苿?chuàng)投資集團(tuán)旗下另一全資子公司為南模生物股東,且在南模生物發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。早在2005年,根據(jù)上海市發(fā)改委批復(fù),由上??仆蹲鳛轫?xiàng)目法人,建設(shè)上海實(shí)驗(yàn)動(dòng)物資源公共服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目,供南模公司及其他若干單位免費(fèi)使用。
從過往投資經(jīng)歷來看,與其他市場(chǎng)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不同,上??苿?chuàng)投資集團(tuán)將自身定位成創(chuàng)新資源整合者和產(chǎn)業(yè)發(fā)展塑造者。在股權(quán)投資中更多地圍繞產(chǎn)業(yè)鏈投資,把每個(gè)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分行業(yè)全部列出來,填空式投資,最終目的是將塑造完整產(chǎn)業(yè)鏈。
面對(duì)模式動(dòng)物有限的市場(chǎng)空間,需要積極拓展新的發(fā)展路徑,南模生物將業(yè)務(wù)延伸至新藥研發(fā)的上下游市場(chǎng),進(jìn)入臨床前藥物評(píng)價(jià)的產(chǎn)業(yè)鏈,開展表型分析、藥理藥效評(píng)價(jià)等CRO服務(wù),建立從基因修飾動(dòng)物模型構(gòu)建到表型分析及藥理藥效評(píng)價(jià)的一站式服務(wù)體系。
雖然他不像其他醫(yī)療上市企業(yè)選擇的GP那樣聲名顯赫,但在這個(gè)發(fā)展階段,做LP對(duì)外投資,能找到這樣一個(gè)既在自身發(fā)展過程中提供過幫助,投資又以拓展產(chǎn)業(yè)鏈縱深為目的,再加上靠譜背景的對(duì)象作為GP,對(duì)南模生物而言,是一個(gè)合理且穩(wěn)健的選擇。
藥企做LP:熟悉的地盤、熟人的操盤
恒瑞醫(yī)藥在6月發(fā)布公告稱,擬與其控股子公司盛迪投資及其控股股東集團(tuán)共同設(shè)立“上海盛迪生物醫(yī)藥基金”,總規(guī)模達(dá)20億元。以自己控股的子公司為GP,是恒瑞做LP最特別的地方。這樣,恒瑞醫(yī)藥對(duì)于投資方向有了更多的主導(dǎo)權(quán)。
專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)做GP,更看重收益和退出方式。恒瑞這種私募基金,會(huì)更看重產(chǎn)品以及與自身資源的整合。作為行業(yè)頭部公司,恒瑞主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金在投資醫(yī)藥行業(yè)時(shí)會(huì)有產(chǎn)業(yè)賦能效應(yīng)出現(xiàn)。此外,并購也是產(chǎn)業(yè)基金的一種退出方式,也就是說,投資時(shí)LP很可能就是標(biāo)的公司的買方之一。
像恒瑞醫(yī)藥這樣的藥企做LP,其專業(yè)的行業(yè)背景知識(shí)能讓其更好地識(shí)別有價(jià)值的項(xiàng)目。再加上恒瑞這次當(dāng)LP,多少有著產(chǎn)業(yè)布局的意味。未來,或許也能誕生一個(gè)中國版的“禮來亞洲基金”。
醫(yī)藥企業(yè)做LP,除了熟悉行業(yè)之外,人也存在“不熟不做”的情況。
復(fù)星醫(yī)藥在4月份發(fā)布公告,與上海巍奕、上海銨普簽訂《目標(biāo)基金合伙協(xié)議》。復(fù)星醫(yī)藥擬作為LP出資人民幣6000萬元認(rèn)繳目標(biāo)基金首輪募集中的等值財(cái)產(chǎn)份額?;鸸芾砣藶樯虾N∞龋ň靶駝?chuàng)投),主要投資于創(chuàng)新醫(yī)療器械、診斷試劑、新藥及疫苗研發(fā)和其他生物醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)。
值得一提的是,景旭創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人錢庭梔曾任長期職于復(fù)星集團(tuán),歷任集團(tuán)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人、國際業(yè)務(wù)發(fā)展負(fù)責(zé)人等職。早在2009年,錢庭梔在復(fù)星集團(tuán)任職時(shí)接觸了很多海外創(chuàng)投機(jī)構(gòu),當(dāng)時(shí)在國內(nèi)做醫(yī)療VC是一個(gè)新興事物。
隨著2013年,國內(nèi)醫(yī)療VC基金快速發(fā)展,錢庭梔在2015年成立景旭創(chuàng)投,先后投資了澎立生物、徐諾藥業(yè)、鹍遠(yuǎn)基因等項(xiàng)目。其中海創(chuàng)藥業(yè)、朝聚眼科已成功IPO,還有18個(gè)項(xiàng)目順利進(jìn)入下一輪融資。
正是有這樣的成績?yōu)榛A(chǔ),錢庭梔接到了老東家拋來的合作計(jì)劃。
上市藥企做LP,其實(shí)只是第一步。一款基金從募集設(shè)計(jì)、投資管理,再到退出、基金清算,整個(gè)周期一般需要5~7年。像恒瑞瞄準(zhǔn)的Biotech領(lǐng)域,近來環(huán)境就很坎坷。產(chǎn)品研發(fā)靶點(diǎn)扎堆、成本高筑,商業(yè)化還需層層闖關(guān),即便上市后也還面臨醫(yī)保、集采以及支付改革等一系列不確定性。這些因素綜合在一起造就了Biotech一二級(jí)市場(chǎng)投資低迷。
不管怎樣,上市藥企扎堆做LP,多數(shù)企業(yè)還是聚焦在自身熟悉的領(lǐng)域,在追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上,也能完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。此外,還能方便物色優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的,進(jìn)而打造新的盈利增長點(diǎn)謀求資本增值。同時(shí),也是為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)增加了活力。
寫在最后
一位投資人向動(dòng)脈網(wǎng)表示醫(yī)療上市公司做LP,主要從兩方面來考慮:“一是對(duì)上市公司市值進(jìn)行管理;二是在組建基金后,上市企業(yè)圍繞自身的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行對(duì)外投資,可以更好地捕捉行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新技術(shù),為后續(xù)發(fā)起收并購做鋪墊。對(duì)投資者而言,可以將這些用來投資股權(quán)基金的錢看成是投入研發(fā)的費(fèi)用,只是研發(fā)是由外部公司來做。"
在行業(yè)變革與競爭加劇的大背景下,為了應(yīng)對(duì)當(dāng)下復(fù)雜的環(huán)境,多家醫(yī)療上市公司在加大研發(fā)投入的同時(shí),也希望通過投資、做LP的方式打破當(dāng)前產(chǎn)品創(chuàng)新力不足、競爭力不夠的困局。各大企業(yè)通過不同的思路找到不同的人做GP。未來,他們將如何沖出行業(yè)陣痛期取得好業(yè)績,值得持續(xù)關(guān)注。