周二，英格蘭銀行（即英國(guó)央行）啟動(dòng)自上一輪金融危機(jī)以來(lái)的首次主動(dòng)量化緊縮（QT），而就在幾周前，英國(guó)央行還在通過(guò)緊急購(gòu)債緩解市場(chǎng)壓力。

當(dāng)天，英國(guó)央行計(jì)劃拍售7.5億英鎊、剩余期限為3-7年的英國(guó)國(guó)債。為了刺激經(jīng)濟(jì)，英國(guó)央行在2009年至2021年間持續(xù)實(shí)施量化寬松（QE），共購(gòu)買(mǎi)了8750億英鎊（1.01萬(wàn)億美元）的國(guó)債。

這次拍賣(mài)也讓英國(guó)央行成為七國(guó)集團(tuán)中首個(gè)向投資者主動(dòng)出售量寬債券的國(guó)家。

自今年2月以來(lái)，英國(guó)央行一直在通過(guò)被動(dòng)QT來(lái)縮減其資產(chǎn)負(fù)債表，即不再購(gòu)買(mǎi)新的國(guó)債來(lái)取代到期的債券。自那以來(lái)，英國(guó)央行的量寬債券持有規(guī)模降至8380億英鎊。美聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行也采取了類(lèi)似的政策。

8月，英國(guó)央行表示希望在從9月下旬開(kāi)始的12個(gè)月內(nèi)將其國(guó)債持有總量減少800億英鎊。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，它表示除了不對(duì)到期債券的收益進(jìn)行再投資外，還需要每三個(gè)月出售約100億英鎊的國(guó)債。

但由于伊麗莎白女王9月去世，之后前首相特拉斯的減稅計(jì)劃又引發(fā)債市拋售，英國(guó)央行不得不將出售國(guó)債的計(jì)劃推遲。

在債市大規(guī)模拋售引發(fā)養(yǎng)老基金危機(jī)后，英國(guó)央行被迫實(shí)施干預(yù)，在一項(xiàng)持續(xù)至10月14日的緊急計(jì)劃中購(gòu)買(mǎi)了190億英鎊的長(zhǎng)期國(guó)債和通脹掛鉤債券。

債市波動(dòng)平息后，英國(guó)央行近日表示，仍將堅(jiān)持8月時(shí)公布的削減800億英鎊國(guó)債的計(jì)劃。

行長(zhǎng)貝利稱，縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模是為了給下一次可能的危機(jī)做準(zhǔn)備。他曾在去年6月于彭博發(fā)文指出，央行超大規(guī)模的準(zhǔn)備金“可能會(huì)限制其在未來(lái)緊急情況下回旋的余地”，因此最好是先考慮調(diào)整準(zhǔn)備金水平，而非等到持續(xù)加息之時(shí)。

英國(guó)國(guó)債的平均期限比其他國(guó)家發(fā)行的國(guó)債更長(zhǎng)，因此英國(guó)央行必須出售國(guó)債，才能實(shí)現(xiàn)與其他央行通過(guò)允許其債券到期獲得的相同的縮表速度。

而且新冠疫情期間，英國(guó)央行的國(guó)債持有量幾乎翻了一番。在2021年12月頂峰時(shí)，英國(guó)央行擁有大約一半的英國(guó)已發(fā)行傳統(tǒng)國(guó)債。

量化寬松政策的逆轉(zhuǎn)可能有助于對(duì)抗通脹，因?yàn)樗鼘⑼聘呓栀J成本，減少向政府、企業(yè)和公眾提供的資金。不過(guò)英國(guó)央行指出，加息依然是控制通脹的主要工具，因?yàn)槠溆绊懴啾?span>QT更容易理解。

法國(guó)巴黎銀行首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍林斯沃思（Paul Hollingsworth）表示，通過(guò)利率渠道收緊貨幣政策，這一方法是經(jīng)過(guò)考驗(yàn)的；但是通過(guò)量化緊縮來(lái)收緊，這對(duì)央行而言是一個(gè)未知領(lǐng)域，其帶來(lái)意外后果的風(fēng)險(xiǎn)顯然更高。

對(duì)英國(guó)財(cái)政部和央行而言，此次出售正值微妙時(shí)刻。二者都在從刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向遏制通脹。而且英國(guó)很可能現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)衰退。

英國(guó)央行上個(gè)月指出，認(rèn)為英國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比將繼續(xù)萎縮0.1%。英國(guó)二季度GDP環(huán)比下降0.1%。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，則被稱作陷入技術(shù)性衰退。

英國(guó)9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲10.1%，重回7月時(shí)創(chuàng)下的40年來(lái)最高水平，同時(shí)也是央行2%的目標(biāo)水平的5倍多。

9月，英國(guó)央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將關(guān)鍵利率上調(diào)至2.25%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，英國(guó)央行將在11月大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下33年來(lái)的最大加息幅度，將利率提升至3%，即2008年末以來(lái)的最高水平。

英國(guó)央行于2021年12月啟動(dòng)本輪加息，比美聯(lián)儲(chǔ)早了三個(gè)月。但后者步伐更大，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目前已位于3%至3.25%區(qū)間。