文|光伏頭條

產(chǎn)業(yè)鏈價格高位企穩(wěn)，歐洲市場火爆，1-9月國內(nèi)新增光伏裝機容量52.6GW，接近去年全年水平。今年三季度中國的光伏產(chǎn)業(yè)又交出了一份漂亮的成績單。那么作為光伏產(chǎn)業(yè)中的中堅力量，光伏相關(guān)上市企業(yè)表現(xiàn)如何，各家財報背后又透露出什么新的產(chǎn)業(yè)動態(tài)呢？

國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）梳理了92家光伏相關(guān)上市企業(yè)財報，基于營收、凈利潤、毛利率、負債率、現(xiàn)金流、總資產(chǎn)、研發(fā)投入等多個維度，解析光伏企業(yè)的“鈔能力”。

01 通威、隆基、特變領(lǐng)銜，行業(yè)集中度愈發(fā)明顯

近年來，光伏行業(yè)向頭部企業(yè)集中的情況愈發(fā)明顯，產(chǎn)業(yè)鏈一體化成為行業(yè)不可逆的趨勢，頭部企業(yè)表現(xiàn)更加強勢。通威股份、隆基股份、特變電工等企業(yè)不論是營收、凈利潤、總資產(chǎn)等財務(wù)指標均大幅領(lǐng)先行業(yè)其他企業(yè)。

營收方面，三季度92家企業(yè)營收合計3524.27億元，超過百億元的企業(yè)依次為通威股份、隆基股份、特變電工、天合光能、晶澳科技、晶科能源、中環(huán)股份、正泰電器等8家企業(yè)，合計營收1964.97億元，總?cè)?2家企業(yè)總營收的56%。

凈利潤方面，92家企業(yè)總計凈利潤455.98億元，通威股份、特變電工、大全能源、隆基股份這四家企業(yè)凈利潤超40億元，四家合計凈利潤256.94億元，占總凈利潤的56%。值得關(guān)注的是有23家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)了不同幅度的下滑，占全部企業(yè)的25%。有16家企業(yè)虧損，占全部企業(yè)的17.39%。

總資產(chǎn)方面，92家企業(yè)總資產(chǎn)合計18776.56億元，超過千億元的企業(yè)依次為特變電工、隆基股份、通威股份、晶科能源、正泰電器，這五家企業(yè)合計總資產(chǎn)6460.03億元，占比為34.4%。

毛利率方面，大全能源以80.88%排名第一， 立新能源以66.69%排名第二， 金開新能排名第三，毛利率為66.50%。毛利率排名前十的企業(yè)中，電站企業(yè)有5家，硅料企業(yè)兩家，輔材企業(yè)兩家，逆變器企業(yè)一家。

負債率方面，嘉寓股份以96.67%排名第一，金剛光伏排名第二，負債率為92.44%，鈞達股份排名第三，負債率91.22%。

三季度總的現(xiàn)金流凈額方面，92家企業(yè)合計844.67億元，通威股份、隆基股份、大全能源排名前三，合計623.91億元，占比為73.86%?？梢娂幢闶乾F(xiàn)金流方面，頭部企業(yè)優(yōu)勢也十分明顯。

前三季度研發(fā)費用方面，92家企業(yè)，總計研發(fā)費用244.71億元，中環(huán)股份、陽光電源、大族激光排名前三，研發(fā)投入超過1億元的企業(yè)有50家，占比為54.35%。可見作為高技術(shù)行業(yè)，各家對于技術(shù)研發(fā)的重視。

02 硅料/硅片：業(yè)績創(chuàng)新高

今年1-9月，盡管多晶硅產(chǎn)能大量釋放，但是下游擴產(chǎn)幅度更大，導致多晶硅價格一再上漲，體現(xiàn)在企業(yè)財報上，多晶硅企業(yè)業(yè)績大漲。

其中，通威股份以單季度營收417.45億元排名92家光伏企業(yè)營收榜第一名。特變電工、大全能源營收、凈利潤都實現(xiàn)了大幅增長。大全能源三季度凈利潤達到了驚人的55.6億元，毛利率更是達到了80.88%。據(jù)大全能源財報披露，其三季度多晶硅產(chǎn)量達到了3.34萬噸，而且根據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）統(tǒng)計，大全能源在近一個月以來，頻頻簽訂硅料大單，合計金額近2000億元。

處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅片企業(yè)同樣表現(xiàn)出色。硅片雙雄隆基股份與中環(huán)股份營收、凈利潤、總資產(chǎn)均實現(xiàn)了大幅度增長。根據(jù)隆基方面的消息，其硅片出貨量達到了60GW。2021年隆基硅片出貨量為70.01GW。今年前三季度出貨量以接近去年全年。

即便是硅片新勢力如上機數(shù)控、雙良節(jié)能、京運通業(yè)績也大幅增長。雙良節(jié)能營收增幅更是達到了337.03%，凈利潤增幅高達539.28%。

可見在產(chǎn)業(yè)鏈大幅擴產(chǎn)的大背景下，光伏行業(yè)的利潤逐漸向上游聚集。

03 電池/組件：盈利能力持續(xù)修復

去年受產(chǎn)業(yè)鏈上游價格上漲因素的影響，電池、組件環(huán)節(jié)盈利能力大幅下降，企業(yè)開工率也是一再走低。今年以來，包括海外市場等因素刺激，光伏電池、組件環(huán)節(jié)的盈利能力在加速修復。

在上游產(chǎn)業(yè)鏈價格高位企穩(wěn)的背景下，一體化企業(yè)的盈利能力得以彰顯。通威股份、隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源營收數(shù)據(jù)大幅增長，除自身體量較大的隆基股份之外，其余4家企業(yè)營收、凈利潤均實現(xiàn)了翻倍增長。晶科能源的凈利潤增長幅度更是達到了393.93%。

其他電池組件企業(yè)，如愛旭股份、橫店東磁、億晶光電、海泰新能等也出現(xiàn)了不同幅度的增長。

國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）觀察發(fā)現(xiàn)，除了通威股份之外，其余企業(yè)的毛利率多在10%左右。此外，海外市場三季度光伏組件出口量增幅放緩，歐洲能源價格回歸低位。這些因素交互作用之下，電池、組件端的盈利能力面臨諸多壓力。

04 逆變器/支架：逆變器企業(yè)表現(xiàn)驚艷，支架企業(yè)持續(xù)低迷

15家逆變器、支架相關(guān)企業(yè)，營收全部實現(xiàn)正向增長，只有1家企業(yè)虧損，3家企業(yè)凈利潤增幅下滑。

具體企業(yè)方面，陽光電源無論是營收、凈利潤、總資產(chǎn)都遙遙領(lǐng)先其他企業(yè)，僅僅三季度營收高達99.43億元。

錦浪科技、德業(yè)股份 、固德威、科華數(shù)據(jù)、科士達、易事特、英威騰等逆變器相關(guān)企業(yè)，營收均超過了10億元，毛利率也在基本在30%左右。據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）觀察其中，很大原因是由于海外市場需求旺盛，光伏逆變器產(chǎn)品供不應(yīng)求，從而導致量價齊升，逆變器企業(yè)盈利能力大為提高。

當然其中的不確定因素在于光伏逆變器的核心部件IGBT模塊能否滿足行業(yè)需求，以及海外市場的發(fā)展走勢。不過隨著第四季度國內(nèi)搶裝潮的到來，光伏逆變器的市場需求依然被看好。

值得關(guān)注的是三家微逆企業(yè)德業(yè)股份、昱能科技以及禾邁股份，雖然營收、凈利潤數(shù)額較小，但是增幅巨大，昱能科技三季度凈利潤同比增幅更是達到了475.84%。可見微逆作為戶用分布式光伏匹配的設(shè)備，潛力巨大。

除此之外，一些逆變器相關(guān)企業(yè)的業(yè)績，也出現(xiàn)了不同幅度增長。比如正泰電源，其逆變器業(yè)務(wù)經(jīng)過十余年的積累與沉淀，形成擁有1KW-3.125MW全系列光伏逆變，最高效率達99%，滿足戶用屋頂系統(tǒng)、商用屋頂系統(tǒng)和地面大型光伏電站系統(tǒng)等不同類型項目的產(chǎn)品體系。2021年，正泰電源的逆變器全球出貨量達到了7GW，躋身行業(yè)第一梯隊。今年三季度，在戶用光伏以及逆變器等業(yè)務(wù)的帶動之下，正泰電器營收業(yè)績實現(xiàn)了大幅度增長。

支架企業(yè)方面，基本延續(xù)了前半年的相對較為低迷的狀態(tài)。中信博、振江股份業(yè)績均出現(xiàn)了不同程度下滑。

05 光伏設(shè)備企業(yè)：高投入研發(fā)，構(gòu)建技術(shù)壁壘

在14家光伏設(shè)備上市企業(yè)中，13家企業(yè)營收、凈利潤均實現(xiàn)正向增長。唯一業(yè)績下滑的是大族激光，營收同比降低-18.43%，凈利潤同比下降-37.58%。

擴產(chǎn)潮之下，光伏設(shè)備企業(yè)是最大的收益者。雙良節(jié)能、京運通、海木星、連城數(shù)控等企業(yè)營收實現(xiàn)了翻倍增長，宇晶股份、海木星凈利潤更是實現(xiàn)了數(shù)十倍的增長幅度。

國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）注意到，光伏設(shè)備企業(yè)有其固有的行業(yè)成長邏輯。一方面大量訂單促成其業(yè)績大幅增長，另一方面企業(yè)大規(guī)模的研發(fā)投入，建立技術(shù)護城河，保障其技術(shù)先進性，從而在市場競爭中立于不敗之地。如大族激光、邁為股份、海木星的研發(fā)費用均占總營收的10%以上。

06 光伏輔材：光伏玻璃企業(yè)盈利能力增強，膠膜企業(yè)不如預(yù)期

主營光伏玻璃、背板、金剛線、膠膜、銀漿的26家光伏輔材企業(yè)中，23家企業(yè)營收實現(xiàn)正向增長。旗濱集團、樂凱膠片、金博股份、金剛光伏營收同比下降。

凈利潤方面，海優(yōu)新材、帝科股份、激智科技、上海天洋、德力股份、金剛光伏等6家企業(yè)凈利潤同比下滑。

具體企業(yè)方面，據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）觀察，今年前兩個季度，由于光伏玻璃價格持續(xù)走低，導致上市玻璃企業(yè)營收業(yè)績不佳，即便是福萊特、亞瑪頓、安彩高科等頭部企業(yè)業(yè)績也出現(xiàn)不同程度的下滑。但是第三季度，光伏玻璃企業(yè)一改頹勢。福萊特營收增長69.33%，亞瑪頓增幅為51.93%，安彩高科增幅為18.38%。

對此，安彩高科方面也表示一季度光伏玻璃價格處于歷史高位，第三季度業(yè)績環(huán)比逐步改善，其業(yè)績與同行企業(yè)變動趨勢一致。

光伏膠膜領(lǐng)域，盡管多家機構(gòu)預(yù)測膠光伏膠膜缺口較大，并且技術(shù)迭代，N型組件的出貨量增加會帶動光伏膠膜的增長。但從財報表現(xiàn)來看，光伏膠膜企業(yè)不如預(yù)期。

光伏膠膜龍頭福斯特對此解釋稱，Q3 公司主營產(chǎn)品膠膜原材料EVA 光伏樹脂價格持續(xù)上漲，導致盈利能力有所下滑。

另一家膠膜領(lǐng)域的巨頭海優(yōu)新材業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑，其凈利潤為-0.75億元，同比降低-280.67%。

07 光伏電站企業(yè)：營收數(shù)據(jù)穩(wěn)定，存在不確定因素

12家光伏電站相關(guān)企業(yè)，其中9家營收實現(xiàn)正向增長，4家營收同比下滑。凈利潤方面有3家企業(yè)虧損，2家企業(yè)凈利潤同比下滑。

在分布式光伏新增裝機容量大幅增長的大背景下，正泰電器成為新的民營電站之王。國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）據(jù)正泰電器披露的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，正泰電器國內(nèi)所持光伏電站規(guī)模增至11.1GW，其中戶用分布式光伏持有量為9.03GW。正泰電器因此也成為電站規(guī)模超過10GW的首個民營企業(yè)。

除此之外值得觀察的是，近來隨著國家對于光伏項目合規(guī)性的調(diào)查，一些企業(yè)經(jīng)營業(yè)績收到影響。其中太極實業(yè)便是代表。

據(jù)太極實業(yè)公告披露，其子公司十一科技下屬所涉電站公司收到通知，在內(nèi)蒙古五個電站的電費補貼需要繳回，繳回金額為4.13億元；基于已收電費補貼需按通知要求繳回，由此可以合理推斷尚未收回的應(yīng)收電費補貼3.94億元也將無法收回。

正因如此太極實業(yè)凈利潤業(yè)績出現(xiàn)了虧損達到-5.31億元，同比下滑-364.83%。