文 | 財富質(zhì)點 周鑫
編輯 | 肇瑞
聯(lián)易融旗下ABS項目再獲進展。
11月1日，《雪浪Finance》從深圳證券交易所獲悉，聯(lián)易融旗下深圳前海聯(lián)易融商業(yè)保理有限公司（下稱：聯(lián)易融保理）擬發(fā)行的“招商證券-招盈1-N期供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持專項計劃”獲受理，項目擬發(fā)行金額為20億元，類別為ABS。
此前不久，聯(lián)易融保理擬發(fā)行的“中泰-聯(lián)易融-經(jīng)發(fā)供應(yīng)鏈1-10期資產(chǎn)支持專項計劃”獲得反饋，項目擬發(fā)行金額為15億元，類別為ABS。
聯(lián)易融相關(guān)負(fù)責(zé)人對《雪浪Finance》表示，項目資金將切實保障供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運行，提升中小微企業(yè)供應(yīng)商營運資金的效率，幫助中小微企業(yè)解決融資難，拉動實體經(jīng)濟發(fā)展。
這只是這一金融科技巨頭今年數(shù)百億融資項目的冰山一角。聯(lián)易融由華潤銀行首任行長宋群創(chuàng)立，在騰訊等主要股東的加持之下，它還是首家上市的中國供應(yīng)鏈金融科技SaaS企業(yè)。
然而，這一明星公司在資本市場卻遭到冷遇。近日，聯(lián)易融股價在3港元之下徘徊，最低觸及2.67港元，較今年來的高點跌去近七成，較歷史高點大跌近九成。
聯(lián)易融近日公告，截至2022年9月30日止九個月，與公司合作的核心企業(yè)980家、金融機構(gòu)318家，通過供應(yīng)鏈金融科技解決方案促成的融資總額78,962.1百萬元，增長6.7%。
01、與騰訊合資公司注銷
工商資料顯示，聯(lián)易融與騰訊等投資的深圳前海微企鏈商業(yè)保理有限公司（下稱：微企鏈保理），已被悄然注銷。
據(jù)悉，微企鏈保理成立于2018年，法定代表人為冀坤，經(jīng)營范圍為保付代理（非銀行融資類）、與商業(yè)保理有關(guān)的咨詢服務(wù)（不含限制項目）、投資興辦實業(yè)（具體項目另行申報）等，有騰訊科技（上海）有限公司、聯(lián)易融數(shù)字科技集團有限公司、深圳市本源樂動資本管理中心（有限合伙）三名法人股東。
聯(lián)易融與騰訊關(guān)系一向密切。
公開資料顯示，聯(lián)易融的創(chuàng)始人宋群曾是前華潤銀行行長，還曾就職于匯豐、JP摩根、高盛等公司，離開華潤銀行后，一度在騰訊擔(dān)任金融戰(zhàn)略顧問。
2015年，騰訊總裁劉熾平出席一論壇上，宋群曾以騰訊支付基礎(chǔ)平臺和金融應(yīng)用線顧問身份出席。
2022年7月，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布行政處罰決定書顯示，2016年6月21日，騰訊通過其控制的林芝利創(chuàng)信息技術(shù)有限公司，中信資本通過其控制的中信資本（深圳）信息技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙）和深圳市本源樂動資本管理中心（有限合伙），與聯(lián)易融、簡慧鏈等簽署協(xié)議，騰訊、中信資本分別收購聯(lián)易融17.65%的股權(quán)。
本次交易前，簡慧鏈持有聯(lián)易融100%的股權(quán)。本次交易完成后，騰訊、中信資本分別獲得聯(lián)易融17.65%的股權(quán)，與原股東簡慧鏈一起對聯(lián)易融實施共同控制。
由于該交易在完成股權(quán)變更登記前未依法申報，違反《反壟斷法》第二十一條，構(gòu)成未依法申報違法實施的經(jīng)營者集中，騰訊與中信資本分別受到50萬元罰款的行政處罰。
截至2022年6月30日，騰訊控股有限公司約持有聯(lián)易融16.86%股份，騰訊全資附屬公司Tencent Mobility Limited持有15.63%股份；中信資本控股有限公司約持有公司11.16%股份。
騰訊加持之下，2021年4月，聯(lián)易融于港交所主板正式掛牌，成為首家上市的中國供應(yīng)鏈金融科技SaaS企業(yè)。
彼時在上市儀式現(xiàn)場，騰訊金融科技副總裁、騰訊投資合伙人湛煒標(biāo)表示：“騰訊是聯(lián)易融的第一大機構(gòu)股東，也是聯(lián)易融業(yè)務(wù)上的合作伙伴。聯(lián)易融作為中國供應(yīng)鏈科技SaaS的引領(lǐng)者，目前已處于領(lǐng)先位置。無論從行業(yè)還是公司本身的發(fā)展來講，聯(lián)易融都具有巨大的潛力?！?/p>
上市初期，聯(lián)易融股價一度漲至25.1港元/股的高點，總市值突破500億港元。然而自此之后，公司股價持續(xù)下滑，如今總市值僅剩下不足百億港元。
10月17日，聯(lián)易融公告顯示，回購568,000股股份，每股回購價在3.4元至3.61元之間，付出總額1,995,455元。10月13日，聯(lián)易融回購264,000股股份，付出總額896,655元。
“我司始終重視維護市場價值和股東利益，回購顯示了對公司價值和長期發(fā)展的充分信心?！甭?lián)易融相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
市值下滑之外，聯(lián)易融的業(yè)績一度大幅虧損。2018年至2020年，該公司分別虧損約14.1億元、10.8億元和7.17億元。
據(jù)聯(lián)易融2022中期報告，股東應(yīng)占期內(nèi)利潤為43,046千元，2021年同期則為虧損13,033,313千元。
值得注意的是，聯(lián)易融旗下深圳前海聯(lián)易匯數(shù)字科技有限公司（下稱：聯(lián)易匯數(shù)科）近期進行了架構(gòu)調(diào)整。
工商資料顯示，聯(lián)易匯數(shù)科股權(quán)發(fā)生變更，原小股東海南智聯(lián)匯融企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳亞藍(lán)谷投資發(fā)展有限公司退出，聯(lián)易融成為其唯一股東。
聯(lián)易匯數(shù)科成立于2021年8月3日，法定代表人為廖秀梅，經(jīng)營范圍包括信息系統(tǒng)集成服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)云計算裝備技術(shù)服務(wù)等，旗下有深圳聯(lián)易融小微蜂科技有限公司（下稱：小微蜂）。
小微蜂成立于2020年年底，有“微票云”等產(chǎn)品。
據(jù)微票云官網(wǎng)介紹，“小微蜂”致力于打造線上化、智能化的科技服務(wù)平臺，圍繞票據(jù)供應(yīng)鏈企業(yè)用票場景，提供信息與科技服務(wù)，依托人工智能、區(qū)塊鏈、云技術(shù)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)能力，其合作結(jié)構(gòu)包括創(chuàng)維、平安銀行、龍湖等等。
聯(lián)易融相關(guān)負(fù)責(zé)人稱：“上述變更為我司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展及公司管理而作出的合理調(diào)整，不會對公司的日常經(jīng)營造成影響。目前公司經(jīng)營狀況良好，各項業(yè)務(wù)開展有序正常?！?/p>
02、做空風(fēng)波
股價大跌的聯(lián)易融，此前還曾遭到狙擊。
2021年7月20日，做空機構(gòu)Valiant Varriors發(fā)表名為《聯(lián)易融-謊言構(gòu)建的供應(yīng)鏈》的報告，稱聯(lián)易融過度依賴房地產(chǎn)行業(yè)，過度科技化包裝、碰瓷熱點概念，還存在夸大收入、杠桿倍數(shù)過高等問題。
其中，Valiant Varriors表示，通過查詢2018年以來聯(lián)易融旗下的聯(lián)捷保理與聯(lián)易融保理協(xié)助發(fā)行的所有ABS/ABN證券，發(fā)現(xiàn)大部分ABS集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，約占2018年至2021年6月期間總發(fā)行量的80%，其房地產(chǎn)客戶包括遠(yuǎn)洋控股、重慶龍湖、恒大地產(chǎn)和華夏幸福等。
聯(lián)易融2021年年報顯示，房地產(chǎn)在其核心企業(yè)客戶和合作伙伴前五大行業(yè)中排名第一，約占當(dāng)年供應(yīng)鏈資產(chǎn)交易總量的42%。
然而在AMS云業(yè)務(wù)中，聯(lián)易融2021年處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)總量為798億元，同比減少11.3%，主要是由于公司房地產(chǎn)行業(yè)的核心企業(yè)客戶受到負(fù)面市場環(huán)境影響。
此外，上述報告還對聯(lián)易融的科技成色提出質(zhì)疑，聯(lián)易融在市場上被明顯高估，投資者為一家被美化的地產(chǎn)貸款經(jīng)紀(jì)公司支付了過高的價格。聯(lián)易融的尖端科技能力為零，相較金融服務(wù)公司的同行業(yè)平均市盈率，聯(lián)易融的預(yù)期市盈率應(yīng)該不超過10-12倍，按調(diào)整凈利潤1.92億元人民幣測算，聯(lián)易融的估值不會超過27億港元，股價不會超過1.19港元。
對于這份做空報告，宋群在媒體采訪中進行了全面的回?fù)?，他反?fù)強調(diào)聯(lián)易融是一家科技公司，不是金融公司。
“首先從定位上來講，我們是一個科技公司，科技公司本身是不會受到金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管的，但聯(lián)易融底下有保理公司，這個保理公司受地方金融局的監(jiān)管的。我們和監(jiān)管機構(gòu)一直保持著非常好的溝通和匯報，完全符合監(jiān)管要求?！?/p>
03、金融公司還是科技公司？
回溯創(chuàng)業(yè)史，聯(lián)易融的創(chuàng)始人宋群，履歷豐富。
“我的第一份工作是在貿(mào)易金融領(lǐng)域，當(dāng)時每天要拿打字機去敲信用證，很麻煩，手工程度非常高，然后要去審單，流程繁瑣，又容易出錯?！彼稳涸硎荆?dāng)他當(dāng)銀行行長的時候，發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)供應(yīng)鏈金融的處理方式基本上沒有什么根本的變化。
“我20年之前是用打字機打東西，他們今天是用電腦輸入，但整個流程和產(chǎn)品設(shè)計基本上是一模一樣，簡直不可思議。20年過去，世界發(fā)生了那么大的變化，在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，服務(wù)方式還是原始的，完全不make sense?！?/p>
宋群進一步表示，基于對產(chǎn)品、客戶、銀行的了解，再加上對技術(shù)進步的敏感性。我們意識到，是不是可以找到一種與以前不同的打法，真正幫到金融機構(gòu)，幫到我們的核心企業(yè)去改變它的流程，去降低運營成本，提升客戶體驗，同時能夠把風(fēng)險做得更透明。
根據(jù)官方說法，圍繞核心企業(yè)云、金融機構(gòu)云、跨境云、蜂控云、票據(jù)平臺等多個業(yè)務(wù)板塊，聯(lián)易融服務(wù)于供應(yīng)鏈核心及鏈屬企業(yè)與金融機構(gòu)，為其提供便捷高效的供應(yīng)鏈金融科技服務(wù)。
以上交所為例，從聯(lián)易融過往的ABS項目發(fā)行記錄來看，其申報數(shù)量常年都有十?dāng)?shù)個或數(shù)十個，年度ABS項目發(fā)行額達(dá)數(shù)百億元。
此前，某金融科技公司ABS項目經(jīng)理表示，目前交易所更加重視ABS項目的底層資產(chǎn)，對城投、房地產(chǎn)等資產(chǎn)項目審核很嚴(yán)。
“在我們企業(yè)類的合作伙伴當(dāng)中，最大的是制造業(yè)，不是房地產(chǎn)了?！彼稳涸?021年接受媒體采訪時表示。
中報顯示，2022年上半年，聯(lián)易融為核心企業(yè)客戶及合作伙伴處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)交易量超過人民幣20億元的行業(yè)包括9個，其中截至2022年6月30日止三個月，房地產(chǎn)以在總量中32%的占比，排在前五大行業(yè)榜首。
對于開展ABS業(yè)務(wù)，聯(lián)易融在上市前的公告中表示，相關(guān)信用風(fēng)險并不重大，僅在發(fā)行不成功和核心企業(yè)不能履行付款責(zé)任時，聯(lián)易融才面臨信用風(fēng)險。
此外，在中國電力建設(shè)、四川能源投資集團等企業(yè)的公告中，《雪浪Finance》發(fā)現(xiàn)，聯(lián)易融保理出現(xiàn)在了應(yīng)付款名單中，其中中國電力建設(shè)對聯(lián)易融保理的應(yīng)付款金額近1.5億元，而截至2021年8月31日，該應(yīng)付款的賬齡已超1年。
財報顯示，2022年上半年，聯(lián)易融處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)總量為1,107億元，較2021年上半年的979億元同比提升13%，期內(nèi)服務(wù)了880家核心企業(yè)；通過核心企業(yè)云處理供應(yīng)鏈資產(chǎn)總額為615億元，同比增長21.4%。