文 | 野馬財經 武麗娟
編輯丨高巖
“人類失去聯(lián)想，世界將會怎樣？”這是聯(lián)想集團一句有名的廣告詞。
成立38年來，聯(lián)想集團取得了許多了不起的成就。2021年以8214萬臺PC（Personal Computer，個人電腦，包括臺式機、筆記本電腦、平板電腦）出貨量，24.1%的市場份額繼續(xù)保持全球第一。雖然常年登上PC行業(yè)之巔，不過近年來聯(lián)想與惠普在PC老大爭奪戰(zhàn)中持續(xù)膠著。
盡管第三季度業(yè)績整體增長，但隨著PC行業(yè)景氣度下行，聯(lián)想集團也面臨業(yè)績下滑的風險。
IDC、Canalys和Gartner三大機構先后公布三季度PC出貨量數據。其中，IDC的《全球PC市場季度追蹤報告》指出，三季度全球PC出貨量為7430萬臺，同比下降15%，回到十年前的水平。
近年來，聯(lián)想正在大刀闊斧地調整自身業(yè)務構成，在PC主業(yè)之外尋求新的增長引擎。不過，大象起舞并非一蹴而就。今年上半聯(lián)想集團以PC為主的IDG智能設備業(yè)務集團營收下降，在中國市場收入同比跌12％。
二級市場上，聯(lián)想集團（0992.HK）業(yè)績亦表現(xiàn)不佳，截至11月4日，報收6.05港元/股，年內跌超33%，最新市值734億港元。
如今，IBM早已經放棄PC生意，英特爾從放棄半導體內存業(yè)務，又轉型做微處理器，到推出新款GPU還研究起了晶圓代工，微軟成功轉向云計算。在劇變的時代，聯(lián)想集團如何形成差異化競爭優(yōu)勢，還有相當長的路要走。
PC業(yè)務面臨下滑危機，依靠創(chuàng)新業(yè)務推動增長
11月3日，聯(lián)想集團公布2022/23財年中期業(yè)績（第二財季，7-9月）：營收達1169億人民幣，排除匯率波動影響營收同比增長3%；凈利潤達37億人民幣，同比增長5.7%。
透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清表示，此前的各大研究機松數據均顯示全球PC出貨量出現(xiàn)了兩位數下滑，其中canaly數據顯示，2022年第三季度(即聯(lián)想第二財季)全球PC總出貨量下降18％至6940萬臺，市場擔心聯(lián)想同期業(yè)績也可能出現(xiàn)較大幅度的下滑，但目前來看數據還是明顯超出預期的。
此前，包括東方證券、太平洋證券等券商研報分析，聯(lián)想集團軟件與服務業(yè)務的占比持續(xù)提高，公司業(yè)績的抗周期性已經開始體現(xiàn)，在研發(fā)投入的提升下，公司的整體盈利水平維持良好的態(tài)勢。不過券商們有也都對其做出PC行業(yè)景氣度下行、行業(yè)競爭加劇的風險提示。
其中中信建投認為，預計PC市場今年出貨量雖會下降，但未來有望增長，公司高端化業(yè)務推動利潤率提升。
不過，聯(lián)想的PC業(yè)務確實面臨下滑危機——IDC數據顯示，聯(lián)想2022年第二季度PC出貨量為1750萬臺，同比下降12.1%。
同時，在2022/23上半財年中，聯(lián)想以PC為主的IDG智能設備業(yè)務集團（PC、平板、手機等）收入從去年同期的153.39億美元下滑至今年同期的137.16億美元，下滑幅度為10.56％。分地區(qū)看，聯(lián)想集團在中國市場收入同比下跌12%，公司稱由于需求減少，包括個人電腦及基礎設施業(yè)務在內的業(yè)務均增長放緩。同時，海外收入有所提升，占比約75.85%，去年同期這一數字為73.01%。
來源：《招股書》
況玉清認為，全球PC市場持續(xù)下行仍對聯(lián)想集團未來業(yè)績構成壓力，但整體而言，包括解決方案在內的新業(yè)務仍有較強的增長慣性，有望對沖PC下滑的不利因素。
聯(lián)想集團近三年的成長主要來自于個人電腦和智能設備業(yè)務。從主營業(yè)務看，聯(lián)想集團包含個人電腦和智能設備、移動設備（手機）、數據中心業(yè)務三塊。其中，個人電腦和智能設備業(yè)務收入比例近三年逐年上升，2020/21財年已占收入的79.87%，而移動設備和數據中心業(yè)務收入占比近三年逐年下降。
上半財年，PC之外的業(yè)務收入占集團總營收的比重達37.4%。
非PC業(yè)務主要包含智能手機、平板電腦、物聯(lián)網設備等。具體來看，第二季度，SSG方案服務業(yè)務集團（智能解決方案、設備服務、運維服務等）貢獻了17.21億美元的收入，同比增長26.3％，ISG基礎設施方案業(yè)務集團（存儲、數字經濟、云計算等）貢獻了26.14億美元的收入，同比增長32.9％。
況玉清介紹到，聯(lián)想集團的整體收入對于PC的依賴已經大幅下降，且非PC類的解決方案類創(chuàng)新業(yè)務毛利潤率較PC業(yè)務高出不少，所以其凈利潤的增長表現(xiàn)要比營收收入的增長表現(xiàn)強。這是聯(lián)想Q2在整體PC市場大幅下滑的情況下，仍能保持增長的核心原因。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅也持同樣觀點。聯(lián)想集團過去一季度還是有所成績的，尤其是在一些新業(yè)務方向，取得一定的效果。目前來看，聯(lián)想的PC部門，只是個收入部門，方案服務還有其他相關的智能設備，才是創(chuàng)新業(yè)務和利潤業(yè)務。但這些業(yè)務，能不能支撐起龐大的體量，對于聯(lián)想來說，確實會是在未來三到五年里面一個比較大的考驗。
除了在核心技術上進行創(chuàng)新突破，聯(lián)想也在緊隨潮流，力求貼近用戶。今年雙11期間，消費者在聯(lián)想官網購買的商品，3小時內即可送達，最快的一小時就能送達，產品包括PC、平板、選件、IOT全品類。
千億研發(fā)夢還有多遠？
去年國慶長假前的最后一個工作日，即9月30日，上交所網站披露聯(lián)想集團科創(chuàng)板上市申請為“已受理”狀態(tài)。計劃募集資金100億元，中金公司為其“保駕護航”。作為一家注冊地在中國香港的企業(yè)，聯(lián)想集團計劃以公開發(fā)行存托憑證（CDR）的方式在科創(chuàng)板上市。
不過，蹊蹺的是，去年長假后首日（10月8日），聯(lián)想集團又匆匆撤回IPO申請，創(chuàng)下了科創(chuàng)板歷史最短記錄的申請。
三個月以后的2021年12月，中金公司及其5位保薦代表人被證監(jiān)會約談。證監(jiān)會指出，前述幾人在保薦聯(lián)想集團申請科創(chuàng)板上市過程中，未勤勉盡責對其科創(chuàng)屬性認定履行充分核查程序。
對于聯(lián)想集團科創(chuàng)屬性不足的爭議，董事長楊元慶在去年11月5日第二財季媒體溝通會上作出回應，其認為“聯(lián)想不達標科創(chuàng)板IPO標準”的傳聞“完全不存在”，否認聯(lián)想是因為研發(fā)投入不足而“一日游”科創(chuàng)板。
事實上，聯(lián)想集團的研發(fā)投入被關注由來已久。
據《招股書》，2018/19財年、2019/20 財年及 2020/21 財年，聯(lián)想集團研發(fā)投入分別為102.03億元、115.17億元、120.38億元，超過所有科創(chuàng)板上市公司。但研發(fā)投入占各期收入的比例分別僅為2.98%、3.27%和2.92%，三年累計研發(fā)投入占累計收入的比例為3.05%。如果扣除資本化的研發(fā)投入，這一比例將會更低，顯著低于行業(yè)內可比公司小米集團和浪潮信息。
來源：《招股書》
美股上市的小米集團在2018年至2020年的累計研發(fā)投入占累計收入比例為3.59%，而深交所主板上市的浪潮信息為4.19%。同期內，這兩家公司的研發(fā)投入占比都比聯(lián)想集團高。
對此，聯(lián)想集團稱主要系浪潮信息相較于聯(lián)想集團及惠普公司、小米集團收入整體水平較低、體量較小，尚未形成完善的研發(fā)、生產、銷售協(xié)同效應。
對比來看，華為2021年研發(fā)投入達到1427億元，占全年收入的22.4%，十年累計投入的研發(fā)費用已經超過8450億元，在全球位居第二。從研發(fā)人員情況來看，華為2021年的研發(fā)人員占公司總人數54.8%，約為 10.7萬名。
事實上，自1984年成立以來，聯(lián)想集團的幾次重大結構調整中，PC業(yè)務始終占據主導。2007年試圖收購歐洲第三大PC廠商；2008年試圖收購巴西最大的PC廠商；2009年收購美國的消費者技術公司；2011年收購了日本的計算機巨頭NEC。
不過，上半財年，聯(lián)想集團研發(fā)投入同比增長15%，研發(fā)人員則增長26%。
張毅表示，研發(fā)投入比例在增長，本質上是一個好事。聯(lián)想過去因為做營銷和代工，或者是簡單加工制造，一直弱化研發(fā)。聯(lián)想的研發(fā)總體來說還是比較低的，盡管第二財季有比較大的增長，但客觀來講，它的研發(fā)投入增長的基礎非常薄弱，不像華為。華為本來一直都是重研發(fā)，基礎已經非常龐大。對于聯(lián)想來講，持續(xù)不斷的研發(fā)投入特別關鍵。
今年一季度，2022/23財年誓師大會上，聯(lián)想集團提出了新的規(guī)劃，至23/24財年結束，研發(fā)投入將在20/21財年的基礎上實現(xiàn)翻番，未來五年，研發(fā)總投入將超過1000億人民幣。
按照當下年均百億元的研發(fā)投入水平，聯(lián)想集團未來5年千億研發(fā)目標是個不小的挑戰(zhàn)。
“研發(fā)投入是我們的長期承諾，不會受短期市場或業(yè)績影響”，在財報溝通會議上，楊元慶表示，聯(lián)想中期研發(fā)投入翻番的目標不會改變。
多元化轉型路漫漫
回顧聯(lián)想集團38年發(fā)展歷程，低谷和高光交替前行。
1984年，柳傳志帶領 10 名中國計算機科技人員在北京創(chuàng)業(yè)，將公司命名為“聯(lián)想”。1989 年，北京聯(lián)想集團公司成立。1993 年，聯(lián)想推出中國第一臺“586”個人電腦。
早期的聯(lián)想集團以PC業(yè)務為主，自1996年開始，PC銷量一直位居國內市場首位。
2004年，聯(lián)想集團收購IBM的PC業(yè)務，引發(fā)全球關注。此舉也讓聯(lián)想集團一舉躍升為全球三大PC巨頭之列，開始真正從中國走向世界。2009/2010財年，聯(lián)想集團隨即實現(xiàn)1.29億美元的盈利。受益于全球PC市場回暖，聯(lián)想主營PC業(yè)務的市場份額在接下來幾年間持續(xù)攀升，最終于2013年從惠普手中奪下了全球PC王的桂冠。
“世界潮流是往前走，我自己很希望讓我們的企業(yè)活的長一些，想做百年老店，我們自己決定做一個非相關多元化的企業(yè)，把雞蛋不放在一個籃子里。”柳傳志始在多個公開場合都曾表達過多元化的決心。
然而，企業(yè)的轉型并非一朝一夕之事，大象起舞更加不易，一個清晰且體系化的戰(zhàn)略方向尤為重要。據麥肯錫調研，在全球范圍內，僅有26%的企業(yè)能夠通過轉型，實現(xiàn)顯著的業(yè)績提升。
2014年，聯(lián)想先后拿下IBM的X86服務器業(yè)務和谷歌手中的摩托羅拉手機業(yè)務。
《華爾街日報》網絡版有文章分析到，收購IBM PC 的成功讓楊元慶低估了整合摩托羅拉的難度。整合手機業(yè)務中聯(lián)想集團存在沒有加大投資營銷、依賴情懷銷售、雙方高層矛盾日益嚴重等問題。最終，聯(lián)想和摩托羅拉在中國、美國智能機市場份額均出現(xiàn)明顯下滑。
這兩起大型業(yè)務的并購整合難度，疊加手機業(yè)務發(fā)展遇到坎坷，聯(lián)想集團遭遇首次危機，在全球PC市場整體遇寒的背景下，2015年和2017年，兩次陷入虧損。股價也急劇下跌。
2017年，楊元慶面對PC業(yè)務的下滑以及經營的虧損，提出了能夠讓公司重回航道的“三波戰(zhàn)略”。即保持核心PC業(yè)務的全球領先地位和盈利能力；數據中心業(yè)務和移動業(yè)務逐步建設成新的增長引擎和利潤引擎；“設備+云”和“基礎設施+云”，從產品向智能生態(tài)演進。
而后聯(lián)想集團逐漸迎來了業(yè)績復蘇。2018/19財年，營業(yè)收入首次突破500億美元大關，凈利潤回升至5.96億美元。PC業(yè)務重回全球第一，在全球市場份額達到24.6%，營業(yè)額同比增長16%。
除了PC業(yè)務、移動業(yè)務和數據中心業(yè)務這三駕馬車，聯(lián)想集團還在其他領域躍躍欲試。
近年來，隨著智能網聯(lián)新能源汽車的飛速發(fā)展，各大手機廠商跨界造車已不再是新聞。不過，聯(lián)想卻曾經宣稱“我們不造車，但是我們可以開發(fā)智能產品給車企賦能?！?/p>
聯(lián)想的投資團隊們從2017年開始，便對智能汽車領域的14家企業(yè)進行投資，投資范圍有智能汽車的芯片制造商、智能駕駛解決方案供應商、智能汽車系統(tǒng)研發(fā)商、自動駕駛技術研發(fā)商等等。
在資本布局上，聯(lián)想也在大力度入局智能汽車。
2016年，聯(lián)想跟投了蔚來，并與其達成戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)智能汽車計算平臺；在新能源動力電池層面，投資了寧德時代；在汽車芯片層面，聯(lián)想投資了寒武紀和比亞迪半導體；在自動駕駛層面，聯(lián)想也參與了輕舟智航、黑芝麻等企業(yè)的融資創(chuàng)投。
聯(lián)想在財報中透露，公司自研的行業(yè)智能化轉型解決方案，已經應用到寧德時代(300750.SZ)、三一重工(600031.SH)、南方電網、中國商飛、蔚來汽車等近千家企業(yè)與機構。
在聯(lián)想Tech World 2016大會上，聯(lián)想展示了一雙3D打印的智能跑鞋，這雙鞋子里裝滿傳感器和LED，甚至可以用作手機游戲的控制器。
2019年5月，聯(lián)想集團旗下子公司——北京聯(lián)想科技有限公司新增經營范圍包括化妝品、食品、廚房用具、服裝、玩具、進出口貿易等。
2020年2月底，聯(lián)想集團全資子公司“深圳聯(lián)想懂的通信有限公司”經營范圍發(fā)生變更，新增業(yè)務為“第二類醫(yī)療器械的批發(fā)與銷售”，入局醫(yī)療領域。
IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，目前聯(lián)想集團業(yè)務收入呈現(xiàn)多元化趨勢，對PC主業(yè)的依賴逐漸減少，這表明聯(lián)想集團本身已經認知到PC業(yè)務可能面臨增長天花板的問題，不斷尋求業(yè)務轉型。其未來成長性，很大程度上依賴于業(yè)務多元化的成敗以及由此而來的第二成長曲線的培育成果。
柏文喜認為，聯(lián)想集團在轉型過程中，從選定的云、邊緣計算還有AR/VR這些新業(yè)務來看，雖然都是相關領域和延伸領域，但是與其傳統(tǒng)業(yè)務PC這一硬件產銷而言有較大差異，因此轉型壓力和難度也是不言而喻的。要提升核心技術實力，除了要注重自身研發(fā)之外以及戰(zhàn)略構架之外，還需要通過市場整合與并購來快速獲取戰(zhàn)略優(yōu)勢，構筑自身在市場、技術、營銷等方面的護城河。
除主營PC業(yè)務外，聯(lián)想集團所處的手機、服務器、云計算、智能設備等賽道競爭激烈，科技巨頭紛紛布局，新玩家也在持續(xù)涌入，而這些業(yè)務無一不需要大量的研發(fā)投入。聯(lián)想集團的千億研發(fā)規(guī)劃能否砸出更大的水花？你用過聯(lián)想的電腦設備嗎？看好這家公司嗎？留言聊聊吧！