文|每日財(cái)報(bào) 杜康
10月27日晚，山西汾酒（600809.SH）發(fā)布了2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.1億元，同比增長(zhǎng)32.54%；歸母凈利潤(rùn)20.96億元，同比增長(zhǎng)56.96%。主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)再超預(yù)期創(chuàng)歷史新高。
回顧近年來(lái)表現(xiàn)，汾酒營(yíng)收業(yè)績(jī)保持連年增長(zhǎng)，與行業(yè)同期相比，在白酒前五陣營(yíng)中，汾酒增速遙遙領(lǐng)先，不僅連續(xù)四年?duì)I收增速第一，而且凈利潤(rùn)也連續(xù)增速第一。
事實(shí)上，汾酒如此令人稱贊的業(yè)績(jī)趨勢(shì)，釋放于2017年的新一輪改革。而追溯背后的原因，想必除了內(nèi)部戰(zhàn)略部署的正確性以外，還與外部白酒市場(chǎng)中“醬下清上”的發(fā)展趨勢(shì)有很大關(guān)系。但“清上”的趨勢(shì)能夠保持多久，背后又是否存在風(fēng)險(xiǎn)，這還是需要側(cè)重留意的。
“醬酒熱”退潮，清香酒漸成“新風(fēng)口”
茅臺(tái)引領(lǐng)下的“醬酒熱”已經(jīng)持續(xù)了5年，可自去年下半年始，醬酒品類中除了茅臺(tái)、習(xí)酒等表現(xiàn)較好外，大部分的醬酒庫(kù)存都開(kāi)始高企。且經(jīng)歷了一段時(shí)期的狂熱發(fā)展后，醬酒在渠道端已經(jīng)明顯有所降溫。
此前，中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)劉員在論壇上曾表示，醬酒市場(chǎng)發(fā)展日后將呈現(xiàn)出三個(gè)趨勢(shì)：一是理性化，在經(jīng)歷一輪野蠻增長(zhǎng)之后，市場(chǎng)正逐步走向成熟；二是規(guī)范化，市場(chǎng)精細(xì)化管理的呼聲漸起，并已提上日程；三是品牌化，醬酒發(fā)展要從品類熱向品牌熱過(guò)渡，只有優(yōu)秀品牌才能獲取更充分的市場(chǎng)紅利。
不難看出，醬酒的未來(lái)發(fā)展將是處于一種從增量到存量的過(guò)渡期。既然未來(lái)的醬酒爭(zhēng)奪的是存量市場(chǎng)，那么它的降溫退潮也就成為了一種不可逆的趨勢(shì)。
而清香型白酒作為三大香型之一的品類，雖然總體規(guī)模處于濃香和醬香之下，但其憑借獨(dú)特的品類屬性和工藝，也得以在新周期里，更具有品類競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)普及化優(yōu)勢(shì)。
同時(shí)，相比于濃香和醬香，當(dāng)前清香型白酒投資門檻較低，投資的回報(bào)也比較高，具有明顯的品類優(yōu)勢(shì)。因此，從市場(chǎng)發(fā)展的需要和投資的熱度，清香型白酒有望接替醬香型白酒，成為新周期白酒投資的新熱土。
此外，從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，清香型白酒也正在成為行業(yè)的新風(fēng)口。
數(shù)據(jù)顯示，2009年至2020年，濃香型白酒市場(chǎng)行業(yè)占比從57%下降至51%，醬香型白酒從12%提升至27%，清香型則從12%提升至19%。另外，據(jù)黑格咨詢預(yù)測(cè)，清香型白酒市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)規(guī)模未來(lái)5年將達(dá)到1500億和200萬(wàn)千升，屆時(shí)在行業(yè)中占比將由19%上升至25%以上。
就受影響的企業(yè)而言，早在2019年便已邁入百億時(shí)代的牛欄山，通過(guò)加碼布局全國(guó)化市場(chǎng)，在營(yíng)收與利潤(rùn)方面表現(xiàn)優(yōu)異。近年來(lái)，汾陽(yáng)王、寶豐、黃鶴樓等清香品類企業(yè)亦呈現(xiàn)出乘勢(shì)提速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
作為清香型白酒中的“老大哥”汾酒，在清香型白酒崛起的過(guò)程中更具備預(yù)期。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是三季度還是前三季度，在五大白酒巨頭中，汾酒營(yíng)收、凈利潤(rùn)等指標(biāo)增速都處于領(lǐng)先地位。
全國(guó)化布局成效顯現(xiàn)，產(chǎn)品矩陣趨于完善
當(dāng)然，汾酒近年來(lái)之所以能夠一直處于快速增長(zhǎng)階段，除了外部的有利因素外，還與其自身戰(zhàn)略布局有很大關(guān)系。
2017年，是汾酒發(fā)展歷程中極具里程碑意義的一年。這一年，山西省國(guó)資委將控股股東汾酒集團(tuán)作為山西省國(guó)企目標(biāo)責(zé)任書(shū)改革試點(diǎn)單位，汾酒與之簽下業(yè)績(jī)目標(biāo) “三年軍令狀”。在體制大改革的環(huán)境帶動(dòng)下，汾酒在2017年確立了以潛力市場(chǎng)為核心走出去的路徑，由此拉開(kāi)了汾酒加速向全國(guó)化拓路的序幕。
之后的幾年，汾酒逐漸加大擴(kuò)張步伐，密集收購(gòu)汾酒集團(tuán)旗下資產(chǎn)。2019年，公司收購(gòu)了汾酒集團(tuán)部分資產(chǎn)、義泉涌部分資產(chǎn)、寶泉福利廠部分資產(chǎn)、汾酒集團(tuán)土地使用權(quán)及汾酒集團(tuán)汾青酒廠100%股權(quán)、汾酒銷售公司10%股權(quán)、竹葉青公司10%股權(quán)。
2017年-2019年，汾酒營(yíng)業(yè)收入分別為63.61億元、94.44億元和118.8億元，分別同比增長(zhǎng)37.06%、47.48%和25.79%，跨入了“百億陣營(yíng)”。
在實(shí)現(xiàn)跨越增長(zhǎng)的同時(shí)，為了培育全國(guó)市場(chǎng)，汾酒還采用了“1357+10”市場(chǎng)戰(zhàn)略，聚焦“大基地市場(chǎng)”“華東市場(chǎng)”“華南市場(chǎng)”三大市場(chǎng)，加大資源投入、深化渠道布局、創(chuàng)新管理模式，進(jìn)行省外市場(chǎng)的深度拓展。
據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，前三季度汾酒系列、竹葉青酒系列、杏花村酒系列分別實(shí)現(xiàn)銷售收入206.59億元、6.63億元、6.87億元；省內(nèi)市場(chǎng)和省外市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入85.02億元、135.08億元。如果四季度不出意外，這將是汾酒自2019年省外銷售收入首次超過(guò)省內(nèi)以來(lái)的第四年，這說(shuō)明汾酒的全國(guó)化戰(zhàn)略布局取得了預(yù)期成效。
在全國(guó)化布局順利進(jìn)展的同時(shí)，近年汾酒在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面也進(jìn)行了一系列革新。目前汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，可以分為四個(gè)層級(jí)，分別是青花系列、巴拿馬金獎(jiǎng)系列、老白汾酒系列和玻汾系列。
顯然，在產(chǎn)品策略上，汾酒依舊堅(jiān)持此前提出的“抓兩頭帶中間”的產(chǎn)品策略，做到“低端穩(wěn)量、中端增量、高端放量、重點(diǎn)保量”四位一體。而“兩頭”分別為青花系列、玻汾系列，代表了汾酒目前市場(chǎng)布局的兩大主力。
不過(guò)，汾酒盡管在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面趨于完善，但事實(shí)上其在2020年才進(jìn)軍千元檔高端酒，晚于一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而且其目前主流產(chǎn)品的價(jià)位帶一直停留在低端到中端之間，在消費(fèi)者心智的培育上較為落后。比如，青花汾酒在銷量和知名度上都比不過(guò)飛天茅臺(tái)、普五和國(guó)窖1573。
同時(shí)，汾酒擴(kuò)張的背后是應(yīng)收賬款融資金額的高企。2019年山西汾酒應(yīng)收款項(xiàng)融資金額為27億元，2020年增至43億元，同比增幅超五成。截至2021年年末，應(yīng)收賬款融資達(dá)44.12億元。今年前三季度，這一數(shù)據(jù)已降至13.59億元，依然不低。
很容易理解，汾酒用應(yīng)收款的融資方式去貸款，可以獲得比較好的現(xiàn)金流，得以輔佐其全國(guó)化布局。但是這種方式的風(fēng)險(xiǎn)也非常明顯，一方面需要較強(qiáng)的市場(chǎng)認(rèn)可才能夠?qū)崿F(xiàn)，另一方面則可能意味著壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
面向未來(lái)，汾酒集團(tuán)董事長(zhǎng)袁清茂提出了“三分天下有其一”的階段性目標(biāo)。并表示：“不只是銷售收入進(jìn)入前三，而應(yīng)該是全方位、高質(zhì)量的，重要經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo)都要進(jìn)入前三位，同時(shí)要帶動(dòng)整個(gè)清香品類成為白酒市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)極?！?/p>
整體來(lái)看，隨著銷售團(tuán)隊(duì)的年輕化、專業(yè)化及未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)，想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)是有一定的成功率的。但對(duì)于投資者而言，更應(yīng)當(dāng)看到背后的潛在不確定因素。同時(shí)，同行們也必定不會(huì)靜態(tài)地等待被超越，相信汾酒在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的道路上也會(huì)遭到其他巨頭的阻擊。