文 | 藍鯨教育 一暉
10月27日，上市公司全通教育發(fā)布三季報。報告期內(nèi)，營業(yè)收入1.47億元，同比下滑12%，已經(jīng)連續(xù)四個季度下滑。
就在今年4月，其股價觸及4.15元，創(chuàng)造了2014年以來的新低。10月，其股價觸及4.25元，再次接近歷史低值。從2019年開始，全通教育股價始終在原地踏步。
全通教育，無論是業(yè)績還是關注度，都在失去往日的光芒，陷入沉寂。
不斷下行的業(yè)績
相比于去年的短暫回暖，今年以來，全通教育的業(yè)績再度陷入低迷。
三季度全通教育的營收同比出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑，1.47億元的營收規(guī)模，再次回到疫情初期的水平。由于二季度和三季度的下滑，整個前三季度全通教育的營收為3.91億元，同比減少11.47%。這樣的業(yè)務規(guī)模，相較于巔峰期的2016-2017年，已經(jīng)縮水了四成。
利潤表現(xiàn)可能是全通教育為數(shù)不多的亮點。前三季度，其歸屬于上市公司股東的凈利潤為6597.69萬元，同比增長407.24%。其中，第三季度歸屬凈利潤為6062.6萬元，同比增長超10倍。但需要看到的是，利潤表現(xiàn)的好轉，更多是由于非經(jīng)常性損益的增加。
根據(jù)財報，前三季度，如果扣除非經(jīng)常性損益，全通教育虧損了2070.9萬元。其中，第三季度虧損了1100.6萬元，均出現(xiàn)了由盈轉虧。
而拆解非經(jīng)常性損益的條目可以看到，全通教育實現(xiàn)正向收益主要是靠非流動資產(chǎn)處置，包括股權投資處置收益和土地收儲收益。年初至報告期末，這項收益已經(jīng)貢獻了1.05億元，甚至超過了營收的四分之一。
根據(jù)此前的公告，今年6月，中山市土地儲備中心、中山市港口鎮(zhèn)人民政府擬對全通教育位于中山市港口鎮(zhèn)群眾社區(qū)的一宗國有土地使用權進行政府收儲。資產(chǎn)評估機構評估確定標的土地使用權評估總價為1.77億元。當時，全通教育預計，這部分土地收儲將增加公司的現(xiàn)金流1.43億元，增加公司2022年稅前利潤約9316.75萬元，稅后利潤約6987.57萬元。
此外，在三季度，全通教育將旗下天津全通教育信息科技有限公司的51%股權轉讓，出售標的資產(chǎn)的交易價格為510萬元。這些都構成了非經(jīng)常性損益。
這也意味著，全通教育的盈利改善很大程度是依賴賣地、賣公司，本季度扣非出現(xiàn)虧損也是連續(xù)第四個季度出現(xiàn)虧損，公司自身的造血能力在去年有所改善后再度經(jīng)受考驗。
面對利潤的低迷，全通教育并沒有太有效的辦法。今年以來，全通教育已經(jīng)在不斷壓縮成本開支。前三季度的銷售費用為1929.6萬元，較上年同期的2277.1萬元同比減少15.3%。管理費用為5191.5萬元，較上年同期的6598.4萬元同比減少21.3%。特別是管理費中，作為費用開支的主要部分，全通教育一直在壓縮。前三季度的開支規(guī)模已經(jīng)比2019年減少了35%。但即便如此，全通教育的盈利水平依然不夠穩(wěn)定。
毛利水平低可能是利潤下滑的關鍵原因。根據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，前三季度全通教育的毛利率為26.05%，同比減少了5.47個百分點；其中第三季度毛利率為19.78%，同比大幅減少了近15個百分點。
從財報看，今年以來全通教育再次陷入低迷。營收連續(xù)下滑，利潤水平波動。為何全通教育始終難以回到當初的巔峰？
持續(xù)低迷的業(yè)務線
在當前的大環(huán)境下，這樣的下滑幅度并不是最刺眼的。這主要是因為全通教育不但不需要面臨轉型的陣痛，而且其業(yè)務還符合大政方針的指引方向。
結合此前的財報看，在民促法實施條例及“雙減”政策下發(fā)之前，全通教育的主營業(yè)務就已經(jīng)是教育信息化及信息服務，涉及家校互動升級服務、教育信息化項目建設及運營和繼續(xù)教育等三項業(yè)務。去年全通教育還曾明確表示，教育行業(yè)“雙減”政策對公司主營業(yè)務不存在重大影響。
從去年以來，政策對教育信息化也給予了諸多鼓勵。早在2018年，教育部印發(fā)《教育信息化2.0行動計劃》，推進“互聯(lián)網(wǎng)+教育”發(fā)展。2019年，《中國教育現(xiàn)代化2035》發(fā)布，明確提到加快信息化時代教育變革。建設智能化校園，統(tǒng)籌建設一體化智能化教學、管理與服務平臺。去年7月，教育部等六部門下發(fā)指導意見，要求到2025年，基本形成結構優(yōu)化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎設施體系。
今年9月，國務院常務會議指出，對高校、職業(yè)院校和實訓基地等設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策。受此影響，與教育信息化相關的上市公司普遍大漲，顯然全通教育也在受利好的范圍之內(nèi)。
外部環(huán)境對于全通教育無疑是利好的，但其并未把握住機遇，至少到目前為止進展難言理想。
在三季報中，全通教育并未披露相關數(shù)據(jù)。但從半年報中，可以大致了解相關業(yè)務的進展。根據(jù)半年報，受政策利好的教育信息化項目建設及運營業(yè)務，是三項主營業(yè)務中占比最低的業(yè)務：上半年營收只有4482.5萬元，占總營收18%。但這項業(yè)務卻是毛利率最低、下滑幅度最明顯的業(yè)務，同比減少了34.33%，毛利率甚至為負值。需要看到的是，這并不是單一周期的現(xiàn)象。2021年全年，教育信息化項目建設及運營收入同比下滑了14.92%。
對于業(yè)績下滑，全通教育表示，教育信息化項目受到客戶招投標時間節(jié)點影響，存在無規(guī)律波動特點。其中教育信息化平臺相關項目，過程復雜、周期較長，多數(shù)在下半年驗收交付。2022年上半年上海作為疫情重災區(qū)，業(yè)務開展受到嚴重影響，子公司上海聞曦收入同比減少800多萬元。同時其他地區(qū)的教育信息化項目，也受到疫情不同程度的影響。但從三季度整體營收規(guī)模的同比下滑來看，教育信息化業(yè)務即便有所回暖，可能對營收的助推作用也十分有限。
而其他業(yè)務同樣表現(xiàn)得十分波動——家?；由壏兆鳛闋I收的重要構成，今年上半年營收下滑18.8%，毛利率下降8.8個百分點。而在2021年，這項業(yè)務營收下滑了23.74%；2020年則下滑了20.24%。
繼續(xù)教育服務可能是其為數(shù)不多值得欣慰的業(yè)務，2020和2021年均保持增長，目前已經(jīng)成長為第一大營收來源。但在今年上半年，這項業(yè)務僅與去年同期持平。
各條業(yè)務線都沒有釋放出強有力的信號，全通教育的發(fā)展遲遲看不到爆點。在這種情況下，業(yè)績低迷成為常態(tài)。
今非昔比的境遇
讓資本市場悲觀的是，目前全通教育手中的牌也不多了。
在2016-2017年前后，全通教育頭頂牛股光環(huán)，在資本市場有充足的措施來實現(xiàn)野心。據(jù)統(tǒng)計，全通教育先后收購繼教網(wǎng)100%股權、西安習悅100%股權、上海聞曦47.33%股權、賽爾互聯(lián)24%股權、廣西慧谷51%股權等十余家公司的股權。
但在不斷地并購發(fā)展的過程中，全通教育并沒有建立起核心優(yōu)勢，反而在不斷的資本操作后，一步步走上下坡路。時至今日，全通教育的股價一蹶不振，現(xiàn)金持續(xù)流出。
前三季度全通教育的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出為5947.2萬元，比上年同期流出增加78.81%。截至三季度末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為3.4億元，比期初減少1.6億元。
但即便現(xiàn)金短缺，原實控人團隊也沒有更好的辦法去解決。三季報中披露的持股情況顯示，原實控人陳熾昌共持有6811.8萬股、占比10.75%。其中已經(jīng)質押了3037.2萬股，凍結了6142.7萬股（11月4日已解除），實質上其目前的持股已經(jīng)處于受限制的狀態(tài)。其妻林小雅持股1.48%，但已經(jīng)質押了近96%，也沒有太多空間用來籌措經(jīng)營資金。
不僅如此，早在去年全通教育的實控人就已發(fā)生變更。中文旭順獲得全通教育16.61%股份的表決權，合計擁有全通教育23.5%的表決權。成為全通教育單一擁有表決權比例最大的股東，進而取得公司的控制權。創(chuàng)始團隊在經(jīng)營上，已經(jīng)受到掣肘。
在此背景下，全通教育或許只能在保持主營業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營的情況下，盡可能保持盈利，減少資本運作。逐漸減少布局、并購后，全通教育已經(jīng)顯得格外“安靜”。