文|斑馬消費 楊偉
最近有一個段子在短視頻平臺上廣為傳播:送禮用兩瓶茅臺好,還是一箱五糧液好?雖說是調(diào)侃,但在一定程度上說明了這兩大白酒品牌的市場地位。
20年前,情況完全相反。雖然茅臺在名氣和口碑上一直遠勝于五糧液,但后者的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展更早、更成功。貴州茅臺2001年上市時,規(guī)模只有五糧液的三分之一。
之后,五糧液在2005年前后的內(nèi)部危機、2013年開始的白酒行業(yè)調(diào)整中,輸給了自己,而貴州茅臺憑借盈利能力與增長性,一路狂奔,實現(xiàn)反超,成為中國白酒行業(yè)絕對的老大,直至今日。
其間,五糧液也曾奮力追趕,多個年度的增速超過茅臺。這種縮小差距的努力,在2022年被打斷:茅臺通過做大直銷渠道和系列酒,再獲增長動力;五糧液,又一次陷入行業(yè)周期的泥沼中。
五糧液還有機會嗎?貴州茅臺的下一次增長機會在哪里?
茅臺與五糧液往事
得益于川酒產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展,五糧液(000858.SZ)早早地成立公司,逐步走向全國市場,并于1998年登陸深交所。以20%的凈利率穩(wěn)定年賺數(shù)億,公司迅速成為市場熱捧的消費白馬。
這深深地刺激了茅臺。明明自己更知名、口碑更好,五屆評酒會均穩(wěn)居第一名,但經(jīng)濟效益一直不如五糧液。
于是,茅臺加速產(chǎn)業(yè)化進程,終于在2001年成功IPO,成為A股第12家白酒上市公司。
五糧液感受到了壓力。論規(guī)模和業(yè)績,彼時的貴州茅臺(600519.SH)遠不及自己,但勝在成長性和盈利能力更強。
以2001年為例,五糧液營業(yè)收入、凈利潤分別為47.42億元、8.11億元,分別增長19.94%和5.64%,凈利率17.11%;而貴州茅臺營收、凈利潤16.18億元、3.28億元,增長率達到45.25%和30.74%,凈利率20.29%。
總有人能在市場與行業(yè)的迷霧之中,看到公司與品牌的本質(zhì)。茅臺“鐵粉”林園曾回憶道,早年請研究員分析五糧液,結論是茅臺更優(yōu)秀,于是果斷重倉。
到2005年,茅臺增長趨勢未變,而五糧液受“買斷包銷”模式反噬,出現(xiàn)業(yè)績下滑。雖然當年貴州茅臺的規(guī)模仍然只有五糧液的六成,但凈利潤已開始被反超,凈利率超出一倍不止。
“塑化劑”事件降臨,以及“八項規(guī)定”落地,讓2013年成為白酒行業(yè)最黯淡的一年。行業(yè)老大五糧液亦無法避免,營收凈利雙降,貴州茅臺卻在這場行業(yè)動蕩中奇跡般地幸免于難,僅僅只是增速有所下滑。
這一年,白酒行業(yè)20年來最大的變數(shù)發(fā)生了,貴州茅臺在規(guī)模、業(yè)績與盈利能力上,全面超越五糧液,成為白酒行業(yè)真正意義上的老大。
兩次彎道超車,一次是因為五糧液自己的業(yè)務出現(xiàn)了問題,另一次是行業(yè)性的危機,貴州茅臺都抓住了歷史的機遇。
從那之后,茅臺一騎絕塵,五糧液則開啟了漫長的追趕。
苦追多年而不得
白酒行業(yè)在經(jīng)歷2013年-2015年的調(diào)整期之后,自2016年開始回暖,茅臺作為行業(yè)老大,如沐春風,將五糧液越甩越遠。
這種狀況直到2018年才開始緩和。因為,受制于產(chǎn)能限制的貴州茅臺,在連年高增長之后,增速開始放緩;而五糧液借助這輪以高端化為核心的白酒行情,開啟復蘇。
2018年-2021年,五糧液的營收、凈利增速,都要高于茅臺。追趕最有成效的2019年,貴州茅臺的營業(yè)收入增長16.01%,凈利潤提高17.05%,而五糧液的增速達到了25.20%和30.02%。
然而,當白酒行業(yè)進入周期交替的十字路口,兩大巨頭的差距又在拉大。2022年前三季度,貴州茅臺營業(yè)收入871.60億元,同比增長16.77%,歸母凈利潤444.00億元,同比增長19.14%,重新支棱起來;而五糧液的營收、凈利分別同比增長12.19%和15.36%。
近年,白酒行業(yè)整體銷量幾無增長,即便是最具競爭力的核心品類茅臺酒和五糧液產(chǎn)品,也逆轉(zhuǎn)不了這種大趨勢。2021年,茅臺酒銷量同比增長5.68%,五糧液產(chǎn)品僅增長了3.78%。
茅臺數(shù)輪換帥,終于開始解決經(jīng)銷體系混亂和價格倒掛等歷史遺留問題。最有效的策略,就是做大直銷渠道。過去, 53度飛天茅臺,出廠價969元,官方指導價1499元,但是,終端往往能賣到三四千元。茅臺從直營渠道放出部分1499元的貨源,既增加了利潤,又部分遏制了囤貨牟利的行為。
2021年,公司直銷渠道營業(yè)收入240.29億元,同比增長81.49%,在公司大盤中的占比從13.95%提升至22.63%,今年前三季度進一步提升至36.58%。
另外,貴州茅臺通過發(fā)展系列酒,找到了自己的第二曲線。此前多年,公司長期依賴茅臺酒,茅臺王子酒、漢醬酒、賴茅酒的占比非常低。近年,系列酒業(yè)務規(guī)模增速遠遠超過茅臺酒,2022年前三季度達到125.40億元,單獨拎出來居然可以排進白酒十強。
甲之蜜糖,乙之砒霜。這兩個方面,五糧液都遭遇重大挫折。2022年上半年,公司直銷渠道營業(yè)收入同比增長僅4.15%,弱于公司大盤,而五糧液產(chǎn)品之外的其他酒產(chǎn)品(主要為五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大系列),收入同比下降6.09%。
五糧液還有機會嗎?
今年被打回原形的五糧液,還有機會趕超貴州茅臺嗎?
五糧液的機會,主要在產(chǎn)能上。眾所周知,茅臺酒一直產(chǎn)能受限,多年超負荷運轉(zhuǎn),去年產(chǎn)能利用率高達132%。五糧液則完全不用擔心這樣的問題,今年上半年產(chǎn)能利用率不到90%。它不僅有兩萬噸的在建產(chǎn)能,近日還通過一項議案,擬投資48.61億元,將總產(chǎn)能提高至20萬噸,三倍于貴州茅臺。
茅臺酒的產(chǎn)能,是一把雙刃劍。它的確制約了公司的發(fā)展:產(chǎn)量上不去,提價也顯得頗為敏感,于是只能戴著鐐銬跳舞,通過非主流方式提升業(yè)績。但是,正因為產(chǎn)能無法擴大,才締造了茅臺酒稀缺性的根基。
如果茅臺酒的產(chǎn)量可以擴大,那么它與五糧液、國窖1573、紅花郎、汾酒等產(chǎn)品有什么本質(zhì)區(qū)別?
稀缺性造就的品牌價值,正是橫亙于五糧液與貴州茅臺之間的天塹。
五糧液越是想通過擴產(chǎn)能追上茅臺,其品牌力與價格力就越是相對縮水。這就是這么多年來,五糧液苦追茅臺的悖論所在。
當然,作為中國兩大頂級酒業(yè)巨頭,茅臺與五糧液,都沒有必要太過糾結于國內(nèi)市場的此消彼長,而更應該放眼全球市場的星辰大海。
即便股價較巔峰期縮水四成,貴州茅臺的市值也遠超帝亞吉歐,規(guī)模與業(yè)績也毫不遜色。但是,茅臺在世界市場的影響力,還是與烈酒之王有一定的差距。
帝亞吉歐有尊尼獲加JohnnieWalker等全球性品牌,各個區(qū)域的本土化也頗為出色。該公司2002年就進入中國市場,2012年還拿下了水井坊的控制權。
近年,茅臺、瀘州老窖,包括古井貢酒、水井坊、酒鬼酒等,都在布局國際市場,卻談不上順利,仍然是處于初級階段。要想在世界烈酒市場占得一席之地,還需要更深層次的全球化戰(zhàn)略,從產(chǎn)品階段上升到產(chǎn)業(yè)和資本層次。
茅臺站得更高一點,或許能尋求到更為廣闊的天空;五糧液跳出原有的競爭藩籬,才能讓自己重新掌握主動權。