文 | 獨(dú)角金融 付影
昔日最賺錢(qián)的地產(chǎn)行業(yè)，與地產(chǎn)資金需求高度契合的險(xiǎn)企燃起愛(ài)的火花后，雙方牽手度過(guò)了一段蜜月期。作為大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)”）精心布局才拿到的百年人壽股權(quán)，不料2017年萬(wàn)達(dá)遭遇流動(dòng)性危機(jī)，旗下核心金融資產(chǎn)百年人壽尋求轉(zhuǎn)讓?zhuān)^(guò)程卻是一波三折。
或許成也蕭何敗也蕭何，伴隨萬(wàn)達(dá)的入股，百年人壽的業(yè)績(jī)也從2015年起開(kāi)始回暖。當(dāng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓喧囂塵上，2017年開(kāi)始百年人壽凈利潤(rùn)猶如過(guò)山車(chē)一般，近年退保率上升、償付能力也有所下降。
在衡量險(xiǎn)企重要指標(biāo)萎靡之際，百年人壽如何穿透迷霧重見(jiàn)曙光，而他的股東們又將上演什么樣的戲碼？
1、三季度退保率超9%，三款產(chǎn)品退保規(guī)模達(dá)51億
結(jié)合百年人壽三季度償付能力報(bào)告和wind數(shù)據(jù)，前三季度該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入435.2億元，虧損21.9億元，同比增幅高達(dá)525.95%；凈利潤(rùn)率為-4.41%，同比亦有所有降。
圖源：wind
與此同時(shí)，截至三季度末，百年人壽綜合償付能力充足率為124.5%，核心償付能力充足率為84.77%，與前一季度相比分別下降16.02個(gè)百分點(diǎn)、16.16個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)償二代監(jiān)管信息系統(tǒng)中披露的評(píng)級(jí)結(jié)果，百年人壽一季度、二季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果均為C類(lèi)。
針對(duì)三季度償付能力的下降，百年人壽稱(chēng)，主要受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司實(shí)際資本下降。在償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理上，公司根據(jù)償二代二期規(guī)則和實(shí)際情況，進(jìn)一步建立健全了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善了償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
對(duì)比百年人壽綜合退保率發(fā)現(xiàn)，三季度綜合退保率達(dá)9.08%，環(huán)比增長(zhǎng)54.68%。退保規(guī)模位居前三的產(chǎn)品分別為百年利年金險(xiǎn)、百年盈年金險(xiǎn)、百年金喜連連年金險(xiǎn)，三款產(chǎn)品均為年金險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)退保規(guī)模為32.3億元、18.56億元、0.14億元，合計(jì)退保規(guī)模達(dá)51億元，退保率分別為43.89%、67.11%、41.82%。
圖源：百年人壽償付能力三季報(bào)
退保率是指在一定時(shí)間內(nèi)，退保額與承保額的比率。從目前保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露的80余家人身險(xiǎn)償付能力報(bào)告看，截至三季度，行業(yè)綜合退保率平均水平在1.5%左右，絕大多數(shù)險(xiǎn)企綜合退保率保持在較低水平，但仍有10家超過(guò)5%，且與前一季度相比出現(xiàn)上升。其中長(zhǎng)生人壽、東吳人壽、百年人壽的綜合退保率較上一季度相比增幅超過(guò)50%。
毋庸置疑的是，退保事件給百年人壽造成了不小的損失，反映在業(yè)績(jī)層面，三季度虧損窟窿擴(kuò)大，虧損較前一季度增加4.62億元，達(dá)9.02億元。百年人壽稱(chēng)，損失事件主要涉及銷(xiāo)售管理方面。從三款產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道看，主要包括個(gè)人代理、銀行代理、公司直銷(xiāo)、以及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)代理等渠道。
險(xiǎn)企綜合退保率上升主要由哪些方面引起的？和訊首席投資顧問(wèn)申睿認(rèn)為，一方面在于LPR的調(diào)配，各家公司險(xiǎn)種出現(xiàn)一定落差后會(huì)導(dǎo)致退保率上升。二是保險(xiǎn)公司之間的產(chǎn)品差異競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，退保率高直接反映險(xiǎn)企的產(chǎn)品質(zhì)量以及服務(wù)。三是險(xiǎn)企內(nèi)部管理制度如果出現(xiàn)問(wèn)題，也有可能出現(xiàn)退保率上升的情況。退保率較高對(duì)于公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生不利的影響。
2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)叶礇Q
2009年成立的東北地區(qū)首家中資壽險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)，百年人壽主要從事人壽保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、人身意外險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，2009年至今，百年人壽先后經(jīng)歷4次增資，注冊(cè)資本從最初的11.1億元增至77.95億元。該公司的初始發(fā)起人包括大連財(cái)政局旗下企業(yè)、國(guó)電電力、東方資管、華信信托等機(jī)構(gòu)。
從現(xiàn)有的股權(quán)分布看，百年人壽股權(quán)比較分散，共有17家股東，其中8家超過(guò)5%；萬(wàn)達(dá)是第一大股東，持股數(shù)量9萬(wàn)股，持股比例11.55%；大連融達(dá)投資、新光控股、大連一方地產(chǎn)、江西恒茂房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、大連城市建設(shè)集團(tuán)、科瑞集團(tuán)、中國(guó)華建投資控股7家公司持股比例均為10.26%。
一般而言，股權(quán)高度集中容易成為一言堂，引發(fā)股東矛盾；而股權(quán)高度分散對(duì)權(quán)力平衡雖然產(chǎn)生有利影響，但公司在決策效率上反應(yīng)速度相對(duì)較慢，有延遲風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致工作效率的降低。
2022年9月27日，聯(lián)合資信維持百年人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA—，將旗下債券“19百年人壽”信用等級(jí)維持為A+，并首次列入觀察名單。該報(bào)告認(rèn)為，截至2022年二季度末，百年人壽仍面臨核心資本補(bǔ)充壓力，需對(duì)未來(lái)償付能力變化保持關(guān)注。此外，百年人壽股權(quán)變更情況目前仍不明確，股權(quán)質(zhì)押比例高。
截至三季度末，包括萬(wàn)達(dá)、新光控股、科瑞集團(tuán)、大連一方地產(chǎn)在內(nèi)的10家股東已將百年人壽股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，質(zhì)押比例合計(jì)超過(guò)76%。
圖源：百年人壽償付能力三季報(bào)
當(dāng)股東持有的股權(quán)被質(zhì)押后，對(duì)保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)影響主要表現(xiàn)在哪些方面？申睿稱(chēng)，股東質(zhì)押反映出現(xiàn)階段資金偏緊的狀態(tài)，股東資金鏈緊張代表的是與所處行業(yè)低迷有關(guān)。此外，近兩年保險(xiǎn)公司整體收益相對(duì)較差，特別是壽險(xiǎn)，給公司經(jīng)營(yíng)壓力造成一定的影響，因此通過(guò)質(zhì)押彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也是比較典型的手段。
雖然成立僅有13年的時(shí)間，百年人壽與房企關(guān)系向來(lái)不淺。
萬(wàn)達(dá)與百年人壽的聯(lián)姻始于2014年。彼時(shí)，百年人壽正處于5年虧損近17億元的窘境。在大連一方集團(tuán)實(shí)控人孫喜雙的牽線下，萬(wàn)達(dá)以1.225億元收購(gòu)國(guó)電電力所持有的百年人壽1億股股份。2015年1月，萬(wàn)達(dá)又以同樣價(jià)格受讓遼寧時(shí)代萬(wàn)恒1億股股份，由此，萬(wàn)達(dá)以11.55%的持股比例成為百年人壽第一大股東。也是這一年，百年人壽完成了史上最大規(guī)模的增資，注冊(cè)資本增加至42.6億元。
只是好景不長(zhǎng)，2018年，為了降低負(fù)債率，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇拋售手中資產(chǎn)，百年人壽也在其中。
2018年12月，綠城中國(guó)（3900.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，其旗下附屬公司將收購(gòu)萬(wàn)達(dá)所持有的百年人壽11.55%股權(quán)，價(jià)格為27.18億元，不過(guò)，該收購(gòu)最終因銀保監(jiān)會(huì)未在支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)后的規(guī)定期限內(nèi)就事項(xiàng)做出批準(zhǔn)而收?qǐng)觥?/p>
這意味著由宋衛(wèi)平創(chuàng)立的綠城由此與百年人壽失之交臂。在綠城收購(gòu)失敗的前后腳，中國(guó)奧園（3883.HK）也對(duì)百年人壽拋出了橄欖枝。
2019年7月，中國(guó)奧園發(fā)布公告稱(chēng)，將收購(gòu)大連城市建設(shè)集團(tuán)、大連乾豪坤置業(yè)、大連國(guó)泰房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司所持有的百年人壽13.86%的股份，價(jià)格為32.6億元。
中國(guó)奧園入股目的很簡(jiǎn)單，在入股險(xiǎn)資獲取穩(wěn)定收益的同時(shí)，聯(lián)動(dòng)自身的康養(yǎng)業(yè)務(wù)。而彼時(shí)，也正是中國(guó)人壽保險(xiǎn)迅猛發(fā)展時(shí)期，單以2019年8月全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入3.1萬(wàn)億來(lái)看，其中壽險(xiǎn)達(dá)1.8萬(wàn)億，占比56.5%，規(guī)模遠(yuǎn)超占比第二的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)。
但中國(guó)奧園后來(lái)也未能如愿以償。2019年8月，該筆收購(gòu)未獲監(jiān)管批準(zhǔn)而終止。
奧園收購(gòu)失敗后，想擁有一家保險(xiǎn)公司的銀泰現(xiàn)身，他背后是“銀泰系”掌舵者、浙商沈國(guó)軍。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》于2021年6月初從消息人士處曾獲悉，“銀泰系”曾通過(guò)旗下公司中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)”），擬收購(gòu)百年人壽股權(quán)。
根據(jù)現(xiàn)有可查的信息，百年人壽累計(jì)約19億股質(zhì)押給沈國(guó)軍控股的企業(yè)及關(guān)聯(lián)公司。其中，2020年3月，萬(wàn)達(dá)將所持有的9億股全部質(zhì)押給了中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)、2020年5月，大連城建集團(tuán)將持有的5億股質(zhì)押給了浙江榮盛控股集團(tuán)、將3億股質(zhì)押給了中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)；2020年7月-11月，大連一方地產(chǎn)將百年人壽合計(jì)1.99億股質(zhì)押給了之江新實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)“之江新實(shí)業(yè)”）。
按照《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》曾援引消息人士的說(shuō)法，“之江新實(shí)業(yè)向中國(guó)聯(lián)合實(shí)業(yè)的三家股東提供借款39億元，用于購(gòu)買(mǎi)百年人壽股權(quán)，交易已經(jīng)初步完成，這筆交易正等待監(jiān)管審批”。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一年之久，關(guān)于銀泰收購(gòu)百年人壽的股權(quán)尚未獲得監(jiān)管批復(fù)，萬(wàn)達(dá)依舊未能如愿退出。
3、潮起潮落13年，如何邁過(guò)眼前“關(guān)卡”？
“打造百年老店，創(chuàng)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)百年品牌”，這是百年人壽的百年愿景。
截至2021年末，百年人壽的總資產(chǎn)大約為2364億元，在壽險(xiǎn)公司中排名第14位，2021年保費(fèi)收入為568億元，在壽險(xiǎn)行業(yè)中排名第11位。但在2022年三季度，其凈資產(chǎn)規(guī)模由2021年末的82億元降至19.41億元。
據(jù)不完全梳理發(fā)現(xiàn)，2021年，百年人壽及分公司存在多項(xiàng)違規(guī)操作，例如存在違規(guī)給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的其他利益；存在欺騙投保人、誘導(dǎo)保險(xiǎn)代理人進(jìn)行違背誠(chéng)信義務(wù)的活動(dòng)、未在猶豫期內(nèi)完成對(duì)新型產(chǎn)品投保人的回訪；存在內(nèi)控制度不健全；存在虛假宣傳等行為。
成立13年的百年人壽，想要擺脫現(xiàn)實(shí)困境，尤其是在償付能力承壓、凈利潤(rùn)下滑的情況下，業(yè)務(wù)規(guī)模并非越大越好，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，內(nèi)優(yōu)風(fēng)控力、外強(qiáng)專(zhuān)業(yè)力，畢竟優(yōu)質(zhì)的基本面才是提高質(zhì)量與業(yè)績(jī)可持續(xù)的關(guān)鍵，更是提振資本信心，破解償付能力瓶頸的根本。
2020年2月，單勇任百年人壽總經(jīng)理資格獲銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。其曾放言，“中小保險(xiǎn)公司不創(chuàng)新就只有死路一條。”
可謂一語(yǔ)中的。已有可喜之變，如在終身壽險(xiǎn)領(lǐng)域，百年人壽不斷創(chuàng)新，連續(xù)發(fā)布多款終身壽險(xiǎn)新品，以滿足客戶個(gè)性化需求。
你認(rèn)為百年人壽接下來(lái)能否提高內(nèi)控管理，做好合規(guī)運(yùn)營(yíng)，讓自己置于鎂光燈下？歡迎在文末留言。