文|每日財報 呂明俠
一則董事長被舉報的消息，讓華熙生物及其創(chuàng)始人趙燕再次站上輿論C位。
回想2019年11月6日，華熙生物（688363.SH）成功登陸A股。董事長趙燕憑借著近60%的持股比例身價大漲，成為A股炙手可熱的“玻尿酸女王”。然而，讓人萬萬沒想到的是，女王“過了河就拆橋”，股價回落之際，居然惦記起了員工持有的那小部分股票。
近日，華熙生物前員工正在向監(jiān)管部門舉報華熙生物董事長趙燕侵占小股東利益，強制低價回收員工股票。員工稱，收到證監(jiān)會、山東證監(jiān)局回復，正在介入調(diào)查。
而映照在公司的基本面上，盈利不佳的華熙生物，也正迫于尋找下一個爆款，先后在肉毒素、膠原蛋白、合成生物等領域布局。不過目前成效來看，還沒找到注射類玻尿酸產(chǎn)品之外的大機會。
不一樣的董事長
據(jù)相關媒體報道，華熙生物小股東正在向監(jiān)管部門舉報，華熙生物董事長趙燕侵占股東利益，強制低價回收員工股票。
據(jù)了解，2020年7月，趙燕指揮公司相關人員要求持有股票的早期員工將股票以每股90元的價格賣給她，而當時華熙生物的股票價格在140元左右。最終，本該價值8.8億的股票，被趙燕用2億就輕松拿下了。
趙燕公開表示，股票賣給她可以繼續(xù)留在公司工作，否則在2020年11月6日后（當天為員工股票解禁的日子）必須離開公司，股票解禁后，GP不會幫助該類員工順利減持。
換而言之，“賣了，你才能留在公司。不賣，那就請你離開”。
更值得注意的是，除了與員工之間的股權紛爭。趙燕還被華熙聯(lián)合創(chuàng)始人、華熙集團副董事長崔廣平控訴合伙23年，卻不兌現(xiàn)雙方約定的10%利潤分紅權。
伴隨著輿論沖擊，華熙生物二級市場的表現(xiàn)也不樂觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司于2021年7月份，股價最高漲至314.09元，總市值站上1500億元，實控人趙燕的持股市值一度超過880億元。然而資本熱炒褪去后，股價開始持續(xù)回落，截至11月7日午盤，股價僅報108.59元，市值還剩522.41億元。
“重銷輕研”的焦慮
2019年底，華熙生物正式登陸科創(chuàng)板上市。在往后的兩年，乘著“顏值經(jīng)濟”和“世界最大玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)”的東風，華熙生物一度成為科創(chuàng)板市值排名前十的“網(wǎng)紅股”。
在近期的業(yè)績表現(xiàn)上，今年前三季度，華熙生物實現(xiàn)營收43.2億元，同比增長43.43%；歸母凈利潤6.77億元，同比增長21.99%。
不過，第三季度內(nèi)，該公司實現(xiàn)營收13.85億元，同比增長28.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比增長4.86%，營收與利潤增幅明顯放緩。
現(xiàn)如今，華熙生物形成了“原料+終端+護膚+食品”的格局，其中面向C端的功能性護膚品已成為其主要收入來源。但功能性護膚品賽道競爭激烈，對于營銷的依賴較高，也導致公司銷售費用逐年走高，繼而難免凈利率受壓。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，占營收的比例分別為27.6%、41.7%、49.23%。前三季度，其銷售費用20.3億元，同比增長45%，略高于營收增速。
就凈利率的數(shù)據(jù)趨勢而言，2019年至2022年上半年，華熙生物的毛利率則從79.66%下滑至77.23%，凈利率從31.00%逐年縮水至15.44%。
另一邊，按理來說，科創(chuàng)板里邊的大牛股，應是技術先進、研發(fā)給力的企業(yè)，但是華熙生物卻并不“貼合”。前三季度，其研發(fā)費用2.77億元，同比增長44%，低于銷售費用增速，體量也差了好幾倍。
如此一來，重營銷輕研發(fā)的帽子不免被長期扣在頭上。
肉毒素業(yè)務擱淺
2017年上市前，玻尿酸原料業(yè)務曾是華熙生物絕對營收主力，只是近幾年明顯觸頂。目前，其原料業(yè)務占比被進一步稀釋至不足20%。
在玻尿酸這個賽道上，醫(yī)美公司的產(chǎn)品同質(zhì)化日漸嚴重，競爭較為激烈。例如，華熙生物旗下有潤百顏、潤致；愛美客旗下有逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體；昊海生科旗下有海魅。
如此緊張的市場情形，也就將“增收不增利”變成了近兩年外界討論華熙生物的核心話題。由此，在玻尿酸為核心的基本盤之外，華熙生物就有必要提前涉獵下一個“明星業(yè)務”。
在具體行動上，其已經(jīng)開始布局功能性食品，先是于2021年1月推出國內(nèi)首個玻尿酸食品品牌“黑零”；3月又開啟尿酸飲用水品牌“水肌泉”的銷售；8月再推玻尿酸果酒品牌“休想角落”——向功能性食品側(cè)重背后，折射出的就是華熙生物的“成長焦慮”。
而除了食品酒水板塊，較為值得關注的是，華熙生物還押寶了肉毒素。
只不過《每日財報》發(fā)現(xiàn)，在今年8月，華熙生物與韓國公司Medytox合作就已經(jīng)終止。這也意味著，公司籌劃了多年的肉毒素生意“擱淺”。相比之下，眾多投資者更為關心的是，華熙生物的布局已經(jīng)被耽擱了七年，解約之后，公司或就此錯失進入國內(nèi)肉毒素市場的機會。
可就在華熙生物折戟肉毒素的同時，愛美客卻在大步前進。今年5月，愛美客公告稱，公司將是韓國HuonsBP公司肉毒素產(chǎn)品在中國區(qū)域的唯一合法經(jīng)銷商。目前，韓國HuonsBP產(chǎn)品已經(jīng)進入三期臨床試驗，預計2024年左右上市。
顯然，肉毒素的合作徹底落空，標志著華熙生物的業(yè)務版圖又“缺一角”。其若還想要保住“醫(yī)美龍頭”的地位，所剩的時間恐怕不多了。
至于人事變動方面，華熙生物過去一年共發(fā)布6次人事變動，最近一次在2021年11月10日。頻繁的人事變動令外界眾說紛紜，有人將責任歸咎于“業(yè)績不佳”，但也不排除有其他“聲音”。
總的來說，在業(yè)務開展和內(nèi)部人事的不確定變化下，董事長本應聚焦遠期布局，找到發(fā)展突破口，但是卻傳出想通過股權擠壓內(nèi)部員工的輿論。這不光顯示出一個公司核心掌舵人在逆周期下的格局有限，似乎更散發(fā)著華熙生物對未來的消極氣息。