文|斑馬消費(fèi) 楊偉
哪怕你不是白酒股擁躉，只要對(duì)資本市場(chǎng)稍加關(guān)注，對(duì)這個(gè)板塊就絕不陌生。
從1994年誕生首支白酒股山西汾酒，到五糧液、貴州茅臺(tái)先后上市，周期交替，遍地神話，30年風(fēng)云變幻。
如今，白酒產(chǎn)業(yè)又走到了自己的十字路口，量減價(jià)升、擠壓式增長(zhǎng)背景下，行業(yè)分化明顯，誰(shuí)將續(xù)領(lǐng)風(fēng)騷？誰(shuí)又將成為等待淘盡的泥沙？
哪有什么YYDS？只當(dāng)是，風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去。
板塊成型
上世紀(jì)90年代初，中國(guó)資本市場(chǎng)啟航。短短幾年之后，方興未艾的A股市場(chǎng)，于1994年初迎來(lái)第一支白酒股山西汾酒（600809.SH）。
白酒作為消費(fèi)市場(chǎng)重要的組成部分，也是最具特色的本土產(chǎn)業(yè)之一，兼具了成長(zhǎng)性與盈利能力，理應(yīng)在A股市場(chǎng)占據(jù)一席之地。
為什么白酒第一股是山西汾酒？原來(lái)，早年汾酒以產(chǎn)量取勝，玻汾暢銷大江南北，當(dāng)時(shí)有“汾老大”之說(shuō)。
之后，瀘州老窖、舍得酒業(yè)、古井貢酒、水井坊、酒鬼酒等公司先后登陸資本市場(chǎng)，特別是1998年上市的五糧液（000858.SZ）和2001年IPO的貴州茅臺(tái)（600519.SH），讓市場(chǎng)看到了白酒、特別是高端白酒的商業(yè)價(jià)值。自此之后，“喝酒吃藥”行情，在A股市場(chǎng)間歇性開啟。
2015年前后，市場(chǎng)爆發(fā)最后一波白酒上市潮，今世緣、迎駕貢酒、口子窖、金徽酒先后亮相。至此，A股白酒上市公司數(shù)量達(dá)到20家。
沒(méi)有資本市場(chǎng)，頭部白酒企業(yè)們不可能成長(zhǎng)得如此龐大。當(dāng)然，如果沒(méi)有白酒股，A股市場(chǎng)也會(huì)缺少很多傳奇的故事。
股王貴州茅臺(tái)，曾在2021年初達(dá)到其市值巔峰3.25萬(wàn)億元。全盛時(shí)期，還有1.36萬(wàn)億的五糧液、4600億的山西汾酒、4700億的瀘州老窖、4000億的洋河股份。白酒股在A股市場(chǎng)的話題性與重要性，幾乎只有金融股能與之匹敵。
亟待洗牌
不過(guò)，近些年，在白酒市場(chǎng)量減價(jià)升、擠壓式增長(zhǎng)的背景下，一些變化也在悄然發(fā)生。隨著維維股份戒酒、皇臺(tái)酒業(yè)退市，白酒上市公司數(shù)量縮減至18家。
早年，“豆奶大王”維維股份通過(guò)投資雙溝酒業(yè)大賺一筆，后連續(xù)收購(gòu)湖北枝江酒業(yè)和貴州醇，成為實(shí)質(zhì)上的白酒上市公司。
但是，由于經(jīng)營(yíng)不善，白酒業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，公司不得不將白酒業(yè)務(wù)賣給昝圣達(dá)的綜藝系，回歸豆奶主業(yè)。
皇臺(tái)酒業(yè)曾是西北最大的白酒公司，一向有“南有茅臺(tái)，北有皇臺(tái)”之說(shuō)。但是，它也可以稱之為最命途多舛白酒股，上市20年來(lái)先后換了5個(gè)實(shí)際控制人，公司證券簡(jiǎn)稱也四度*ST。更因?yàn)檫B續(xù)3年虧損、連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，于2019年5月暫停上市。
即便在剩余的18家白酒上市公司中，也逐漸形成了兩極分化的格局。頭部玩家貴州茅臺(tái)、山西汾酒等持續(xù)高增長(zhǎng)，而尾部公司金徽酒、伊力特、金種子等不斷下滑，就連百億酒企牛欄山也陷入了增長(zhǎng)和盈利問(wèn)題。
2021年度全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)965家，總產(chǎn)量715.63萬(wàn)千升，同比下降0.59%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6033.48億元，同比增長(zhǎng)18.69%，利潤(rùn)總額1701.94億元，同比增長(zhǎng)32.95%。
簡(jiǎn)單計(jì)算就可得知，A股白酒板塊，居然有四分之一的企業(yè)，連行業(yè)平均水平都達(dá)不到。
目前，這些掉隊(duì)的白酒股，分為兩種情況。金種子酒是幸運(yùn)的一類，已經(jīng)獲得了華潤(rùn)的支持，復(fù)興在望；另一些，可能只剩下繼續(xù)沉淪的命運(yùn)了。
比如說(shuō)皇臺(tái)酒業(yè)，雖然實(shí)際控制人通過(guò)贈(zèng)送資產(chǎn)、轉(zhuǎn)移債務(wù)、提供貸款、關(guān)聯(lián)采購(gòu)等形式勉強(qiáng)恢復(fù)了公司的上市地位，但是，公司的業(yè)務(wù)能力難以恢復(fù)，今年前三季度營(yíng)業(yè)收入1.04億元、歸母凈利潤(rùn)367.79萬(wàn)元，仍然只是行業(yè)內(nèi)的Nobody。
暫停擴(kuò)容
A股白酒板塊優(yōu)勝劣汰，誰(shuí)來(lái)補(bǔ)位？
2016年3月金徽酒上市之后，不斷有白酒企業(yè)試圖A股IPO。最早躍躍欲試的，是西鳳酒。
西鳳酒曾是中國(guó)四大名酒之一，但是，近年來(lái)內(nèi)部混亂、業(yè)績(jī)不穩(wěn)，持續(xù)掉隊(duì)至跌出白酒十強(qiáng)。公司2016年3月和2018年4月兩度披露IPO招股書，都未能成功。
西鳳酒之后，又有兩家醬酒企業(yè)結(jié)伴沖擊上市，分別是赤水河左岸的郎酒和來(lái)自茅臺(tái)鎮(zhèn)的國(guó)臺(tái)。
與西鳳酒不同，這兩家酒企都完成了混改，汪俊林執(zhí)掌郎酒，國(guó)臺(tái)的實(shí)際控制人是天士力背后的閆希軍家族。
這兩家企業(yè)借助近年的醬酒熱，實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。國(guó)臺(tái)酒業(yè)業(yè)績(jī)連年翻倍，2019年?duì)I收、凈利分別為18.88億元、4.11億元；2020年郎酒以近百億規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)25億元。
即便如此，這兩家醬酒大拿亦未能成功叩門。
在這6年多的真空期中，反倒是一些酒業(yè)邊緣市場(chǎng)的公司成功上市，比如賣酒的華致酒行，2019年初實(shí)現(xiàn)A股IPO。
但是，網(wǎng)絡(luò)版的華致酒行——酒仙網(wǎng)，2021年初披露招股書沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，至今未能如愿。
擺在白酒公司面前的現(xiàn)實(shí)是，監(jiān)管層不希望白酒股擴(kuò)容，特別是彼時(shí)白酒板塊被爆炒的時(shí)刻。當(dāng)然，不只是白酒，茶業(yè)、電子煙等行業(yè)，一直同樣被A股拒之門外。
炒作影子股
在A股白酒板塊行情高漲，卻遲遲不能擴(kuò)容的背景下，很多上市公司都通過(guò)沾酒，變身為白酒影子股。
這些公司無(wú)一例外，都處于業(yè)務(wù)困頓之中，急需轉(zhuǎn)型。大熱的白酒，就成了它們頗為看重的黃金救命稻草。與這些公司眉來(lái)眼去的，多是一些非主流白酒品牌。
比如說(shuō)，園城黃金準(zhǔn)備收購(gòu)的圣窖酒業(yè)，后來(lái)又準(zhǔn)備賣身眾興菌業(yè)；亞星化學(xué)與景芝酒業(yè)，大豪科技與紅星二鍋頭，吉宏股份與釣臺(tái)貢酒業(yè)，都曾傳出收購(gòu)計(jì)劃。前幾年的白酒影子股名單，還包括群興玩具、大湖股份、怡亞通、巨力索具、來(lái)伊份等。
在白酒的黃金時(shí)代，這些標(biāo)的公司們未能突出重圍，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入到周期切換的十字路口，何來(lái)前景？
于是，這些上市公司的白酒跨界夢(mèng)，多以失敗告終。勉強(qiáng)成功、與白酒業(yè)務(wù)沾上邊的上市公司們，也大多難以享受行業(yè)紅利。
擅長(zhǎng)更名的巖石股份，完成收購(gòu)后試圖再度更名為“上海貴酒”，一直未能完全落地。今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入7.87億元，同比增長(zhǎng)73.92%，但歸母凈利潤(rùn)下降42.70%至4730.16萬(wàn)元。
青海春天極草業(yè)務(wù)式微后，跨入白酒行業(yè)，先后推出涼露、聽(tīng)花等品牌，雖然炒出了名氣，但對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)拉動(dòng)極小。今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入1.27億元，虧損7540.31萬(wàn)元。
保健酒企業(yè)海南椰島，近年與白酒企業(yè)合作定制，跨入白酒行業(yè)。但是，成本花了，沒(méi)掙到錢，導(dǎo)致前三季度扣非虧損接近5000萬(wàn)元。
總之，炒作過(guò)后，一地雞毛。
隱形巨頭
既然A股白酒板塊相當(dāng)一部分公司達(dá)不到行業(yè)平均水平，近20家白酒公司的業(yè)績(jī)也只占到行業(yè)總量的六成左右。那么，還有哪些白酒隱形巨頭沒(méi)有現(xiàn)身資本市場(chǎng)？
首屈一指的便是劍南春。曾經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間，“茅五劍”就是白酒行業(yè)的YYDS。盡管該公司在內(nèi)憂外患的壓制下，近年影響力有所下降，但根據(jù)四川官方的發(fā)布，其2021年的營(yíng)收仍高達(dá)111.81億元，白酒十強(qiáng)是沒(méi)跑了。
湖北的勁牌，加上旗下的毛鋪，近年頗為強(qiáng)勢(shì)。此前有媒體報(bào)道稱，大概5年前，勁酒年收入70多億，毛鋪近20億，加起來(lái)也是百億規(guī)模的酒企。
當(dāng)然，隱形白酒巨頭最多的還是貴州。除了茅臺(tái)、國(guó)臺(tái)，還有金沙、董酒等。貴州當(dāng)?shù)卦岢瞿繕?biāo)，預(yù)計(jì)十四五末將有6家上市酒企。
10月底華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)，大家才猛然發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)內(nèi)并不顯山露水的醬酒品牌“摘要”和“金沙回沙”，去年的凈利潤(rùn)居然高達(dá)13.15億元。
相較于貴州白酒的低調(diào)潛行、川酒在各個(gè)維度的全面發(fā)展，以及徽酒在資本市場(chǎng)的應(yīng)出盡出，最可惜的還是豫酒。
河南白酒歷史悠久，豫酒六朵金花，寶豐、宋河、仰韶、杜康、賒店、張弓，都是知名品牌，而且河南也是中國(guó)頭部白酒產(chǎn)銷大省之一。當(dāng)?shù)貐s沒(méi)能誕生哪怕一家頭部白酒企業(yè)。
究其原因，產(chǎn)業(yè)化滯后、集中度差，以及操盤的資本玩家們志不在此，導(dǎo)致了今天的結(jié)果。
河南當(dāng)?shù)睾傲撕芏啻卧ゾ茝?fù)興，但在當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)階段，天時(shí)地利人和都不占，談何崛起？