文|港股解碼 云知風起
作為創(chuàng)新藥企龍頭之一，百濟神州（688235.SH，06160.HK）的相關(guān)情況可謂是備受關(guān)注。
11月9日，該公司披露了2022年度前三季度的業(yè)績情況。數(shù)據(jù)顯示，百濟神州期內(nèi)的營收錄得增長，但虧損卻也在同步擴大，何時能盈利依然是一個問題。
其美股于11月9日則收跌6.82%，A股于11月10日微跌1.05%，H股同日微跌1.34%。
前三季度巨虧超百億，產(chǎn)品收入表現(xiàn)值得關(guān)注
百濟神州成立于2010年，此后于2016年2月成為首家在納斯達克上市的中國生物科技公司，2018年8月又登陸了港股市場，隨后于2021年12月闖關(guān)科創(chuàng)板成功，成為首家實現(xiàn)了三地上市創(chuàng)新藥企。
該公司專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物，目前百濟神州旗下主要商業(yè)化產(chǎn)品包括：自研品種澤布替尼（百悅澤?）、替雷利珠單抗（百澤安?）和帕米帕利（百匯澤?）；授權(quán)銷售產(chǎn)品來那度胺、阿扎胞苷、白紫（已暫停）、地舒單抗、貝林妥歐單抗已貢獻銷售額，卡非佐米、達妥昔單抗β、司妥昔單抗和貝伐珠單抗類似物商業(yè)化在即或已開啟。
此外，2021年12月，諾華制藥集團協(xié)議授予百濟神州在中國境內(nèi)指定區(qū)域內(nèi)銷售泰菲樂（達拉非尼）、邁吉寧（曲美替尼）、維全特（帕唑帕尼）、飛尼妥（依維莫司）以及贊可達（塞瑞替尼）5款已獲批的諾華抗腫瘤藥物。
雖然該公司已經(jīng)上市了多款產(chǎn)品，但其近些年的業(yè)績只能說是一言難盡。
數(shù)據(jù)顯示，百濟神州的營收倒是增長了不少，但其歸母凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，且近年動輒就巨虧百億人民幣。
2022年前三季度，這一情況得到了延續(xù)。期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營收68.69億元（如非特別指出，以下元均指人民幣），同比增加10.3%，其中產(chǎn)品收入為60.69億元，同比增長114.6%。
這意味著百濟神州的藥品銷售開始發(fā)力了，公司對于技術(shù)授權(quán)和研發(fā)服務(wù)的依賴大幅降低。
前三季度，該公司的歸母凈利潤從去年同期虧損55億元擴大到了104.33億元。對此，百濟神州解釋稱主要系與上年同期相比本期合作收入有所下降以及匯率波動影響所致。
另外，在港股披露的財報顯示，該公司前三季度的研發(fā)費用達11.94億美元，去年同期為10.29億美元。
百濟神州如此“燒錢”，因此其現(xiàn)金流的情況需重點關(guān)注。在港股披露的財報顯示，截至2022年9月30日，該公司的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資為51億美元。
多款產(chǎn)品銷售向好，第三季度營收高增
百濟神州還在公告中重點披露了2022年第三季度的業(yè)績表現(xiàn)。
第三季度，該公司實現(xiàn)營收26.59億元，同比增長99.1%。
其中，產(chǎn)品收入達23.93億元，同比增長92.2%，其增長主要得益于自主研發(fā)產(chǎn)品百悅澤?（澤布替尼膠囊）和百澤安?（替雷利珠單抗注射液）以及安進公司授權(quán)產(chǎn)品的銷售增長。
合作收入為2.66億元，較上年同期的0.9億元同比增長195.56%，主要來自于對與諾華制藥分別于2021年第一季度就PD-1抗體藥物百澤安?獲得的6.5億美元合作預(yù)付款、2021年第四季度就TIGIT抑制劑歐司珀利單抗（ociperlimab）的3億美元合作預(yù)付款進行的部分收入確認。
第三季度，百濟神州的歸母凈利潤毫不意外處于虧損狀態(tài)，由去年同期的30.07億元擴大至37.7億元。
該公司在港股披露的業(yè)績顯示，第三季度凈虧損還包括了非經(jīng)營費用1.256億美元，該部分非經(jīng)營性費用主要來自于美元走強，以及按美元計價子公司所持外幣貨幣價值重估所錄得的匯兌損失。
第三季度的研發(fā)費用為4.26億美元，去年同期為3.52億美元，增加部分主要來自員工人數(shù)的增長，以及對藥物發(fā)現(xiàn)和臨床開發(fā)投入的增加。
這些產(chǎn)品或成公司扭虧為盈的關(guān)鍵
雖然第三季度、前三季度均在巨虧，但百濟神州的財報還是披露了一些令人振奮的信息，其中產(chǎn)品收入大增是一個比較積極的信號。
這是因為作為一家創(chuàng)新型藥企，藥賣得好不好對公司來說是關(guān)乎存亡的大事，而產(chǎn)品收入大增正好可證明藥品銷售端的進步。
值得一提的是，百濟神州目前自研和代理的藥品有很多。而從目前的情況來看，澤布替尼（百悅澤?）、替雷利珠單抗注射液（百澤安?）等一些重磅產(chǎn)品后續(xù)的銷售情況對于該公司能否實現(xiàn)扭虧為盈或許比較關(guān)鍵。
BTK是一種非受體酪氨酸激酶，通常在癌變的B細胞中會變得異?；钴S，過度激活信號傳導通路，激發(fā)B細胞無序生長、過度繁殖，導致腫瘤生長。而BTK抑制劑可以達到對B細胞腫瘤發(fā)展的控制作用。
根據(jù)沙利文的預(yù)測，受新產(chǎn)品上市和滲透率提升的驅(qū)動，中國BTK抑制劑的市場規(guī)模將從2020年的13億元人民幣增長至2030年的225億元，年復(fù)合增長率達到33%；同期全球市場規(guī)模也將以14%的復(fù)合增長率增長。
目前，這一領(lǐng)域全球僅四款藥品上市，分別是強生/艾伯維的伊布替尼、阿斯利康的阿卡替尼、諾誠健華的奧布替尼。
第四款就是百濟神州自研的第二代BTK抑制劑澤布替尼（百悅澤?），同時這也是中國首個出海的創(chuàng)新藥。
伊布替尼、奧布替尼和澤布替尼三款BTK抑制劑在中國已獲批上市，均已納入醫(yī)保。
根據(jù)PDB數(shù)據(jù)，澤布替尼于2020年在國內(nèi)上市后迅速搶占進口產(chǎn)品份額，2022年第一季度的份額已經(jīng)達到了42%。這一點也反映在了該款產(chǎn)品的銷售收入上。
后續(xù)，隨著新適應(yīng)癥獲批、商業(yè)化力度加大，未來澤布替尼在海內(nèi)外市場份額預(yù)計仍有較大提升空間。
百濟神州的替雷利珠單抗（百澤安?）是一款差異化的PD-1單克隆抗體，具有更強的特異性。
該款單抗于2019年12月首次在國內(nèi)獲批，目前共獲批八個適應(yīng)癥，其中四個為大適應(yīng)癥（一線鱗狀NSCLC、一線非鱗狀NSCLC、二線肝細胞癌和二線/三線NSCLC）。其中的六個適應(yīng)癥均已獲醫(yī)保覆蓋。
浦銀國際研報顯示，在醫(yī)院渠道，根據(jù)PDB樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)，替雷利珠的份額達9%（受益于醫(yī)保覆蓋后進院銷售），且逐季提升。
而在出海這一塊，2021年1月，百濟神州將替雷利珠單抗的海外權(quán)益授出給諾華，作為回報，將收到6.5億美元的首付款、最高15.5億美元的里程碑付款及產(chǎn)品上市后的銷售提成。
除了上述兩款外，該公司自研和代理的多款產(chǎn)品的銷售情況也值得跟蹤。
結(jié)語
值得注意的是，像百濟神州這樣的創(chuàng)新藥企在早期出現(xiàn)虧損其實算是比較常見的一種現(xiàn)象，港股市場帶有比較“B”（即所謂的“18A”公司）的基本都是未盈利的生物科技公司，百濟神州、信達生物（01801.HK）、君實生物也曾是其中的一員。
數(shù)據(jù)就顯示，目前“18A”公司有48家，2022年上半年僅有先瑞達醫(yī)療-B、康諾亞-B實現(xiàn)微利，其余的都出現(xiàn)了虧損。
而和百濟神州一樣摘“B”，且業(yè)務(wù)較類似的信達生物、君實生物也都處于虧損狀態(tài)，其中君實生物此前公布的業(yè)績報告顯示，該公司在前三季度虧損了15.95億元人民幣。
不過，隨著各項重磅產(chǎn)品上市且貢獻的收入獲得持續(xù)增長，百濟神州距扭虧為盈的那一天或許已經(jīng)不遠了。