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銷售攢的一家公司,騰訊投了16億,還要IPO了

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銷售攢的一家公司,騰訊投了16億,還要IPO了

在IPO前,思派健康已經(jīng)歷過8輪融資,募資總額近40億元。

文|融中財(cái)經(jīng)

10月27日,思派健康向港交所主板遞交上市申請, 這是公司第三次向港交所發(fā)起的沖鋒。在此之前,思派健康曾于2021年8月、今年2月曾遞表港交所,現(xiàn)均已失效。

走過8年成長周期的思派健康,一直聚焦于為醫(yī)生群體服務(wù),成立早期以醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù)為主,主要為腫瘤藥的研發(fā)過程提供支持。后來,隨著醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速,思派健康搭建起特藥藥房、健康保險(xiǎn)等服務(wù),形成“醫(yī)+藥+險(xiǎn)”業(yè)務(wù)模式,為患者提供一體化的健康管理網(wǎng)絡(luò)。

01、離開拜耳的銷售精英自立門戶

1994年,創(chuàng)始人馬旭廣從哈爾濱醫(yī)科大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)專業(yè)畢業(yè),三年后,馬旭廣開啟了在醫(yī)藥大集團(tuán)的職業(yè)生涯。首先,他進(jìn)入了跨國制藥公司先靈葆雅,并積累了7年區(qū)域銷售的經(jīng)驗(yàn)。七年后,馬旭廣辭去先靈葆雅的工作,在拜耳集團(tuán)走向管理崗位,擔(dān)任銷售主管一職。值得一提的是,拜耳集團(tuán)是德國一家制藥巨頭,曾研發(fā)生產(chǎn)出環(huán)丙沙星、阿司匹林等暢銷藥物。

有趣的是,聯(lián)合創(chuàng)始人李繼的職業(yè)生涯與馬旭廣有很大交集。2002年,曾主修醫(yī)療影像專業(yè)的李繼加入了先靈葆雅,以區(qū)域經(jīng)理的角色與馬旭廣一起共事。6年后,李繼做出了馬旭廣相同的職業(yè)選擇,投身拜耳集團(tuán),依然是從事銷售工作。2014年,昔日同事變?yōu)閯?chuàng)業(yè)搭檔,兩人在北京創(chuàng)立了思派北京網(wǎng)絡(luò)。

同時(shí),核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還有李大勇等人的加入,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)人員來自拜耳、羅氏、輝瑞等跨國制藥企業(yè),在腫瘤領(lǐng)域藥物研發(fā)具備多年經(jīng)驗(yàn)?;谶^去的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和背景,思派健康在成立早期,便以醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù)即SMO起家,支持制藥公司從I期到IV期臨床試驗(yàn)的藥物研發(fā)過程。這其中,就包括了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)最熟悉的腫瘤藥。

隨著公司的發(fā)展擴(kuò)張,思派健康的業(yè)務(wù)主線也隨之延展,構(gòu)建起了三大業(yè)務(wù)板塊:特藥藥房、醫(yī)生研究協(xié)助、健康保險(xiǎn)服務(wù)。這三項(xiàng)業(yè)務(wù)所面向的人群涵蓋了醫(yī)生群體、患者、制藥公司及保險(xiǎn)公司。三者串聯(lián)起來,可為患者提供一體化的健康管理網(wǎng)絡(luò)。從業(yè)務(wù)版圖來看,思派健康更像是一家聚焦醫(yī)療,以大數(shù)據(jù)作為技術(shù)的平臺(tái)型服務(wù)公司。也正是如此,在過往融資歷程中,思派健康吸引了大批知名投資機(jī)構(gòu),其中最亮眼的是,近年來在醫(yī)療投資上大展拳腳的騰訊集團(tuán)。

02、成為騰訊醫(yī)療投資版圖上的一員

在IPO前,思派健康已經(jīng)歷過8輪融資,募資總額近40億元,背后資方云集,吸引了騰訊集團(tuán)、IDG資本、富達(dá)投資(Fidelity)旗下的投資基金、時(shí)代資本、 雙湖資本、眾為資本、鼎暉、3W等。上市前,公司估值已高達(dá)17.20億美元,與A輪融資后估值1915萬美元相比,增長了近88倍。

2015年8月,公司得到了Asia Ventures與F-Prime Capital的第一筆外部資金,由此展開了公司發(fā)展史上第一輪融資(A輪)。本輪融資中,Asia Ventures總計(jì)付出對價(jià)350萬美元,來持股16.24%。F-Prime Capital則以150萬美元來持股6.96%。本輪融資后,公司的估值約為1915萬美元。

一年后,公司開展B輪融資,本輪融資中出現(xiàn)了巨頭的身影,這一輪,騰訊集團(tuán)以1500萬美元入股,獲得 思派健康20.29 %股份。此后,騰訊還繼續(xù)參與了思派健康的D輪、E輪、F輪融資,累計(jì)投入2.28億美元(約合人民幣16.6億元),并通過全資附屬公司Tencent Mobility及由其控制的TPP Follow-on 共同擁有27.77%的股份,成為思派健康的第一大股東。

近年來,騰訊集團(tuán)在醫(yī)療健康領(lǐng)域積極布局。從投資方向看,騰訊過往投資的方向包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療軟件信息系統(tǒng)、醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)藥研發(fā)。但從投資項(xiàng)目的分類看,騰訊的投資較偏向具互聯(lián)網(wǎng)屬性的醫(yī)療服務(wù)。

梳理騰訊過往的醫(yī)療投資案例,可見騰訊曾投資的醫(yī)療企業(yè)包括:更美、微醫(yī)、新氧、丁香園、好大夫、匯醫(yī)在線、鄰家醫(yī)生、羅賓醫(yī)生、妙手醫(yī)生(圓心科技)、企鵝杏仁、森億智能等。

其中,大部分為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目。這也許與騰訊自身的基因有很大關(guān)系,倚靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭背景,在流量支撐之下,騰訊在投資具備互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)屬性的醫(yī)療項(xiàng)目時(shí),具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

無獨(dú)有偶。同樣青睞醫(yī)療投資的還有IDG資本。2018年1月,C輪融資開啟,IDG資本透過 IDG China Venture及IDG China V 以對價(jià)500萬美元,持股7.55%。自此,IDG資本還陸續(xù)參與了思派健康在D輪和D+輪融資。從C輪至D+輪,IDG資本累計(jì)投入了800萬美元,截止10月25日,IDG資本共獲得3.1%股份。

值得一提的是,平安保險(xiǎn)集團(tuán)旗下投資平臺(tái)——平安創(chuàng)投,也通過INNOVAC在A1輪投資思派健康,付出175萬美元億持股1.07% 同時(shí),思派健康還吸引了中電中金基金 CCEIF Bigdata I持股2.99%。

同時(shí),思派健康創(chuàng)始人兼CEO馬旭廣、聯(lián)創(chuàng)李繼分別持股7.54%、5.29%,二人通過一致行動(dòng)人士關(guān)系以及員工激勵(lì)平臺(tái)合計(jì)控制約21.99%的投票權(quán)。

03、營收趕不上虧損

“‘服務(wù)醫(yī)生’是設(shè)立思派健康的初衷”,聯(lián)合創(chuàng)始人之一李大勇曾如是說。盡管思派健康注重對醫(yī)生提供服務(wù),但從業(yè)務(wù)線來看,思派健康看起來更希望把自身打造成一個(gè)綜合型醫(yī)療科技企業(yè),但目前僅靠醫(yī)生研究解決方案,尚未能支撐起公司的整體營運(yùn)。

自2019年至今,思派健康的營收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長,與此同時(shí),其虧損幅度也在不斷擴(kuò)大,甚至還超過營收增長的速度。招股書數(shù)據(jù)顯示,2019-2022 年上半年,公司營收分別為 10.39 億元、27 億元、34.74 億元、18.88 億元,年復(fù)合增長率達(dá)到 81.96%。

然而,增收不增利的現(xiàn)象卻逐步加劇。2019 至 2021 年,思派健康分別虧損了 5.96 億元、10.42 億元、37.49 億元。尤其在2021年,虧損幅度甚至同比擴(kuò)大了兩倍。三年累計(jì)虧損超過 53 億元。對此,思派健康表示,這是由于在往績記錄期間可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公平值虧損所致,并非公司實(shí)際支出,對其實(shí)際運(yùn)營并無太大影響。但剔除這部分因素,思派健康的盈利能力依然值得關(guān)注。

來看思派健康的營收結(jié)構(gòu)。特藥藥房業(yè)務(wù)成為公司創(chuàng)收主力軍,近兩年來,該業(yè)務(wù)板塊收入占總營收九成左右。特藥藥房的收入來源于經(jīng)營線下特藥藥房以及向制藥公司和其他分銷商分銷藥品,可簡單理解為賣藥。

2017年8月,思派健康開設(shè)了首家特藥藥房,為患者提供泛種類的處方藥物,其中以高價(jià)及創(chuàng)新腫瘤藥物為主。短短五年時(shí)間,公特藥藥房門店數(shù)量已增至103家。

藥房門店的擴(kuò)建,使得這部分收入呈現(xiàn)良好的增長趨勢,由2019年的8.64億元大幅增至今年上半年的16.46億元。若按照 2020 年特藥收入計(jì)算,思派健康已經(jīng)是國內(nèi)最大的私營特藥藥房。

而作為起家業(yè)務(wù)的醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù),目前僅占營收的10%左右,以提供SMO服務(wù)為主,聚焦創(chuàng)新藥物的臨床開發(fā)。但依然比不過“賣藥”業(yè)務(wù)的收入。

再看盈利能力,在毛利率方面,以2021年為例,特藥藥房業(yè)務(wù)毛利率僅為5.9%,說明該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力最薄弱。與此形成對比的是健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù),以2021年為例,其毛利率高達(dá)57%,盈利能力最強(qiáng),但目前對營收的貢獻(xiàn)力度最小,僅占據(jù)營收不足5%。

這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展始于2019年。當(dāng)時(shí),思派健康開始涉足惠民保,截至今年上半年,個(gè)人注冊會(huì)員超2000萬人。思派健康不僅與保險(xiǎn)公司共同開發(fā)定制化和差異化的保險(xiǎn),同時(shí),還為保險(xiǎn)公司進(jìn)行成本管理(包括理賠的醫(yī)療費(fèi)用支出等),以及通過分銷健康險(xiǎn)產(chǎn)品獲取經(jīng)紀(jì)傭金等。

但從毛利率與虧損情況來看,思派健康的盈利能力需要有待突破,公司營收對特藥藥房業(yè)務(wù)的依賴程度過高,需要推動(dòng)另兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長,才能提高“造血”能力。

04、健康險(xiǎn)成為下一個(gè)新戰(zhàn)場

不久前,由國家市場監(jiān)管總局主管的《產(chǎn)品可靠性報(bào)告》雜志發(fā)布了“互聯(lián)網(wǎng)健康科技平臺(tái)排行榜TOP10”,思派健康與圓心科技、輕松集團(tuán)、鎂信健康一同名列前茅,被喻是科技健康的“四劍客”。

這“四劍客”都具有一顆沖刺上市的野心。去年8月,預(yù)測年收入近10億的鎂信健康,曾傳言在去年年底籌備上市,但目前尚未有新的進(jìn)展。而思派健康、圓心科技這兩者都在10月左右再一次更新招股書。

進(jìn)一步分析,與思派健康最為相似的是圓心健康,主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)模式、收入情況、資本等方面。

首先,在上市進(jìn)程上,兩者都曾遭遇招股書兩次失效的經(jīng)歷。前不久,圓心健康更新招股書,這也是公司第三次向港交所發(fā)起沖擊。在業(yè)務(wù)模式上,圓心科技與思派健康都圍繞著“醫(yī)療、醫(yī)藥、保險(xiǎn)”開展三大業(yè)務(wù)板塊。同時(shí),兩家公司目前都面臨著巨幅虧損局面。在報(bào)告期內(nèi),圓心科技累計(jì)虧損金額高達(dá)16億左右。細(xì)看營收結(jié)構(gòu),兩者的處境也很相近,就圓心科技而言,以“賣藥”為實(shí)質(zhì)的院外綜合患者服務(wù),其營收占比超過95%。

從股東名單可見,這兩家對手背后有一個(gè)共同的資方——騰訊集團(tuán)。騰訊對圓心科技的持股比例高達(dá)19.55%,也成為后者的最大機(jī)構(gòu)投資方。

眼前的“賣藥”業(yè)務(wù)已經(jīng)難以為公司帶來高毛利,而健康險(xiǎn)作為醫(yī)療體系之外的健康保障和補(bǔ)充,具有強(qiáng)大的彌合性。因此,以思派健康、圓心科技等作為代表的醫(yī)療健康企業(yè),未來將會(huì)在健康險(xiǎn)這一賽道上展開角逐,且競爭難度會(huì)持續(xù)加大。圓心科技曾在招股書中坦承,其與保險(xiǎn)公司等的合作通常不具有排它性,后者可能終止合作關(guān)系及決定與其競爭對手合作。

從目前的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)開展來看,這幾家公司的競爭勢頭不分上下。

思派健康旗下?lián)碛羞h(yuǎn)通保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì),近年來,在特藥險(xiǎn)、惠民保的發(fā)展方面表現(xiàn)活躍,曾攜手國內(nèi)毒品甲保險(xiǎn)公司進(jìn)行深度合作,曾參與2020年的廣州、成都、煙臺(tái)等地的惠民保項(xiàng)目?! ?/p>

而圓心科技在2020年下半年,先后主導(dǎo)或參與了寧波、海南、山西、天津、河北、福州等10余個(gè)省市的惠民保險(xiǎn)項(xiàng)目。目前與全國45家保險(xiǎn)公司達(dá)成合作,特藥險(xiǎn)產(chǎn)品超過100種,其覆蓋人數(shù)已超過3000萬人。鎂信也不甘示弱。2019年年底以來,鎂信已參與杭州、蘇州、廣東省七市等三十多個(gè)城市的惠民保項(xiàng)目。

由此可見,以思派健康為代表的醫(yī)療健康平臺(tái)之間的比拼,從醫(yī)療端、消費(fèi)端轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)端,實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)的鏈接和融合,將成為未來的必然趨勢。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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銷售攢的一家公司,騰訊投了16億,還要IPO了

在IPO前,思派健康已經(jīng)歷過8輪融資,募資總額近40億元。

文|融中財(cái)經(jīng)

10月27日,思派健康向港交所主板遞交上市申請, 這是公司第三次向港交所發(fā)起的沖鋒。在此之前,思派健康曾于2021年8月、今年2月曾遞表港交所,現(xiàn)均已失效。

走過8年成長周期的思派健康,一直聚焦于為醫(yī)生群體服務(wù),成立早期以醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù)為主,主要為腫瘤藥的研發(fā)過程提供支持。后來,隨著醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速,思派健康搭建起特藥藥房、健康保險(xiǎn)等服務(wù),形成“醫(yī)+藥+險(xiǎn)”業(yè)務(wù)模式,為患者提供一體化的健康管理網(wǎng)絡(luò)。

01、離開拜耳的銷售精英自立門戶

1994年,創(chuàng)始人馬旭廣從哈爾濱醫(yī)科大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)專業(yè)畢業(yè),三年后,馬旭廣開啟了在醫(yī)藥大集團(tuán)的職業(yè)生涯。首先,他進(jìn)入了跨國制藥公司先靈葆雅,并積累了7年區(qū)域銷售的經(jīng)驗(yàn)。七年后,馬旭廣辭去先靈葆雅的工作,在拜耳集團(tuán)走向管理崗位,擔(dān)任銷售主管一職。值得一提的是,拜耳集團(tuán)是德國一家制藥巨頭,曾研發(fā)生產(chǎn)出環(huán)丙沙星、阿司匹林等暢銷藥物。

有趣的是,聯(lián)合創(chuàng)始人李繼的職業(yè)生涯與馬旭廣有很大交集。2002年,曾主修醫(yī)療影像專業(yè)的李繼加入了先靈葆雅,以區(qū)域經(jīng)理的角色與馬旭廣一起共事。6年后,李繼做出了馬旭廣相同的職業(yè)選擇,投身拜耳集團(tuán),依然是從事銷售工作。2014年,昔日同事變?yōu)閯?chuàng)業(yè)搭檔,兩人在北京創(chuàng)立了思派北京網(wǎng)絡(luò)。

同時(shí),核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還有李大勇等人的加入,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)人員來自拜耳、羅氏、輝瑞等跨國制藥企業(yè),在腫瘤領(lǐng)域藥物研發(fā)具備多年經(jīng)驗(yàn)?;谶^去的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和背景,思派健康在成立早期,便以醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù)即SMO起家,支持制藥公司從I期到IV期臨床試驗(yàn)的藥物研發(fā)過程。這其中,就包括了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)最熟悉的腫瘤藥。

隨著公司的發(fā)展擴(kuò)張,思派健康的業(yè)務(wù)主線也隨之延展,構(gòu)建起了三大業(yè)務(wù)板塊:特藥藥房、醫(yī)生研究協(xié)助、健康保險(xiǎn)服務(wù)。這三項(xiàng)業(yè)務(wù)所面向的人群涵蓋了醫(yī)生群體、患者、制藥公司及保險(xiǎn)公司。三者串聯(lián)起來,可為患者提供一體化的健康管理網(wǎng)絡(luò)。從業(yè)務(wù)版圖來看,思派健康更像是一家聚焦醫(yī)療,以大數(shù)據(jù)作為技術(shù)的平臺(tái)型服務(wù)公司。也正是如此,在過往融資歷程中,思派健康吸引了大批知名投資機(jī)構(gòu),其中最亮眼的是,近年來在醫(yī)療投資上大展拳腳的騰訊集團(tuán)。

02、成為騰訊醫(yī)療投資版圖上的一員

在IPO前,思派健康已經(jīng)歷過8輪融資,募資總額近40億元,背后資方云集,吸引了騰訊集團(tuán)、IDG資本、富達(dá)投資(Fidelity)旗下的投資基金、時(shí)代資本、 雙湖資本、眾為資本、鼎暉、3W等。上市前,公司估值已高達(dá)17.20億美元,與A輪融資后估值1915萬美元相比,增長了近88倍。

2015年8月,公司得到了Asia Ventures與F-Prime Capital的第一筆外部資金,由此展開了公司發(fā)展史上第一輪融資(A輪)。本輪融資中,Asia Ventures總計(jì)付出對價(jià)350萬美元,來持股16.24%。F-Prime Capital則以150萬美元來持股6.96%。本輪融資后,公司的估值約為1915萬美元。

一年后,公司開展B輪融資,本輪融資中出現(xiàn)了巨頭的身影,這一輪,騰訊集團(tuán)以1500萬美元入股,獲得 思派健康20.29 %股份。此后,騰訊還繼續(xù)參與了思派健康的D輪、E輪、F輪融資,累計(jì)投入2.28億美元(約合人民幣16.6億元),并通過全資附屬公司Tencent Mobility及由其控制的TPP Follow-on 共同擁有27.77%的股份,成為思派健康的第一大股東。

近年來,騰訊集團(tuán)在醫(yī)療健康領(lǐng)域積極布局。從投資方向看,騰訊過往投資的方向包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療軟件信息系統(tǒng)、醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)藥研發(fā)。但從投資項(xiàng)目的分類看,騰訊的投資較偏向具互聯(lián)網(wǎng)屬性的醫(yī)療服務(wù)。

梳理騰訊過往的醫(yī)療投資案例,可見騰訊曾投資的醫(yī)療企業(yè)包括:更美、微醫(yī)、新氧、丁香園、好大夫、匯醫(yī)在線、鄰家醫(yī)生、羅賓醫(yī)生、妙手醫(yī)生(圓心科技)、企鵝杏仁、森億智能等。

其中,大部分為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目。這也許與騰訊自身的基因有很大關(guān)系,倚靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭背景,在流量支撐之下,騰訊在投資具備互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)屬性的醫(yī)療項(xiàng)目時(shí),具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

無獨(dú)有偶。同樣青睞醫(yī)療投資的還有IDG資本。2018年1月,C輪融資開啟,IDG資本透過 IDG China Venture及IDG China V 以對價(jià)500萬美元,持股7.55%。自此,IDG資本還陸續(xù)參與了思派健康在D輪和D+輪融資。從C輪至D+輪,IDG資本累計(jì)投入了800萬美元,截止10月25日,IDG資本共獲得3.1%股份。

值得一提的是,平安保險(xiǎn)集團(tuán)旗下投資平臺(tái)——平安創(chuàng)投,也通過INNOVAC在A1輪投資思派健康,付出175萬美元億持股1.07% 同時(shí),思派健康還吸引了中電中金基金 CCEIF Bigdata I持股2.99%。

同時(shí),思派健康創(chuàng)始人兼CEO馬旭廣、聯(lián)創(chuàng)李繼分別持股7.54%、5.29%,二人通過一致行動(dòng)人士關(guān)系以及員工激勵(lì)平臺(tái)合計(jì)控制約21.99%的投票權(quán)。

03、營收趕不上虧損

“‘服務(wù)醫(yī)生’是設(shè)立思派健康的初衷”,聯(lián)合創(chuàng)始人之一李大勇曾如是說。盡管思派健康注重對醫(yī)生提供服務(wù),但從業(yè)務(wù)線來看,思派健康看起來更希望把自身打造成一個(gè)綜合型醫(yī)療科技企業(yè),但目前僅靠醫(yī)生研究解決方案,尚未能支撐起公司的整體營運(yùn)。

自2019年至今,思派健康的營收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長,與此同時(shí),其虧損幅度也在不斷擴(kuò)大,甚至還超過營收增長的速度。招股書數(shù)據(jù)顯示,2019-2022 年上半年,公司營收分別為 10.39 億元、27 億元、34.74 億元、18.88 億元,年復(fù)合增長率達(dá)到 81.96%。

然而,增收不增利的現(xiàn)象卻逐步加劇。2019 至 2021 年,思派健康分別虧損了 5.96 億元、10.42 億元、37.49 億元。尤其在2021年,虧損幅度甚至同比擴(kuò)大了兩倍。三年累計(jì)虧損超過 53 億元。對此,思派健康表示,這是由于在往績記錄期間可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公平值虧損所致,并非公司實(shí)際支出,對其實(shí)際運(yùn)營并無太大影響。但剔除這部分因素,思派健康的盈利能力依然值得關(guān)注。

來看思派健康的營收結(jié)構(gòu)。特藥藥房業(yè)務(wù)成為公司創(chuàng)收主力軍,近兩年來,該業(yè)務(wù)板塊收入占總營收九成左右。特藥藥房的收入來源于經(jīng)營線下特藥藥房以及向制藥公司和其他分銷商分銷藥品,可簡單理解為賣藥。

2017年8月,思派健康開設(shè)了首家特藥藥房,為患者提供泛種類的處方藥物,其中以高價(jià)及創(chuàng)新腫瘤藥物為主。短短五年時(shí)間,公特藥藥房門店數(shù)量已增至103家。

藥房門店的擴(kuò)建,使得這部分收入呈現(xiàn)良好的增長趨勢,由2019年的8.64億元大幅增至今年上半年的16.46億元。若按照 2020 年特藥收入計(jì)算,思派健康已經(jīng)是國內(nèi)最大的私營特藥藥房。

而作為起家業(yè)務(wù)的醫(yī)生研究協(xié)助業(yè)務(wù),目前僅占營收的10%左右,以提供SMO服務(wù)為主,聚焦創(chuàng)新藥物的臨床開發(fā)。但依然比不過“賣藥”業(yè)務(wù)的收入。

再看盈利能力,在毛利率方面,以2021年為例,特藥藥房業(yè)務(wù)毛利率僅為5.9%,說明該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力最薄弱。與此形成對比的是健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù),以2021年為例,其毛利率高達(dá)57%,盈利能力最強(qiáng),但目前對營收的貢獻(xiàn)力度最小,僅占據(jù)營收不足5%。

這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展始于2019年。當(dāng)時(shí),思派健康開始涉足惠民保,截至今年上半年,個(gè)人注冊會(huì)員超2000萬人。思派健康不僅與保險(xiǎn)公司共同開發(fā)定制化和差異化的保險(xiǎn),同時(shí),還為保險(xiǎn)公司進(jìn)行成本管理(包括理賠的醫(yī)療費(fèi)用支出等),以及通過分銷健康險(xiǎn)產(chǎn)品獲取經(jīng)紀(jì)傭金等。

但從毛利率與虧損情況來看,思派健康的盈利能力需要有待突破,公司營收對特藥藥房業(yè)務(wù)的依賴程度過高,需要推動(dòng)另兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長,才能提高“造血”能力。

04、健康險(xiǎn)成為下一個(gè)新戰(zhàn)場

不久前,由國家市場監(jiān)管總局主管的《產(chǎn)品可靠性報(bào)告》雜志發(fā)布了“互聯(lián)網(wǎng)健康科技平臺(tái)排行榜TOP10”,思派健康與圓心科技、輕松集團(tuán)、鎂信健康一同名列前茅,被喻是科技健康的“四劍客”。

這“四劍客”都具有一顆沖刺上市的野心。去年8月,預(yù)測年收入近10億的鎂信健康,曾傳言在去年年底籌備上市,但目前尚未有新的進(jìn)展。而思派健康、圓心科技這兩者都在10月左右再一次更新招股書。

進(jìn)一步分析,與思派健康最為相似的是圓心健康,主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)模式、收入情況、資本等方面。

首先,在上市進(jìn)程上,兩者都曾遭遇招股書兩次失效的經(jīng)歷。前不久,圓心健康更新招股書,這也是公司第三次向港交所發(fā)起沖擊。在業(yè)務(wù)模式上,圓心科技與思派健康都圍繞著“醫(yī)療、醫(yī)藥、保險(xiǎn)”開展三大業(yè)務(wù)板塊。同時(shí),兩家公司目前都面臨著巨幅虧損局面。在報(bào)告期內(nèi),圓心科技累計(jì)虧損金額高達(dá)16億左右。細(xì)看營收結(jié)構(gòu),兩者的處境也很相近,就圓心科技而言,以“賣藥”為實(shí)質(zhì)的院外綜合患者服務(wù),其營收占比超過95%。

從股東名單可見,這兩家對手背后有一個(gè)共同的資方——騰訊集團(tuán)。騰訊對圓心科技的持股比例高達(dá)19.55%,也成為后者的最大機(jī)構(gòu)投資方。

眼前的“賣藥”業(yè)務(wù)已經(jīng)難以為公司帶來高毛利,而健康險(xiǎn)作為醫(yī)療體系之外的健康保障和補(bǔ)充,具有強(qiáng)大的彌合性。因此,以思派健康、圓心科技等作為代表的醫(yī)療健康企業(yè),未來將會(huì)在健康險(xiǎn)這一賽道上展開角逐,且競爭難度會(huì)持續(xù)加大。圓心科技曾在招股書中坦承,其與保險(xiǎn)公司等的合作通常不具有排它性,后者可能終止合作關(guān)系及決定與其競爭對手合作。

從目前的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)開展來看,這幾家公司的競爭勢頭不分上下。

思派健康旗下?lián)碛羞h(yuǎn)通保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì),近年來,在特藥險(xiǎn)、惠民保的發(fā)展方面表現(xiàn)活躍,曾攜手國內(nèi)毒品甲保險(xiǎn)公司進(jìn)行深度合作,曾參與2020年的廣州、成都、煙臺(tái)等地的惠民保項(xiàng)目?! ?/p>

而圓心科技在2020年下半年,先后主導(dǎo)或參與了寧波、海南、山西、天津、河北、福州等10余個(gè)省市的惠民保險(xiǎn)項(xiàng)目。目前與全國45家保險(xiǎn)公司達(dá)成合作,特藥險(xiǎn)產(chǎn)品超過100種,其覆蓋人數(shù)已超過3000萬人。鎂信也不甘示弱。2019年年底以來,鎂信已參與杭州、蘇州、廣東省七市等三十多個(gè)城市的惠民保項(xiàng)目。

由此可見,以思派健康為代表的醫(yī)療健康平臺(tái)之間的比拼,從醫(yī)療端、消費(fèi)端轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)端,實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)的鏈接和融合,將成為未來的必然趨勢。

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