文|財富質(zhì)點  高楊

（圖源 尚德教育官網(wǎng)）

據(jù)北京市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)，近期，北京原馳蠟象教育科技有限公司因違反價格法，被石景山市場監(jiān)管局進行警告并罰款60000元。違法事實顯示，當事人從2021年11月17開始銷售“婚姻情感咨詢師”課程，并在抖音平臺以直播的形式進行宣傳。當事人在直播中展示的圖片中標示兩個價格：知識班：5180元；證書班：9180元（劃線）。此次銷售等于是證書班：9180元做了優(yōu)惠，只需5180元就可以享受原來9180元的服務。實際上證書班：9180元從未銷售過，為虛構(gòu)價格。

處罰之外，北京尚德在線教育科技有限公司（以下簡稱尚德教育）已悄然改頭換面。

工商資料顯示，尚德教育名稱近期已變更為北京原馳蠟象教育科技有限公司，多個機構(gòu)股東退出，包括萍鄉(xiāng)塞爾斯企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）、萍鄉(xiāng)西塞羅資產(chǎn)管理咨詢中心（有限合伙）、萍鄉(xiāng)密涅瓦資產(chǎn)管理咨詢中心（有限合伙）、萍鄉(xiāng)波塞冬資產(chǎn)管理咨詢中心（有限合伙）、萍鄉(xiāng)烏爾肯資產(chǎn)管理咨詢中心（有限合伙）。

當前，北京原馳蠟象教育科技有限公司法定代表人為盛赫強，股東為自然人盛赫強、張少斌。

據(jù)尚德機構(gòu)年報顯示，尚德教育是VIE實體公司之一。企查查顯示，尚德教育對外投資有多家公司，包括廣州尚智思德教育科技有限公司、滁州巍風壹星股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等。

對于公司更名原因，尚德機構(gòu)方面回復《財富質(zhì)點》稱，屬于公司正常的業(yè)務運營安排，沒有私有化打算。對于行政處罰事宜，尚德機構(gòu)方面則未回應。

尚德機構(gòu)成立于2003年，主要提供學歷和職業(yè)證書培訓，2014年轉(zhuǎn)型為在線教育模式。2018年3月，尚德在美國紐交所上市。

截至美東時間11月11日休市，尚德機構(gòu)股價報4.02美元/股，與上市發(fā)行價11.50美元/股相比，已跌去約65%。

01、連續(xù)盈利

2019年、2020年、2021年，尚德機構(gòu)的凈收入分別為21.939億元、22.038億元、25.078億元，總收入分別為23.585億元、23.504億元、19.700億元，凈利潤分別為-3.952億元、-4.310億元、2.124億元；新入學人數(shù)分別為363,013、434,240、434,228。

今年8月18日，尚德機構(gòu)公布2022財年第二季度業(yè)績，截至2022年6月30日，公司遞延收入余額為19.981億元。

2022財年Q2，尚德機構(gòu)實現(xiàn)凈收入5.55億元，同比下降11.8%；凈利潤1.146億元，同比增長418.9%。 新生入學人數(shù)為 120,763 人，同比增長 39.4%。據(jù)了解，這是尚德機構(gòu)連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利。

近三年，尚德機構(gòu)的總學生人數(shù)增長平緩。2019年、2020年、2021年，尚德機構(gòu)的學生人數(shù)分別為1,039,733、1,130,650 和 1,104,630。

在風險中，尚德機構(gòu)提示，2015年，公司推出了分期付款，使符合條件的學生能夠從第三方信貸提供商處獲得貸款，以支付全部或者部分學費，而尚德機構(gòu)向信貸提供商支付利息以作為金融服務費。2019年、2020年、2021年，學生貸款覆蓋率為70.4%、54.9%、24.8%，同期，尚德機構(gòu)為此所支付的利息費用分別為1.180億元、8330萬元、3690萬元。作為長期銷售和營銷戰(zhàn)略的一部分，尚德機構(gòu)計劃繼續(xù)為學生支付貸款利息并向信貸提供者支付服務費。

值得注意的是，尚德機構(gòu)的自考課程收入在早期曾經(jīng)占據(jù)了大頭，但近年來占總收入比重呈下降趨勢。

據(jù)尚德機構(gòu)公布于2018年的招股書，2015年、2016年、2017年上半年自考課程實現(xiàn)凈收入分別為9129.4萬元、2.78億元、2.78億元，分別占總凈收入比重57.4%、66.3%、76.8%。

2019年、2020年、2021年，尚德機構(gòu)的自考課程產(chǎn)生凈收入分別為17.67億元、14.72億元、10.38億元，占凈收入的80.5%、66.8%、41.3%，占總收入比重約為75.1%、53.1%、18.4%。而自考入學人數(shù)分別占新入學人數(shù)的75.4%、46.2%、19.8%。

尚德機構(gòu)稱，2021年，公司擴大與境外機構(gòu)合作，大力推進海外高等教育，并將海外研究生學位課程進行多元化，包括 MBA、教育、心理學和人力資源管理，以應對在疫情背景下，中國學生對于優(yōu)質(zhì)海外高等教育日益增長的需求。

與自考課程收入比重下降形成對照的是，專業(yè)認證準備和專業(yè)技能課程凈收入的不斷增長。2019年、2020年、2021年，該板塊實現(xiàn)凈收入1.55億元、2.68億元、7.94億元，分別占凈收入的7.1%、12.2%和31.7%，占總收入的6.9%、19.9%、46.0%，與之相關的新生入學人數(shù)分別占總新生入學人數(shù)的15.6%、43.5%、69.6%。

據(jù)了解，尚德機構(gòu)的專業(yè)認證準備和專業(yè)技能課程涵蓋多個行業(yè)，包括會計、人力資源、教學及金融。2021年，公司經(jīng)歷相關需求的增加，截至2012年12月31日，課程包括針對教師、會計師和導游等專業(yè)人士的各種準備課程，以及人力資源專業(yè)人員和公共會計師的認證。

02、負債率下降

尚德機構(gòu)的營銷投入值得關注。早期，尚德以地面培訓為主，營銷廣告也采用地面投放的方式。2003年到2005年，尚德機構(gòu)主要業(yè)務模式為面授提供服務，依靠地面廣告招生。從2006年開始，尚德機構(gòu)開始把廣告投放至互聯(lián)網(wǎng)，之后尚德機構(gòu)極少再大規(guī)模投放線下廣告，隨著服務模式的轉(zhuǎn)型，營銷模式也從線下改至線上。

截至2019年度、2020年度、2021年度，尚德機構(gòu)的營銷成效比（營銷費用除以總收入）分別為40.2%、46.9% 和 41.6%。而在2015年至2017年，這一數(shù)字在20%左右。

2021年報顯示，尚德機構(gòu)通過銷售營銷來提高學生入學率。2019年度、2020年度、2021年度，尚德機構(gòu)的銷售和營銷費用分別為17.92億元、21.24億元、17.48億元。

截至2021年12月31日，尚德機構(gòu)的銷售和營銷員工數(shù)為2601，占總員工人數(shù)比為64%。

另一大關注點為資產(chǎn)負債率。截至2021年末，尚德機構(gòu)的總資產(chǎn)為14.66億元，負債總額為36.07億元，資產(chǎn)負債率超過200%。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，在2015年，尚德機構(gòu)的資產(chǎn)負債率甚至達到約470%。不過近年來，已整體呈下降趨勢。

尚德機構(gòu)的負債率一定程度上受到遞延收入的影響。對于教育公司而言，遞延收入主要由預付費構(gòu)成，如果公司進行預支，后續(xù)發(fā)生大規(guī)模退費，則有可能造成現(xiàn)金流斷裂風險。

截至2019年末、2020年末、2021年末，尚德機構(gòu)的遞延收入分別為32.288億元、30.244億元、23.482億元。