文｜公司研究室 曲奇
近日，隨著帥克寵物啟動上市輔導(dǎo)，A股寵物類公司有望繼續(xù)擴(kuò)容。
2022年7月27日，乖寶寵物食品集團(tuán)股份有限公司（簡稱：乖寶寵物）創(chuàng)業(yè)板上會通過。但3個月過后，乖寶寵物仍未提交注冊申請。
本次IPO，乖寶寵物擬募集資金6億。其中，3.7億擬投向?qū)櫸锸称飞a(chǎn)基地擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目。項目建成后，預(yù)計將年產(chǎn)5.85萬噸主糧、3133噸零食以及1230噸高端保健品，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入預(yù)計為9.74億。
01、從寵物食品代工起家，發(fā)力自有品牌年收入超25億
乖寶寵物于2006年成立，主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括寵物犬用和貓用主糧、零食和保健品等。
成立初期，乖寶寵物的主營業(yè)務(wù)為寵物食品的出口代加工，是多個國際寵物食品 品牌的OEM/ODM供貨商。
2013年，乖寶寵物開始轉(zhuǎn)型，創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”，布局國內(nèi)寵物食品市場，從單一的OEM/ODM廠商轉(zhuǎn)型為OEM/ODM業(yè)務(wù)與自有品牌協(xié)同發(fā)展的寵物食品公司。
2021 年，乖寶寵物收購美國知名寵物品牌Waggin' Train，后成為新西蘭品牌K9 Natural和Feline Natural的代理商，布局高端寵物食品市場。
2019年至2021年，乖寶寵物收入分別為14.03億、20.13億及25.75億，年復(fù)合增長率為35.47%。其中，自有品牌收入占比分別為50.40%、49.55%和51.95%。
2022年上半年，乖寶寵物收入16.87億，同比增長55.84%。乖寶寵物稱，上半年業(yè)績大幅增長的原因，主要在于自有品牌（不含收購品牌）收入同比增長39.00%，尤其是抖音、拼多多等新興電商平臺的銷售收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。其中，抖音平臺同比增長1182.67%，拼多多平臺同比增長786.44%。
此外，上半年，通過收購獲得的自有品牌Waggin’Train收入1.57億，代理品牌K9Natural和Feline Natural收入0.7億，也是促進(jìn)公司收入增長的原因。
2019年至2021年，乖寶寵物毛利率分別為28.87%、33.12%和32.79%。其中，自有品牌毛利率穩(wěn)步增長，分別為36.14%、39.79%、40.82%；OEM/ODM代工毛利率有一定程度的波動，分別為21.49%、26.57%、24.22%。
利潤方面，2019年至2021年，乖寶寵物凈利潤分別為0.04億、1.11億和1.42億，增速分別為-90.66%、2579.75%和25.82%。
公司預(yù)計，2022年上半年，扣非后歸母凈利潤為1.17億至1.27億，增幅為200.58%至226.27%。
02、請謝霆鋒當(dāng)代言人，3年銷售費用超10億
近3年，乖寶寵物在銷售方面的投入累計超10億元。2019年至2021年，乖寶寵物的銷售費用分別為2.46億、3.41億和4.59億，銷售費用率分別為17.53%、16.93%和17.84%。
監(jiān)管問詢函中，對其銷售費用的快速增長也格外關(guān)注，并要求其回答“是否將面臨銷售費用增長但收入增速放緩的風(fēng)險”。
在招股書中，乖寶寵物表示，公司業(yè)務(wù)宣傳費主要來源于國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展，主要包括綜藝節(jié)目贊助費、電視劇廣告費、明星代言費等品牌宣傳費用，以及天貓、京東等電商平臺線上推廣費用等。
為了推廣自有品牌麥富迪在國內(nèi)的知名度，2019年至2021年，乖寶寵物贊助了《向往的生活》、《上新了故宮》、《家有惡貓》等諸多綜藝節(jié)目，并聘請謝霆鋒作為代言人。報告期內(nèi)，產(chǎn)生的業(yè)務(wù)宣傳費分別為0.79億、1.24億和1.73億，持續(xù)大幅增長。
與中寵股份、佩蒂股份、福貝寵物路斯股份等諸多可比公司相比，無論是銷售費用還是銷售費用率，乖寶寵物均明顯高于同行。自有品牌幫助乖寶寵物切入了國內(nèi)寵物食品市場，也讓其付出了不小的營銷代價。
2022年上半年，乖寶寵物銷售費用為3.05億，銷售費用率18.06%，均有所增長。
對于監(jiān)管的回復(fù)，乖寶寵物僅表示，若未來發(fā)生行業(yè)增速放緩、市場規(guī)模萎縮等不利變化，如果公司的營銷方案不能達(dá)到預(yù)期效果，公司可能會面臨銷售費用持續(xù)增長但收入增速放緩的風(fēng)險。
03、國外有訴訟案，國內(nèi)曾涉國有資產(chǎn)流失
除銷售費用率過高之外，乖寶寵物的境外業(yè)務(wù)涉及到的訴訟也是監(jiān)管關(guān)注的重點。
2017年4月，乖寶寵物設(shè)立乖寶美國，計劃在美國生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，主要類別為主糧和烘干肉干。2017年11月，乖寶美國聘任Natural Polymer International Corp.（以下簡稱“NPIC”）前員工四人加入乖寶美國。
不久后，美國NPIC公司以乖寶寵物侵犯商業(yè)秘密為由先后在美國州法院、聯(lián)邦法院起訴乖寶寵物。
目前，NPIC案件還沒有實質(zhì)性進(jìn)展，但乖寶寵物表示，如果NPIC最終能夠勝訴，本案最可能的賠償金范圍為50萬美元到150萬美元。
2018年至2020年，乖寶美國凈利潤分別為-2959.73萬、-1516.22萬、-405.54萬。
國外有訴訟案，國內(nèi)寵物國內(nèi)子公司還曾涉國有資產(chǎn)流失。
招股書顯示，山東歡派是乖寶寵物的子公司，因所在土地被聊城市國土資源局收回，乖寶寵物于2018年1月將山東歡派注銷。
問詢函中，監(jiān)管要求乖寶寵物說明山東歡派是否存在違法違規(guī)行為。
乖寶寵物在回復(fù)山東歡派是否存在違法違規(guī)行為時表示，乖寶寵物的實控人秦華配偶姐姐的配偶、聊城市原國土資源局黨組書記、局長許玉恒曾在2019年11月因受賄罪和濫用職權(quán)罪被立案調(diào)查，而案件與山東歡派收購寶坤公司土地使用權(quán)有關(guān)。
2010年，山東歡派因需要辦理土地證進(jìn)行土地評估，評估價格為514萬元，比山東歡派與寶坤公司簽署合同中的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價格高出141.7萬元。據(jù)法院判決書，許玉恒由于濫用職權(quán)且未要求山東歡派補(bǔ)交土地差價而導(dǎo)致國有資產(chǎn)損失，判決許玉恒補(bǔ)交損失141.7萬元。