文 | 盒飯財經(jīng) 劉星志
編輯 | 趙晉杰
電子煙即將加征消費稅消息傳出后半個多月,國內(nèi)最大的電子煙品牌悅刻身上發(fā)生了兩件事。
第一件是10月底,霧芯科技(悅刻母公司)在煙草行業(yè)年度環(huán)境、社會及管治(ESG)評分結(jié)果中位列全球電子煙企業(yè)首位,該結(jié)果由標普全球企業(yè)可持續(xù)發(fā)展評估 (CSA)公布;第二件是發(fā)布了其第三季度財報。
前者是后者的一個鋪墊。“(標普)這一評估結(jié)果反映了資本市場對公司履行社會責任、踐行可持續(xù)發(fā)展的認可。”三季度財報中,霧芯科技CEO汪瑩表示。
ESG被霧芯科技管理層在財報中定義為了公司的核心優(yōu)勢之一。在行業(yè)監(jiān)管頻出之際,汪瑩和管理層希望以這種業(yè)績以外的長期指標來提振市場對公司的信心。
財報顯示,霧芯科技2022年第三季度凈營收為人民幣10.4億元(1.5億美元),同比減少37.7%。非美國通用會計準則下,第三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤達人民幣3.3億元(4,620萬美元),同比減少27.4%。
但投資者更關(guān)心的是三季度之后的業(yè)績走向,以及公司是否會有回購股票等切實的提振股價的舉措。在財報電話會上,這部分內(nèi)容被霧芯科技CFO陸超寥寥數(shù)語帶過:“第三季度公司凈營收下降,主要受老產(chǎn)品逐步停售影響。我們相信,隨著國標產(chǎn)品組合的不斷豐富,銷售收入將逐步恢復(fù)。第三季度公司繼續(xù)優(yōu)化各項成本,非美國通用會計準則下的經(jīng)營費用較上季度下降30.9%。鑒于11月起對電子煙生產(chǎn)環(huán)節(jié)開征36%消費稅對公司盈利能力的影響,持續(xù)降本增效仍將是公司戰(zhàn)略重點之一?!?/p>
早先電子煙加征消費稅的消息被外界視為這一行業(yè)最后的利空,因此有不少投資者相信,悅刻會復(fù)制瑞幸“王者歸來”的戲碼。巧的是,近期汪瑩也的確在試水咖啡行業(yè),推出“醒刻”品牌。
但與咖啡行業(yè)不同的是,多條新規(guī)實施后,禁止廣告、產(chǎn)能受限等因素,都決定了電子煙行業(yè)很難再實現(xiàn)跨越式發(fā)展。新規(guī)拉高了電子煙行業(yè)的進入門檻,但也為其在今后相當長時間里劃定了一塊天花板,此前的暴利和高增長或?qū)⒂谰卯嬌暇涮枴?/p>
與行業(yè)前景一同跌落神壇的,還有曾被稱為“電子煙女王”的汪瑩。過去一年多時間里,霧芯科技市值縮水超過九成。據(jù)胡潤富豪榜數(shù)據(jù),從2021年到2022年,汪瑩的財富從710億元下滑至63億元,身價縮水超600億元。
三季度財報發(fā)布后,截至11月16日美股收盤,霧芯科技股價收于1.44美元,較當天開盤價下跌近10%。
資本市場的悲觀預(yù)期不無道理。政策限制下,收縮、出海、轉(zhuǎn)行等應(yīng)對之舉已經(jīng)難以重現(xiàn)電子煙行業(yè)的昔日盛況,電子煙“女王”也逐漸成為過眼云煙。
上市近兩年,霧芯科技股價猶如坐上了過山車。
2021年1月22日,霧芯科技正式登陸紐交所,上市首日股價大漲,收報29.51美元/股,市值為458億美元,折合人民幣3000億元。
上市當天股價翻倍,直接點燃了市場的熱情。但此后,隨著果味禁售令、新國標等利空政策不斷出臺,霧芯科技股價也像香煙一樣不斷燃燒。
由于股價縮水嚴重,霧芯科技一度被股民戲稱為“煙蒂”股。今年10月7日,電子煙征收消費稅政策出臺前半個月,霧芯科技股價一度跌到0.94美元,不僅“破凈”(股價跌破凈資產(chǎn)值),更是一只腳滑到退市邊緣。
10月25日,被視為電子煙最后利空的加征消費稅政策落地,市場悲觀預(yù)期得到一定程度緩解,霧芯科技股價得到一定程度修復(fù),回升到1.6美元左右,但隨著三季度財報發(fā)布,霧芯科技股價再度下跌。
對于營收利潤雙雙下滑,陸超表示:“主要受老產(chǎn)品逐步停售影響。我們相信,隨著國標產(chǎn)品組合的不斷豐富,銷售收入將逐步恢復(fù)?!?/p>
毛利率是為數(shù)不多增長的指標,今年三季度,霧芯科技毛利率達到50%,同比提升10.9個百分點。然而,11月1日起征的電子煙消費稅并未體現(xiàn)在本季度財報中,下個季度開始,這一指標也難以維持?!拌b于11月起對電子煙生產(chǎn)環(huán)節(jié)開征36%消費稅對公司盈利能力的影響,持續(xù)降本增效仍將是公司戰(zhàn)略重點之一。”陸超表示。
此外,短期市場震蕩也會影響行業(yè)的長期發(fā)展。長期來看,電子煙市場增速也并不樂觀,前瞻研究院預(yù)計,2022年到2027年,國內(nèi)電子煙市場復(fù)合增長率僅為3%。
汪瑩一手做起來的悅刻,其高光時刻和老東家優(yōu)步中國和滴滴一樣短暫。
汪瑩的履歷頗為耀眼,屬于典型的80后精英。2002年7月,汪瑩從西安交通大學管理學院經(jīng)貿(mào)專業(yè)本科畢業(yè),進入快消巨頭寶潔,后跳槽至貝恩咨詢工作。
快消、咨詢之后,汪瑩選擇的下一站是互聯(lián)網(wǎng)。在轟動全國的“打車大戰(zhàn)”中,汪瑩處在戰(zhàn)事的最前線,她曾是優(yōu)步中國杭州總經(jīng)理,在優(yōu)步中國并入滴滴后,汪瑩一度接任柳甄,成為滴滴優(yōu)步事業(yè)部負責人。
彼時她身處的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)局中,看客們的目光聚集在馬化騰和馬云身上,在“二馬”的代理人程維、陳偉星身上,在“獨角獸捕手”朱嘯虎身上;而在優(yōu)步中國徹底告別歷史舞臺后,汪瑩也離開滴滴,走上創(chuàng)業(yè)之路,奔赴屬于自己的戰(zhàn)場。
2018年1月,汪瑩創(chuàng)辦深圳霧芯科技有限公司,憑借其在快消、咨詢以及互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)驗,公司在電子煙行業(yè)里迅速脫穎而出。
汪瑩創(chuàng)業(yè)前后,賽道迅速涌入眾多玩家,比如羅永浩參與的小野,以及同道大叔創(chuàng)始人蔡躍棟參與的YOOZ,悅刻的先發(fā)優(yōu)勢并不明顯。
線上禁售令生效后,行業(yè)迎來第一次洗牌,各大品牌開始發(fā)力線下渠道。悅刻就是在這一輪行業(yè)洗牌中沖出重圍的,“街上到處都在開(電子煙)店,三家里有兩家是悅刻?!睆臉I(yè)三年多的電子煙店主王凱回憶道。
據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù),2021年國內(nèi)電子煙零售門店有近19萬家,其中授權(quán)店13.8萬家,專賣店4.7萬家,集合店在5000-7000家。其中,悅刻品牌店總數(shù)約2.76萬家,約占市場專賣店總數(shù)的58.2%
線上禁售后,電子煙銷量幾乎與門店數(shù)成正比,根據(jù)CIC報告數(shù)據(jù),在2019年和2020年前9個月,按零售額計算,霧芯科技的中國市場份額分別為48%和62.6%,排名第一。
悅刻一路狂飆,背后也離不開資本的加持。創(chuàng)業(yè)當年,霧芯科技天使輪融資便獲得源碼資本、IDG資本、紅杉中國等知名機構(gòu)共計3800萬元投資;2019年,霧芯科技再次獲得兩輪融資,投后估值達24億美元。
資本加持下,霧芯科技開始加速沖擊IPO。2021年,汪瑩帶著這個成立不足3年的公司登陸了紐交所,上市當天股價大漲146%,收盤價29.51美元,總市值高達458億美元,約合3000億元。
上市后的暴漲引來眾多媒體關(guān)注,還鬧出了一場烏龍。由于部分媒體誤讀了招股書中汪瑩的持股比例,“新任中國女首富”的報道在當時層出不窮。
盡管是一場烏龍,汪瑩仍憑借上市積累了可觀的財富。《2021胡潤全球白手起家女企業(yè)家榜》上,汪瑩以710億元身價排名第8,也是榜單前十位上唯一一位40歲以下的女企業(yè)家。
然而股價的高光僅僅維持了兩個月。2021年3月底,工信部消息稱“電子煙擬參照卷煙實施監(jiān)管”,一周時間內(nèi),霧芯科技股價便跌破發(fā)行價,從19美元左右跌到10美元以下。
政策限制下,留給電子煙企業(yè)的選擇無外乎三條路:收縮、出海、轉(zhuǎn)行。
霧芯科技也開始為即將到來的業(yè)績沖擊開始做準備?!暗谌径裙纠^續(xù)優(yōu)化各項成本,非美國通用會計準則下的經(jīng)營費用較上季度下降30.9%。”陸超表示。
此外,霧芯科技資產(chǎn)情況較去年有不小的變動。財報數(shù)據(jù)顯示,截至2022年9月30日,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期銀行存款、凈額、短期投資、長期銀行存款、凈額和長期投資證券為164.05億元,比去年同期的147.203億元顯著提升。
而在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上,對比去年年底,霧芯科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物大幅下降,短期銀行存款以及長期投資證券數(shù)量大幅上升。一切變動都在為企業(yè)后續(xù)經(jīng)營提供轉(zhuǎn)圜余地。
有分析認為,不斷出臺的政策提高了行業(yè)進入的門檻,限制了同行間的競爭,對于已有的電子煙品牌,尤其是作為頭部品牌的悅刻,屬于利好。然而,增加存款,削減各方面成本,悅刻的種種舉措?yún)s在向外釋放著悲觀信號。
肉眼可見的收縮以外,悅刻也忙著出海和轉(zhuǎn)行。
2021年,悅刻海外業(yè)務(wù)新公司“悅刻國際”正式成立,但至今沒有更多的數(shù)據(jù)披露。今年6月底,霧芯科技推出的咖啡子品牌“醒刻”落地成都,但很快也沒有了下文。
值得注意的是,財報發(fā)布后的電話會上,投資者也沒有等到希望聽到的回購消息。沒有回購可能本身也意味著,即便行業(yè)利空出盡,霧芯科技對其前景仍舊不確定。
曾經(jīng)有媒體采訪汪瑩時問:“悅刻發(fā)展到一定階段以后,如果有國企想進入悅刻,愿不愿意接受?”
汪瑩的回答很微妙:“我第一次去煙草系統(tǒng)是到湖南中煙考察,一進去就看到‘國家利益至上,消費者至上’這兩句話,特別震撼,我站在那里想了一下,覺得說的沒毛病。以前在外企,天天說的是人性、人文、關(guān)懷,一進到那里,看到那兩行字,(意識到)我們每個人都是公民,煙草是國家重要的稅收來源……這兩句話我非常認同,會成為指導(dǎo)性的第一判斷準則。所以,誰是股東不重要,重要的是你要有堅信的標準,推動全世界煙民向更健康的生活方式轉(zhuǎn)變,這是不會改變的?!?/p>
“國家利益至上,消費者至上”,從前悅刻在后半句努力,之后悅刻和整個行業(yè)都要向前半句轉(zhuǎn)移。
時至今日,不確定性仍然籠罩在昔日“電子煙女王”汪瑩的頭上,唯一確定的是,行業(yè)的暴利與令人咂舌的增長一去不復(fù)返了。