文｜美股研究社
北京時間11月17日上午，暴雪娛樂發(fā)布聲明稱，由于同網(wǎng)易的現(xiàn)有授權協(xié)議將在2023年1月23日到期，將暫停在中國大陸的大部分暴雪游戲服務，包括《魔獸世界》《爐石傳說》《守望先鋒》《星際爭霸》《魔獸爭霸Ⅲ：重置版》《暗黑破壞神Ⅲ》和《風暴英雄》。《暗黑破壞神：不朽》的共同開發(fā)和發(fā)行則涉及兩家公司另外的單獨協(xié)議。
這可以說是今年游戲圈繼年初微軟宣布天價收購動視暴雪后的又一“地震級”消息，其后網(wǎng)易發(fā)布《致暴雪游戲玩家的一封信》，稱相關經(jīng)過長時間的談判，仍然無法就一些涉及可持續(xù)運營，和中國市場及玩家核心利益的關鍵性合作條款與暴雪達成一致。
隨著疫情居家紅利的結束，全球移動游戲流水將錄得近10年以來的首次負增長。除了網(wǎng)易、米哈游等少數(shù)游戲公司還能逆勢增長以外，大部分公司業(yè)績表現(xiàn)平平，資本市場對游戲公司的估值也沒有以往那么熱情。
然而有一個例外，月初財報發(fā)布時，動視暴雪在今年前三季度營收同比下滑21%的情況下，股價逆勢大漲12%。事出反常，必有蹊蹺。
動視暴雪股價最大的支撐，就是微軟年初95美元/股的收購。
雖然，今年2月時，微軟CEO拉德·史密斯表示，微軟有豐富的反壟斷問題處理經(jīng)驗，希望從一開始就解決大家對微軟收購動視暴雪產(chǎn)生的擔憂。
但在美聯(lián)儲儲蓄加息、臉書&亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛節(jié)省開支、裁員的背景下。這筆年初定下的收購，目前面臨估值高、反壟斷受阻、微軟無法獨占等原因，不確定性還是很大。
如果收購最后未能成行，毫無疑問，當前動視暴雪股價面臨很大的壓力。
一、這種情況下，神秘的“3%”和“低個位數(shù)”出現(xiàn)了
上周，動視暴雪發(fā)布了最新財報顯示，第三季度凈營收為17.82億美元，同比下降約14%；凈預定收入（net bookins）為18.3億美元，同比下降3%，不計入?yún)R率變動的影響為同比小幅增長；凈利潤為4.35億美元，與去年同期的6.39億美元相比下降32%。
在發(fā)布財報的同時，動視暴雪披露了一個更重磅消息。
動視暴雪表示與網(wǎng)易的合作協(xié)議將于2023年1月到期，目前雙方公司正在討論續(xù)簽這些協(xié)議的事宜，但可能最終無法達成令雙方都滿意的結果。
不過，在財報中，動視暴雪提到，中國市場對動視暴雪的總收入貢獻比例很低，只有3%。
一邊看好說國內(nèi)游戲市場的發(fā)展，一邊又說收入占比不到3%。
那么事實果真如此嗎？
動視暴雪分為動視、king與暴雪三大分部業(yè)務2021年共計收入88.03億美元，暴雪占動視暴雪全年收入19.69%約18.27億美元。網(wǎng)易所謂的貢獻3%收入，是在模糊了“分母”的前提下的概念混淆。此外，由于暴雪不需要額外付出任何本土化運營團隊的授權收入，基本上是純利潤，如果按利潤去折算，網(wǎng)易運營的中國區(qū)業(yè)務能占到暴雪利潤的1/3。
所以，實際上網(wǎng)易賺的是辛苦錢，付出了大量的本土化人工、服務器、運營成本，剩下的大部分利潤還返還給了暴雪。
暴雪游戲把網(wǎng)易貢獻的0成本分成后收入當作分子放入整個動視暴雪的分母里，看起來更像是玩了一個加工兩次的數(shù)字游戲，為母公司環(huán)比30%的利潤下滑找到了突破口。
而網(wǎng)易回復，關于代理暴雪游戲代理自暴雪的游戲，對網(wǎng)易2021年和2022年前九個月的凈收入和凈利潤貢獻百分比，均為較低的個位數(shù)。授權到期對網(wǎng)易的財務業(yè)績將不會產(chǎn)生重大影響。
據(jù)網(wǎng)易財報顯示，2019年、2020年及2021年，來自代理游戲的收入分別占網(wǎng)易收入總額的7.5%、9.1%及9.5%，由于網(wǎng)易代理業(yè)務含暴雪、微軟等諸多廠商，可以推測這里的“低個位數(shù)”保守猜測起碼也是5%以下。且由于代理暴雪業(yè)務成本過高，實際利潤貢獻會更低。
顯而易見，斷約對暴雪與網(wǎng)易的分別影響是有質的差異的，暴雪的新代理轉接將非常困難，而網(wǎng)易的短期承壓會在可見的不長時間被消化。
結合目前動視暴雪的處境來看，在被微軟收購前夕，實際上很可能是暴雪試圖通過簽約前的放風，為自己在中國市場上切去更大的利潤分成蛋糕，借此提高短期收益。
二、談判破裂會怎么樣？
自2008年，網(wǎng)易代理暴雪游戲以來，逐步解決了曾經(jīng)的掉線、回檔、維護時間過長、版本更新緩慢問題。
《魔獸世界》、《星際爭霸 II》、《爐石傳說》、《守望先鋒》等游戲，在國內(nèi)的運營日趨向好。
網(wǎng)易代理暴雪十四年，運營經(jīng)驗、用戶基礎、對中國暴雪玩家的熟悉都不是隨便能夠替代的。
國內(nèi)能與網(wǎng)易并列同一梯隊的超一線游戲廠商也屈指可數(shù)，而且本來就不怎么賺錢的游戲代理業(yè)務，又要強行提高分成，別人還真不愿意接。我去業(yè)內(nèi)打聽了一下，當前騰訊、字節(jié)都沒有興趣接盤，今天騰訊、米哈游的回應也佐證了接盤意愿均不大。
所以，暴雪貿(mào)然直接停止合作，那么勢必造成用戶長期、永久性流失。
當前，這個“3%”更像是動視暴雪急需提升自身價值，以讓微軟的收購顯得不那么昂貴，或者是防止微軟收購失敗之后的市值管理的舉措。
顯然，這個動作有些操之過急了。
如果在這個收購的節(jié)點，中國市場出一些風吹草動停服、收入大幅下滑，動視暴雪恐怕很難如愿。
三、暴雪早已不是之前的暴雪，國內(nèi)游戲市場競爭激烈
從雙方情況看，停止合作對網(wǎng)易影響有限，但對于暴雪就不太好說。
誕生于1991年的暴雪，由邁克、艾倫、弗蘭克3個加州大學的畢業(yè)生創(chuàng)立，94年推出魔獸爭霸、96年推出暗黑破壞神、98年推出星際爭霸。平均兩年一個現(xiàn)象級爆款游戲，讓暴雪成為了PC游戲界的絕對王者。
正如大多數(shù)游戲公司的啟程轉折的命運一樣一樣：創(chuàng)業(yè)者因為熱愛而研發(fā)出一款爆款游戲——大把的金主帶著巨款馳援，創(chuàng)業(yè)者做出第二款爆款游戲——上市，面對各種各樣的股價、財務、運營壓力——董事會要求持續(xù)保持高增長和爆款能力，管理層無法達成要求——空降管理層，開始瘋狂復制，粗制濫造，吃干炸盡。
隨著暴雪的三位創(chuàng)始人早已悉數(shù)離開或被炒魷魚，從近年來推出的游戲《星際爭霸》重制版、《暗黑破壞神》重制版、《星際爭霸4》、《守望先鋒2》也能感覺到，暴雪一直在吃老本，已經(jīng)沒有什么情懷，不再是那個想做精品游戲的公司，反而是想的如何吸引更多玩家——讓玩家持續(xù)掏錢——讓玩家掏更多的錢。
近期，暴雪面臨短期提升業(yè)績、維護市值的壓力，甚至想到了殺雞取卵，打起了14年老朋友的主意。
或許是急于市值管理的董事會，看著財報靈光一現(xiàn)：”中國游戲市場那么大，定價還比全球便宜，只要提價、提高分成，業(yè)績就能快速提升”。
所以，即將套現(xiàn)退場的暴雪管理層很有可能從兩件事一起下手，一是從整體流水下手，提高玩家收費；二是從合作伙伴下手，提升從網(wǎng)易得到的游戲分成。
雖然，當前暴雪國內(nèi)運營的守望先鋒、爐石傳說、魔獸世界三款游戲，國內(nèi)的商品價格相比全球價格低20%。但是，從2021年國內(nèi)人均344的消費水平來看，暴雪這三款游戲的收費已經(jīng)處于業(yè)內(nèi)較高的水平。
網(wǎng)易作為國內(nèi)超一線游戲公司，有長期精品游戲的運營經(jīng)驗，夢幻西游更是被稱為全球游戲經(jīng)濟系統(tǒng)的天花板。提價空間到底有沒有，恐怕網(wǎng)易會比暴雪更有發(fā)言權。
經(jīng)過與暴雪14年的合作，暴雪國內(nèi)生態(tài)也做到了平衡玩家、收入的最大化。為了短期收入利潤提升，盲目結束合約、貿(mào)然提價，帶來國內(nèi)玩家的反感，暴雪這個如意算盤只會適得其反。
現(xiàn)在國內(nèi)的游戲市場，早已不是十年前那個任意開墾的蠻荒之地了。
隨著國內(nèi)游戲市場不斷擴大，精品游戲層出不窮，全球前五大游戲公司中，騰訊、網(wǎng)易占兩席。近年來，游戲廠商們把國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)增速最快的細分賽道都卷成海外業(yè)務了。
作為這個大行業(yè)中，市場份額逐步減小的客戶端游戲業(yè)務，生存空間被進一步壓縮。
現(xiàn)在的游戲代理，早已經(jīng)不像十幾年前那樣閉眼賺錢了，暴雪想從網(wǎng)易獲得更大的分成，不太現(xiàn)實。
作為暴雪來講，出發(fā)點是想短期快速提升經(jīng)營業(yè)績。
但從實現(xiàn)方法來看，暴雪顯然是對國內(nèi)的游戲市場環(huán)境、人均收入缺乏了解。又要把游戲運營得好，又要進一步提高分成，有點過于樂觀了。