文|壹DU財(cái)經(jīng)
近日來(lái)，網(wǎng)絡(luò)上盛傳威馬汽車(chē)大幅降薪：“普通員工工資七折發(fā)放，高管的工資更是對(duì)半砍”。對(duì)此，威馬的解釋是“降本提效”。在此之前，還傳出威馬董事長(zhǎng)沈暉12.6億天價(jià)年薪。
前有天價(jià)年薪，后有大幅降薪，威馬究竟缺不缺錢(qián)？
今天我們?yōu)橥R“算算帳”，從數(shù)據(jù)上客觀地看看威馬到底缺不缺錢(qián)。
01 威馬的錢(qián)從哪來(lái)？
一個(gè)企業(yè)資金的來(lái)源主要有內(nèi)部經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生和外部融資。從內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，威馬招股書(shū)披露，近三年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入分別為17.62億元、26.72億元和47.43億元，其中2020、2021年的同比增長(zhǎng)率達(dá)到了51.62%和77.51%。但從合計(jì)營(yíng)收這項(xiàng)看，威馬已經(jīng)有了掉隊(duì)的跡象：近三年其合計(jì)營(yíng)收達(dá)91.77億元，與“蔚小理”三家差距明顯，甚至不足第三名小鵬汽車(chē)的三分之一。
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從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，威馬主營(yíng)的車(chē)輛及部件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)在近三年占據(jù)了相當(dāng)高的比例，分別達(dá)到了97.75%、93.51%和90.65%。隨著車(chē)輛銷(xiāo)售規(guī)模的增加，威馬獲得的新能源汽車(chē)積分也越來(lái)越多，由此給2021年帶來(lái)3.81億元收入。
出售監(jiān)管積分屬于一項(xiàng)“無(wú)成本”業(yè)務(wù)。2021年特斯拉有140多萬(wàn)分，按照2021年新能源積均價(jià)2088元/分計(jì)算，特斯拉在這一項(xiàng)就凈賺29個(gè)億。可見(jiàn)監(jiān)管積分對(duì)于威馬這種純電動(dòng)車(chē)企來(lái)說(shuō)是十分重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。
其他產(chǎn)品及業(yè)務(wù)主要包括向關(guān)聯(lián)方收取電源采購(gòu)費(fèi)用以及線上商城、融資租賃、汽車(chē)租賃等等。雖然數(shù)額很小，但毛利率逐年上升，至2021年已經(jīng)扭虧為盈。
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威馬也從外部獲得充足的資金支持。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，從A輪到D輪，威馬一共獲得了4輪12次融資，共計(jì)獲得超過(guò)410億元人民幣的融資資金，其中不乏紅杉資本中國(guó)、騰訊投資等等知名PE/VC機(jī)構(gòu)。
作為對(duì)比，蔚來(lái)美股IPO前融資金額約130億元人民幣、小鵬美股IPO前融資金額約370億元人民幣、理想美股IPO前融資金額約160億元人民幣（以上全部融資金額均為公開(kāi)資料整理，受到匯率、以及非公開(kāi)數(shù)據(jù)的影響，數(shù)據(jù)僅為粗略估計(jì)），威馬獲得的融資絕對(duì)是排在造車(chē)新勢(shì)力前列的。
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不難看出，至少2022年前投資界對(duì)于威馬是絕對(duì)看好的，企業(yè)的現(xiàn)金流也得到了保障。2019-2021三年間，盡管威馬汽車(chē)的“造血能力”不夠強(qiáng)，但是通過(guò)“輸血”，不僅彌補(bǔ)了自身的經(jīng)營(yíng)損失，還獲得了更充裕的現(xiàn)金流。
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從收入來(lái)看，威馬似乎并不缺錢(qián)。那為何還會(huì)出現(xiàn)開(kāi)頭那一幕呢？這就需要“數(shù)一數(shù)”威馬把錢(qián)都花在哪兒了。
02 威馬把錢(qián)花哪去了？
作為造車(chē)企業(yè)，威馬成本的大頭自然是制造。威馬2019-2021三年的銷(xiāo)售成本分別為27.89億元、38.35億元和66.90億元。因此，可以算出三年的毛利全部為負(fù)。
從業(yè)務(wù)上看，銷(xiāo)售成本的大頭都在造車(chē)所用的原材料及耗材上，2019-2021年分別為18.80億元、30.42億元和52.98億元，占比也上漲了將近10個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入可以發(fā)現(xiàn)，僅這一項(xiàng)支出就覆蓋了全部的營(yíng)業(yè)收入，并且這項(xiàng)支出/營(yíng)業(yè)收入的比值也是越來(lái)越大。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，威馬每造一輛車(chē)，從購(gòu)買(mǎi)材料的那一刻起就已經(jīng)注定虧本了。員工的薪資也可以理解為是“投資人在給員工發(fā)錢(qián)”。
對(duì)于新能源電動(dòng)汽車(chē)，最核心、最貴的部件便是電池。威馬這三年前五大供應(yīng)商中第一大（2020、2021年前二）的供應(yīng)商都是電池供應(yīng)商，采購(gòu)額分別占到了21.1%、14.3%和18.8%，相對(duì)較為集中。而據(jù)威馬披露，電池模塊的供應(yīng)商主要為CATL（寧德時(shí)代）和TAFEL（塔菲爾）。作為動(dòng)力電池龍頭企業(yè)的寧德時(shí)代，擁有者強(qiáng)大的議價(jià)能力。因此壹DU財(cái)經(jīng)推測(cè)，成本較高很可能是威馬相較供應(yīng)商的議價(jià)能力較弱，進(jìn)而顯得其原材料成本比其他車(chē)企更貴，而過(guò)于集中的供應(yīng)商又進(jìn)一步加劇了這一效應(yīng)。
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在研發(fā)投入上，威馬的腳步顯得停滯不前。2019-2021三年的研發(fā)開(kāi)支為8.93億元、9.92億元和9.81億元，其中最主要的研發(fā)科目——設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)開(kāi)支這三年基本沒(méi)有什么增長(zhǎng)，為5.64億元、6.48億元和6.04億元，占研發(fā)開(kāi)支比例的63.19%、65.37%和61.58%，但是隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)，其占營(yíng)收的比例從32.02%直線下跌到了12.74%。
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橫向?qū)Ρ葋?lái)看，“蔚小理”三家的研發(fā)支出都超過(guò)了30億元，其中小鵬和理想在2021年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)均超過(guò)100%；蔚來(lái)雖然沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，但是奈何投入的基數(shù)大，僅2019年的研發(fā)投入就超過(guò)了其他三家之和。電動(dòng)化與智能化同步進(jìn)行，對(duì)造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，技術(shù)就是最強(qiáng)的生產(chǎn)力。就像長(zhǎng)跑中的加速度，研發(fā)一旦落后了，企業(yè)的發(fā)展便會(huì)以幾何倍數(shù)的速度的落后。本是同一起跑線上的對(duì)手，可能連車(chē)尾燈都看不到了。
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除了研發(fā)和制造以外，營(yíng)銷(xiāo)也是一個(gè)造車(chē)新勢(shì)力重要的支出部分。威馬的銷(xiāo)售費(fèi)用組成結(jié)構(gòu)和變化與研發(fā)開(kāi)支類(lèi)似，三年的營(yíng)銷(xiāo)及推廣支出占銷(xiāo)售費(fèi)用的65%上下，但是隨著營(yíng)業(yè)收入的增加，其占比也隨之下降。
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在營(yíng)銷(xiāo)上，威馬同樣有些“不進(jìn)則退”。2019年，除蔚來(lái)以外，三家的銷(xiāo)售費(fèi)用基本處于同一水平線上，甚至威馬還超過(guò)了理想的銷(xiāo)售費(fèi)用。但由于近三年的原地踏步，也像研發(fā)一樣落后于其他三家。
從知名度來(lái)看，壹DU財(cái)經(jīng)與身邊一些人聊了聊，發(fā)現(xiàn)許多人甚至沒(méi)有聽(tīng)過(guò)“威馬”，但幾乎都聽(tīng)過(guò)“蔚小理”。這也可以一定程度上反映出威馬營(yíng)銷(xiāo)“裹足不前”的現(xiàn)狀。
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最后要談的是前一段時(shí)間大家最關(guān)心的“董事長(zhǎng)薪酬”問(wèn)題。根據(jù)行政費(fèi)用中的雇員薪酬顯示，威馬2019-2021三年行政人員的薪資增長(zhǎng)越來(lái)越快，分別是3.98億元、12.08億元和21.06億元，同比增速69.0%和77.9%。而相較之下汽車(chē)制造、銷(xiāo)售及研發(fā)人員的薪資增速僅為3%左右、15%左右和26%左右。同樣的，行政人員薪酬占比也越來(lái)越高，兩年間就從48.46%漲了幾乎一半，高達(dá)76.95%。
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在2021年21億元的行政支出中，董事及監(jiān)事薪酬就占了17.46億元。其實(shí)仔細(xì)看這份報(bào)表，薪資其實(shí)只占了不到1%，絕大多數(shù)都是“受限制股份/購(gòu)股權(quán)開(kāi)支”。按照威馬的解釋，這一項(xiàng)是向管理層成員授予股份獎(jiǎng)勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)一般有著嚴(yán)格的執(zhí)行條件，通常與業(yè)績(jī)直接掛鉤，而根據(jù)目前威馬的財(cái)務(wù)情況來(lái)看，很可能無(wú)法立刻實(shí)現(xiàn)。因此有一些人士認(rèn)為這項(xiàng)很可能不是付現(xiàn)的金額，只是放到了賬面上方便披露統(tǒng)計(jì)。
不管出于什么原因，威馬如今正處在“越虧越多”的風(fēng)口上，無(wú)論薪資怎么安排都會(huì)顯得不大合適，想要止住謠言還需一份優(yōu)異的答卷。
圖片來(lái)源：威馬招股說(shuō)明書(shū)
總結(jié)來(lái)說(shuō)，雖然威馬“錢(qián)包很充裕”，但總感覺(jué)錢(qián)沒(méi)有花到“刀刃”上。
03 威馬，真的落后了
作為初代造車(chē)新勢(shì)力之一，威馬真的落后了。
隨著“蔚小理”和零跑接連上市，威馬在IPO上已經(jīng)落后了。2021年，威馬曾沖刺科創(chuàng)板，但因科創(chuàng)板IPO政策收緊以威馬自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不理想，最終鎩羽而歸。今年，威馬轉(zhuǎn)向港股主板進(jìn)發(fā)，已經(jīng)于6月份向港交所提交了上市申請(qǐng)書(shū)。但如今已經(jīng)過(guò)去了近半年，沒(méi)有任何后續(xù)消息的IPO看起來(lái)仍是一個(gè)未知數(shù)，投資者們能做的也只能祈禱威馬今年交出一份好看些的財(cái)報(bào)。
市場(chǎng)格局上，威馬也落后了。根據(jù)汽車(chē)之家新能源汽車(chē)銷(xiāo)量排行榜，近半年威馬銷(xiāo)量最好的是威馬E.5，但僅僅排名第48，而威馬W6、威馬EX5更是排到了第100名和第120名，全部加起來(lái)也只銷(xiāo)售了20248輛，剛剛超過(guò)比亞迪秦（19702，第37名）。后起之秀哪吒汽車(chē)的哪吒V銷(xiāo)量達(dá)58484，并且上漲趨勢(shì)還不斷上升，即將邁入前10的大門(mén)。
此外，在產(chǎn)品矩陣上，威馬表現(xiàn)得也十分單一。根據(jù)招股書(shū)，至2022年下半年，威馬一共僅有五款車(chē)型，目前官網(wǎng)在售的有EX5系列、W6，價(jià)格處于10-20萬(wàn)元區(qū)間。相比下，蔚來(lái)官網(wǎng)上在售6款車(chē)系，價(jià)格處于30-50萬(wàn)的區(qū)間，屬于高端路線；小鵬官網(wǎng)上在售4款車(chē)系，價(jià)格區(qū)間在10-40萬(wàn)之間，其中G9屬于今年新推出的高端路線產(chǎn)品；理想汽車(chē)官網(wǎng)上在售的4款車(chē)系，價(jià)格區(qū)間在30-50萬(wàn)之間，亦屬于高端車(chē)系。
不難看出，現(xiàn)在的“蔚小理”已走上高端路線，而諸如哪吒、零跑等也以更低的價(jià)格占據(jù)了下沉市場(chǎng)，這就使得威馬的產(chǎn)品矩陣“有些尷尬”。據(jù)報(bào)道，威馬曾經(jīng)的EX6也想開(kāi)辟高端市場(chǎng)，但終究以慘淡的銷(xiāo)量收尾。
由此，壹DU財(cái)經(jīng)認(rèn)為，威馬如果要想在消費(fèi)者品牌觀念愈加固化的高端市場(chǎng)上打開(kāi)缺口，產(chǎn)品就必須要有突出特點(diǎn)，“低價(jià)高值”的策略或許能在紅海市場(chǎng)中拼出一條路來(lái)。
圖片來(lái)源：威馬招股說(shuō)明書(shū)
寫(xiě)在最后
縱使威馬已經(jīng)在造車(chē)新勢(shì)力第一梯隊(duì)中落伍，但多年來(lái)的發(fā)展與沉淀仍為威馬的未來(lái)保持著一定的可能。招股書(shū)中，威馬表示，將持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)投資、豐富產(chǎn)品組合、加強(qiáng)與用戶的連接、推動(dòng)全球化布局。威馬的未來(lái)如何，讓我們拭目以待。