文|滿投財(cái)經(jīng)
11月8日過(guò)后, 電商SaaS龍頭微盟集團(tuán)(02013.HK)的連漲似乎開(kāi)始停止,當(dāng)日公司股價(jià)即收跌4.86%,而此前已連漲六個(gè)交易日,累計(jì)漲幅超過(guò)50%。不過(guò),從歷史行情來(lái)看,在經(jīng)歷了2021年的暴跌之后,上市近四年的微盟目前仍是回到了最初水平,市值較2021年2月的最高點(diǎn)已縮水近90%,反彈之路漫漫。
在業(yè)績(jī)方面,微盟于11月2日發(fā)布了2022年第三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,隨著疫情轉(zhuǎn)好,公司訂閱解決方案和商家解決方案兩大業(yè)務(wù)均有所增長(zhǎng)。但回望過(guò)去,其業(yè)績(jī)從上市第二年起至今年上半年仍處虧損狀態(tài),即使是在股價(jià)飛漲之時(shí)也未見(jiàn)盈利,收支難平。那么,公司究竟為何連年虧損,而其當(dāng)下的投資價(jià)值又如何呢?
01 阻礙盈利的是巨額的銷售與研發(fā)支出
從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看,除今年上半年收入有所下滑外,微盟的營(yíng)收其實(shí)一直保持著增長(zhǎng),由2015年的1.14億元增至2021年的26.86億元,增長(zhǎng)近23倍。而今年上半年收入下滑則主要由于停止運(yùn)營(yíng)部分業(yè)務(wù)和疫情影響導(dǎo)致的廣告業(yè)務(wù)收入下降,剔除終止運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)后收入為9億元,較去年同期下降6.23%,有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司今年全年收入或?yàn)?1.68億元,較去年同期下降約19%。
具體來(lái)看,公司訂閱解決方案業(yè)務(wù)收入保持高速增長(zhǎng),2019-2021年復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)53.07%,即使是在疫情壓力下的2022年上半年,該項(xiàng)收入也達(dá)到5.81億元,同比增長(zhǎng)5.7%;商家解決方案業(yè)務(wù)于2019-2021年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為47.51%,但受疫情影響廣告主預(yù)算下降,該業(yè)務(wù)收入在今年上半年大幅減少22.3%至3.19億元。不過(guò)三季度數(shù)據(jù)也顯示,廣告業(yè)務(wù)收入邊際改善,預(yù)計(jì)下半年?duì)I收將同比上漲。
事實(shí)上,真正導(dǎo)致微盟連年虧損的,其實(shí)是居高不下的銷售及分銷費(fèi)用和持續(xù)上漲的研發(fā)投入。在銷售及分銷費(fèi)用方面,以最新財(cái)報(bào)為例,2022年上半年微盟的該項(xiàng)支出高達(dá)7.83億元,占收入的87.02%,雖同比僅增0.3%,但依然讓公司難以盈利。
而在研發(fā)投入方面,盡管今年上半年微盟為減輕成本壓力將研發(fā)人員從2021年底的1971人減少至1867人,但基于產(chǎn)品升級(jí)和WOS商業(yè)操作系統(tǒng)的研發(fā)需要,報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)開(kāi)支總額還是高達(dá)4.69億元,同比大增54.4%,占收入的比重超過(guò)50%。
正是在高額的銷售費(fèi)用和不斷的研發(fā)投入帶來(lái)的雙重壓力下,微盟遲遲未能扭虧為盈,甚至在2022年上半年由于營(yíng)收下滑,其凈虧損同比擴(kuò)大12.88%至6.60億元??晌⒚藶楹螘?huì)承擔(dān)如此高的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用呢?
02 高投入為“大客化”及“生態(tài)化”鋪路
目前,剔除已停止的數(shù)字媒介業(yè)務(wù)后,微盟的業(yè)務(wù)在其財(cái)報(bào)里被分為訂閱解決方案和商家解決方案,通俗來(lái)講就是SaaS產(chǎn)品和廣告產(chǎn)品。而既然有產(chǎn)品,那么便需要銷售,既然是處于SaaS行業(yè),那么技術(shù)就是核心賣(mài)點(diǎn),因此公司的銷售和研發(fā)費(fèi)用也就必不可少了。
在銷售方面,微盟的銷售網(wǎng)絡(luò)由直銷和代理構(gòu)成,前者負(fù)責(zé)大城市、大客戶,后者則面向下沉市場(chǎng)的中小型商戶。此前由于疫情,中小型商戶的付費(fèi)意愿和廣告預(yù)算都有所下降,公司今年上半年SaaS產(chǎn)品的用戶流失率高達(dá)12.1%,而廣告服務(wù)的付費(fèi)商戶數(shù)和平均收入也都在下降。因此,公司將目標(biāo)聚焦于大客戶以應(yīng)對(duì)當(dāng)下疲軟的營(yíng)收,而這就對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)提出了更高的要求,以至于銷售費(fèi)用難降。
而在研發(fā)上,作為SaaS服務(wù)商,微盟本就需要對(duì)其產(chǎn)品的性能和功能進(jìn)行升級(jí)迭代以提高服務(wù)質(zhì)量,降低用戶流失率。同時(shí),在大客化戰(zhàn)略的影響下,公司也需要有更具競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品吸引大客戶的訂閱。為此,微盟在精準(zhǔn)營(yíng)銷上著力打造“TSO”全鏈路生態(tài),而SaaS產(chǎn)品方面則推出WSO新商業(yè)操作系統(tǒng),向生態(tài)化發(fā)展。這也就導(dǎo)致了微盟雖有心削減研發(fā)人員數(shù)量,但研發(fā)開(kāi)支依然在增長(zhǎng)。
誠(chéng)然,高銷售及研發(fā)費(fèi)用讓微盟無(wú)可避免地陷入了虧損的困境,但連續(xù)的資金投入其實(shí)換來(lái)了公司在電商SaaS行業(yè)發(fā)展的底氣,為其帶來(lái)了較高的市場(chǎng)認(rèn)可度。2022年上半年公司在商業(yè)地產(chǎn)、餐飲等垂類行業(yè)的百?gòu)?qiáng)客戶數(shù)量均有所提升,占比也近半,大客化戰(zhàn)略進(jìn)展較為順利。
然而,盡管從發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看,微盟多年的虧損情有可原,但慘淡的業(yè)績(jī)卻似乎并不能讓市場(chǎng)繼續(xù)買(mǎi)賬,公司股價(jià)已經(jīng)一路跌回了上市初期。因此,提振市場(chǎng)信心或許還是需要業(yè)績(jī)的支撐,也即公司的發(fā)展戰(zhàn)略是否能扭虧為盈,而這一點(diǎn)更需要看的是電商SaaS行業(yè)的發(fā)展。
03 行業(yè)已成熟,技術(shù)是主線
我國(guó)的電商SaaS行業(yè)目前正處于縱深發(fā)展期,但過(guò)去幾年由于中心化電商平臺(tái)用戶量幾近觸頂,獲客難度越來(lái)越大,而微信、小紅書(shū)等社交平臺(tái)的發(fā)展卻讓去中心化的私域電商興起,再加上疫情對(duì)出行的限制,商戶的線上開(kāi)店需求激增,微盟、有贊這類電商SaaS服務(wù)商依然有較為廣闊的市場(chǎng)空間。
此外,據(jù)BCG調(diào)研,約有80%的受訪企業(yè)認(rèn)為加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有戰(zhàn)略必要性。就零售企業(yè)而言,依托數(shù)字化工具可以更好地提高門(mén)店的運(yùn)營(yíng)管理效率,實(shí)現(xiàn)降本提效。因此,在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的市場(chǎng)環(huán)境下,數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為零售企業(yè),尤其是大型連鎖零售企業(yè)的需求,而這也給電商SaaS服務(wù)商提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。
根據(jù)國(guó)海證券測(cè)算,我國(guó)零售電商SaaS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2023年將能達(dá)到1488億元,2019-2023E的復(fù)合年增長(zhǎng)率為38%,而零售電商企業(yè)級(jí)SaaS的市場(chǎng)規(guī)模在2023年則將為437億元,2019-2023E的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)50%,發(fā)展?jié)摿^大。
不過(guò)現(xiàn)如今,在這個(gè)前景可觀的市場(chǎng)上也有著十分激烈的競(jìng)爭(zhēng),各類SaaS服務(wù)商層出不窮,相關(guān)數(shù)字化工具同質(zhì)化嚴(yán)重,用戶流失率上升,使得這些公司大打價(jià)格戰(zhàn)或是研發(fā)差異化新產(chǎn)品以吸引客戶。而這些應(yīng)對(duì)措施又往往會(huì)造成成本壓力的上漲,以至于就算是微盟、有贊這樣的電商SaaS龍頭企業(yè)也一虧再虧。
但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,基于當(dāng)下這一行業(yè)已進(jìn)入縱深發(fā)展期,盡管前期投入較大,技術(shù)升級(jí)始終還是SaaS服務(wù)商發(fā)展的主線。微盟選擇的生態(tài)化戰(zhàn)略能夠?qū)崿F(xiàn)資源的整合,為商戶提供滿足個(gè)性化需求的一體化解決方案,在工具繁雜多樣數(shù)據(jù)孤島嚴(yán)重的當(dāng)下或能為公司帶來(lái)較高的競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)也可助力其大客化戰(zhàn)略,吸引訂閱穩(wěn)定性和付費(fèi)意愿較高的大型企業(yè),提高盈利能力。
總而言之,微盟的營(yíng)收較為穩(wěn)健,而連續(xù)的虧損其實(shí)是在為提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力蓄力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,私域電商的興起和數(shù)字化轉(zhuǎn)型都為電商SaaS帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng),而要爭(zhēng)奪這一市場(chǎng),產(chǎn)品是關(guān)鍵,技術(shù)是核心。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),微盟當(dāng)下的發(fā)展戰(zhàn)略事實(shí)上瞄準(zhǔn)了行業(yè)趨勢(shì),雖然目前的虧損在所難免,但扭虧為盈已遙遙在望。