編譯|來咖智庫 豆豆

編輯|龔巖

FTX從神壇跌落的速度很快，摔得很重。大概兩周多以前，Sam Bankman-Fried還曾高高在上。他的加密貨幣交易所FTX估值為320億美元，規(guī)模位居世界第三。他的個人財富大概有160億美元。在那些諂媚的硅谷風險投資家看來，他是一個能夠一邊玩視頻游戲、一邊還能使投資者驚喜的金融天才，有望成為全球首個萬億美元富翁。在華盛頓，他已被公認為加密貨幣的代言人，能夠與立法人員打成一片，并參與影響監(jiān)管的籌款活動。

現(xiàn)在，除了一百萬暴怒的債權(quán)人、數(shù)十家搖搖欲墜的加密貨幣公司和錯綜復(fù)雜的監(jiān)管和犯罪調(diào)查，一切皆已灰飛煙滅。FTX交易所的高速崩盤給這個歷史上充斥著失敗與丑聞的行業(yè)帶來致命一擊。加密貨幣看上去前所未有的罪惡、浪費，且無用。

FTX覆滅的情況披露得越多，這故事就越讓人震驚。該交易所自身的服務(wù)條款承諾，不會將客戶資產(chǎn)借給交易部門。但據(jù)報道，在140億美元此類資產(chǎn)中，已有80億美元被借出給Bankman-Fried本人的交易公司Alameda Research。作為對價，F(xiàn)TX接受了憑空做出來的自身的數(shù)字代幣作為擔保品。對于該交易所的擠兌暴露出其資產(chǎn)負債表上的大窟窿。最絕的是，在FTX在美國宣布破產(chǎn)后，有數(shù)億美元神秘地從賬戶上流走了。

從17世紀荷蘭的郁金香熱潮，到18世紀英國的南海泡沫，再到20世紀初美國的銀行危機，經(jīng)典的金融狂潮都有共同點：膽大妄為，內(nèi)部借款，一夜崩塌。在去年的頂峰期，加密貨幣的市值從年初的近8000億美元漲到了驚人的約3萬億美元。近期，又回到了8300億美元左右。

與任何狂潮的終結(jié)相同，現(xiàn)在的問題是，加密貨幣除了詐騙和投機外到底是否真得有用。該技術(shù)原本承諾會使金融中介活動更快速、更便宜、更高效。每次新的丑聞爆發(fā)，都可能會把真正的創(chuàng)新者嚇跑，導致行業(yè)萎縮。雖然機會在減少，但仍有可能有朝一日會涌現(xiàn)出持久性的創(chuàng)新。在加密貨幣墜落之時，仍應(yīng)保留住這份渺茫的希望。

在近期的崩盤之中，仍應(yīng)記住該科技的潛力。傳統(tǒng)銀行業(yè)需要龐大的基礎(chǔ)設(shè)施來維持陌生人之間的信任。這很昂貴，并且常會被內(nèi)部人揩油。與此相比，公共區(qū)塊鏈建在計算機網(wǎng)絡(luò)之上，這使交易更透明，理論上也更可信。其上還可加入互操作性和開源功能，包括確保能夠按照程序自動履行的智能合約。通證體系及其治理規(guī)則，能夠共同提供一種智慧的方式來激勵開源貢獻者。在現(xiàn)實世界原本昂貴且難以實施的安排，如幫助藝術(shù)家們從其數(shù)字作品轉(zhuǎn)售中獲益，也變得可行。

令人失望的是，在比特幣區(qū)塊鏈發(fā)明14年后，這些承諾仍很少能變成現(xiàn)實。加密貨幣的熱潮吸引了杰出畢業(yè)生和華爾街專家等人才，風險投資公司、主權(quán)財富基金和養(yǎng)老基金等資本。大量的金錢、時間、人力和能源最后相當于被投入了虛擬賭場。貨幣兌換和借貸等高效、去中心化的主流金融功能版本確實存在，但很多消費者怕賠錢、不相信它們，卻很習慣在不穩(wěn)定的通證上投機。洗錢的人、躲避制裁者和騙子隨處可見。

在這些事實面前，懷疑論者可能會說，是通過監(jiān)管來消滅這個行業(yè)的時候了。但在投資者了解其投資失敗將遭受損失的情況下，資本化的社會應(yīng)允許他們承擔風險。即便是加密貨幣崩盤，對于整體金融體系的溢出效應(yīng)也是可控的。FTX的投資人包括加州風險投資公司紅杉、新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫和安大略省教師養(yǎng)老基金。它們都賠了錢，但不至于無法承受。

此外，懷疑論者還應(yīng)承認，沒有人能夠預(yù)測哪些創(chuàng)新能夠開花結(jié)果，哪些不會。人們應(yīng)該能夠自由地花費時間和金錢去研究核聚變、飛船、元宇宙，以及其他那些可能永遠都不會成功的科技。加密貨幣也是如此。誰知道呢？隨著虛擬經(jīng)濟不斷發(fā)展，有用的去中心化應(yīng)用也許能夠最終出現(xiàn)。背后的科技也在持續(xù)改進。以太坊在今年9月的區(qū)塊鏈升級大幅減少了能源消耗，為其提升大規(guī)模交易處理能力鋪平了道路。

與其過度監(jiān)管或封殺加密貨幣，監(jiān)管者應(yīng)該遵守兩項原則。一是確保偷竊和欺詐行為最小化，融資行為也是如此。二是保持主流金融體系與后續(xù)的加密貨幣建設(shè)相隔離。盡管區(qū)塊鏈的設(shè)計就是要躲避監(jiān)管，但還是應(yīng)該監(jiān)管那些在加密圈擔任看門人的機構(gòu)。很明顯的一種手段是，應(yīng)要求交易所用流動資產(chǎn)支撐客戶存款。第二步應(yīng)明確披露規(guī)則，如是否有超大規(guī)模、無擔保的資金借給交易所自身的交易部門。對于應(yīng)相對真實世界貨幣保值的穩(wěn)定幣，應(yīng)向銀行支付工具那樣受到監(jiān)管。

加密貨幣最終是會幸存下來，還是變成郁金香花球那樣的金融怪胎，將并不取決于監(jiān)管。后面發(fā)生的丑聞越多，整個事業(yè)及其情懷都會受到越嚴重的污染。如果投資者和用戶害怕自己的錢會打水漂的話，創(chuàng)新的吸引力將毫無意義。如果加密貨幣想要再次崛起，必須要找到能讓人信任的合理用途。