文|融中財(cái)經(jīng)
VC/PE再次迎來(lái)利好。
11月23日，在2022金融街論壇年會(huì)上，北交所董事長(zhǎng)周貴華表示，為切實(shí)承擔(dān)起打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的使命和責(zé)任，北交所按照建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的總體要求，制定實(shí)施北交所創(chuàng)新發(fā)展六大戰(zhàn)略。
此次制定六大戰(zhàn)略，令一級(jí)市場(chǎng)拍手叫好的點(diǎn)在于，六大戰(zhàn)略的制定為北交所定下基調(diào)：強(qiáng)化與私募創(chuàng)投基金制度銜接，成為私募創(chuàng)投基金“募投管退”的重要平臺(tái)，
眾所周知，北交所開(kāi)市一年以來(lái)，各項(xiàng)制度安排有效運(yùn)轉(zhuǎn)，各項(xiàng)制度紅利不斷釋放，服務(wù)“ 專精特新 ”中小企業(yè)的能力不斷提升。無(wú)論是擬上市企業(yè)負(fù)責(zé)人還是投行保代等中介機(jī)構(gòu)從業(yè)者，對(duì)北交所的態(tài)度都在變得熱情。截至2022年11月11日，北交所在審企業(yè)117家、在輔企業(yè)297家。企業(yè)參與的意愿被不斷激活。
而對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，作為企業(yè)成長(zhǎng)的重要力量，自北交所面世以來(lái)，便不斷加大在當(dāng)中挖掘投資機(jī)會(huì)的力度。同時(shí)，作為重要參與者，也在不斷享受當(dāng)中紅利……
01 北交所六大創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)了
周貴華強(qiáng)調(diào)，要努力把北交所打造成為特色鮮明、功能完備、生態(tài)優(yōu)良，更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、有效支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的一流交易所，堅(jiān)定不移地把黨的二十大有關(guān)部署落到實(shí)處。
這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，重點(diǎn)在于對(duì)六大戰(zhàn)略的實(shí)施，根據(jù)梳理，主要內(nèi)容如下：
一是實(shí)施企業(yè)強(qiáng)市戰(zhàn)略。
該戰(zhàn)略主要針對(duì)企業(yè)，要建立掛牌、上市直聯(lián)審核機(jī)制，實(shí)施掛牌培育、持續(xù)監(jiān)管、上市輔導(dǎo)等一體化的監(jiān)管服務(wù)。
另一方面，落實(shí)新一輪提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)，全面優(yōu)化對(duì)上市公司的服務(wù)舉措，加大制度供給，持續(xù)完善再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等基礎(chǔ)制度安排。
二是實(shí)施產(chǎn)品多元戰(zhàn)略。
該戰(zhàn)略主要針對(duì)投融資產(chǎn)品工具。未來(lái)，北交所將逐步構(gòu)建覆蓋股票、債券、基金等多種類(lèi)別等“產(chǎn)品超市”。其中重點(diǎn)指出，要圍繞“專精特新”企業(yè)、科技型中小企業(yè)需求開(kāi)發(fā)特色產(chǎn)品，更好發(fā)揮服務(wù)中小企業(yè)、支持創(chuàng)新的功能。
三是實(shí)施投融平衡戰(zhàn)略。
該戰(zhàn)略主要針對(duì)投資者。戰(zhàn)略指出，將以投資者需求為導(dǎo)向，優(yōu)化信披、交易等制度安排，推動(dòng)各類(lèi)投資者更廣泛、更深入?yún)⑴c北交所市場(chǎng)，讓北交所成為居民財(cái)富管理的重要渠道。
四是實(shí)施市場(chǎng)對(duì)接戰(zhàn)略。
打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，北交所是龍頭，新三板是腹地，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是重要支撐，私募創(chuàng)投市場(chǎng)是戰(zhàn)略協(xié)同力量。
五是實(shí)施服務(wù)興市戰(zhàn)略。
北交所將重點(diǎn)啟動(dòng)溝通投融兩端的“舟橋行動(dòng)”，逐步推出市場(chǎng)投研、投融信息、企投互動(dòng)等服務(wù)品牌，分步建成創(chuàng)新型中小企業(yè)一站式服務(wù)平臺(tái)。
六是實(shí)施治理提升戰(zhàn)略。
北交所將全面加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，突出政治引領(lǐng)，培養(yǎng)良好治理文化，積極探索具有中國(guó)特色的現(xiàn)代公司制交易所治理模式，不斷推進(jìn)治理體系和治理能力現(xiàn)代化。
對(duì)此，周貴華表示，在北交所創(chuàng)新發(fā)展六大戰(zhàn)略中，實(shí)施企業(yè)強(qiáng)市戰(zhàn)略排在首位，“要聚集、培育一批高質(zhì)量的上市公司群體”，他指出，北交所將不斷完善制度機(jī)制流程，改進(jìn)服務(wù)，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)更快上市、更好發(fā)展，努力打造一批在創(chuàng)新發(fā)展、公司治理、規(guī)范經(jīng)營(yíng)等方面具有引領(lǐng)性的標(biāo)桿企業(yè)。
那么問(wèn)題是，如何幫助“優(yōu)質(zhì)企業(yè)更快上市、更好發(fā)展”？VC/PE是不可或缺的市場(chǎng)力量。值得注意的是，在第四項(xiàng)戰(zhàn)略市場(chǎng)對(duì)接戰(zhàn)略中，也強(qiáng)調(diào)要著力發(fā)揮北交所和新三板的紐帶功能，加強(qiáng)與其他市場(chǎng)的銜接配合，暢通中小企業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)鏈條，形成協(xié)同服務(wù)中小企業(yè)的合力。深化與各地區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接，支持“專精特新”專板建設(shè)，建立掛牌審查綠色通道，探索開(kāi)展“公示審查”白名單等創(chuàng)新制度安排，做好規(guī)則對(duì)接、監(jiān)管對(duì)接、技術(shù)對(duì)接，形成制度化、常態(tài)化、體系化的合作模式。強(qiáng)化與私募創(chuàng)投基金制度銜接，將北交所打造成為私募創(chuàng)投基金“募投管退”的重要平臺(tái)。
也就是說(shuō)，VC/PE作為中小企業(yè)成長(zhǎng)中不可缺少的力量，未來(lái)有機(jī)會(huì)在北交所享受更多利好政策。一方面，可以促進(jìn)科技創(chuàng)新；另一方面，也有利于VC/PE自身形成商業(yè)閉環(huán)，在當(dāng)前募資難、退出難的環(huán)境中，在募投管退方面都獲得助力。
02 相繼重磅利好，VC/PE趕來(lái)
作為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺(tái)，在開(kāi)市一周年的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，北交所繼續(xù)加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，實(shí)施了一系列舉措，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。
比如，就在提出北交所創(chuàng)新發(fā)展六大戰(zhàn)略的前幾天，證監(jiān)會(huì)與工信部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“專精特新”專板的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并于即日起實(shí)施。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)將建立“專精特新”專板，并配套提供簡(jiǎn)化的信息披露要求、豐富的融資支持方式，同時(shí)建立與新三板以及交易所市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制，更好地推動(dòng)此類(lèi)企業(yè)成長(zhǎng)壯大。
值得注意的是，根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，“政府投資基金所投資的企業(yè)，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金投資的中小企業(yè)”在優(yōu)先引導(dǎo)進(jìn)入專板的企業(yè)范圍內(nèi)。
對(duì)于入選“專精特新”專板的企業(yè)，將獲得基礎(chǔ)服務(wù)和融資服務(wù)兩類(lèi)支持。其中，在股權(quán)融資方面，區(qū)域市場(chǎng)將加強(qiáng)同私募基金管理人的聯(lián)系，根據(jù)企業(yè)融資需求以及私募基金管理人投資需求，有針對(duì)性地組織路演、推送優(yōu)質(zhì)企業(yè)，適時(shí)撮合被投項(xiàng)目的承接轉(zhuǎn)讓。協(xié)助私募基金管理人做好投后管理和企業(yè)賦能。設(shè)計(jì)優(yōu)化股份(股權(quán))非公開(kāi)發(fā)行業(yè)務(wù)流程，保證股份(股權(quán))變動(dòng)信息可追溯。
“對(duì)我們VC/PE行業(yè)來(lái)說(shuō)，設(shè)立‘專精特新’專板，以及最近一系列的利好措施，激發(fā)了我們對(duì)科創(chuàng)型中小企業(yè)的投資熱情”，北京某機(jī)構(gòu)投資人表示。過(guò)去，受限于中小企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、滬深交易所上市門(mén)檻和審核要求較高等內(nèi)外部因素，雖然“投早投小”已經(jīng)成為近幾年的投資趨勢(shì)，但多數(shù)VC/PE對(duì)這件事仍然保持著觀望態(tài)度，在中小企業(yè)中往往扮演著缺席的角色。
一個(gè)有力的證據(jù)是，2021年11月15日北交所開(kāi)市首日，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道等10只新股作為當(dāng)天最耀眼的主角備受矚目，在首個(gè)交易日累計(jì)成交額超過(guò)41.13億元，占當(dāng)日北交所總成交額的42.96%。
可以說(shuō)，當(dāng)日新股成績(jī)十分亮眼，開(kāi)市僅5分鐘，10只新股全部觸發(fā)臨時(shí)停牌機(jī)制。其中，N同心盤(pán)中漲幅甚至一度超過(guò)500%。
但與之相反的是，在這場(chǎng)財(cái)富盛宴中，卻鮮有VC/PE的身影。通過(guò)對(duì)當(dāng)時(shí)10家上市公司過(guò)往融資經(jīng)歷梳理發(fā)現(xiàn)，雖然它們上市前都曾獲得過(guò)融資，但投資方大多都是個(gè)人投資者、大公司或者券商，幾乎不見(jiàn)VC/PE的身影。僅在N大地、N中設(shè)和N科達(dá)三家公司背后出現(xiàn)了盈科資本、德同資本和深創(chuàng)投的身影。
彼時(shí)，VC/PE們還在觀望……
但隨著北交所的設(shè)立，以及過(guò)去一段時(shí)間發(fā)布的一系列利好措施，讓中小企業(yè)融資難、機(jī)構(gòu)退出難的困境有所緩解，政策上對(duì)“專精特新”企業(yè)的扶持，也讓VC/PE們更加堅(jiān)定地加入這片藍(lán)海。
一年過(guò)去，VC/PE戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危?/p>
根據(jù)規(guī)則，后續(xù)北交所上市公司將來(lái)源于新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司。因此，VC/PE們也把重點(diǎn)放在7000多家已經(jīng)新三板掛牌的企業(yè)上，目前，已有紅杉、金沙江、深創(chuàng)投、高瓴資本、同創(chuàng)偉業(yè)、晨暉資本、達(dá)晨財(cái)智等知名創(chuàng)投加入到了搶籌新三板的行列中。另外，未上市的專精特新企業(yè)作為北交所的重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，也已經(jīng)成為VC/PE們爭(zhēng)搶的重點(diǎn)。
梳理北交所123家上市公司前十大股東名錄也可以看到，已有不少VC/PE位列北交所上市公司的大股東席位。
03 享受募投管退全方位紅利
“戰(zhàn)略”指出，將北交所打造成為私募創(chuàng)投基金“募投管退”的重要平臺(tái)，令一級(jí)市場(chǎng)再次振奮。
近兩年，隨著國(guó)內(nèi)最早設(shè)立的一批引導(dǎo)基金陸續(xù)進(jìn)入退出期，退出壓力成了困擾許多VC/PE的難題。而北交所面世以來(lái)，上市速度之快，被部分市場(chǎng)人士看作是其重要吸引力。
從時(shí)間上看，北交所公開(kāi)發(fā)行從受理到注冊(cè)平均用時(shí)145天，最快僅72天。對(duì)希望盡快實(shí)現(xiàn)融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)往往會(huì)優(yōu)選北交所。一年來(lái)，已有300多家企業(yè)到新三板掛牌，400多家創(chuàng)新層公司積極申報(bào)北交所，企業(yè)申報(bào)北交所的熱情持續(xù)高漲。
以上表現(xiàn)在VC/PE退出方面的是，如果所投項(xiàng)目符合標(biāo)準(zhǔn)，將在股權(quán)融資方面獲得更多支持，且被投項(xiàng)目的承接轉(zhuǎn)讓也將獲得撮合支持，在退出方面迎來(lái)利好。
比如，具體的幫扶措施包括，區(qū)域市場(chǎng)將根據(jù)企業(yè)融資需求以及私募基金管理人投資需求，有針對(duì)性地組織路演、推送優(yōu)質(zhì)企業(yè)，適時(shí)撮合被投項(xiàng)目的承接轉(zhuǎn)讓，協(xié)助私募基金管理人做好投后管路和企業(yè)賦能。
某業(yè)內(nèi)人士表示，“對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，北交所的一系列政策使得創(chuàng)新企業(yè)的上市路徑越來(lái)越暢通，增加了VC、PE的退出渠道，將其賬面盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)盈利，給創(chuàng)投等市場(chǎng)投資者帶來(lái)極大信心，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、券商直投等都將直接受益?！笨梢哉f(shuō)，北交所在一定程度上緩解了VC/PE的退出難題。
另一方面，北交所對(duì)中小企業(yè)、科技企業(yè)的一系列扶持制度，也為VC/PE未來(lái)的投資指明了方向。一家保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，從投資角度而言，可以把北交所看成是VC/PE的初選池，“北交所為小規(guī)模、新興企業(yè)提供平臺(tái)，我們可以把它看成PE、VC的池子，而且這個(gè)市場(chǎng)上的信息更加透明，相信北交所會(huì)有一些企業(yè)長(zhǎng)大并轉(zhuǎn)板到滬深市場(chǎng)?！?/p>
從北交所上市公司募集資金使用上看，近八成募集資金投向綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端裝備制造、新材料等創(chuàng)新領(lǐng)域；同時(shí)，截至11月13日，123家北交所上市公司當(dāng)中有超過(guò)40家專精特新“小巨人”企業(yè)。
以上特征都十分清晰地表明了北交所對(duì)上市企業(yè)的“偏好”，有利于投資機(jī)構(gòu)可以按圖索驥地尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，提高投資命中率。
在募資方面，實(shí)際上投資機(jī)構(gòu)也在潛移默化中受到利好影響。對(duì)于那些一直以來(lái)專注于孵化、培育、促進(jìn)科技創(chuàng)新中小企業(yè)成長(zhǎng)、擁有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、專注某個(gè)科技賽道的VC/PE來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)所投項(xiàng)目在北交所上市，獲得知名度和良好利益，從而建立自己的護(hù)城河。在當(dāng)下的募資寒冬中，可以進(jìn)一步開(kāi)發(fā)針對(duì)北交所渠道的產(chǎn)品進(jìn)行募資。
而在投后管理方面，自不用多敘，在以上提到的政策中，均有明確提出會(huì)對(duì)符合要求的項(xiàng)目進(jìn)行投后方面的幫助。VC/PE可通過(guò)北交所聚集更多資源、進(jìn)一步助力企業(yè)成長(zhǎng)。
諸多措施背后，是北交所支持科創(chuàng)型中小企業(yè)成長(zhǎng)的決心。而作為其中的重要參與者，VC/PE也在募投管退全環(huán)節(jié)得到助力。“有政策支持，未來(lái)我們會(huì)更有信心和底氣去‘投早投小投科技’，一名VC機(jī)構(gòu)投資人說(shuō)道。