文|獨角獸挖掘機
編輯|角叔
營收利潤雙降，陸金所控股的三季報有些“寡淡”。
11月24日，陸金所控股發(fā)布的三季度財報顯示，陸金所控股實現(xiàn)營收131.93億元，同比下降了17.2%；實現(xiàn)凈利潤13.55億元，同比減少了67.1%。
財報發(fā)布后，資本市場快速做出回應(yīng)，公司盤后價格一路下挫超16%。
作為金融科技中概股龍頭，陸金所控股是為數(shù)不多蹚過P2P爆雷潮，碩果僅存的平臺之一，除了背靠中國平安這棵大樹，其貸款業(yè)務(wù)、財富業(yè)務(wù)“兩條腿”走路的商業(yè)模式，也讓公司有了更多騰挪空間。
剩者為王，這個定律對金融科技中概股并不適應(yīng)，和其他的金融科技公司一樣，2020年10月，輾轉(zhuǎn)上市后，公司股價在經(jīng)歷了短暫的快速沖高，到達(dá)歷史高位20.17美元后，開始進(jìn)入到下行通道，現(xiàn)在股價在1美元多徘徊，且仍無明顯“抬頭”跡象，市值蒸發(fā)超九成，只剩40億美元。
在螞蟻上市受挫后，陸金所控股成為金融科技股為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這樣的“稀缺性”并沒有在資本市場獲得認(rèn)可，這讓不少人陷入了這樣一個思考，陸金所控股是否還值得投入？
01 營收、凈利潤雙降
三季度，陸金所控股營收凈利潤雙降，每股收益為0.08美元，遠(yuǎn)低于市場普遍預(yù)期的每股0.15美元。
陸金所控股應(yīng)該也能預(yù)計到，這樣的業(yè)績很難阻擋來自外部的質(zhì)疑。因此，在官方發(fā)布的財報通稿里，未見太多第三季度本身的經(jīng)營數(shù)據(jù)，而是更多聚焦在前三季度這個更寬的時間區(qū)間。
前三季度，陸金所控股實現(xiàn)營收457.97億元，實現(xiàn)凈利潤95.81億元?？粗砻鏀?shù)據(jù)還不錯，但是即便以前三季度為核算周期，公司營收、凈利潤同樣也表現(xiàn)為“雙降”：前者同比微降0.45%，后者同比降低30.64%。
收入構(gòu)成方面，隨著商業(yè)模式的發(fā)展，陸金所控股收入構(gòu)成也發(fā)生了一些變化，此前財報中的零售信貸收入、息差收入、財富管理收入、擔(dān)保收入、投資收益和其他業(yè)務(wù)收入等業(yè)務(wù)板塊，已調(diào)整為：基于技術(shù)平臺的收入、凈利息收入、擔(dān)保收入、投資收入和其他收入這五部分。
三季度內(nèi)，基于技術(shù)平臺的收入為66.72億元，占比營收的50.6%，成為陸金所控股第一大收入來源。但由于新增貸款銷售、客戶資產(chǎn)規(guī)模和服務(wù)費等方面的下降，這一數(shù)據(jù)還是較去年同期下降了30.3%。
其中，零售信貸促進(jìn)服務(wù)費為63.08億元，較去年同期91億元下降30.7%，而導(dǎo)致下跌的原因是新增貸款銷售減少和收取率降低，以及公司業(yè)務(wù)模式的變化使得更多收入被確認(rèn)為“凈利息收入”和“擔(dān)保收入”（這兩項業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅提高在財報中也有明確體現(xiàn)）。
財富管理交易和服務(wù)費用為3.64億元，較去年同期4.67億元下降了22.1%，主要原因是公司當(dāng)前產(chǎn)品產(chǎn)生的費用減少，部分被平臺服務(wù)產(chǎn)生的費用增加所抵消。
凈息差收入為46.18億元，占比營收的35%，在收入排序中位列第二。由于公司增加了對合并的信托融資渠道的使用（截至9月30日，表內(nèi)貸款余額占所管理貸款總額的36.9%，上年同期31.2%），以及新增消費金融貸款規(guī)模增加，期內(nèi)凈息差收入同比大增21.5%。
擔(dān)保收入為18.63億元，同比增長44.1%，主要原因在于陸金所控股承擔(dān)信用風(fēng)險的貸款規(guī)模正在快速增加。
由于投資資產(chǎn)減少，陸金所控股的投資收入三季度銳減至1.68億元，而去年同期的數(shù)據(jù)為2.66億元。
02 信貸質(zhì)量全面下滑
在此次財報中，“調(diào)整商業(yè)模式”是高管多次談及的一個話題。
陸金所控股董事長兼首席執(zhí)行官趙容奭表示：“憑借我們的競爭優(yōu)勢、我們精心調(diào)整的戰(zhàn)略、我們支持監(jiān)管的商業(yè)模式、我們強大的資產(chǎn)負(fù)債表以及與金融機構(gòu)的長期合作關(guān)系，我們將度過這段困難時期?！?/p>
陸金所控股首席財務(wù)官蔡國強也提到：“面對不斷惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，我們致力于建立一個更可持續(xù)的商業(yè)模式，提高運營彈性。”
早在上市以前，無論是出于監(jiān)管合規(guī)、還是出于與大平安集團(tuán)更好地協(xié)同發(fā)展，陸金所控股就已開始有意識地調(diào)整戰(zhàn)略方向，當(dāng)時的目標(biāo)是，向著放貸服務(wù)和財富管理“兩條腿走”的方向迭代：前者的資產(chǎn)主要由平安普惠提供，后者由陸金所平臺承載。
這也是公司上市期間，不少資深美股投資人表示看好陸金所控股的關(guān)鍵。因為在他們眼中，陸金所控股的商業(yè)模式同時滿足了貸款需求和財富需求，很像WealthFront+Funding Circle的集合體，這讓這家金融科技企業(yè)的商業(yè)價值更具說服力。
然而從三季度財報數(shù)據(jù)來看，陸金所控股的財富管理業(yè)務(wù)始終不見起色，甚至在還在不少指標(biāo)上出現(xiàn)了下滑趨勢。
三季度內(nèi)，陸金所控股財富管理平臺上當(dāng)前產(chǎn)品和服務(wù)的年化收益率為34.7個基點，較二季度的43.1個基點出現(xiàn)大幅下滑。財富管理交易和服務(wù)費用僅獲得3.64億元的收入，在總營收中占比區(qū)區(qū)2.8%。
截至2022年9月30日，客戶總資產(chǎn)為4168億元，較上一年9月30日的4251億元減少了2.0%。
這似乎就不難理解，為何陸金所控股不斷強調(diào)自己的夢想是兩條腿走路，但始終被市場認(rèn)為是一家放貸機構(gòu)。
對于一家放貸機構(gòu)來說，除了需要考核貸款余額、新增貸款、規(guī)范利率、主要流向?qū)ο蟮戎笜?biāo)之外，更重要的是，還要重點關(guān)注逾期和不良的發(fā)生。這是考驗一家金融機構(gòu)風(fēng)控能力的“七寸”。
截至2022年9月30日，陸金所逾期天數(shù)（“DPD”）30+的拖欠率為3.6%，而上一季度末的拖欠率為3.1%；總貸款DPD 90+的拖欠率為2.1%，而上一季度末的拖欠率為1.7%。兩大風(fēng)險指標(biāo)均有不同程度的上漲，客戶還款情況的惡劣也意味著陸金所資產(chǎn)質(zhì)量正不斷降低。
趙容奭也承認(rèn)了信貸質(zhì)量下滑，“由于我們的核心客戶——小企業(yè)主繼續(xù)受到宏觀環(huán)境惡化的影響，我們面臨著信貸減值損失和信貸增強成本的不斷上升，給我們的盈利能力帶來了壓力?！?/p>
盡管如此，他還是希望市場能夠客觀看待當(dāng)下的外部環(huán)境，以及正視各地方信貸表現(xiàn)的差異性。“以上海為例，一般無擔(dān)保貸款C-M3比率在2022年第二季度飆升至2.3%，但在重新開放后的短時間內(nèi)，顯示出很強的韌性。”
03 在平安體系內(nèi)排位遞進(jìn)
上市兩年來，陸金所控股股價走勢一直處于下行通道當(dāng)中，且難有“抬頭”跡象。為了挽救股價與筑建信心，公司一方面適時調(diào)整商業(yè)模式，另一方面，還階段性地啟動回購計劃，希望通過這種方式激活市場對自身的投資熱情。
加大與大平安集團(tuán)的業(yè)務(wù)和管理協(xié)同，是另一種重要方式。
一位前平安銀行員工告訴《獨角獸挖掘機》：“盡管陸金所控股已與國內(nèi)上千家不同類別的金融機構(gòu)達(dá)成了合作，同時還與外資進(jìn)行出海戰(zhàn)略合作，來體現(xiàn)自身的獨立性價值；但其更大的存在意義，更多還是服務(wù)于平安集團(tuán)內(nèi)部?！?/p>
“比如，你會看到，陸金所控股的財富業(yè)務(wù)創(chuàng)利有限，基點也在下調(diào)，但這并不影響其依然是平安集團(tuán)內(nèi)部非常重要的財富銷售渠道。此外，陸金所也會借助信托等通道，幫助平安內(nèi)部做一些出表業(yè)務(wù)?！彼M(jìn)一步補充道：“平安集團(tuán)今年強化管理集權(quán)了，更換了生態(tài)內(nèi)多家重量子公司的高層，陸金所控股也在這個名單里，這其實也能從側(cè)面證明陸金所控股對于平安集團(tuán)的重要性。”
今年5月，楊錚獲批平安人壽董事長的任職資格。6月平安產(chǎn)險史良洵總經(jīng)理任職資格獲批。孫建平不再兼任平安產(chǎn)險總經(jīng)理，仍繼續(xù)擔(dān)任董事長一職。8月17日，平安集團(tuán)旗下壹賬通金融科技有限公司發(fā)布中報，同時宣布新一屆董事長為沈崇鋒。
陸金所控股人事變動發(fā)生在二季度財報披露期間，平安集團(tuán)副總經(jīng)理冀光恒不再兼任陸金所控股董事長一職，董事會任命原聯(lián)席CEO趙容奭接任董事長職務(wù)并兼任CEO，原平安普惠總經(jīng)理陳東起出任陸金所控股總經(jīng)理。
此次三季報發(fā)布，陸金所控股宣布，委任平安集團(tuán)副總經(jīng)理兼首席人力資源執(zhí)行官蔡方方、陸金所控股原董事長現(xiàn)平安集團(tuán)副總經(jīng)理冀光恒、平安集團(tuán)首席運營官兼戰(zhàn)略發(fā)展中心主任付欣擔(dān)任公司董事，新董事會由9名成員組成，除上述3名新董事外，還有4名獨立董事，2名內(nèi)部董事。
參考上述前平安銀行員工的說法，就最新高管團(tuán)隊的構(gòu)成不難看出，無論是業(yè)務(wù)層面、還是生態(tài)位層面，陸金所控股在平安集團(tuán)的排位都在向前遞進(jìn)。
反過來，這也要求陸金所控股拿出更好的業(yè)績、資本表現(xiàn)，來詮釋集團(tuán)戰(zhàn)略動作的正確。
從P2P中脫身的陸金所控股，能否熬過經(jīng)濟(jì)周期穿越迷霧？
獸姐想到了德國哲學(xué)家馬丁·海德格爾在其《存在與時間》里討論的概念“向死而生”。
世間萬物的增長不會是無窮盡的，但這恰恰迫使人們?nèi)プ龈嗟膭?chuàng)新、去挖掘更多的商業(yè)機會，因為只有這樣，才能把“向死而生”變成“無限游戲”。