文|中國微酒 王垣力
編輯|魚非子
2010年以來，行業(yè)掀起上市熱潮，酒仙股份、名品世家、百川名品、京糖酒業(yè)等多家酒類流通企業(yè)相繼披露IPO計劃，且多以A股市場為主陣地。
但迄今為止，成功上市的酒類流通企業(yè)屈指可數(shù)。繼華致酒行于2019年在深交所敲鐘上市之后，A股便再無酒類流通企業(yè)成功闖關IPO，“酒類流通第二股”一直虛位以待。
01、上市的浪潮
近年來，IPO的浪潮在酒類流通領域持續(xù)高漲。
2013年，酒仙股份在北京證監(jiān)局進行輔導備案登記準備上市。兩年后，酒仙股份掛牌新三板，并于2017年主動申請在新三板終止掛牌，開始向主板市場靠攏。2021年4月，酒仙股份借新的主體“酒仙網(wǎng)絡科技股份有限公司”再次沖擊資本市場，正式發(fā)起創(chuàng)業(yè)板IPO沖刺，并于2021年4月8日、8月4日、8月12日、9月29日，先后遞交了四版招股說明書。
與酒仙股份同樣，名品世家也轉戰(zhàn)過新三板。名品世家于2015年8月成立，次年3月掛牌新三板，2017-2019年，連續(xù)三年入選新三板創(chuàng)新層，2020年5月8日進入精選層輔導期。然而，在2021年6月2日，名品世家發(fā)布公告稱，因公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，擬終止精選層小IPO輔導。
2021年1月下旬，在安徽證監(jiān)局發(fā)布的安徽轄區(qū)首次公開發(fā)行公司輔導進展情況表中顯示，百川名品供應鏈股份有限公司已在安徽證監(jiān)局備案輔導，擬申報創(chuàng)業(yè)板。
另一位沖擊“酒類流通第二股”的是京糖酒業(yè)。2021年6月初，北京糖酒集團董事、京糖酒業(yè)總經(jīng)理、華都酒業(yè)董事長王暉再次公開表示，京糖酒業(yè)已經(jīng)進入上市前的IPO輔導階段。8月，京糖酒業(yè)在北京產(chǎn)權交易所發(fā)布《北京京糖酒業(yè)有限公司混合所有制改革項目》，聲明已完成了以京糖酒業(yè)為平臺的酒業(yè)板塊業(yè)務重組，開始推動上市進程。
此外，浙江商源、酒便利、1919等酒類大商也有主板或者創(chuàng)業(yè)板上市計劃，酒類同城配送平臺酒小二、酒業(yè)新零售模式“易久批”等其他酒類流通商，也都在推進融資進程。
此外，今年7月，在中國酒類流通協(xié)會主辦的酒類流通情況調(diào)研及對策研討會上，郝鴻峰曾透露，酒類流通領域現(xiàn)有十幾家企業(yè)在籌備上市。
酒類流通企業(yè)為何扎堆沖刺IPO？尋求更多的資本投入必然是核心因素。一方面，上市融資可以帶來大量資金，提高企業(yè)凈資產(chǎn)，降低負債率，改善資本結構，提高抗風險能力；另一方面，通過上市方式籌集的資金，往往比從直接投資或創(chuàng)投基金所取得的資金所需的成本低。
此外，不論是酒類流通企業(yè)，還是酒類流通運營商，插上資本的翅膀，總會讓人對其平添許多想象。一直以來，以資本的力量尋求新的發(fā)展，也是諸多流通酒類企業(yè)尋找增量的優(yōu)選路徑。畢竟，市場分食者眾，停下沖刺IPO也意味著主動放棄資本市場。
02、上市為何這么難？
籌謀上市的酒類流通企業(yè)不在少數(shù)，但成功沖刺IPO的卻僅有華致酒行。
目前，名品世家、百川名品、京糖酒業(yè)等酒類流通企業(yè)仍停留在備案和輔導階段；在經(jīng)歷一輪問詢、兩次終止、四度遞交招股書后，今年6月底，酒仙股份主動撤回了創(chuàng)業(yè)板上市審核流程。據(jù)公告，撤回的原因是“基于白酒類企業(yè)現(xiàn)行上市環(huán)境的不確定性，暫緩上市計劃”。
酒類流通企業(yè)上市難的原因是什么呢？
首先是商業(yè)模式的桎梏。
在北京君度卓越咨詢有限公司董事長林楓看來，酒類流通企業(yè)上市最大的障礙是商業(yè)模式的桎梏。一方面是稅收不規(guī)范、管理不規(guī)范。而企業(yè)上市是從產(chǎn)業(yè)邏輯到資本邏輯的貫通，如果產(chǎn)業(yè)邏輯不通的話，上市后會非常有壓力；另一方面是經(jīng)銷商屬于中間流通商，公司價值不明顯，在一定程度上容易被替代。
有行業(yè)人士表示：“商業(yè)模式不好，會導致不能產(chǎn)生更大的價值，隨之而來的就是盈利的滯后，進而消耗不了規(guī)范成本?！?/p>
卓鵬戰(zhàn)略咨詢董事長田卓鵬則認為：“酒業(yè)流通企業(yè)上市難，一是受上游的制約，沒有很好的整合上游；二是沒有自主的品牌?，F(xiàn)在，酒仙、1919、名品世家這類流通企業(yè)，通過商業(yè)品牌化，都具備了上市的能力和潛力?！?/p>
其次是上市政策的限制。
根據(jù)證監(jiān)會的新要求，對于IPO正在審核中的企業(yè)，近三年的凈利潤總額必須超過1億元，最近一年的凈利潤要過5000萬元；對于新申報IPO的企業(yè)，主板要求最近一年的凈利潤要超過8000萬元，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬元。
然而，目前已掛牌的四家流通企業(yè)（1919、怡亞通、名品世家、酒便利）在今年上半年的營收和凈利潤均呈下滑狀態(tài)。值得注意的是，業(yè)績下滑的遠不止這四家酒類流通企業(yè)，在疫情反復，消費下行的背景下，寒潮已籠罩整個行業(yè)。
此外，深交所2020年6月份出臺的“申報及推薦規(guī)則”中明確規(guī)定：原則上不支持包括酒、飲料和精制茶制造業(yè)在內(nèi)的12類行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，這讓酒類流通企業(yè)登陸A股難上加難。
“如果政策寬的話，酒業(yè)流通企業(yè)未來肯定是上市的主體，特別是連鎖類的品牌?！碧镒岿i說道。
最后是流通市場的弊病。
從酒類流通行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，市場仍處于集中度較低的初級階段，目前正在向規(guī)范化、規(guī)?；l(fā)展。有行業(yè)觀察人士表示：“這也是酒類流通領域的通病，碎片化嚴重、區(qū)域性特征明顯，導致酒類流通企業(yè)難以被資本市場看好。因此，有部分企業(yè)選擇了轉戰(zhàn)新三板，因為相對而言，新三板的上市門檻較主板更低，但想以此為跳板去沖刺IPO，其實難度系數(shù)也并不低?！?/p>
此外，有部分流通企業(yè)也在開始一些新的嘗試，比如利用產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化去鏈接本地消費者，進而形成一個新型的、綜合性的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式。但目前，大多數(shù)酒商在這方面仍比較欠缺。
值得一提的是，盡管酒類流通企業(yè)的上市之路頗為崎嶇，卻并未阻止各企業(yè)對上市計劃的持續(xù)憧憬。截至目前，似乎并沒有哪家酒類流通企業(yè)表示放棄上市目標。
03、如何通關IPO？
那么，酒類流通企業(yè)應該如何通關呢？
一是向綜合性酒企進發(fā)，上下整合。
相對而言，上游生產(chǎn)商更具有利益分配權，中間環(huán)節(jié)的利潤則被一再壓縮，加上信息透明化等因素，酒類流通企業(yè)的生存環(huán)境長期承壓。一方面，酒類流通企業(yè)可以選擇提升自我價值，牢牢掌握產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的話語權；另一方面，酒類流通企業(yè)也可以選擇自我進化，并購上游環(huán)節(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)銷一體化。
知趣營銷總經(jīng)理蔡學飛認為，上市或者說資本化，實際上更看重的是企業(yè)的增長空間?！熬祁惲魍ㄆ髽I(yè)還需要加大營銷體制改革，特別是借助目前的新零售、互聯(lián)網(wǎng)直播等趨勢，從傳統(tǒng)的線下向線上轉移，打通線上線下的產(chǎn)業(yè)鏈條，像1919那樣提供及時配送等深度服務，從而提高企業(yè)的市場滲透率和競爭力，以及相應的產(chǎn)品溢價。這樣才有資本化的前景?！?/p>
二是做連鎖化、新零售的轉型。
田卓鵬表示：“資本對連鎖新零售的關注程度是比較高的，在快消連鎖、便利店連鎖上的投入比較多。如果朝這個方向去轉型和努力，通過儲備來迎接政策，是有機會的?！?/p>
三是做名酒，走品牌化之路。
蔡學飛認為，通過不斷擴張規(guī)模來降低運營成本，提高對上下游市場的控制力，可以提高企業(yè)的盈利能力，并在多個市場形成自己的強勢品牌號召力，從而為資本化提供一些相應的條件。“像華致這樣，通過提高自身的品牌溢價來增強市場競爭力，從而獲得較高的資本溢價。”
同時，我們也不能忽視，雖然引入資本是企業(yè)發(fā)展至一定階段后所必須經(jīng)歷的抉擇，但回報與風險通常成正比。上市后，企業(yè)融資能力的增強或弱化，取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況。
成功上市后，企業(yè)仍會在重壓之下行走。一是將面臨掛牌上市后的高稅收、高運營成本的難題；二是需要面對規(guī)范化運營后的信息公開化，以及中國證監(jiān)會、證券交易所等監(jiān)管部門對企業(yè)銷售數(shù)據(jù)、盈利水平的實時監(jiān)察，投資者也會頻繁審視。
總而言之，對于酒類流通企業(yè)來說，上市并非終點，而是一個更高的起點。酒類流通企業(yè)想要獲得更好的發(fā)展，還需要自我進化，提升在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)里的話語權，這才是根本。