文 | 聚美麗 layCindy
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11月18日，歐萊雅染發(fā)劑原料供應(yīng)商浙江鼎龍科技股份有限公司（以下簡稱：“鼎龍科技”）再次更新招股書，計(jì)劃在上海證券交易所上市。據(jù)悉，今年6月，鼎龍科技已經(jīng)遞交過招股書。如果鼎龍科技成功于滬市主板上市，便有望成為染發(fā)劑原料“第一股”。
鼎龍科技主營業(yè)務(wù)為精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括染發(fā)劑原料、植保材料、特種工程材料單體等。在染發(fā)劑原料領(lǐng)域，公司是全球最主要的染發(fā)劑原料生產(chǎn)商之一，客戶包括歐萊雅，漢高，科蒂，組合化學(xué)，三井化學(xué)等企業(yè)。
營收逐年上升，染發(fā)劑原料成核心業(yè)務(wù)
招股書顯示，2019年至2022年上半年的報(bào)告期內(nèi)，鼎龍科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為6.3億元、6.44億元、7.01億元和3.82億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤分別約為0.88億元，0.81億元，0.9億元，0.54億元，其中或許是受疫情影響，2020年凈利潤同比下降8.09%。
△圖源：鼎龍科技招股書
招股書指出，2019年至2022年上半年報(bào)告期內(nèi)，鼎龍科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.93億元，0.83億元，0,95億元，0.54億元；同期綜合毛利率分別為 34.30%、37.86%、31.04%和 27.46%，整體呈下降趨勢。
△圖源：鼎龍科技招股書
招股書強(qiáng)調(diào)，鼎龍科技三大主營業(yè)務(wù)分別為：染發(fā)劑原料業(yè)務(wù)；植保材料業(yè)務(wù)；特種工程材料單體業(yè)務(wù)。客戶群體覆蓋化妝品、植保產(chǎn)品、特種工程材料等多個應(yīng)用領(lǐng)域。
染發(fā)劑原料是鼎龍科技最為核心的業(yè)務(wù)板塊，也是最主要的收入來源。在植保材料銷售額逐年下降的條件下，染發(fā)劑原料收入逐年上升，占公司當(dāng)期營業(yè)收入比重也越來越高。報(bào)告期內(nèi)，染發(fā)劑原料收入分別為3.92億元、4.35億元、4.79億元和2.66億元，占公司當(dāng)期總營收比重分別為62.83%、67.99%、69.2%和69.97%。
△圖源：鼎龍科技招股書
鼎龍科技在染發(fā)劑原料領(lǐng)域占據(jù)了一定的市場份額，系歐萊雅；漢高；科蒂等全球知名染發(fā)劑制造商的主要原料供應(yīng)商。據(jù)招股書顯示，公司對主要客戶的銷量占其染發(fā)劑原料采購量的 50% 以上。報(bào)告期內(nèi)，鼎龍科技前五大客戶銷售收入占比分別為51.51%、52.67%、53.89%和45.58%，其中歐萊雅，科蒂、漢高也一直是前五大客戶。2022年上半年，歐萊雅、漢高、科蒂三大客戶對鼎龍科技所貢獻(xiàn)的銷售額分別為0.59億元、0.41億元和0.34億元，占總營收比重分別為15.54%、10.63%、9.04%。
△圖源：鼎龍科技招股書
此外，招股書還指出鼎龍科技植保材料客戶主要為組合化學(xué)、ARYSTA 等全球知名植保產(chǎn)品公司；公司在特種工程材料領(lǐng)域的客戶包含國內(nèi)外知名聚酰亞胺薄膜和高性能纖維制造商。
雖然鼎龍科技的合作客戶多為國際知名企業(yè)，但境外業(yè)務(wù)在一定程度上也給公司帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。
境外營收占比高，風(fēng)險(xiǎn)大
值得一提的是，鼎龍科技的主營業(yè)務(wù)分布中，境外營收占比一度超過80%，如此高的外銷業(yè)務(wù)實(shí)際上也給公司帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，鼎龍科技境外主營業(yè)務(wù)收入占比分別為86.81%、85.20%、86.70%和 87.38%。
△圖源：鼎龍科技招股書
招股書中指出：鼎龍科技境外銷售區(qū)域主要集中在亞洲、歐洲、北美洲等地區(qū)。如果相關(guān)目標(biāo)市場出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、政局不穩(wěn)等情況，將會對公司在上述國家或地區(qū)的產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)造成不利影響。特別是在疫情期間，鼎龍科技還將面臨發(fā)貨延遲、國際物流受阻甚至訂單取消等情形。
△圖源：鼎龍科技招股書
除外銷業(yè)務(wù)占比較大外，鼎龍科技的外購銷量占比問題也引起了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。
外購銷量遠(yuǎn)高于自產(chǎn)銷量，產(chǎn)能利用率低
鼎龍科技特種材料單體及染發(fā)劑原料的外購銷量高出自產(chǎn)銷量許多。以染發(fā)劑原料為例，報(bào)告期內(nèi)，鼎龍科技自產(chǎn)染發(fā)劑原料銷量分別為645.75噸、642.39噸、656.89噸和389.47噸，但外購成品染發(fā)劑原料銷量分別為857.16噸、841.06噸、1163.87噸和536.09噸。
針對此事，鼎龍科技表示：由于公司采用柔性生產(chǎn)的方式進(jìn)行生產(chǎn)，同一生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品需要一定時間，而公司客戶需求較為多樣化，在產(chǎn)能較為有限的情況下，公司優(yōu)先考慮生產(chǎn)需求量較大、利潤空間較大的產(chǎn)品，同時減少轉(zhuǎn)產(chǎn)次數(shù)以充分利用生產(chǎn)線的產(chǎn)能。公司通過自產(chǎn)方式滿足客戶的部分產(chǎn)品需求后，通過貿(mào)易方式外購成品滿足客戶其他需求。
值得注意的是，鼎龍科技本身的產(chǎn)能利用率并不算高。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為54.43%、56.27%、52%和62.85%。雖然公司對此解釋稱，因批復(fù)產(chǎn)能中共線產(chǎn)品產(chǎn)能疊加計(jì)算導(dǎo)致批復(fù)產(chǎn)能數(shù)據(jù)較大，按此計(jì)算的產(chǎn)能利用率相對較低，公司實(shí)際生產(chǎn)負(fù)荷較高。但公司根據(jù)生產(chǎn)線投料情況測算的產(chǎn)能利用率仍然大約僅為68.84%、83.74%、84.57%和89.42%。
△圖源：鼎龍科技招股書
為此，鼎龍科技擬募集資金7.65億元。其中約4.65億元將用于“年產(chǎn)1320噸特種材料單體及美發(fā)助劑”。2021年鼎龍科技特種材料單體及染發(fā)劑原料的全部產(chǎn)量僅約742.91噸，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建成之后計(jì)劃形成年產(chǎn)1320噸特種材料單體及美發(fā)助劑的生產(chǎn)能力。并且鼎龍科技特種材料單體及染發(fā)劑原料的外購銷量高出自產(chǎn)銷量許多。在這種條件下，鼎龍科技仍將大部分通過IPO募集的資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。
募集的剩余3億元將用于補(bǔ)充流動資金。但招股書顯示，2020-2021年，鼎龍科技的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)低于同行均值。截至2022年6月30日，鼎龍科技賬面凈資產(chǎn)約為7.65億元。針對募集資金及資金投入項(xiàng)目問題，行業(yè)內(nèi)對此次鼎龍科技IPO的合理性提出質(zhì)疑。
△圖源：鼎龍科技招股書
近年來，在消費(fèi)升級的趨勢下，顏值經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)興起，染發(fā)劑市場需求隨之快速增長。未來，“DIY 染發(fā)” 等新興概念的進(jìn)一步催化將帶領(lǐng)更多新一代的年輕人及銀發(fā)一族加入染發(fā)消費(fèi)大軍，染發(fā)劑及其原料市場前景有望進(jìn)一步打開。
在染發(fā)劑市場快速增長的條件下，鼎龍科技沖擊“染發(fā)劑原料第一股”能否成功，聚美麗也將持續(xù)關(guān)注。
消息來源：浙江鼎龍科技股份有限公司招股書