文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|許 偉
小牛電動，噩夢難醒。
這一年多來，小牛電動的市值可謂慘不忍睹：2021年2月16日，小牛電動市值尚有41.06億美元，到了2022年11月22日，僅剩下2.34億美元，縮水幅度高達94.30%.
之所以如此，與其業(yè)績不振息息相關(guān)。
日前，小牛電動公布了2022年第三季度財報，凈利潤同比下滑96.84%，這意味著其凈利潤連續(xù)四個季度下滑。
那么，作為兩輪電動車新勢力的代表，小牛電動怎么陷入增長困境中了？主心骨抽身，小牛電動越來越不能打了？遭兩面夾擊的小牛電動，何以突圍？
凈利潤承壓，連續(xù)四個季度下滑
小牛電動的光芒，愈發(fā)黯淡了。
2022年第三季度，小牛電動的營業(yè)收入為11.53億元，同比下降6.0%；凈利潤為290萬元，去年同期則為9170萬元。
營業(yè)收入同比下降6.0%
這不是其第一次令資本市場失望了。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度至2022年第二季度，小牛電動已連續(xù)三個季度凈利潤同比下滑，特別是邁入2022年后下滑更有加速的趨勢。
譬如，小牛電動2022年第三季度的營業(yè)收入環(huán)比增長28.22%，凈利潤環(huán)比下滑79.86%，進一步陷入增收不增利的尷尬境地。
小牛電動之所以營業(yè)收入尚可，皆因提價。
當期，小牛電動平均單車售價為3595元，同比上漲16.4%；其中中國市場的平均單車售價為3265元，同比上漲18.8%，海外市場的平均單車售價為3386元，同比下滑61%，主要系參與亞馬遜Prime Day大促銷。
盡管如此，仍難以掩蓋凈利潤持續(xù)低迷的頹勢。
一方面，提價后遺癥顯現(xiàn)。
小牛電動當期的全球銷量為320798輛，同比下滑19.2%；其中，中國市場的銷量為263189輛，同比下降了32.9%。
這意味著，小牛電動賣不動了，規(guī)模優(yōu)勢在減弱。
另外一方面，重營銷輕研發(fā)。
小牛電動當期的毛利為2.55億元，營銷費用為1.7億元，營銷費用為毛利的66.67%，成為吞噬毛利的“黑洞”。
與之對應(yīng)的是，研發(fā)費用不足。
小牛電動當期的研發(fā)費用為4980萬元，僅為營銷費用的29.23%，是一家典型的依賴營銷驅(qū)動公司。
需要注意的是，4980萬元研發(fā)費用中，包含了因為員工成本和基于股份的薪酬增加的900萬元人民幣，如若剔除實際研發(fā)費用僅為4080萬元。
從研發(fā)占比來看，小牛電動為4.3%，依然處于行業(yè)第一梯隊，但低于同為新勢力的九號公司的5.16%。
更為糟糕的是，小牛電動的前景依然悲觀。
對此，小牛電動CEO李彥坦承：“2022年UQi+自發(fā)布以來也收到了非常熱烈的回應(yīng)，在雙11購物節(jié)期間被淘寶評為電動滑板車類別的暢銷產(chǎn)品。但在本季度剩下的時間里，我們?nèi)匀幻媾R著一線城市消費者情緒復蘇低于預期的挑戰(zhàn)。”
換而言之，小牛電動的低迷仍將持續(xù)。
李一男旁顧，胡依林抽身
小牛電動走到這一步，與主心骨志不在此息息相關(guān)。
小牛電動是明勢資本2014年成立以來第一個天使輪領(lǐng)投并成功在美國上市的公司，其合伙人黃明明于上市之初發(fā)了一封公開信《永遠不要低估一支團隊的力量》。
“外界總是喜歡用天才的靈光乍現(xiàn)和領(lǐng)袖的雄才大略，來籠統(tǒng)地概括創(chuàng)業(yè)成功的理由。唯有身處其間，我們才會更深刻地明白團隊的力量。在這個關(guān)于小牛“團隊”的故事里，李一男的名字永遠會寫在前頭?！?/p>
李一男，昔日的華為“太子”，敏銳地發(fā)現(xiàn)了兩輪電動車市場存在創(chuàng)新不足、同質(zhì)化嚴重、價格戰(zhàn)成風等問題，遂推動小牛電動以高端之姿入局，從而開辟了高端兩輪電動車這個細分賽道。
如今，李一男醉心于造車，打造了自游家品牌，瞄準30萬元級新能源SUV，參與造車新勢力的角逐。
須知，造車江湖可謂腥風血雨，哪容得李一男一心兩用。
李一男之外，另外一個重要創(chuàng)始人胡依林也有了變動：2022年10月7日，胡依林辭去研發(fā)副總裁之職，之后繼續(xù)擔任公司董事，并將擔任公司顧問。
胡依林堪稱小牛電動的靈魂人物，負責將李一男的構(gòu)想落地，“是他對極致完美的產(chǎn)品體驗的追求奠定了小牛的口碑和品牌；是他在外界都在質(zhì)疑的時候，仍舊全情投入，不分晝夜地一次次推翻自己的構(gòu)圖、繪制、模型、試車……”
一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“如今的小牛電動早已變味，為了降低成本更換了頂級供應(yīng)商，與追求極致的胡依林格格不入?！?/p>
據(jù)“阿爾法工場”報道，小牛電動價格上漲的同時，產(chǎn)品性能并沒有同步提升，且博世電機、松下電池等頂級供應(yīng)商已被更換。
此外，其品控也一言難盡。
譬如，2021年6月，小牛電動的全資子公司江蘇小牛電動科技有限公司多個型號的產(chǎn)品因照明、短路保護、使用說明書、尺寸限值、蓄電池防篡改項目抽檢不合格被常州市武進區(qū)市場監(jiān)管局罰款29萬元。
再譬如，新浪黑貓投訴平臺上，小牛電動相關(guān)的投訴高達1950條，涉及剎車異響、后輪轂質(zhì)量差、線上下單線下拒提、續(xù)航與宣傳嚴重不符、車后座焊接點開裂、不騎行時自動掉電、車輛觸發(fā)報警后異常斷電等質(zhì)量問題。
此背景下，胡依林抽身似乎也在情理之中。
簡而言之，被寄予厚望的小牛電動團隊，如今遭遇劇烈動蕩，成為公司走下坡路的內(nèi)因。
畢竟，團隊不凝，走得不穩(wěn)。
先發(fā)優(yōu)勢不存，慘遭兩面夾擊
拋開內(nèi)憂不談，小牛電動的外患也不容忽視。
首先，鋰電優(yōu)勢不再。
小牛電動當初起勢，離不開率先大規(guī)模使用鋰電池，從而降維打擊傳統(tǒng)兩輪電動車勢力，不過鋰電池并沒有使用門檻，新勢力能用，傳統(tǒng)勢力自然也能用。
于是乎，雅迪、愛瑪?shù)燃娂娺~入鋰電時代。
如此一來，小牛電動的一大優(yōu)勢蕩然無存，甚至官方認為鋰電池成本高企，影響了相應(yīng)車型的滲透率。
事實上，兩輪電動車也與新能源汽車一樣，在行業(yè)的話語權(quán)不高，面臨上游原材料暴漲帶來的經(jīng)營壓力。
資產(chǎn)負債率上升
其次，智能化成為行業(yè)共識。
鋰電之外，智能化是小牛電動的另外一個看家本領(lǐng)。
然而，智能化早已成為行業(yè)的共識，雅迪、愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)勢力渴望上躍，紛紛布局智能兩輪電動車，而后入者九號公司憑借“更智能+更高端”的打法不斷攻城略地，一躍成為兩輪電動車賽道最年輕的重要玩家。
據(jù)魯大師實驗室的數(shù)據(jù)顯示，九號公司機械師MMAX系列產(chǎn)品穩(wěn)居智能排行榜第一。
顯而易見，九號公司與小牛電動的用戶群出現(xiàn)了高度重疊。
更為糟糕的是，九號公司二期工廠竣工之后，產(chǎn)能將從100萬輛翻倍至200萬輛，或進一步令小牛電動承壓。
再次，下沉無力。
面對圍攻，小牛電動調(diào)整了打法，推出GOVA系列直接針對下沉市場，渴望以此破局，從而打開增量之門。
雖然GOVA系列可圈可點，但依然無力改變其困局。
畢竟，下沉市場是雅迪、愛瑪?shù)闹鲬?zhàn)場，且更熟悉價格戰(zhàn)，小牛電動的低價擴張的策略能持續(xù)多久仍要打一個大大的問號。
實際上，雅迪、愛瑪?shù)热兆舆^得并不差。
譬如，2022年第三季度，愛瑪科技的營業(yè)收入為77.91億元，同比增長49.79%；凈利潤為6.87億元，同比增長160.29%，與小牛電動形成了鮮明對比。
總而言之，兩輪電動車當下新舊勢力鏖戰(zhàn)正酣，小牛電動的主心骨卻抽身旁顧，勢必對其關(guān)切大不如前，從而走上了下坡路，遭各路勢力圍獵。
那么，小牛電動的苦日子還未結(jié)束。