文|寵業(yè)光年 蘇子純

一家投資機構，做起了上市公司們的投資外包生意？

日前，依依股份與金鼎資本及其他有限合伙人在天津簽署協議，約定共同投資共青城金鯤股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“共青城金鯤”）。該合伙企業(yè)的目標總規(guī)模為2億元人民幣，未來重點投資寵物、養(yǎng)老等領域。

據上市公司依依股份公告，參與此次投資的還有源飛寵物、天元寵物等上市寵物企業(yè)。

而將這些企業(yè)聚集在一起的，正是金鼎資本，它是這次投資行動的的普通合伙人。金鼎資本據稱累計設立基金近百億。如今已漸成萬億規(guī)模的寵物市場，是金鼎重點關注的賽道之一。

如今，由金鼎資本組起的寵物資本圈子正逐漸擴大，近乎囊括了除佩蒂等之外的寵物行業(yè)上市公司。而金鼎，則采取獨特的CVC模式與上市公司綁定。

隨著這一圈子逐漸擴大，投資方和被投公司、上下游企業(yè)之間的業(yè)務協同作用將得以產生，但另一方面，與之相關的關聯交易，或將在這批上市公司中出現。

關聯交易產生后，對上市公司的合規(guī)經營隨即會帶來更高的挑戰(zhàn)和要求。關聯交易定價的公允性與合規(guī)性，亦將是市場和監(jiān)管關注的重點。

01 “拉幫結派”

共青城金鯤的成立，始于今年6月的一份“產業(yè)基金合作協議”公告。當時，依依股份表示公司擬與金鼎資本共同發(fā)起設立依依股份產業(yè)基金（名稱最終以工商注冊為準）。該基金總規(guī)模為3億元，分期設立。去年4月，金鼎與依依股份就有一次合作。彼時，雙方及其他合伙人共同設立了一家總規(guī)模為1億元的合伙企業(yè)。

這不是金鼎第一次與寵物上市企業(yè)合作。

早在2019年，金鼎便與中寵簽署類似協議，目前已分期設立了3家合伙企業(yè)。

資料顯示，金鼎資本成立于2014年7月。據其官網介紹，該公司是一家長期深耕于消費、醫(yī)療、科技行業(yè)的產業(yè)投資公司，通過CVC戰(zhàn)略投資模式，已經累計服務20多家上市公司資本戰(zhàn)略和投資并購。寵物賽道亦是如此。

《寵業(yè)光年》梳理發(fā)現，目前，金鼎與中寵、依依等企業(yè)已合作設立宿遷中寵匯英資產管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“中寵匯英”）、樟樹市眾鑫金鼎投資管理中心（有限合伙）（簡稱“眾鑫金鼎”）、共青城金瑞股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“共青城金瑞”）、宿遷拓博資產管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“宿遷拓博”）、共青城金鯤5家合伙企業(yè)，資金規(guī)模超6億元。

這些合伙企業(yè)對外投資的寵企已不低于8家。

其中，2019年12月成立的中寵匯英，規(guī)模為 1億元，中寵股份出資5,000萬元持股50%；2020年10月成立的眾鑫金鼎，初始募集規(guī)模則為3500萬元，中寵出資認繳出資3,430萬元持股98%；2022年4月成立的共青城金瑞，募集規(guī)模達2億元，中寵出資12500萬元，持股62.5%。

2021年8月成立的宿遷拓博，總規(guī)模為1億元，依依股份作為有限合伙人出資3,000萬元，占宿遷拓博30%份額；2022年11月成立的共青城金鯤，目標規(guī)模則為2億元，依依股份擬出資合計1億元，占合伙企業(yè)50%份額。

值得一提的是，在與中寵、依依股份合作過程，亦有其他上市公司進入相關合伙企業(yè)。

比如已在A股上市，主做“新鮮零食”的來伊份。來伊份算是金鼎資本的“老熟人”。在進行寵物產業(yè)布局之前，雙方就在其他消費領域進行合作布局。目前，中寵匯英、共青城金瑞、宿遷拓博3家合伙企業(yè)均有來伊份的身影。

除了來伊份，剛于今年上市的源飛寵物和天元寵物亦出現在了共青城金鯤的合伙人列表中。源飛寵物主營寵物用品和寵物零食的研發(fā)、生產和銷售。天元寵物主要從事寵物用品的設計開發(fā)、生產和銷售。

據相關公告，上述合伙企業(yè)的投資方向大多為寵物賽道相關領域，“重點關注寵物食品、用品、寵物連鎖零售等相關行業(yè)，積極布局寵物消費產業(yè)鏈?！辈贿^，新成立的共青城金鯤除了關注寵物領域，養(yǎng)老等消費領域亦被列為關注對象。

目前，中寵匯英、宿遷拓博、眾鑫金鼎等已至少對外投資了8家寵物企業(yè)。

《寵業(yè)光年》梳理發(fā)現，目前，國內有中寵股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份、源飛寵物及天元寵物6家寵物上市企業(yè)。除了佩蒂股份和路斯股份，金鼎已與4家寵物企業(yè)有所交集。

與上市公司合作之外，金鼎資本自己亦在布局寵物產業(yè)。

工商資料顯示，其作為執(zhí)行事務合伙人的寧波梅山保稅港區(qū)圣元方圓投資管理中心（有限合伙）、樟樹市眾成金鼎投資管理中心（有限合伙）、宿遷匯皓資產管理合伙企業(yè)（有限合伙）均有對外投資寵物企業(yè)。

02 投資布局蔚然大觀

金鼎與中寵合作設立的3家合伙企業(yè)分別為中寵匯英、眾鑫金鼎、共青城金瑞。

其中，中寵匯英對外投資有山東帥克寵物用品股份有限公司（帥克）、上海弗艾柏生物科技有限公司（小殼）、深圳市豆柴寵物用品有限公司（豆柴）、杭州帕特諾爾寵物有限公司（帕特）等。

眾鑫金鼎對外投資有山東帥克寵物用品有限公司、蛋殼寵物用品（上海）有限公司（蛋殼）、深圳逗愛創(chuàng)新科技有限公司（逗愛）、杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司（高爺家）等。共青城金瑞對外投資有深圳六一創(chuàng)新科技有限公司（布卡星）、深圳市豆柴寵物用品有限公司等。

不久前，中寵金鼎產業(yè)基金還投資了供應鏈品牌寵云行，但《寵業(yè)光年》尚未在相關資料中獲取其中的股權關系?！秾櫂I(yè)光年》聯系金鼎了解情況，但未給予回復。

金鼎與依依股份合作的宿遷拓博，亦對外投資了上述部分企業(yè)，分別為逗愛、蛋殼、高爺家、豆柴。

中寵和依依都來投資的標的，到底是怎樣的？

資料顯示，深圳逗愛創(chuàng)新科技有限公司成立于2015年，是一家專注于寵物智能產品研發(fā)的科技公司，涵蓋了寵物美容用品、喂養(yǎng)類產品、寵物玩具等養(yǎng)寵必需品。值得一提的是，該品牌率先主打出海，2016年底以 DOGCARE 品牌面向北美推出第一款產品，2020 年逗愛產品進入歐洲市場。2019 年 -2020 年，逗愛成為亞馬遜平臺同類目產品的 BEST SELLER。目前，逗愛已經歷至少2輪融資。

蛋殼寵物用品（上海）有限公司成立于2015年，是一家寵物用品研發(fā)商，以中高檔寵物系列產品銷售為主營業(yè)務，運營品牌“pidan”。其主要產品包括貓砂盆、混合貓砂、寵物碗、逗貓棒、寵物隨行杯、緩沖牽引繩等。成立以來，pidian已至少經歷了5輪融資。

不過值得一提的是，2019年4月，pindan曾因發(fā)布虛假廣告，被上海市虹口區(qū)市場監(jiān)管局罰款1萬元，并責令其停止發(fā)布。

杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司背后品牌為“高爺家”，成立于2018年，主要從事貓糧的研發(fā)、生產和銷售。2021年榮登618天貓寵物新銳品牌店鋪銷售TOP10、京東寵物618高增速品牌TOP10、2021年度中國最具價值新品牌寵物消費TOP榜。

《寵業(yè)光年》自國家企業(yè)信用信息公示系統獲悉，杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司曾于2021年10月，因“通過登記的住所或者經營場所無法聯系“被杭州市臨安區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經營異常。

深圳市豆柴寵物用品有限公司背后為品牌“豆柴”，該品牌成立于2015年，是一家主打寵物腸胃健康的寵物食品品牌。豆柴最初從私域流量入手，通過微信渠道吸引流量。如今，豆柴已形成了線上電商、微信私域以及線下寵物店渠道的三位一體渠道體系。

豆柴頗受青睞，中寵匯英、共青城金瑞、宿遷拓博均有對其進行投資。

在依依和中寵共同投資的標的之外，另一個值得一提便的是帥克寵物。

帥克寵物是金鼎和中寵對外投資中唯一一家寵物食品代工廠，中寵匯英和眾鑫金鼎均對其進行了投資。除此之外，金鼎資本亦通過樟樹市眾成金鼎投資管理中心（有限合伙）、宿遷匯皓資產管理合伙企業(yè)（有限合伙）加持帥克寵物。

被資本如此看好，也是有原因的。據悉，帥克寵物深耕寵物食品代工多年，服務過的客服有網易嚴選、倔強嘴巴、京東京造等品牌。創(chuàng)始人袁方曾透露，今年將會完成15億元的銷售目標，三年之內實現年產值50個億。

如今，帥克已正式啟動IPO征程。

在上述標的中，除了帥克寵物已走向資本市場，其他標的尚處于發(fā)展階段。

03 產業(yè)協同VS關聯交易

《寵業(yè)光年》梳理所投標的發(fā)現，被投寵企主要以寵物食品為主，但也有部分寵物用品、寵物護理等企業(yè)，且這些寵企細分化明顯，比如主打寵物腸胃健康的豆柴、專為貓服務的高爺家等。除此之外，這些寵企與投資他們的上市公司也有著不少“關聯”。

從中寵股份投資的上述標的來看，寵物食品企業(yè)占比較大。這些標的中，不乏與中寵關系密切的企業(yè)，比如高爺家。據悉，高爺家在中寵建立喂養(yǎng)實驗基地，一部分產品便由中寵生產。今年10月，小紅書賬號“高爺家”還發(fā)表了“放心！我們的貓糧是在這樣的環(huán)境下生產的”視頻筆記，視頻內容即與中寵有關。

中寵投資的標的之間，亦有聯系。比如上述高爺家的另一部分產品則由中寵投資的帥克寵物生產。中寵不久前投資的寵云行董事長王鐵男亦投資了帥克寵物。

這順應了中寵股份的初衷。其在一份公告中曾表示，公司設立基金投資高爺家等公司的主要原因為：一是實施公司的品牌矩陣戰(zhàn)略；二是實現公司與被投資公司的優(yōu)勢業(yè)務互補，實現協同效應。

主要做寵物用品的依依股份，表現則更加“均衡”。從其目前投資標的來看，與自己業(yè)務相關的寵用用品企業(yè)占據一半，寵物食品企業(yè)則與之比例相當。依依股份曾在公告中表示，公司通過參與投資產業(yè)基金參與優(yōu)質項目，一方面在較好的控制風險的同時可獲取更高的投資收益；另一方面還可以為公司未來進行產業(yè)整合并購提供項目儲備。

值得一體的是，除了通過合伙企業(yè)布局寵物食品，依依股份今年亦設立了家全資子公司“一坪花房”，專門負責自主品牌的推廣與銷售，經營寵物食品、用品的批發(fā)和零售。目前，公開資料中尚未找到依依股份與被投企業(yè)之間的關聯合作。

來伊份則跟著中寵股份的腳步，所投標的幾乎與中寵一致。來伊份主做人用零食產品，在消費領域占有一席之地。其曾表示投資寵物賽道，是其在大消費領域業(yè)務拓展和布局。消費品牌三只松鼠亦有投資布局寵物賽道。

值得一提的是，隨著這個“資本圈”越來越大，上市公司與投資標的之間的關聯交易或將隨之而來。

此前，金鼎與丸美合伙成立的宿遷眾城資產管理合伙企業(yè)（有限合伙）便出現在了丸美股份2021年年報中“關聯方及關聯交易”一欄中。資料顯示，目前宿遷眾城資產對外投資了永璞咖啡等品牌。

“寵物圈”亦是如此。

中寵股份曾表示，投資帥克寵物除了認可其主糧生產能力及技術，亦通過股權投資加強合作，尋求主糧業(yè)務的合作機會。投資蛋殼寵物，除了認可其銷售寵物用品的品牌價值及營銷能力，亦通過股權投資加強合作，尋求寵物用品相關業(yè)務的合作機會。

事實上，中寵股份已經與其之前投資的標的產生關聯交易。

中寵股份預計， 2022 年度將與關聯企業(yè)日本伊藤、愛淘寵物等產生關聯交易。 愛淘寵物為中寵股份聯合源飛寵物于2019年3月，在柬埔寨設立的公司，分別持股49%和51%。

公告顯示，2022年，中寵預計向愛淘寵物銷售商品，金額達13,000萬元。同時中寵股份亦向愛淘寵物采購商品，金額為29,000萬元。上一年度，中寵向愛淘銷售商品的金額為9,151.30萬元，向其采購商品的金額為20,149.22萬元。

按照這個思路，中寵與金鼎所投標的或將發(fā)生同樣的情況。關聯交易產生后，對上市公司的合規(guī)經營隨即會帶來更高的挑戰(zhàn)和要求，亦將是市場和監(jiān)管關注的重點。

04 金鼎圖什么？

金鼎資本與上市寵物企業(yè)為何采用CVC模式進行投資？

于合作的上市公司而言，如依依股份表示，公司通過參與投資產業(yè)基金，借助外部專業(yè)團隊對細分行業(yè)進行梳理和研究、發(fā)掘和培育優(yōu)質項目。

中寵股份則表示，能夠充分利用各種資源優(yōu)勢，有利于公司及時把握該基金重點關注寵物行業(yè)的并購整合機會，為公司儲備和培育新的戰(zhàn)略發(fā)展項目，并降低并購前期的項目風險；有助于公司獲取新的投資機會和利潤增長點。

站在金鼎資本的角度，則有另一番考慮。

金鼎資本成立于2014年，背后股東為北京同創(chuàng)金鼎投資管理有限公司。股權穿透后，背后站著多個自然人——何富昌、劉揚、王亦頡、鄒立軍等。

據官網顯示，這4個人正是金鼎資本的合伙人，均畢業(yè)于南開大學。其中，何富昌、劉揚、王亦頡曾任職于德勤華永會計師事務所、國內著名pe投資機構；鄒立軍曾任職于德恒律師事務所，在輔導企業(yè)IPO、并購重組等方面具有豐富經驗。

何富昌曾在接受采訪是表示，“做上市公司投資部外包”這條路，是當時募資壓力下的選擇。

“當時我們在募資方面都不能稱之為是弱勢，而是沒有任何募資能力?！焙胃徊f，從PE轉型做VC，早期項目資源也是短板。在這種現實情況下，他們決定另辟蹊徑。

當時，恰逢一批民營傳統企業(yè)扎堆上市。在投資面前，這些企業(yè)大多都是業(yè)余選手。他們本身不懂，很多都是靠亂投、拍腦袋決定的。所以，針對這類上市企業(yè)，金鼎資本想到了一個商業(yè)模式，就是去做他們的戰(zhàn)略投資部外包公司。

“相當于我們組建了一支完整的球隊，給到我們客戶后，他們可以直接上場比賽?！薄爸劣诔闪a業(yè)基金，只是落地時的方式之一?！?/p>

這種模式如何盈利，是外界最為關心的。

據了解，金鼎在其中的收入來源于兩個部分，一是收取基金管理費。在這些合伙企業(yè)中，金鼎充當一般合伙人，會收取一定比例的基金管理費。二是會員費。金鼎提出了一個會員制度，入會費是每年300萬元，一簽三年。目前，金鼎資本的會員數量有幾十家。

“我們是站在這個角度來理解問題，我們和創(chuàng)業(yè)者是合伙人，只是我們是外部合伙人，不參與經營。但在資本和戰(zhàn)略方面甚至對組織的思考，是絕對不輸于他的一個高管能帶來的?！焙胃徊@樣解釋，金鼎資本與企業(yè)的關系。

05 錯過了佩蒂？

與多家寵物上市企業(yè)合作，為何卻少了寵物食品領域另一位大佬——佩蒂股份的身影？

其實，金鼎資本進行寵物賽道之前，曾接觸過佩蒂股份。

此前，金鼎資本合伙人何富昌對外表示，金鼎資本2015年便開始關注寵物行業(yè)。當初，團隊到溫州去看一些消費賽道，正好在那個時候認識了佩蒂。2015年佩蒂成為寵物行業(yè)第一家掛牌新三板的企業(yè)。但是那時整個賽道還比較早期，國內市場很小，金鼎認為機會沒有那么大所以沒有出手。

彼時沒有被選中的佩蒂股份，如今已經華麗轉身成為寵物食品領域的大佬。

資料顯示，佩蒂股份成立于2002年，主要從事寵物食品的研發(fā)、生產和銷售，主要產品有畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養(yǎng)肉質零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等。

起初，佩蒂股份通過寵物食品代工進入美國、歐洲、日本、加拿大等眾多國家和地區(qū)，年出口額數億元。2017年，佩蒂股份上市。

佩蒂股份2022年三季報顯示，公司實現營業(yè)收入5.09億元，同比增長149.49%；凈利潤6746.32萬元，同比增長391.48%。前三季度實現凈利1.58億元，同比增長100.68%。

佩蒂股份亦有對外投資。

《寵業(yè)光年》梳理發(fā)現，佩蒂通過其持股的上海寵域投資管理中心（有限合伙）投資了重慶易寵科技。據悉，易寵科技創(chuàng)立于2008年，是一家為寵物品牌提供全渠道經營管理服務的集團公司。

目前，《寵業(yè)光年》尚未從公開信息中獲取金鼎與佩蒂的相關合作信息。