文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
新茶飲行業(yè)誕生了今年為止最大的一筆投資。
12月5日,奈雪的茶發(fā)布公告稱,已簽署對(duì)樂樂茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司(下稱“樂樂茶”)的投資協(xié)議,其涉及投資金額為5.25億元。待投資事項(xiàng)完成后,樂樂茶將成為奈雪的茶聯(lián)營(yíng)公司,公司將持有目標(biāo)公司43.64%股本權(quán)益,即成為樂樂茶第一大股東。
新式茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下,這場(chǎng)“聯(lián)姻”備受關(guān)注,不過前景卻不被業(yè)內(nèi)看好。廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬告訴雷達(dá)財(cái)經(jīng),當(dāng)整個(gè)茶飲進(jìn)入了一個(gè)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的節(jié)點(diǎn)來說,奈雪的茶與深陷關(guān)店風(fēng)波的樂樂茶聯(lián)盟,并沒有太多的亮點(diǎn)。
此前,樂樂茶被曝出重慶、西安、廣州多地關(guān)店,并對(duì)此回應(yīng)為聚焦華東市場(chǎng)。而對(duì)于投資方奈雪的茶來說,自身的壓力或許也不小。今年上半年公司不僅營(yíng)收下滑,經(jīng)調(diào)整凈虧損也達(dá)到2.49億元。
分析指出,此番二者聯(lián)手,如何在群雄爭(zhēng)霸的新式茶飲市場(chǎng)上放大各自的品牌勢(shì)能,進(jìn)而提升盈利能力,是雙方接下來需要考慮解決的問題。
5.25億元控股樂樂茶
根據(jù)公告,奈雪的茶對(duì)樂樂茶的收購(gòu)分兩步進(jìn)行,包括轉(zhuǎn)股部分3.25億元和增資部分2億元。
依照投資協(xié)議的約定,出售方將向奈雪的茶轉(zhuǎn)讓其直接及間接持有的Lelecha Cayman(一家注冊(cè)于開曼群島的有限責(zé)任公司)的股本權(quán)益,占Lelecha Cayman經(jīng)擴(kuò)大后股本權(quán)益約81.47%,這部分對(duì)價(jià)3.25億元。
其中,股份轉(zhuǎn)讓資金中的2.6億元,將被用于償還樂樂茶創(chuàng)始人郭楠的貸款,直接轉(zhuǎn)入債權(quán)人賬戶,剩余的6500萬元支付給賣方。
據(jù)披露,2020年及2021年,一家第三方投資機(jī)構(gòu)(債權(quán)人)向郭楠提供借款,Lelecha HK為債權(quán)人借款提供擔(dān)保。于本公告之日,Lelecha HK所持有的樂樂茶股權(quán)因債權(quán)人借款已被債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)。
鑒于此,奈雪的茶、債權(quán)人及郭楠擬簽署一份三方協(xié)議,約定投資事項(xiàng)部分對(duì)價(jià)將直接用于償還債權(quán)人借款,由奈雪直接匯入債權(quán)人指定之賬戶,而后債權(quán)人解除股權(quán)凍結(jié)。
天眼查顯示,樂樂茶成立于2016年,法定代表人為郭楠,主要業(yè)務(wù)為從事銷售現(xiàn)制茶飲、烘焙產(chǎn)品及其他產(chǎn)品。
目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為L(zhǎng)elecha HK持有約46.89%的股本權(quán)益,其他投資人合計(jì)持有約53.11%的股份。其中Lelecha HK是一家注冊(cè)在香港的投資控股公司,由郭楠持有約71.93%的股權(quán),剩余約28.07%由Lelecha Cayman持有。
交割前的重組事項(xiàng)中,步驟之一便是Lelecha HK回購(gòu)郭楠持有的其股本權(quán)益;交易完成后,Lelecha HK將成為L(zhǎng)elechaCayman的全資子公司。
在增資部分,奈雪的茶將進(jìn)一步認(rèn)購(gòu)Lelecha Cayman的新增發(fā)的股本權(quán)益。于完成認(rèn)購(gòu)后,將占Lelecha Cayman經(jīng)擴(kuò)大后股本權(quán)益約85.08%;同時(shí),奈雪的茶通過Lelecha Cayman及Lelecha HK向目標(biāo)公司進(jìn)行增資,合計(jì)認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司經(jīng)擴(kuò)大后股本權(quán)益的10%。
增資部分對(duì)應(yīng)的價(jià)款為2億元。完成上述投資事項(xiàng)后,奈雪的茶將持有Lelecha Cayman約85.08%的股本權(quán)益,進(jìn)而通過Lelecha Cayman間接持有目標(biāo)公司合共約43.64%的股本權(quán)益,成為樂樂茶的控股股東。
當(dāng)然,上述交易安排要完成交割,還需滿足一些列先決條件。包括各訂約方的內(nèi)部批準(zhǔn)、獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn),以及各方與債權(quán)人簽署了三協(xié)議和完成股權(quán)質(zhì)押等等。
奈雪的茶表示,本次收購(gòu)資金來自公司內(nèi)部,不涉及IPO時(shí)所募集資金的使用。同時(shí),交易完成后樂樂茶將作為公司聯(lián)營(yíng)企業(yè),保持其品牌、團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)不變。
投資完成后,樂樂茶的董事會(huì)由7名董事組成,奈雪的茶將委派4名董事,將通過董事會(huì)來行使公司的股東權(quán)力。
對(duì)此,外界分析奈雪的茶這次出手,主要目的是獲取投資回報(bào)。國(guó)盛證券認(rèn)為,樂樂茶當(dāng)前估值當(dāng)前具有較強(qiáng)吸引力,投資后有望賦能樂樂茶,后續(xù)通過上市等方式獲得良好回報(bào)。
受此消息影響,12月6日奈雪的茶股價(jià)盤中一度大漲17.36%。截至收盤,漲4.86%,報(bào)7.55港元,總市值130億港元。
樂樂茶虧損且估值縮水
被奈雪的茶相中的樂樂茶,是一個(gè)好的投資標(biāo)的嗎?從公告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知,樂樂茶最近兩年仍處于虧損狀態(tài)。
財(cái)務(wù)資料顯示,2020年,樂樂茶營(yíng)收為7.27億元,除稅前虧損為1956.2萬元;2021年,樂樂茶營(yíng)收為8.69億元,除稅前虧損為1814.6萬元。
如果說經(jīng)營(yíng)虧損是和整個(gè)新茶飲行業(yè)普遍虧損的現(xiàn)狀相一致,那么樂樂茶在規(guī)模上,則與其他頭部品牌存在差距。
由于喜茶官方?jīng)]有直接公布過營(yíng)收數(shù)據(jù),多家媒體引用久謙中臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,喜茶2021年第四季度營(yíng)收為13.38億元。推算下來,去年喜茶營(yíng)收應(yīng)該在50億元左右。
同樣的,雖然奈雪的茶同樣深陷虧損泥潭,但營(yíng)收規(guī)模在過去兩年分別為30.57億元和42.97億,低于喜茶但遠(yuǎn)高于樂樂茶。
回顧樂樂茶近幾年的發(fā)展過程,可謂充滿波折。官網(wǎng)顯示,2016年12月,樂樂茶首家門店落戶上海五角場(chǎng)萬達(dá)廣場(chǎng),與奈雪的茶、喜茶發(fā)家時(shí)間幾乎一致。
2017年6月份,其制造的臟臟包風(fēng)靡市場(chǎng),一度成為跟風(fēng)模仿的對(duì)象。同年12月份,其北京首家店落戶北京富力廣場(chǎng),隨后樂樂茶進(jìn)一步布局廣州、西安、杭州和武漢等地。
天眼查顯示,2018年9月至2020年7月份,樂樂茶曾獲得4輪融資,其中Pre-A輪投資金額達(dá)2億元,最近一次融資的投后估值為17.1億元。
此后公司再無融資進(jìn)展。直到2021年7月份,有消息稱元?dú)馍趾拖膊瓒加召?gòu)樂樂茶,并給出40億元估值。
彼時(shí),喜茶創(chuàng)始人聶云宸在朋友圈回應(yīng)稱,“消息不實(shí),此前經(jīng)過中間人介紹的確有過一段時(shí)間接觸,但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅(jiān)決放棄?!?/p>
樂樂茶方面則表態(tài)并無被收購(gòu)計(jì)劃,目前仍“獨(dú)立發(fā)展,經(jīng)營(yíng)狀況良好”。不過在隨后樂樂茶傳出了關(guān)店收縮的消息。去年8月份,當(dāng)時(shí)有消息稱,樂樂茶在西安、重慶、廣州的門店陸續(xù)關(guān)店。10月15日,樂樂茶在西安的最后一家門店暫停營(yíng)業(yè)。
樂樂茶品牌常務(wù)副總裁郭思含接受采訪時(shí)說,在自身發(fā)展過程中,樂樂茶犯過錯(cuò),在能力尚未達(dá)到的情況下過早進(jìn)行了全國(guó)擴(kuò)張。暫時(shí)關(guān)閉部分地區(qū)門店,是為了集中精力聚焦華東市場(chǎng)。
本次奈雪的茶披露的樂樂茶第一大股東Lelecha HK所持股權(quán)被凍結(jié),也從側(cè)面反映出其日子并不好過。
而從奈雪的茶投資金額和獲取的股權(quán)比例計(jì)算,樂樂茶的估值約為12.03億元,相較一年前傳聞的40億估值大幅縮水。
招銀國(guó)際認(rèn)為,這一估值相當(dāng)有吸引,樂樂茶2021財(cái)年市盈率僅為1.4倍,較同業(yè)平均的3.0倍和奈雪的茶2.4倍折讓約53%,這對(duì)奈雪的茶財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)方面都是積極的。
實(shí)際上,本次交易中,奈雪的茶已經(jīng)為投資后的業(yè)績(jī)考核、上市目標(biāo),以及業(yè)務(wù)協(xié)同等做了一系列安排。
公告稱,如樂樂茶在業(yè)績(jī)考核期(2025-2027年)任意年度滿足約定的業(yè)績(jī)指標(biāo),且符合納斯達(dá)克、紐交所或者聯(lián)交所上市條件的前提下,奈雪的茶愿意為其上市解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題,否則先前投資人有權(quán)要求奈雪按8%的年單利率回購(gòu)樂樂茶的股權(quán)。
為了達(dá)成這一目標(biāo),奈雪的茶在運(yùn)營(yíng)資金和業(yè)務(wù)上都將對(duì)樂樂茶提供支持。其中資金方面,為了增強(qiáng)樂樂茶的短期流動(dòng)性,奈雪的茶將分期提供總額不超過8000萬元的運(yùn)營(yíng)貸款,這筆貸款會(huì)包含在5.25億元的總投資價(jià)款中。
奈雪的茶表示,投資事項(xiàng)完成后將在門店拓展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動(dòng)化、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢(shì)賦能樂樂茶,以幫助其進(jìn)一步增長(zhǎng)進(jìn)而為公司及股東提供良好的投資回報(bào)。
奈雪的茶業(yè)績(jī)下滑
對(duì)奈雪來講,雖有余糧做“接盤者”,但也面臨著業(yè)績(jī)下滑的壓力。
根據(jù)公司發(fā)布的2022年上半年財(cái)報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入20.44億元,同比下滑3.8%;經(jīng)調(diào)整凈虧損2.49億元,較去年同期的0.48億元盈利下降了618.75%。
對(duì)于上市以來的首次營(yíng)收下滑,公司解釋稱,今年上半年受疫情持續(xù)影響,尤其在其門店較密集的高線城市受疫情干擾,因此收入同比下滑并錄得虧損。
資深連鎖產(chǎn)業(yè)專家文志宏表示,作為以線下消費(fèi)為主的茶飲消費(fèi),疫情的影響確實(shí)不容忽視,客流下滑自然也會(huì)影響到奈雪。
收入減少也反應(yīng)在了另一個(gè)指標(biāo)單店收入上。今年上半年,奈雪第一類茶飲店、第二類茶飲店的平均單店日銷額分別為1.32萬元、0.96萬元。去年全年,同類型門店的平均單店日銷額分別為1.42萬元、1.1萬元。
而虧損擴(kuò)大,則與成本上漲有關(guān)。公司在盈利預(yù)警中指出,受疫情反復(fù)影響,門店收入同比小幅下降,且隨著門店數(shù)量增加,相應(yīng)的人力、租金等固定成本也增加,進(jìn)一步導(dǎo)致集團(tuán)虧損。
目前,面對(duì)外部不利的形式,新式茶飲頭部品牌都在積極謀變以求提升盈利能力。
比如,主打高端的奈雪、喜茶等在今年瞄準(zhǔn)了20元以下的終端市場(chǎng)。今年3月17日,奈雪的茶正式推出9元-19元的“輕松”系列?;蚴艽擞绊?,奈雪的茶上半年客單價(jià)為36.7元,較上年同期下降了6.8元。
渠道方面,喜茶在將產(chǎn)品平價(jià)化后,已經(jīng)嘗試啟動(dòng)加盟模式,而掙扎在盈虧線上的奈雪的茶,依然在堅(jiān)守自營(yíng)。
奈雪的茶創(chuàng)始人彭心,一直在試圖對(duì)標(biāo)星巴克打造城市生活的“第三空間”,她在近期表示奈雪將開啟它的第1000家直營(yíng)店。
但自營(yíng)模式下,拓店成本是一筆不容忽視的支出,尤其在疫情影響的當(dāng)下。另據(jù)財(cái)報(bào),截至9月30日,奈雪共經(jīng)營(yíng)973家門店,這與老對(duì)手喜茶截至10月7日的850家門店規(guī)模相差不大。但開放加盟,或?qū)⒆屜膊韪爝_(dá)到千店規(guī)模。
這種情況下,奈雪的茶認(rèn)為,此次投資樂樂茶將有助于進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,降低奈雪的茶未來門店拓展、運(yùn)營(yíng)等方面的成本。
不過業(yè)內(nèi)人士并不看好雙方的結(jié)盟。在朱丹蓬看來,樂樂茶深陷關(guān)店風(fēng)波,意味著其運(yùn)營(yíng)存在著較大問題,資金鏈?zhǔn)欠浅3跃o的。而奈雪也在盈虧線上掙扎,所以整體去看,二者結(jié)盟并不是以往其他的一些品牌的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,更像是同病相憐,并沒有太多的亮點(diǎn)。
“當(dāng)整個(gè)茶飲進(jìn)入了一個(gè)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的節(jié)點(diǎn)來說,他們兩者之間的結(jié)盟我不看好?!敝斓づ钸M(jìn)一步表示。