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威馬“借殼”上市能救命嗎?

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威馬“借殼”上市能救命嗎?

上市對(duì)于威馬來說是一劑“起死回生”的良藥,還是飲鴆止渴的毒藥呢?

攝影:界面新聞 范劍磊

文|大摩財(cái)經(jīng)

近期威馬上市傳聞再起,吸引了資本市場(chǎng)的關(guān)注。對(duì)于此時(shí)的威馬來說,上市已經(jīng)成為能否活下來的關(guān)鍵選項(xiàng)。但是上市對(duì)于威馬來說是一劑“起死回生”的良藥,還是飲鴆止渴的毒藥呢?

12月5日晚,Apollo出行披露了一項(xiàng)潛在的收購(gòu)交易。公告稱,Apollo出行計(jì)劃收購(gòu)一家從事智能電動(dòng)汽車的公司。Apollo出行并未透露具體公司名稱,只表示這項(xiàng)收購(gòu)仍在磋商中。

Apollo出行成立于2002年,目前主要從事出行業(yè)務(wù)、車載平臺(tái)授權(quán)以及工程服務(wù)外包等業(yè)務(wù)。

市場(chǎng)把Apollo出行的收購(gòu)標(biāo)的指向了招股書剛剛失效的威馬汽車。2021年四季度,威馬汽車通過換股等操作控制了Apollo出行28.51%股權(quán),成為后者的最大股東。目前,威馬汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)沈暉在Apollo出行擔(dān)任董事會(huì)聯(lián)席主席及非執(zhí)行董事。

借著這把威馬“借殼”的東風(fēng),Apollo出行12月6日早盤大漲超過17%。但資本市場(chǎng)的熱情很快消退,12月6日Apollo出行最終收漲1.79%,12月7日更是大跌8.77%。

威馬的上市可謂是一波三折。早在2020年,威馬就宣布將全力搶灘“科創(chuàng)板新能源第一股”,但是上市的過程并不順利。2020年9月,威馬簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。2021年初,威馬通過上市輔導(dǎo)驗(yàn)收,且拿到科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)資格。但威馬并未如愿闖關(guān)科創(chuàng)板,而是2022年6月選擇在港交所遞表。12月1日,威馬在港交所遞表6個(gè)月期限已到,因并未在期內(nèi)完成上市,招股書失效。

與此同時(shí),威馬的資金鏈問題開始發(fā)酵。2022年11月下旬,一封威馬CEO沈暉寫給內(nèi)部員工的公開信在網(wǎng)上流傳開來,揭開了威馬財(cái)務(wù)狀況的遮羞布。

公開信表示,新冠疫情、原材料成本上漲、供貨不及時(shí)等問題影響了威馬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。為應(yīng)對(duì)資金壓力,威馬將通過降薪、緩發(fā)薪水等一系列財(cái)務(wù)措施降低運(yùn)營(yíng)成本。具體來看,威馬管理層降薪50%,其他員工發(fā)放70%的基本工資,發(fā)薪日從次月8日調(diào)整為次月25日,本年度不再發(fā)放獎(jiǎng)金和年終獎(jiǎng),購(gòu)車補(bǔ)貼也暫停發(fā)放。

隨后,有媒體曝出,威馬上??偛恳呀?jīng)啟動(dòng)裁員,多家門店已經(jīng)關(guān)閉的消息。而且,被威馬寄予厚望的新車M7也遲遲沒有新消息,有市場(chǎng)傳聞稱,因威馬拖欠供應(yīng)商賬款導(dǎo)致核心零部件斷供,M7項(xiàng)目已經(jīng)停滯。

降薪、裁員、關(guān)店,威馬的資金問題已經(jīng)顯而易見。盡管沈暉將之稱為“收著點(diǎn)過日子”,但外界依然擔(dān)心威馬燒錢造車的日子還能維持多久。

截至目前,威馬累計(jì)融資金額超350億元,超過蔚來、理想上市前的融資。2022年6月,威馬在港交所遞表時(shí),沈暉、王蕾夫婦共計(jì)持股30.82%,雅居樂集團(tuán)持股6.46%,百度持股5.96%,威馬員工持股平臺(tái)持股13.57%,其他戰(zhàn)略投資者持股43.01%。

不過,數(shù)百億的融資款,威馬幾乎已經(jīng)燃燒殆盡。截至2022年3月末,威馬在手的非受限現(xiàn)金36.78億元,同期威馬有息負(fù)債達(dá)到89.55億元,其中短債22.8億元。威馬手中的現(xiàn)金又要維持運(yùn)營(yíng)又要還債,很可能捉襟見肘。

與此同時(shí),威馬的虧損業(yè)績(jī)看不到一絲緩和的意思。2019年至2021年,威馬營(yíng)收從17.61億元增長(zhǎng)至47.42億元,三年累計(jì)虧損174.35億元,且虧損在三年里不斷擴(kuò)大。

無法實(shí)現(xiàn)自身造血,是目前造車新勢(shì)力普遍面臨的問題,多家新勢(shì)力車企都在經(jīng)歷賣得越多虧得越多的困境。但問題是,即使“貼錢”賣車,威馬也賣不動(dòng)了。

威馬是典型的“出道即巔峰”。作為最早宣布造車的新勢(shì)力之一,威馬首款量產(chǎn)車EX5在2018年9月面世,曾連續(xù)數(shù)月衛(wèi)冕造車新勢(shì)力單一車型銷量冠軍。但由于威馬EX5多次發(fā)生自燃事故,2020年10月,威馬召回了1200多輛已經(jīng)售出的汽車。此后,威馬的好日子就再也沒有回來過。

2021年,威馬總銷量達(dá)到4.42萬(wàn)輛,還不到第一梯隊(duì)的“蔚小理”的一半。剛剛過去的11月,威馬銷售了3018輛,這一數(shù)字還不如理想和蔚來的零頭。今年前11個(gè)月,威馬累計(jì)銷量也不過3.23萬(wàn)輛,相比去年下滑10.26%,已經(jīng)從新勢(shì)力銷量排行榜的前十強(qiáng)中消失。

隨著“蔚小理”紛紛在境外上市,遲遲未能登陸資本市場(chǎng)的威馬與之差距越來越大,上市也逐漸成為了威馬的當(dāng)務(wù)之急。不過,對(duì)于威馬來說,上市可能只是將資金鏈危機(jī)滯后的一次“緩刑”。

2021年9月,威馬進(jìn)行了對(duì)股權(quán)架構(gòu)重組,參與者包括衡陽(yáng)國(guó)資、合肥國(guó)資、長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等行業(yè)投資者和上汽集團(tuán)、盈科資本、昆山創(chuàng)威新能源等財(cái)務(wù)投資者。其中,行業(yè)投資者共出資58億元,獲得16.8%股權(quán),財(cái)務(wù)投資者出資27億元,獲得7.8%股權(quán)。后續(xù)威馬注冊(cè)資本金增加,行業(yè)投資者和財(cái)務(wù)投資者的股權(quán)分別被稀釋至13.01%和6.06%。

值得注意的是,威馬與這一輪的投資者們簽署了對(duì)賭協(xié)議。威馬上市滿一年后的四年內(nèi),行業(yè)投資者每年有權(quán)要求威馬回購(gòu)其持有的25%股份,回購(gòu)時(shí)需要在原價(jià)基礎(chǔ)上加上每年12%的利息。而且,在威馬上市滿一周年后,財(cái)務(wù)投資者有權(quán)要求威馬贖回其持有的全部股份,回購(gòu)時(shí)需要在原價(jià)基礎(chǔ)上加上每年8.5%的利息。

威馬上市后,如果投資人觸發(fā)贖回,威馬需要支付85億元的回購(gòu)款和相應(yīng)利息。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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上市對(duì)于威馬來說是一劑“起死回生”的良藥,還是飲鴆止渴的毒藥呢?

攝影:界面新聞 范劍磊

文|大摩財(cái)經(jīng)

近期威馬上市傳聞再起,吸引了資本市場(chǎng)的關(guān)注。對(duì)于此時(shí)的威馬來說,上市已經(jīng)成為能否活下來的關(guān)鍵選項(xiàng)。但是上市對(duì)于威馬來說是一劑“起死回生”的良藥,還是飲鴆止渴的毒藥呢?

12月5日晚,Apollo出行披露了一項(xiàng)潛在的收購(gòu)交易。公告稱,Apollo出行計(jì)劃收購(gòu)一家從事智能電動(dòng)汽車的公司。Apollo出行并未透露具體公司名稱,只表示這項(xiàng)收購(gòu)仍在磋商中。

Apollo出行成立于2002年,目前主要從事出行業(yè)務(wù)、車載平臺(tái)授權(quán)以及工程服務(wù)外包等業(yè)務(wù)。

市場(chǎng)把Apollo出行的收購(gòu)標(biāo)的指向了招股書剛剛失效的威馬汽車。2021年四季度,威馬汽車通過換股等操作控制了Apollo出行28.51%股權(quán),成為后者的最大股東。目前,威馬汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)沈暉在Apollo出行擔(dān)任董事會(huì)聯(lián)席主席及非執(zhí)行董事。

借著這把威馬“借殼”的東風(fēng),Apollo出行12月6日早盤大漲超過17%。但資本市場(chǎng)的熱情很快消退,12月6日Apollo出行最終收漲1.79%,12月7日更是大跌8.77%。

威馬的上市可謂是一波三折。早在2020年,威馬就宣布將全力搶灘“科創(chuàng)板新能源第一股”,但是上市的過程并不順利。2020年9月,威馬簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。2021年初,威馬通過上市輔導(dǎo)驗(yàn)收,且拿到科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)資格。但威馬并未如愿闖關(guān)科創(chuàng)板,而是2022年6月選擇在港交所遞表。12月1日,威馬在港交所遞表6個(gè)月期限已到,因并未在期內(nèi)完成上市,招股書失效。

與此同時(shí),威馬的資金鏈問題開始發(fā)酵。2022年11月下旬,一封威馬CEO沈暉寫給內(nèi)部員工的公開信在網(wǎng)上流傳開來,揭開了威馬財(cái)務(wù)狀況的遮羞布。

公開信表示,新冠疫情、原材料成本上漲、供貨不及時(shí)等問題影響了威馬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。為應(yīng)對(duì)資金壓力,威馬將通過降薪、緩發(fā)薪水等一系列財(cái)務(wù)措施降低運(yùn)營(yíng)成本。具體來看,威馬管理層降薪50%,其他員工發(fā)放70%的基本工資,發(fā)薪日從次月8日調(diào)整為次月25日,本年度不再發(fā)放獎(jiǎng)金和年終獎(jiǎng),購(gòu)車補(bǔ)貼也暫停發(fā)放。

隨后,有媒體曝出,威馬上海總部已經(jīng)啟動(dòng)裁員,多家門店已經(jīng)關(guān)閉的消息。而且,被威馬寄予厚望的新車M7也遲遲沒有新消息,有市場(chǎng)傳聞稱,因威馬拖欠供應(yīng)商賬款導(dǎo)致核心零部件斷供,M7項(xiàng)目已經(jīng)停滯。

降薪、裁員、關(guān)店,威馬的資金問題已經(jīng)顯而易見。盡管沈暉將之稱為“收著點(diǎn)過日子”,但外界依然擔(dān)心威馬燒錢造車的日子還能維持多久。

截至目前,威馬累計(jì)融資金額超350億元,超過蔚來、理想上市前的融資。2022年6月,威馬在港交所遞表時(shí),沈暉、王蕾夫婦共計(jì)持股30.82%,雅居樂集團(tuán)持股6.46%,百度持股5.96%,威馬員工持股平臺(tái)持股13.57%,其他戰(zhàn)略投資者持股43.01%。

不過,數(shù)百億的融資款,威馬幾乎已經(jīng)燃燒殆盡。截至2022年3月末,威馬在手的非受限現(xiàn)金36.78億元,同期威馬有息負(fù)債達(dá)到89.55億元,其中短債22.8億元。威馬手中的現(xiàn)金又要維持運(yùn)營(yíng)又要還債,很可能捉襟見肘。

與此同時(shí),威馬的虧損業(yè)績(jī)看不到一絲緩和的意思。2019年至2021年,威馬營(yíng)收從17.61億元增長(zhǎng)至47.42億元,三年累計(jì)虧損174.35億元,且虧損在三年里不斷擴(kuò)大。

無法實(shí)現(xiàn)自身造血,是目前造車新勢(shì)力普遍面臨的問題,多家新勢(shì)力車企都在經(jīng)歷賣得越多虧得越多的困境。但問題是,即使“貼錢”賣車,威馬也賣不動(dòng)了。

威馬是典型的“出道即巔峰”。作為最早宣布造車的新勢(shì)力之一,威馬首款量產(chǎn)車EX5在2018年9月面世,曾連續(xù)數(shù)月衛(wèi)冕造車新勢(shì)力單一車型銷量冠軍。但由于威馬EX5多次發(fā)生自燃事故,2020年10月,威馬召回了1200多輛已經(jīng)售出的汽車。此后,威馬的好日子就再也沒有回來過。

2021年,威馬總銷量達(dá)到4.42萬(wàn)輛,還不到第一梯隊(duì)的“蔚小理”的一半。剛剛過去的11月,威馬銷售了3018輛,這一數(shù)字還不如理想和蔚來的零頭。今年前11個(gè)月,威馬累計(jì)銷量也不過3.23萬(wàn)輛,相比去年下滑10.26%,已經(jīng)從新勢(shì)力銷量排行榜的前十強(qiáng)中消失。

隨著“蔚小理”紛紛在境外上市,遲遲未能登陸資本市場(chǎng)的威馬與之差距越來越大,上市也逐漸成為了威馬的當(dāng)務(wù)之急。不過,對(duì)于威馬來說,上市可能只是將資金鏈危機(jī)滯后的一次“緩刑”。

2021年9月,威馬進(jìn)行了對(duì)股權(quán)架構(gòu)重組,參與者包括衡陽(yáng)國(guó)資、合肥國(guó)資、長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等行業(yè)投資者和上汽集團(tuán)、盈科資本、昆山創(chuàng)威新能源等財(cái)務(wù)投資者。其中,行業(yè)投資者共出資58億元,獲得16.8%股權(quán),財(cái)務(wù)投資者出資27億元,獲得7.8%股權(quán)。后續(xù)威馬注冊(cè)資本金增加,行業(yè)投資者和財(cái)務(wù)投資者的股權(quán)分別被稀釋至13.01%和6.06%。

值得注意的是,威馬與這一輪的投資者們簽署了對(duì)賭協(xié)議。威馬上市滿一年后的四年內(nèi),行業(yè)投資者每年有權(quán)要求威馬回購(gòu)其持有的25%股份,回購(gòu)時(shí)需要在原價(jià)基礎(chǔ)上加上每年12%的利息。而且,在威馬上市滿一周年后,財(cái)務(wù)投資者有權(quán)要求威馬贖回其持有的全部股份,回購(gòu)時(shí)需要在原價(jià)基礎(chǔ)上加上每年8.5%的利息。

威馬上市后,如果投資人觸發(fā)贖回,威馬需要支付85億元的回購(gòu)款和相應(yīng)利息。

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