文 | 野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯丨武麗娟
在最近的IPO問詢與回復(fù)中，太美醫(yī)療科技寫道：公司在貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額為15.62億元，具備經(jīng)營(yíng)所需的必要資金。
太美醫(yī)療科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，成立9年尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報(bào)告期”）內(nèi)凈虧損12.55億元，且目前仍處于虧損狀態(tài)。
這樣一家公司如何做到現(xiàn)金流充足，又意欲闖關(guān)滬市科創(chuàng)板募資20億的？
被騰訊、高瓴看中6年融資30億
雖然尚未盈利，但是太美醫(yī)療科技并不差錢，這主要得益于其強(qiáng)大的融資能力。
太美醫(yī)療科技成立于2013年6月6日，在一年后的2014年6月26日，就拿到了500萬元的天使輪融資，投資方為凱風(fēng)創(chuàng)投。
凱風(fēng)創(chuàng)投脫胎于元禾控股，2009年開始獨(dú)立運(yùn)作。其基本定位于TMT和Healthcare的天使和VC投資，目前在管人民幣及美元基金總規(guī)模近50億元人民幣。
來源：桔子IT
A輪融資和B輪融資都發(fā)生在2016年，投資方為經(jīng)緯創(chuàng)投、凱風(fēng)創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投，融資金額分別是2000萬元和數(shù)千萬元。
經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)立于2008年，規(guī)模超過500億人民幣，是行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期專注早期和早成長(zhǎng)期投資的頭部VC；北極光創(chuàng)投創(chuàng)立于2005年，管理著4支美元基金和4支人民幣基金，管理資產(chǎn)總額逾100億人民幣。
2017年，太美醫(yī)療科技收獲了1億元的C輪融資，領(lǐng)投機(jī)構(gòu)是元生資本，經(jīng)緯創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投、凱風(fēng)創(chuàng)投等繼續(xù)跟投。
2018年，太美醫(yī)療科技迎來了D輪融資，融資金額3億元，投資方包括賽富基金SAIF Partners、常春藤資本、軟銀中國(guó)資本、浙商創(chuàng)投、五源資本等，凱風(fēng)創(chuàng)投繼續(xù)跟投。
來源：桔子IT
值得注意的是，2019年、2020年，太美醫(yī)療宣布完成總額15億元的E輪融資和總額12億元的F輪融資。
E輪融資由Tiger老虎基金-中國(guó)、騰訊投資領(lǐng)投，軟銀中國(guó)資本、常春藤資本、浙商創(chuàng)投、凱風(fēng)創(chuàng)投等跟投。
F輪融資騰訊投資、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金領(lǐng)投，經(jīng)緯創(chuàng)投、凱風(fēng)創(chuàng)投、軟銀中國(guó)資本等繼續(xù)跟投。
經(jīng)粗略計(jì)算，太美醫(yī)療科技在6年時(shí)間共收獲融資超30億元。凱風(fēng)創(chuàng)投幾乎每次都有參與，騰訊投資則是后來居上。
截至《招股書》簽署日，太美醫(yī)療的控股股東、實(shí)際控制人為趙璐，本次發(fā)行前直接持股比例為17.24%。
來源：太美醫(yī)療科技《招股書》
此外，林芝騰訊投資管理有限公司直接持有太美醫(yī)療科技10.43%的股份；經(jīng)緯創(chuàng)騰及經(jīng)緯創(chuàng)博作為一致行動(dòng)人，合計(jì)直接持有發(fā)行人 10.03%的股份；五源晨熹、五源晨馭及五源啟興作為一致行動(dòng)人，合計(jì)直接持有發(fā)行人5.19%的股份。
被大佬們看好的SaaS是什么？
連續(xù)虧損的太美醫(yī)療科技，是靠什么獲得資本青睞的？
《招股書》顯示，太美醫(yī)療科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，主要銷售自主研發(fā)的臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷等領(lǐng)域的SaaS產(chǎn)品，并基于數(shù)字化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提供相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)服務(wù)。
本世紀(jì)初，醫(yī)藥數(shù)字化行業(yè)發(fā)展進(jìn)入SaaS時(shí)代。SaaS(Software as a Service)指的是“軟件即服務(wù)”，這是一種基于互聯(lián)網(wǎng)提供軟件服務(wù)的應(yīng)用模式。
這一模式的典型特征是供應(yīng)商為客戶提供基于云端部署的軟件產(chǎn)品，無需客戶自己進(jìn)行部署、運(yùn)維、配置等工作，大幅降低了客戶的管理難度；收費(fèi)上，從傳統(tǒng)的授權(quán)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)客戶使用的賬戶數(shù)、使用時(shí)長(zhǎng)、功能等收取訂閱費(fèi)。
SaaS模式顯著降低了中小型客戶的使用門檻，也降低了大型企業(yè)客戶的管理難度。同時(shí)，SaaS按使用量計(jì)費(fèi)，具有更高的彈性，提高了持續(xù)付費(fèi)的總額。最終對(duì)于SaaS服務(wù)提供商而言，提高了終生客戶價(jià)值，從而在商業(yè)模式上取得優(yōu)勢(shì)。
太美醫(yī)療科技2013年入局后，2014年，SaaS就在國(guó)內(nèi)資本圈走熱，全年融資74起，達(dá)到2013年的2.6倍。到了2021年，中國(guó)SaaS賽道共發(fā)生268起投融資事件，獲投企業(yè)236家，融資總金額410.85億元。
僅就醫(yī)療領(lǐng)域來看，中國(guó)醫(yī)療SaaS整體市場(chǎng)規(guī)模由2018年的19億元增長(zhǎng)至2020年的37億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率在40%左右，預(yù)計(jì)未來仍將保持30%以上的增速至2025年達(dá)177億元。
隨著大數(shù)據(jù)、人工智能和數(shù)字化的持續(xù)火熱，太美科技的醫(yī)藥SaaS解決方案更具競(jìng)爭(zhēng)力。
實(shí)控人趙璐也認(rèn)為，回溯過去10年的發(fā)展軌跡，太美醫(yī)療科技從眾多布局臨床數(shù)字化的本土公司里“跑”出來，且形成自身競(jìng)爭(zhēng)力的原因在于，風(fēng)口未到時(shí)就提前預(yù)判到行業(yè)需求，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相伴而行，并以戰(zhàn)略定力持續(xù)深耕，最終在臨床數(shù)字化領(lǐng)域占據(jù)一席之地。
此外，長(zhǎng)期以來，得益于多年的經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)積累，國(guó)外醫(yī)藥SaaS廠商在中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。太美醫(yī)療能找到突破口，打破行業(yè)壟斷，其市場(chǎng)前景依然長(zhǎng)期看好，也讓資方看到了國(guó)產(chǎn)替代的希望。
另有報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)生命科學(xué)研發(fā)信息系統(tǒng)解決方案廠商中，前五大廠商市場(chǎng)份額為37.7%，其中太美醫(yī)療科技市場(chǎng)份額為14.5%，位居第一位。
因此，提早站在風(fēng)口的行業(yè)獨(dú)角獸太美醫(yī)療科技，不但迎來了發(fā)展的好時(shí)機(jī)，還獲得了眾多資本的青睞。
雖然被一眾大佬看好，但縱觀太美醫(yī)療科技的盈利情況并不樂觀。《招股書》也提到，高額的研發(fā)費(fèi)用、股份支付費(fèi)用及人工成本使得太美醫(yī)療目前處于持續(xù)虧損狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為-1.83億元、-3.89億元、-5.24億元及-1.58億元。
此外，由于國(guó)外醫(yī)藥SaaS廠商擠占市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商多以小微規(guī)模為主，這也從一定程度上影響了太美醫(yī)療科技的盈利情況。不過，公司在回復(fù)問詢中強(qiáng)調(diào)，扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2025年前后。
募資7億用于買樓？
持續(xù)的虧損并沒有打擊到太美醫(yī)療科技“花錢”的信心，在背后資本的支持下，其還在2019年收購(gòu)了2家公司——軟素科技和諾銘科技。
其中，軟素科技成立于2008年5月21日，主要提供醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷解決方案，其從事的業(yè)務(wù)是太美醫(yī)療科技主營(yíng)業(yè)務(wù)的組成部分。
2019年1月至3月，軟素科技同意參股并受讓部分股權(quán)。2019年6月，太美前身太美有限與軟素科技及其原股東李申嘉、蔣金根等簽訂《投資協(xié)議》，約定太美有限通過增資及受讓軟素科技原股東及其他少數(shù)股東持有的軟素科技所有股權(quán)的方式，取得軟素科技100%股權(quán)。收購(gòu)軟素科技合計(jì)成交金額為1.86億元。
收購(gòu)軟素科技，可以延伸太美醫(yī)療科技對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的服務(wù)鏈，覆蓋產(chǎn)品全生命周期，更好幫助其數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
但值得注意的是，簽署《投資協(xié)議》的同時(shí)，太美醫(yī)療科技還與李申嘉、蔣雯昕二人簽署了相關(guān)對(duì)賭條款，對(duì)二人在對(duì)賭期內(nèi)的義務(wù)進(jìn)行了約束。
后因軟素科技2019年、2020年未能達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，太美醫(yī)療科技及軟素科技原股東簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》，李申嘉、蔣雯昕分別向公司支付5000萬元和1143.88萬元業(yè)績(jī)補(bǔ)償款。
據(jù)問詢回復(fù)，軟素科技的業(yè)績(jī)對(duì)賭期為2019年6月28日-2021年末，但無論公司2019年度-2021年度當(dāng)年是否完成承諾業(yè)績(jī)及承諾凈利潤(rùn)，如公司在這三年累計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額小于等于0元，則對(duì)賭期順延一年，即增加2022年度為對(duì)賭期，2022年承諾業(yè)績(jī)與承諾凈利潤(rùn)要求不低于2021年承諾凈額。
截至目前，軟素科技已更名為上海太美星環(huán)數(shù)字科技有限公司，簡(jiǎn)稱太美星環(huán)。
軟素科技收購(gòu)?fù)瓿珊螅?019年11月，太美有限召開董事會(huì)，同意太美醫(yī)療科技投資2300萬元受讓諾銘科技原股東持有的諾銘科技100%股權(quán)，并簽署本次投資相關(guān)協(xié)議。
諾銘科技成立于2007年4月17日，公司提供機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案，從事的業(yè)務(wù)也是太美醫(yī)療科技主營(yíng)業(yè)務(wù)的組成部分，并與太美醫(yī)療科技的SaaS產(chǎn)品互為補(bǔ)充，滿足不同類型醫(yī)院的需求，并可支持公司的平臺(tái)化戰(zhàn)略。
不過從目前披露的信息來看，并無顯示太美醫(yī)療科技是否與諾銘科技簽署了對(duì)賭協(xié)議。
IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，收購(gòu)公司的同時(shí)，還與公司原股東簽署對(duì)賭協(xié)議，這一收購(gòu)行為并不意味著更傾向于財(cái)務(wù)投資范疇，而是一種收購(gòu)交易中對(duì)于或然風(fēng)險(xiǎn)通常的對(duì)沖措施，在高科技企業(yè)與主要依賴專業(yè)服務(wù)的行業(yè)比較盛行。即便是有財(cái)務(wù)投資，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，就進(jìn)行具有財(cái)務(wù)投資的行為，可能是為了占據(jù)行業(yè)資源和強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈以提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，因此未必就不合理。
除了投資收購(gòu)，太美醫(yī)療科技本次IPO擬募集資金20億元，其中擬投資預(yù)算7.03億元，通過購(gòu)置房產(chǎn)的方式獲取上述募投項(xiàng)目所需辦公場(chǎng)所，并將通過公開市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買不超過 2.6萬平方米的辦公樓。
募資買樓這件事也引起了上交所的關(guān)注，要求其說明這一計(jì)劃是否變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域。
太美醫(yī)療科技對(duì)這一提法進(jìn)行了否認(rèn)，表示本次募投項(xiàng)目中研發(fā)中心房產(chǎn)購(gòu)置，系通過購(gòu)置房產(chǎn)的方式獲取公司未來研 發(fā)活動(dòng)所需辦公場(chǎng)所，不屬于變相投入房地產(chǎn)領(lǐng)域。
柏文喜認(rèn)為，公司募資7億用于買辦公樓，這一行為會(huì)占據(jù)公司較大的現(xiàn)金流，但是反過來也能為公司提供較好的辦公條件以及持有辦公物業(yè)的穩(wěn)定收益，在必要的時(shí)候還可以為公司融資作為抵押物。所以，投資7億買辦公樓需要綜合評(píng)估而不是武斷地輕易下結(jié)論。
太美醫(yī)療不是第一家沖擊IPO的國(guó)內(nèi)醫(yī)療SaaS企業(yè)，早在2021年1月1日，醫(yī)渡科技(2158.HK)已登陸港股市場(chǎng)。其12月6日?qǐng)?bào)收6.57港元/股，較26.3港元/股的發(fā)行價(jià)下跌75%。
太美醫(yī)療科技能不負(fù)背后資本的眾望嗎？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。