文|觀潮新消費 王爾德
編輯|杜仲
近日，天圖投資通過聆訊，離上市越來越近了。
作為國內(nèi)專注于消費領(lǐng)域的創(chuàng)投機構(gòu)，天圖投資目前已投192家消費企業(yè)，包括周黑鴨、中國飛鶴、奈雪的茶、小紅書、茶顏悅色、萬物新生、百果園等多個知名品牌。天圖投資也因此被業(yè)內(nèi)稱為“消費狙擊手”。
據(jù)招股書顯示，天圖投資已在被投企業(yè)各自的行業(yè)垂直領(lǐng)域培養(yǎng)逾60名行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。截至2022年6月30日，天圖投資約有35%的投資組合公司自天圖投資對其投資起已實現(xiàn)估值翻番，被投企業(yè)中，23家公司的估值已達10億美元。
此次天圖投資若順利上市，將成為國內(nèi)第一家“新三板+H股”的創(chuàng)投機構(gòu)。
在品牌興起的每波浪潮中，資本一直是推動增長的催化劑。從天圖投資的招股書中，可一窺中國消費前景。
01 消費狙擊手
成立于2002年的天圖投資是中國第一家專注于消費的投資公司。
2008年，天圖投資率先打出差異化定位，將投資項目重點放在大眾消費市場。如今，其所投項目涵蓋創(chuàng)新消費、新型零售、消費金融三大消費升級方向。
據(jù)灼識咨詢的資料顯示，自2019年至2021年，天圖在中國消費行業(yè)的投資項目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資和紅杉資本中國;同期，天圖在所有專注于消費的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一。
截至2022年上半年，天圖投資累計投資222家投資組合公司。其中，現(xiàn)有的192家投資組合公司中有158家處于消費行業(yè)，其余34家公司則處于生物技術(shù)或技術(shù)行業(yè)。
目前，天圖投資共管理8只人民幣基金及3只美元基金。截至6月30日，天圖投資的總資產(chǎn)管理規(guī)模為247億元，其中包括通過并表基金管理的116億元、通過未并表基金管理的80億元及直接投資52億元。另外，來自外部投資者的募集資金達104億元，其中機構(gòu)投資者占95.5%。
天圖投資的投資收益和經(jīng)濟周期相吻合，2020年新消費市場高速發(fā)展，天圖投資的營收和利潤也飛速增長。
據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，天圖投資錄得總收入及投資收益或虧損凈額分別為5.45億元、11.95億元和4.95億元;凈利潤則分別為1.76億元、9.61億元和5.92億元。
和2020年相比，2021年凈利潤下滑38.4%。2022年上半年，天圖投資錄得收入0.2億元，期內(nèi)利潤為3.94億元，而2021年同期則為5.19億元。
天圖投資指出，凈利潤的波動主要反映公司投資組合公司的估值變動。2020年是資本市場豐收的一年，公眾及私營公司(尤其是消費行業(yè))的估值均增長迅速。2021年及之后，資本市場及估值水平逐漸降溫。就已變現(xiàn)收益而言，該公司若干投資組合公司成功上市，于2020年及2021年上半年成功退出若干投資。所有相關(guān)因素促成了2020年的高凈利潤及此后的波動。
招股書顯示，截至2019年-2021年及2022年6月30日，天圖投資在管基金的平均內(nèi)部收益率分別為23.3%、16.2%、17.8%、28.2%、20.5%。
截至今年6月30日，天圖投資于30家公司中的投資已完全退出，其余的192家公司仍在投資組合中，21家公司的投資已部分退出。
此次，天圖投資IPO目標集資額約33億元。其中資金的約65%將用于為私募股權(quán)基金提供資金;約25%將用于為直接投資提供資金;約10%則將用作一般公司用途。
還值得注意的是，天圖投資的股東陣容十分龐大。
截至2021年末，天圖投資擁有多達369名股東。其中，最大股東為創(chuàng)始人、董事長王永利，持股40.35%，碧桂園參股的深圳市帕拉丁九號資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)則為第二大股東，持有15.06%股份，天圖投資CEO馮衛(wèi)東持有1.35%的股份。
02 從周黑鴨到奈雪的茶
天圖投資由原南方基金管理公司副總經(jīng)理兼首席投資官王永華和畢業(yè)于清華MBA的馮衛(wèi)東一同創(chuàng)立。
早期天圖投資以PE起家，2012年，全民PE時代到來，本土創(chuàng)投轉(zhuǎn)型，天圖投資也逐漸明確了聚焦消費品領(lǐng)域的投資戰(zhàn)略;2017年，天圖投資進行內(nèi)部改革，相繼成立VC、PE和并購及控股投資事業(yè)部，形成全產(chǎn)業(yè)鏈投資布局。
天圖投資無疑是最早一批入局并牢牢把握住消費風(fēng)口的投資機構(gòu)。
馮衛(wèi)東作為天圖投資的總經(jīng)理，參與推動了天圖投資聚焦消費、成立VC、PE和并購以及控股投資事業(yè)部等關(guān)鍵決策。他對于品牌戰(zhàn)略深有研究，在消費領(lǐng)域投資經(jīng)驗尤為豐富。
馮衛(wèi)東在談及對新消費品牌的投資邏輯時曾表示：“天圖用自己的消費品投資理論來判斷企業(yè)價值。企業(yè)是否值得投資，首先品類的潛力足夠大、天花板足夠高、成長的速度足夠快，在一個高速成長的大品類里，很容易實現(xiàn)高速成長，這就是所謂的風(fēng)口?！?/p>
天圖投資所有被投項目中，最被津津樂道的是周黑鴨。
2010年，主流投資機構(gòu)基本無人投資休閑食品，但天圖對周黑鴨進行了兩輪累計8800萬元的投資。拿到錢的周黑鴨對產(chǎn)品進行了升級，開創(chuàng)了新的“黑鴨味”鹵味味型。同時，周黑鴨采用鎖鮮裝，在食品安全上進行了改進，推動了行業(yè)革新。
從小作坊到連鎖上市公司，周黑鴨上演了丑小鴨變白天鵝的故事。在完成初始投資的六年后，周黑鴨在香港聯(lián)交所上市，自初始投資以來至周黑鴨上市，其市值增長超過20倍。
此外，在奈雪的茶只有16家門店時，天圖就看好并重押，成為奈雪的茶最早一輪融資的唯一機構(gòu)投資者;同時，天圖也是小紅書早期最大的財務(wù)投資者之一。
天圖在招股書中強調(diào)，無論消費品有多少科學(xué)的成分，其成功歸根結(jié)底是對消費者需求和行為的理解。
“通過我們的190多家投資組合公司，我們對來自各行各業(yè)的中國消費者構(gòu)建了深入的理解，其中包括Z+世代消費者。由此獲得了可幫助我們積累消費者洞察的第一手資料，以更好地識別下一波消費趨勢。”
除了上述這三家企業(yè)外，這幾年火熱的新消費品牌都能在天圖的被投名單中找到， 包括WonderLab、三頓半咖啡、鐘薛高、德州扒雞、鍋圈食匯、愛果樂、江小白、蘭、笑果文化、藝畫開天、優(yōu)諾中國、左點等等。
在馮衛(wèi)東看來，新一輪消費升級的驅(qū)動因素包括需求升級和技術(shù)升級，消費者更加追求品質(zhì)和便利性，社區(qū)便利店、精選零售和即時電商等業(yè)態(tài)將迎來機會。
據(jù)灼識咨詢最近對消費行業(yè)超百名企業(yè)家進行的一項調(diào)查顯示，超80%的企業(yè)家認為天圖是“消費品投資專家”，近56%的企業(yè)家認為天圖有助于中國消費品牌的升級。
03 穿越消費迷霧
馮衛(wèi)東此前在接受媒體采訪時曾表示，“上市是為了讓天圖投資跳出傳統(tǒng)的GP和LP的資產(chǎn)管理模式。像巴菲特那樣，不需要有基金到期的概念，自有資本投項目持有的期限能長一些?！?/p>
今年的消費行業(yè)“冰火兩重天”，熱潮散去、估值打“骨折”，財富肉眼可見的流失，LP的退出成了大難題。機構(gòu)想再募資，更是難上加難。
上市的好處顯而易見，充實資本能在競爭中更具優(yōu)勢，機構(gòu)也更易向綜合性的金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型，一直以來中國的VC/PE都有很強烈的上市愿望。
同時，長期穩(wěn)定的資金，也能更好地支持被投企業(yè)的發(fā)展。市場起起伏伏，但都離不開背后資本的支持。
新消費行業(yè)處于拐點，天圖投資亦然。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，天圖投資總負債107.3億元，資產(chǎn)負債率高達61.87%。此前2019—2020年，天圖投資資產(chǎn)負債率均超過60%。天圖投資在財報中解釋稱，負債的增加主要是交易性金融負債的增加。
2021年，天圖投資通過在管基金以及自有資金共投資了56個項目，較2021年增長51%;但全年合計完成投資金額16.29億元，同比下降近10%。
新消費賽道投資降溫，融資數(shù)量、金額開始下降，行業(yè)明顯回歸理性。
數(shù)據(jù)顯示，中國消費相關(guān)的私募股權(quán)投資金額由2017年的1639億元增至2021年的2175億元，雖然期間投資熱點不斷變化，投資金額及案例存在一定波動。
但從長期來看，未來消費相關(guān)的私募股權(quán)投資市場有望進一步擴大，預(yù)計至2026金額將達3030億元。
消費市場也是如此。盡管這幾年受到疫情的影響，但根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國消費行業(yè)的規(guī)模仍由2017年的43.8萬億元增至2021年的55.5萬億元，年復(fù)合增長率為6.1%，預(yù)計于2026年將達到73.9萬億元，2021年至2026年的年復(fù)合增長率為5.9%。
建成龐大的“消費帝國”，天圖用了10年時間，其投資理念及與之相對應(yīng)的消費市場迭代，也都在被投項目中體現(xiàn)了出來。
今年年初，天圖投資合伙人李康林在接受媒體采訪時表示：“現(xiàn)在和過去最大的區(qū)別在于，消費者的底層邏輯發(fā)生了變化，消費者的結(jié)構(gòu)也在變，他們對產(chǎn)品的要求跟過去不一樣了，所以產(chǎn)品層面還有很多可以進步和迭代的空間?！?/p>
“在20年前，我們所有的消費品都是面向B端或者以功能性推動為核心?，F(xiàn)在由于微信支付等移動支付手段的使用，每個人都成為了購買的核心，這是消費最大的驅(qū)動因素。”
天圖投資在招股書中預(yù)計，科技的進步和消費模式的演變將為企業(yè)家和投資者帶來新的機會，其將繼續(xù)尋求與不斷變化的生活方式直接相關(guān)的消費驅(qū)動的行業(yè)的機會，包括但不限于醫(yī)療保健、人工智能和生物技術(shù)。
沒有5-10年做不出品牌，沒有長期的成長陪伴也不可能獲得高回報。不管是新消費品牌還是即將上市的天圖投資，穿越迷霧，他們的路道阻且長。