記者 | 張熹瓏
繼同意廣州期貨交易所（以下簡稱“廣期所”）開展工業(yè)硅期貨及期權(quán)交易后，中國證監(jiān)會進一步公布后續(xù)安排。12月9日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，廣期所的工業(yè)硅期貨和工業(yè)硅期權(quán)分別將于2022年12月22日、23日正式掛牌交易。
這也意味著廣期所將誕生全球首個工業(yè)硅期貨。工業(yè)硅期貨和期權(quán)不僅是廣期所交易的首個品種，也是國內(nèi)首個新能源金屬品種。
此次廣期所上市的工業(yè)硅標準交割品為Si5530，替代交割品為Si4210。Si5530和Si4210在2021年供應(yīng)占比分別達到35％和31%。Si5530是工業(yè)硅主要的生產(chǎn)、流通規(guī)格之一，工業(yè)硅交割參照Si5530設(shè)定交割質(zhì)量標準，達到Si5530標準均可交割。
廣期所相關(guān)負責人向記者表示，目前上市工業(yè)硅期貨和期權(quán)的各項條件已經(jīng)具備，準備工作全面就緒。
“工業(yè)硅期貨品種的上市，為工業(yè)硅冶煉企業(yè)及下游有機硅、鋁合金、多晶硅等企業(yè)提供更為豐富的風險對沖工具，以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的風險。”方融科技高級工程師、科技部國家科技專家周迪表示，這將有利于促進產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)形成透明化、公允化的價格。
首個上市的綠色能源品種
廣州期貨交易所經(jīng)由國務(wù)院同意、中國證監(jiān)會批準而設(shè)立，于2021年4月19日掛牌成立，為國內(nèi)第五家期貨交易所，注冊地位于廣州南沙。
在今年4月成立一周年之際，廣期所首次對外披露中國證監(jiān)會所批準上市的16個期貨品種，其中包括工業(yè)硅、多晶硅等與綠色低碳發(fā)展密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)特色品種。
11月11日，廣期所發(fā)布關(guān)于工業(yè)硅期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則征求意見的公告，公布了包括交割質(zhì)量標準、風控制度、持倉限額制度等方面的合約及業(yè)務(wù)細則，基本上確定工業(yè)硅為首個交易品種。
為什么工業(yè)硅適合作為期貨品種？這需要追溯到其自然屬性和市場背景上。
工業(yè)硅又名金屬硅、結(jié)晶硅，是生產(chǎn)有機硅、多晶硅最重要的原材料，也是鑄造鋁合金、變形鋁合金中的重要原材料。由于工業(yè)硅下游包括多晶硅、有機硅和鋁合金等朝陽產(chǎn)業(yè)，因此工業(yè)硅也被視為潛力巨大的領(lǐng)域。
和其他大宗商品相比，工業(yè)硅具有較高的標準化程度，不同企業(yè)生產(chǎn)出的工業(yè)硅僅在雜質(zhì)含量、硅含量的高低以及粒度大小上有所區(qū)別，其他性質(zhì)上無顯著差異；加上其物化性質(zhì)穩(wěn)定，便于倉儲運輸，即使長期儲存對品質(zhì)也無影響。
而從市場來看，工業(yè)硅市場規(guī)模增速快、行業(yè)競爭充分。我國是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)與消費國。2021年，我國工業(yè)硅產(chǎn)量為321萬噸，按照當年均價20575元/噸計算，我國工業(yè)硅市場規(guī)模約644億元。這一產(chǎn)能占全球比重約78%，出口量占全球貿(mào)易量約48%。
廣期所所處的廣東地區(qū)亦對工業(yè)硅有較大的市場需求。2021年，廣東工業(yè)硅消費量達到48.9萬噸，占全國消費量比重為15.6%，是工業(yè)硅第一消費大?。粡V州的黃埔港則是我國第一大工業(yè)硅出口港，港口亦設(shè)有質(zhì)檢分支機構(gòu)，保障工業(yè)硅期貨質(zhì)檢工作順利進行。
據(jù)廣州市地方金融監(jiān)管局透露，自廣期所設(shè)立以來，已有南華期貨、中泰期貨、國元期貨、方正中期、創(chuàng)元期貨等12家期貨公司在廣州設(shè)立地區(qū)總部。作為“硅能源”產(chǎn)業(yè)的重要原料，工業(yè)硅亦是上述公司看好的賽道。
而對廣期所而言，綠色低碳品種的工業(yè)硅也符合其服務(wù)綠色發(fā)展的定位。2019年初《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》就提出在廣州研究設(shè)立以碳排放為首個品種的創(chuàng)新型期貨交易所。
可以說，廣期所不只是第五家期貨交易所那么簡單，更多的是配合國家戰(zhàn)略發(fā)展。隨著“雙碳”目標的提出，預(yù)計2025年我國工業(yè)硅的需求量將達到480萬噸，市場規(guī)模將近千億元。
工業(yè)硅期貨作為首個綠色能源品種上市，有助于鞏固我國光伏等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的國際領(lǐng)先地位。中信期貨研報指出，以光伏為代表的新能源是實現(xiàn)雙碳目標的主力軍，工業(yè)硅作為光伏制造最核心的原材料環(huán)節(jié)，對我國低碳經(jīng)濟發(fā)展具有積極意義。
提升定價話語權(quán)
值得注意的是，雖然我國工業(yè)硅產(chǎn)量和出口量占據(jù)絕對地位，但定價權(quán)一直是該領(lǐng)域的痛點。
與其他大宗商品相比，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，價格波動主要受自身供需基本面的影響，另外也受產(chǎn)業(yè)政策、匯率變動、宏觀經(jīng)濟形勢等因素影響。
對外，當前我國工業(yè)硅國際貿(mào)易多采用海外機構(gòu)價格為定價基礎(chǔ)，包括英國金屬導(dǎo)報、英國商品研究所等國際機構(gòu)公布的價格指數(shù)。
對內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的報價模式存在混亂、波動大等問題。周迪告訴界面新聞記者，工業(yè)硅期貨上市前，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)企業(yè)的定價方式較為混亂，主要以招標、電話協(xié)商等方式，“參考近期成本、利潤情況進行報價或是被動地接受對手方報價，價格通常會出現(xiàn)地域性差異?！?/span>
由于缺乏相應(yīng)的標準機制和風險調(diào)控措施，近些年來工業(yè)硅價格波動幅度呈擴大趨勢。2017-2021年，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場價格年化波動率分別為10.31%、5.66%、5.50%、7.70%和49.64%。以廣期所此次上市的Si5530為例，2021年以來其平均價格一度飆升近500%。
周迪提到，市場容易在硅價上漲時不計后果地擴大生產(chǎn)、增加供給，在硅價下跌時慌亂安排停產(chǎn)檢修、壓縮產(chǎn)量，出現(xiàn)短視行為，使得供求關(guān)系更為緊張，市場價格波動加劇，去年工業(yè)硅一度飆漲至接近67000元/噸。
暴跌暴漲的原材料價格對于硅料企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及擴產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定性構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)，其后果是進一步導(dǎo)致價格劇烈波動，造成死循環(huán)。
面對充足的可供交割量和價格的劇烈波動，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)亟需相應(yīng)的金融工具來規(guī)避價格波動風險。工業(yè)硅期貨也將扮演防止產(chǎn)業(yè)“野蠻生長”的角色。
從廣州期貨交易所工業(yè)硅期貨合約（征求意見稿）來看，工業(yè)硅的設(shè)計思路與有色金屬比較相近，交易單位皆為5噸，最小報價單位為5元/噸；采用連續(xù)合約模式，交割日期為最后交易日后第3個交易日。不同于有色金屬的是，工業(yè)硅暫時不設(shè)夜盤。
從期貨市場功能發(fā)揮來看，工業(yè)硅期貨和期權(quán)的上市具備兩個作用：首先是引導(dǎo)工業(yè)硅價格走勢更理性和透明，減少暴漲暴跌的情況；其次為相關(guān)企業(yè)提供了對沖風險的工具。
通過工業(yè)硅期貨，上下游企業(yè)將能進行風險管理，上游生產(chǎn)企業(yè)可以通過套期保值鎖定利潤，下游企業(yè)則可以鎖定生產(chǎn)成本。
“期貨價格將對傳統(tǒng)定價模式造成沖擊，而其價格發(fā)現(xiàn)及引導(dǎo)作用將有助于形成全國統(tǒng)一的價格體系，有助于推動工業(yè)硅定價方式更市場化，可以幫助業(yè)內(nèi)企業(yè)適時地調(diào)整采購及銷售策略?！敝艿险J為。
此外，利用期貨市場有助于我國進一步形成工業(yè)硅定價中心，增強國際貿(mào)易定價話語權(quán)，將市場份額大、出口貿(mào)易占比高的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為與之匹配的國際市場影響力。
應(yīng)當指出，工業(yè)硅期貨和期權(quán)在管理市場風險呈現(xiàn)互補性。例如期貨以風險對沖功能為主，期權(quán)以價格保險功能為主；期貨管理標的方向性風險，期權(quán)管理標的波動率風險。兩者的同步上市能夠形成多元、精細化的風險管理工具。
周迪指出，期貨上市后，工業(yè)硅期貨價格或出現(xiàn)一定程度的下降；但中長期來看，“由于光伏與半導(dǎo)體行業(yè)的興起，多晶硅的需求爆發(fā)是最為看好的一個領(lǐng)域?！?/span>
