文|鰲頭財(cái)經(jīng) 劉穎才
見習(xí)生|陳力
作為國內(nèi)最大的傳統(tǒng)美容服務(wù)提供商和第四大的非外科手術(shù)類醫(yī)療美容服務(wù)提供商，美麗田園再次踏上了赴港IPO之路。
公開資料顯示，美麗田園，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要涵蓋傳統(tǒng)美容服務(wù)、醫(yī)療美容服務(wù)、亞健康評(píng)估及干預(yù)服務(wù)。旗下還有提供日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的“貝黎詩”、提供抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)的“研源”及提供能量?jī)x器與注射服務(wù)的“秀可兒”三個(gè)新興品牌。
今年4月下旬，美麗田園首次向港交所遞交招股書，最終未能通過上市聆訊后，緊接著更新今年上半年業(yè)績(jī)情況再次向港股市場(chǎng)發(fā)起沖擊?？梢?，其上市之心迫于眉睫。
那么，眼下真的是美麗田園沖刺IPO的合適時(shí)機(jī)嗎？而隨著醫(yī)療市場(chǎng)監(jiān)管日趨嚴(yán)格，以傳統(tǒng)美容服務(wù)、醫(yī)療美容服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的美麗田園，又是否真的能等來一個(gè)春天？
資本青睞難解業(yè)績(jī)下行難題
1993年成立的美麗田園，近些年可以說備受資本青睞。
鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，美麗田園背后的資本，實(shí)力不容小覷。招股書顯示，美麗田園的股東架構(gòu)中，除了李陽先生、李方雨女士、崔元俊等一致行動(dòng)人士合計(jì)持股約55.77%外。業(yè)內(nèi)知名券商中信證券，通過旗下CITIC PE（中信產(chǎn)業(yè)基金）等，間接由BVI Xinyu Meiye持股美麗田園35.93%的股份。
但企業(yè)發(fā)展的走向，又并非資本所能決定。資本的確看中了美麗田園，但從當(dāng)前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，后者卻并未交出一份令人滿意的業(yè)績(jī)答卷。
一方面，今年上半年美麗田園的營(yíng)收和凈利走勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng)下滑趨勢(shì)。
招股書顯示，2019-2021年，美麗田園實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收分別為14.05億元、15.03億元、17.81億元，增幅為7.0%、18.5%；凈利潤(rùn)分別為1.47億元、1.52億元及2.08億元，同比增速為3.4%、36.84%。
然而到了今年上半年，美麗田園的營(yíng)收和利潤(rùn)出現(xiàn)急剎車，同步嚴(yán)重下滑。2022年上半年?duì)I收同比2021年下滑12.3%至7.34億元；凈利潤(rùn)為2295.8萬元，較去年同期的1.05億元下降78%。
另一方面，規(guī)模擴(kuò)張緩慢也拖累了毛利率增長(zhǎng)。
招股書顯示，美麗田園2019年-2022年上半年的直營(yíng)門店總數(shù)為154家、161家、177家、177家，期間新增門店數(shù)分別為7家、16家、0家，另外還有175家加盟店。招股書中將此擴(kuò)張步伐緩慢歸結(jié)于疫情影響。
也正是受此影響，2019-2021年，美麗田園的整體毛利率也呈下跌趨勢(shì)，分別為50.4%、46.6%及46.8%。今年上半年，其毛利率為42.8%，較去年同期的46.5%，下滑近4個(gè)百分點(diǎn)。
此外，美麗田園在投資和融資活動(dòng)中在耗用大量現(xiàn)金流，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。
2019-2021年，美麗田園投資活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.57億元、-3.69億元和-3.85億元；融資活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.5億元、-2.73億元和-2.71億元，而在今年上半年，這一數(shù)值進(jìn)一步擴(kuò)大至-3.12億元。
而截至各報(bào)告期末，美麗田園現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為1.05億元、1.44億元、1.57億元和1.5億元。顯然對(duì)比之下，美麗田園在投資和融資方面在動(dòng)用大量的現(xiàn)金流，這讓本就并不寬裕的現(xiàn)金流進(jìn)一步承壓。
舊隱患未除，新挑戰(zhàn)已至
我們能預(yù)見的是即使IPO成功，于美麗田園而言，可能解賬上的燃眉之急。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，瞄準(zhǔn)醫(yī)美市場(chǎng)的美麗田園，面臨的困難還很多。
一是，醫(yī)療美容市場(chǎng)的玩家多且雜，美麗田園競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。
如前所述，醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模的確在不斷擴(kuò)大，但這既是機(jī)遇亦是挑戰(zhàn)。當(dāng)入局者越來越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)同步加劇。美麗田園雖然率先遞表IPO，卻不得不提防眾多競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)圍剿。
譬如伊美爾、藝星醫(yī)美、瑞麗醫(yī)美（02135.HK）等。其中，伊美爾的加盟店已超過188家，已在港股上市的瑞麗醫(yī)美2021年微創(chuàng)美容服務(wù)、皮膚美容服務(wù)的診療數(shù)量分別同比增長(zhǎng)13.82%、55.07%。并且，這兩大品牌也逐漸在市場(chǎng)積累起了口碑和穩(wěn)定客戶。
再者，傳統(tǒng)美容服務(wù)市場(chǎng)的入行門檻并不高，不少門店員工自己有了一定經(jīng)驗(yàn)后，都會(huì)出去“單干”，整個(gè)市場(chǎng)的玩家數(shù)仍在不斷擴(kuò)大。
身邊經(jīng)常去美容院的女性朋友告訴鰲頭財(cái)經(jīng)，她們現(xiàn)在做最基礎(chǔ)的護(hù)膚保養(yǎng)都會(huì)選擇身邊朋友推薦的經(jīng)濟(jì)實(shí)惠個(gè)體美容院，在熟人推薦下，她們覺得十分方便和值得信賴。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)美容行業(yè)2021年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣4032億元，預(yù)測(cè)2030年擴(kuò)大至6402億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.3%。
其二，作為一家服務(wù)型企業(yè)，美麗田園還存在不少醫(yī)療糾紛及違規(guī)行為。
招股書顯示，2019年，一消費(fèi)者在美麗田園接受眼瞼整形手術(shù)約兩個(gè)月后，因視網(wǎng)膜中央動(dòng)脈阻塞損害視力，控告美麗田園，最終法院判決直營(yíng)店賠償損失109133.6元。不僅如此，2019-2021年，美麗田園向客戶作出的退款及賠償總額分別為1010萬元、1930萬元及2190萬元。
鰲頭財(cái)經(jīng)還注意到，除醫(yī)療糾紛外，美麗田園旗下子公司也多次遭到行政處罰。比如，企查查數(shù)據(jù)顯示，2019年4月，上海美麗田園美容發(fā)展有限公司因“虛假或者引人誤解的商業(yè)宣傳”，被監(jiān)管部門處以罰款20萬元，并被責(zé)令停止違法行為；2020年11月，上海秀可兒門診部有限公司因“使用未依法注冊(cè)的醫(yī)療器械”被處以警告、罰款15.4萬元、并沒收違法物品。
顯然，這實(shí)際也是規(guī)?；瘮U(kuò)張最常見的弊病—服務(wù)質(zhì)量難以規(guī)范。前面提到，美麗田園走加盟模式的美容加盟店更是與其直營(yíng)店相持平。這確實(shí)會(huì)對(duì)提升營(yíng)收有幫助，但也埋下了因服務(wù)質(zhì)量不一帶來的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)反噬隱患。
消費(fèi)者選擇美麗田園，無非是看中了其規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)和規(guī)范安全服務(wù)，但當(dāng)消費(fèi)者并未獲得與心理預(yù)期相匹配的服務(wù)時(shí)，美麗田園便不再具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，難敵同行將只是時(shí)間問題。
結(jié)束語
回顧近些年醫(yī)美行業(yè)亂象，國家監(jiān)管日趨嚴(yán)苛已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。
早期乘著規(guī)模擴(kuò)張東風(fēng)而起的美麗田園，能吃到的市場(chǎng)紅利也慢慢走向尾聲。某種程度上，合規(guī)經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)營(yíng)是美麗田園不得不做的新選擇。
但面臨市場(chǎng)眾多競(jìng)爭(zhēng)者和個(gè)體散戶的圍剿，美麗田園僅憑IPO上市或許還難以在新消費(fèi)時(shí)代站穩(wěn)腳跟。
如何通過降本增效、規(guī)范經(jīng)營(yíng)來真正打造隸屬于自身的差異化優(yōu)勢(shì)，將是其面臨的長(zhǎng)期課題。