文｜科技新知
資本市場(chǎng)流傳著一句話：萬(wàn)物皆周期。即絕大多數(shù)行業(yè)都存在周期性，在高峰和低谷之間循環(huán)往復(fù)，行業(yè)中幾乎所有公司，都被困在周期律中。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)典型案例?；厥?020年下半年至2021年初的高光時(shí)刻，阿里健康和平安好醫(yī)生股價(jià)均創(chuàng)出歷史新高，分別達(dá)到30.15港元/股和148.5港元/股。
但好景不長(zhǎng)，自2021年3月初開始，港股市場(chǎng)阿里健康、平安好醫(yī)生、京東健康，以及美股醫(yī)療股Teladoc的市值，較高位均出現(xiàn)不同程度下滑。隨著資本的熱情散去，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)開始退潮。
從高峰期到低谷期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊投資者經(jīng)歷慘痛割肉的同時(shí)，也在苦苦期盼下一次高峰的到來(lái)。但資本市場(chǎng)的不可測(cè)性，恰恰是最讓人著迷的地方。
好在幸運(yùn)女神再一次眷顧了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)。近期經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年半持續(xù)陰線后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊個(gè)股集體飆紅。以港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“三巨頭”為例，11月以來(lái)漲幅巨大，幾乎都實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻倍。
是什么因素促使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)強(qiáng)勢(shì)抬頭？阿里健康們能否在這輪上漲中證明自己？這是本篇文章關(guān)注的重點(diǎn)。
治標(biāo)還是治本？
“你囤藥了嗎？”隨著全國(guó)不少城市陸續(xù)優(yōu)化疫情防控相關(guān)措施，一股“囤藥潮”席卷而來(lái)。加上“新冠吃藥順序圖”“新冠囤藥清單”等內(nèi)容在社交平臺(tái)上推波助瀾，不少網(wǎng)友開始跟風(fēng)囤藥。
在一些短視頻中可以看到，有網(wǎng)友囤的藥品幾乎堆成了小山。積勢(shì)之下，導(dǎo)致目前零售藥店、醫(yī)院藥房，退熱、清熱解毒類藥品出現(xiàn)斷貨。
有需求就有市場(chǎng)，供給雙方從根本上塑造了藥店市場(chǎng)。
目前藥店市場(chǎng)分為兩大板塊，其一是傳統(tǒng)實(shí)體藥店覆蓋的線下市場(chǎng)，及其衍生出的B2C/O2O業(yè)務(wù)等；其二是阿里健康、平安好醫(yī)生、美團(tuán)等平臺(tái)的自營(yíng)B2C業(yè)務(wù)，以及其他主體的醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)。
數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療始終保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2012年的23.1億元增長(zhǎng)至2019年的271.7億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.21%。近年來(lái)線上市場(chǎng)規(guī)模提升增速有所放緩，但20%以上的增速仍遠(yuǎn)高于線下市場(chǎng)。
不僅如此，現(xiàn)行政策同樣往互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)傾斜。北京市此前宣布，自12月3日起，市民通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或本市藥店購(gòu)買退熱、止咳、抗感染、治療咽干咽痛等“四類藥品”，不再需要實(shí)名登記信息，變相放開了口子。
這為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，特別是醫(yī)藥電商平臺(tái)帶來(lái)了極大的推動(dòng)效果。一方面是健康類產(chǎn)品需求的增加，另一方面是線上購(gòu)買的行為覆蓋范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，醫(yī)藥電商行業(yè)因此受益。
國(guó)盛證券認(rèn)為，疫情防控持續(xù)優(yōu)化下，考慮到購(gòu)藥習(xí)慣變化、線下供貨不足、人員流動(dòng)意愿降低等因素，大型醫(yī)藥電商平臺(tái)會(huì)承接大量抗疫相關(guān)品類的購(gòu)買需求，成為主力流通端口。
在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的細(xì)分市場(chǎng)中，醫(yī)藥電商平臺(tái)的代表阿里健康們占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額，通過(guò)自營(yíng)（1P業(yè)務(wù)，賺取藥品差價(jià)）、平臺(tái)（3P業(yè)務(wù)，賺取傭金、平臺(tái)使用費(fèi)等）擴(kuò)大營(yíng)收。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》從互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)了解到，近一周北京地區(qū)呼吸科問(wèn)診量環(huán)比上周增長(zhǎng)410%、抗原檢測(cè)試劑訂單量增長(zhǎng)超8倍，連花清瘟、布洛芬等藥品銷量環(huán)比增長(zhǎng)18倍，多地頻現(xiàn)脫銷。
平安好醫(yī)生近日表示，線上購(gòu)藥需求激增，目前已上線“新冠咨詢專區(qū)”和“新冠防護(hù)常備藥品專區(qū)”來(lái)為用戶提供相關(guān)服務(wù)。
阿里健康同樣表示，平臺(tái)疫情相關(guān)藥品、抗原自測(cè)試劑、N95口罩等搜索量大幅增長(zhǎng)，阿里健康大藥房和天貓健康正在聯(lián)動(dòng)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)、物流供應(yīng)鏈等，增加健康防疫物資供應(yīng)，全力保障用戶需求。
總的來(lái)說(shuō)，隨著全國(guó)疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的作用得到肯定，相關(guān)市場(chǎng)需求迎來(lái)激增，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊走強(qiáng)，形成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)階段性拐點(diǎn)。
基本盤仍未變
對(duì)于阿里健康們而言，當(dāng)下疫情政策變化帶來(lái)的利好，更像是一個(gè)短期激素，至于能否對(duì)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期帶來(lái)巨大支撐，還需要看行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和自身的基本盤。
近日，阿里健康發(fā)布截至2022年9月30日止的六個(gè)月中期業(yè)績(jī)公告，恰恰可以以此為契機(jī)探討一下財(cái)務(wù)層面的基本狀況。
根據(jù)財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)阿里健康收入達(dá)115億元，同比增長(zhǎng)22.9%，歸因于醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)及醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)。
據(jù)悉，醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入100.82億元，同比增長(zhǎng)24.2%。其中，處方藥業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)46.2%。另一方面，阿里健康醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)收入近10億元人民幣。這兩大部分其實(shí)是“賣藥”基本盤所在。
而醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)，包括為終端使用者提供包括中醫(yī)、體檢、核酸檢測(cè)等在內(nèi)的線上線下一體的醫(yī)療健康服務(wù)等。該部分收入約為4.19億元人民幣，同比增長(zhǎng)74.9%。
先看“藥”的部分，醫(yī)藥自營(yíng)和醫(yī)藥電商平臺(tái)一直是公司的核心業(yè)務(wù)，合計(jì)收入占比在90%以上。2022財(cái)年上半年，兩塊業(yè)務(wù)占收入的比重分別為87%、9%，近年來(lái)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)占比逐漸下滑。
今年以來(lái)，行業(yè)有兩大重要的政策影響了平臺(tái)賣藥。
首先是今年6月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《中華人民共和國(guó)藥品管理法實(shí)施條例（修訂草案征求意見稿）》，新增的第八十三條明確規(guī)定了第三方平臺(tái)提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動(dòng)。
關(guān)于該條例的解讀業(yè)內(nèi)眾說(shuō)紛紜，受此影響，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊曾持續(xù)下挫。
而在近期，根據(jù)一份《西部計(jì)算機(jī)-阿里健康線上策略會(huì)》資料顯示，阿里健康只需將自營(yíng)業(yè)務(wù)和平臺(tái)業(yè)務(wù)各自主體區(qū)分開來(lái)，就可以規(guī)避上述問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)上不會(huì)受到太大影響。
另外一條政策則已經(jīng)落地。12月1日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法》正式施行。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前線上銷售額僅占藥品終端銷售額的2.1%，藥品終端線上銷售有極大的增長(zhǎng)潛力。隨著《辦法》的落地實(shí)施，電子處方外流將進(jìn)一步加速，進(jìn)而擴(kuò)充處方藥在線零售端市場(chǎng)規(guī)模。
眼下，拆解B2C醫(yī)藥電商的驅(qū)動(dòng)因素可以發(fā)現(xiàn)，處方藥是醫(yī)藥電商增量空間的最大來(lái)源。在上述《策略會(huì)》中，阿里健康披露，處方藥外流確實(shí)在發(fā)生，但是發(fā)生速度比預(yù)想的要慢。
不僅如此，線下藥店也在承接處方藥外流，整體呈現(xiàn)鼎足之勢(shì)的狀態(tài)。
在“醫(yī)”的部分上，阿里健康給的“篇幅”明顯變少?！恫呗詴?huì)》中披露，阿里健康會(huì)加大在醫(yī)療健康服務(wù)上的研發(fā)投入，委婉地表示此前的路徑有誤，即投入思路發(fā)生了變化，不同于以往花較大的成本去建平臺(tái)：
大致的思路是會(huì)把探索聚焦在先做小規(guī)模實(shí)驗(yàn)和小業(yè)務(wù)單元實(shí)踐上，跑通后才能大規(guī)模復(fù)制，用這樣的思路，投入會(huì)大規(guī)模降低，但是從金額比例上還是醫(yī)療健康服務(wù)和基建這兩塊投入最大。
今年7月，《財(cái)經(jīng)》披露阿里健康內(nèi)部負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)鹿部門，進(jìn)行了一次較大的框架調(diào)整，側(cè)面也反映了轉(zhuǎn)舵正在進(jìn)行中。
整體來(lái)看，以阿里健康為代表的港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“三巨頭”，基本盤依然在賣藥上，這也是行業(yè)多年來(lái)的通病。當(dāng)然，賣藥也沒(méi)什么不好，只是未來(lái)缺乏點(diǎn)想象空間而已。
截至初稿，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“三巨頭”股價(jià)出現(xiàn)回落，說(shuō)明市場(chǎng)正在回歸理性。
試金石還是照妖鏡？
此前「科技新知」曾分析過(guò)，中短期看，以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的幾家企業(yè)為例，阿里健康、平安好醫(yī)生等收入高度依賴醫(yī)藥電商的平臺(tái)，只是“賣藥的”，而非“看病的”。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)發(fā)展的最終目的是承接大部分線下醫(yī)院的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)全鏈條“線上看病”，打破醫(yī)療設(shè)施和患者數(shù)量的不平衡格局，即“醫(yī)療不可能三角”。
美國(guó)耶魯大學(xué)教授William Kissick提出了傳統(tǒng)醫(yī)療體系著名的不可能三角：在給定約束條件下，一個(gè)國(guó)家的醫(yī)療系統(tǒng)很難同時(shí)兼顧“提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量、增加醫(yī)療服務(wù)可及性和降低醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格”。
從這個(gè)角度來(lái)看，此次防控政策調(diào)整，除了推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊走強(qiáng)，同樣也是阿里健康們證明自己并非只是“醫(yī)藥販子”的“驚險(xiǎn)一躍”。
可以看到，近期有專家呼吁，市民如果有非緊急的就醫(yī)需求，可以選擇互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療的形式就診。不過(guò)，由于此前政策上對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)診療有諸多限制，此種分流方式能起多大作用尚未可知。
而就在12月12日，據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委網(wǎng)站消息，國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制醫(yī)療救治組發(fā)布《關(guān)于做好新冠肺炎互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)的通知》。
《通知》明確，醫(yī)療機(jī)構(gòu)(包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、開展互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu))可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)診療平臺(tái)，在線開具治療新冠肺炎相關(guān)癥狀的處方，并鼓勵(lì)委托符合條件的第三方將藥品配送到患者家中。
《通知》發(fā)布后，阿里健康、京東健康、美團(tuán)買藥等多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)都陸續(xù)開設(shè)了針對(duì)發(fā)熱、防疫等的問(wèn)診功能。據(jù)了解，大部分平臺(tái)的在線問(wèn)診是提供7×24小時(shí)服務(wù)，有的則是和全國(guó)三甲醫(yī)院合作。
從這點(diǎn)來(lái)看，此次《通知》無(wú)疑是阿里健康們完成這“驚險(xiǎn)一躍”的關(guān)鍵助力，至于結(jié)果如何，還需要時(shí)間觀察。
參考資料：
國(guó)盛證券《疫情防控持續(xù)優(yōu)化下未來(lái)場(chǎng)景資產(chǎn)梳理》
西部計(jì)算機(jī)《阿里健康線上策略會(huì)》
財(cái)經(jīng)《新冠治療推薦藥銷量暴增，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇》