記者 辛圓

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周四公布數(shù)據(jù)顯示，1-11月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比上漲5.3%，漲幅較前10個(gè)月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降5.9%，降幅比10月擴(kuò)大5.4個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲2.2%，漲幅比10月回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)均遜于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布前，界面新聞采集的7家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值顯示，1-11月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.6%。10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降2.0%，工業(yè)增加值同比上漲3.6%。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青對(duì)界面新聞表示，11月是下半年以來疫情最為突出的一個(gè)月，此前發(fā)布的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯示經(jīng)濟(jì)面臨很大的下行壓力。例如，11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至5月以來最低，產(chǎn)需兩段均走弱，出口數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月回落則顯示出之前對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)顯著的外需正在趨勢(shì)性放緩。

“11月經(jīng)濟(jì)可以稱為‘黎明前的黑暗’，疫情引發(fā)的消費(fèi)疲弱、供應(yīng)鏈擾動(dòng)等現(xiàn)象再次出現(xiàn)。防疫政策調(diào)整后，短時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍可能面臨一定的陣痛，但中長(zhǎng)期而言，疫情造成的不確定性正在消除，前景趨于光明?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)人智庫分析師徐天辰對(duì)界面新聞表示。

基建投資進(jìn)一步提速

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-11月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.9%，漲幅比前10個(gè)月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

可以看到，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)效應(yīng)增大后，政策面支持基建投資的力度也在加碼，尤其是作為基建支撐力的政策性開發(fā)性金融工具作用凸顯。

央行近期發(fā)布的《第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，截至10月末，兩批政策性開發(fā)性金融工具合計(jì)已投放7400億元，有力補(bǔ)充了一批重大項(xiàng)目的資本金。與此同時(shí)，各銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度已超3.5萬億元。

主抓投資的國(guó)家發(fā)改委更是一個(gè)月內(nèi)四次開會(huì)，督促指導(dǎo)地方推進(jìn)政策性開發(fā)性金融工具已簽約投放項(xiàng)目，加快開工建設(shè)，盡快形成更多實(shí)物工作量，為實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤提供支撐。

王青指出，無論是從四季度還是全年看，基建投資都在穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤中發(fā)揮了中流砥柱的作用。他預(yù)計(jì)，今年基建投資增速有望達(dá)到12.0%左右，顯著高于上年的0.4%，將直接拉動(dòng)GDP增速約1.2個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明也表示，在“準(zhǔn)財(cái)政”工具加碼、專項(xiàng)債結(jié)存限額使用以及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備審批加快的共同影響下，全年基建增速將超過10%，成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。

徐天辰表示，明年在財(cái)政“加力提效”、貨幣政策“精準(zhǔn)有力”加持下，基建仍將是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要力量。

從投資先行指標(biāo)看，1-11月份，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)20.3%，投資項(xiàng)目（不含房地產(chǎn)開發(fā)投資）到位資金增長(zhǎng)21.5%，為投資持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供有力支撐。統(tǒng)計(jì)局表示，下階段，要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，進(jìn)一步推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造，充分利用財(cái)政金融政策工具支持，推動(dòng)形成更多實(shí)物工作量，保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。

地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑

1-11月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑9.8%，降幅比1-10月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)。

伍超明表示，受到疫情對(duì)居民就業(yè)和收入增長(zhǎng)的影響，居民對(duì)未來房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期偏弱，購房需求和意愿不高，這在很大程度上影響了房地產(chǎn)投資。

克爾瑞研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月房企實(shí)現(xiàn)單月銷售操盤金額5589.8億元，同比下降25.5%，降幅較9、10兩月基本持平。購房需求的疲弱也體現(xiàn)在了信貸數(shù)據(jù)上，央行周一公布的金融數(shù)據(jù)顯示，11月，居民部門中長(zhǎng)期貸款增加2103億元，同比少增3718億元。

浙商證券在研報(bào)中指出，目前政策導(dǎo)向是“保項(xiàng)目+階段性保主體”，前者仍是當(dāng)前地產(chǎn)政策的重心所在，后者主要針對(duì)部分核心民營(yíng)龍頭地產(chǎn)主體開展，目的在于防風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，市場(chǎng)預(yù)期徹底扭轉(zhuǎn)仍較為緩慢。

近期監(jiān)管層出臺(tái)了一系列政策化解房企資金流動(dòng)性危機(jī)，具體涉及債券融資、信貸融資、股權(quán)融資三個(gè)方面，被業(yè)內(nèi)稱為“三支箭”。截至目前，已有幾十家房企取得銀行授信支持，部分房企發(fā)布了融資重組公告。

徐天辰分析稱，伴隨疫后經(jīng)濟(jì)逐步正?；?，居民信心復(fù)蘇，樓市交易景氣度有望在明年年中恢復(fù)，但前期房企拿地大幅下降拖累后期開工投資，不排除明年房地產(chǎn)投資同比持平甚至仍略有下降。

王青表示，未來房地產(chǎn)銷售端走向?qū)Q定本輪房地產(chǎn)支持政策的效果。他認(rèn)為，支持銷售端的政策空間很大，包括適度放開居民購房條件、下調(diào)首付成數(shù)、引導(dǎo)居民房貸利率下行等等。

出口下滑拖累制造業(yè)投資

1-11月，制造業(yè)投資同比上漲9.3%，漲幅比1-10月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

伍超明認(rèn)為，有三方面因素導(dǎo)致制造業(yè)投資勁頭減弱。一是，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、需求下降影響，出口依賴型企業(yè)投資動(dòng)能有所下降；二是，受疫情持續(xù)擾動(dòng)居民消費(fèi)影響，部分消費(fèi)品制造業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能明顯回落。三是，地產(chǎn)需求對(duì)制造業(yè)投資的拖累作用持續(xù)顯現(xiàn)。

分析師認(rèn)為，受出口回落等因素影響，制造業(yè)投資或繼續(xù)呈放緩態(tài)勢(shì)，不過，在政策扶持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等利好因素支撐下，制造業(yè)投資或仍將保持較高的增長(zhǎng)水平。

王青表示，未來一段時(shí)間美歐經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，不利于制造業(yè)投資增速。但是，一個(gè)重要支撐點(diǎn)在于政策支持制造業(yè)發(fā)展的傾向十分明顯，比如，央行推出設(shè)備更新改造再貸款工具，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款。在政策支持下，制造業(yè)投資有望保持韌性，從而對(duì)擴(kuò)投資發(fā)揮積極作用。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)升級(jí)發(fā)展需要，制造業(yè)企業(yè)加大設(shè)備更新改造力度，1-11月份，制造業(yè)技改投資同比增長(zhǎng)9.1%，占全部制造業(yè)投資的比重為40.9%。

徐天辰補(bǔ)充道，盡管明年全球需求下行是大概率事件，但中國(guó)制造業(yè)的主要機(jī)會(huì)在于產(chǎn)業(yè)升級(jí)下?lián)屨既蚴袌?chǎng)份額，以及歐洲能源危機(jī)下的生產(chǎn)份額跨境轉(zhuǎn)移，因此不必對(duì)制造業(yè)前景過于悲觀。

消費(fèi)大幅走弱

11月以來，國(guó)內(nèi)疫情反彈規(guī)模較大，對(duì)居民的線下活動(dòng)形成一定擾動(dòng)，消費(fèi)同比降幅擴(kuò)大。

比如，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)指出，疫情沖擊之下，消費(fèi)者購車需求釋放受阻，終端市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，供給端節(jié)奏也出現(xiàn)放緩，為汽車市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來較大壓力。11月，國(guó)內(nèi)汽車銷量同比下降7.9%，增速比上月回落14.8個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)應(yīng)到銷售額上，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月，限額以上汽車類零售額同比下降4.2%，增速比上月下滑8.1個(gè)百分點(diǎn)。

此外，11月，餐飲收入同比下滑8.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)； 建筑及裝潢材料類同比下滑10%，降幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。增長(zhǎng)較快的主要是食品和藥品類。比如，限額以上糧油、食品類零售總額同比增長(zhǎng)3.9%，中西藥品類增長(zhǎng)8.3%。

統(tǒng)計(jì)局指出，11月份市場(chǎng)銷售承壓主要是受疫情短期沖擊影響，消費(fèi)市場(chǎng)提質(zhì)增效態(tài)勢(shì)沒有改變。隨著進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施的落地落實(shí)，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)，居民消費(fèi)需求將不斷釋放，市場(chǎng)銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。

王青表示，以優(yōu)化防疫“新十條”為代表，當(dāng)前疫情防控措施正在經(jīng)歷三年來最重要的調(diào)整。但在調(diào)整初期，由于感染風(fēng)險(xiǎn)加大，居民消費(fèi)行為仍會(huì)比較謹(jǐn)慎。由此預(yù)計(jì)短期內(nèi)消費(fèi)還將低位運(yùn)行，最快將在明年一季度末出現(xiàn)較大幅度回升。

徐天辰也表示，未來兩個(gè)月大概率將是疫情高峰，確診人數(shù)上升客觀上會(huì)制約線下消費(fèi)，預(yù)計(jì)消費(fèi)復(fù)蘇可能要等到明年二季度，在此期間除食品、藥品等品類外，總體消費(fèi)將處于弱勢(shì)。

工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力走弱

疫情反復(fù)亦對(duì)企業(yè)生產(chǎn)造成沖擊，疊加外需回落，工業(yè)增加值同比增速連續(xù)兩個(gè)月回落。

統(tǒng)計(jì)局指出，11月份疫情波及面廣，工業(yè)生產(chǎn)有所回落，但工業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)格局沒有改變。隨著疫情防控優(yōu)化措施落實(shí)落細(xì)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)措施顯效，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)恢復(fù)。

盡管整體工業(yè)生產(chǎn)有所回落， 新能源、新動(dòng)能產(chǎn)品依然保持高速增長(zhǎng)，彰顯工業(yè)經(jīng)濟(jì)韌性。11月，新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)60.5%，充電樁、光伏電池、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組等新能源產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)69.0%、68.6%、50.7%；移動(dòng)通信基站設(shè)備、民用飛機(jī)、民用無人機(jī)等產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)41.2%、30.8%、24.3%。

王青表示，近兩個(gè)月出口同比轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，海外需求對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的拉動(dòng)力趨于減弱。不過，年底前基建投資保持高增、制造業(yè)投資韌性較強(qiáng)，將充分對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑帶來的影響，還會(huì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成一定支撐。

他表示，整體上看，四季度工業(yè)生產(chǎn)仍有望保持4%左右的增長(zhǎng)水平。這意味著當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中“生產(chǎn)強(qiáng)、消費(fèi)弱”的特征明顯，接下來著力提振居民消費(fèi)將是推動(dòng)供需兩端保持較高水平循環(huán)的關(guān)鍵。

徐天辰對(duì)之后的工業(yè)生產(chǎn)走勢(shì)持樂觀態(tài)度。他表示，當(dāng)前供應(yīng)鏈和物流正在趨于正?；?，多地組織出海“搶單”和歐洲化工生產(chǎn)對(duì)華轉(zhuǎn)移等因素，都將為明年的生產(chǎn)端提供支撐。