文｜超新星財經(jīng)
不同往年，今年cherry給長輩送禮的時候，打算選擇一些醫(yī)療用品，像血壓計、血糖儀、洗鼻器等。
后疫情時代，大家對自身健康變得更加重視，購買呼吸機、制氧機的熱度不斷攀升。
然而這種熱度“來去匆匆、去也匆匆”，像魚躍醫(yī)療這種生產商并不是第一次遇到。
01 疫情紅利消散后
魚躍醫(yī)療成立于1998年，是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產品以及與之相關的醫(yī)療服務為主要業(yè)務的公司。涉及產品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護理、感染控制解決方案、家用類電子檢測及體外診斷、急救與臨床及康復器械等業(yè)務領域，主要包括制氧機、電子血壓計、呼吸機、血糖及試紙、紅外體溫計等醫(yī)療器械。
2008年魚躍醫(yī)療登陸深交所，成為“家用醫(yī)療器械第一股”。
2020年，得益于疫情，魚躍醫(yī)療一躍成為醫(yī)療器械市場的優(yōu)質標的，賺得盆滿缽滿。
財報數(shù)據(jù)顯示，2020年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營收67.26億元，同比增長45.08%；歸屬母公司股東的凈利潤為17.59億元，同比增長133.74%。其中海外收入達18.78億元，同比增長135.77%。
但外部市場環(huán)境帶來的作用終歸有限。隨著疫情的常態(tài)化，2021年，魚躍醫(yī)療的業(yè)績步入下行，營收68.94億元，同比增長2.51%；歸屬母公司股東的凈利潤為14.82億元，同比下跌15.73%。
今年業(yè)績仍然維持頹勢，前三季度實現(xiàn)營收51.16億元，同比下降3.65%；歸屬母公司股東的凈利潤為11.35億元，同比下滑15.99%。
疫情維持常態(tài)化后，為什么業(yè)績還在不斷下滑呢？對于這個問題，魚躍醫(yī)療曾在中報中表示，報告期內，公司呼吸治療解決方案板塊業(yè)務規(guī)模較去年同期下降16.85%，制氧機產品較去年海外疫情類訂單影響下的高基數(shù)有一定下滑。
作為一家醫(yī)療器械公司，魚躍醫(yī)療的重點賽道是呼吸與制氧、血糖及POCT (即時檢驗)、消毒感控，其中呼吸治療解決方案始終是公司的營收大頭，占總營收的比例超過三成，呼吸機是該板塊的核心產品之一。
在2020年，據(jù)媒體報道，全球范圍內對呼吸機的需求量達到了彼時醫(yī)療機構擁有量的10倍。
疫情發(fā)生以來，魚躍醫(yī)療的海外業(yè)務實現(xiàn)快速增長。其外銷業(yè)務由2018年的6.57億元提升至2020年的18.78億元，營收占比也由15.81%提升至28.18%。
但是隨著市場上呼吸機產量的提升、重癥病例的減少，公司海外訂單的增長變得不再有可持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司的外銷收入只有4.07億，營收占比從2020年的30.03%降至11.54%，甚至低于2018年的16.15%。
魚躍醫(yī)療受益于疫情初期的需求而業(yè)績飆升，現(xiàn)在又隨著疫情的常態(tài)化業(yè)績出現(xiàn)下降，疫情紅利消退后，如何解決業(yè)績跌跌不休的現(xiàn)狀，找到下一個增長線，或許是魚躍醫(yī)療的重中之重。
02 買買買切入市場，埋下商譽風險
魚躍醫(yī)療曾對外表示，“公司也會關注合適的標的，通過并購的方式加速擴大海外市場規(guī)模?！?/p>
其實從上市開始，魚躍醫(yī)療就已經(jīng)通過接連不斷的大手筆并購來滿足自身的擴張需求了。
2009年，魚躍醫(yī)療收購蘇州醫(yī)用品廠，拿到了中華中醫(yī)老字號“華佗”；2015年，控股公司以6.9億元收購了上械集團，取得“金鐘JZ”品牌；2016年，收購了上海中優(yōu)醫(yī)藥，得到了“安爾碘”消毒劑和“潔芙柔”洗手液等知名品牌。
2017年，全資收購德國國際急救品牌“普美康”，獲得全球最專業(yè)的半自動體外心臟除顫器（AED）研發(fā)制造技術；2019年，收購眼科醫(yī)療器械公司六六視覺和做隱形眼鏡的江蘇視準；2021年收購凱立特，完善自身在糖尿病賽道的業(yè)務布局；2022年5月，魚躍醫(yī)療收購了江蘇樂潤隱形眼鏡有限公司，夯實隱形眼鏡業(yè)務。
魚躍醫(yī)療最初只生產聽診器以及水銀血壓計，通過“買買買”措施，讓公司在短時間內大步快走，截止今年年中，魚躍醫(yī)療目前已擁有產品品類600多種，產品規(guī)格近萬個，覆蓋了家庭醫(yī)療器械、專業(yè)消毒與感染控制、醫(yī)院設備、臨床耗材、急救設備、中醫(yī)器械、手術器械，眼科器械及眼部健康等各方面。
但是事情都有兩面性。
頻繁對外收購也給魚躍醫(yī)療帶來了不小的商譽。截至2022年6月30日，公司賬面商譽余額為11.86億元，占公司資產總額比重為9.06%。這也意味著，若收購標的業(yè)績不達標，公司或將面臨商譽風險。
同時，并購也給公司帶來了品控壓力。據(jù)公開報道統(tǒng)計，2014至2021年期間，公司因虛假宣傳、電子血壓計抽檢不合格、違反《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》、睡眠呼吸機因未經(jīng)審查發(fā)布廣告等原因多次被罰，金額從幾萬元到十幾萬元不等。
據(jù)黑貓投訴披露的信息顯示，2022年下半年以來，多位消費者投訴魚躍醫(yī)療的醫(yī)用氣墊床、洗鼻器產品存在質量或是虛假宣傳等方面的問題。更早之前的2021年5月和12月，魚躍醫(yī)療的睡眠呼吸機和電動洗胃機還因產品質量等問題，被監(jiān)管機構處罰。
業(yè)績不斷下滑，收購導致商譽過高，什么才是魚躍醫(yī)療新的增長點？
03 魚躍醫(yī)療的下一“躍”在哪？
目前來看，魚躍醫(yī)療的主要產品集中在中低端，在家用醫(yī)療產品市場中，競爭者眾多，產品同質化也較為嚴重。
在老業(yè)務持續(xù)承壓的背景下，魚躍醫(yī)療也開始押注新業(yè)務，試圖找到“第二曲線”。魚躍醫(yī)療曾發(fā)布全新戰(zhàn)略：以消費者為中心，聚焦呼吸治療解決方案、糖尿病管理及家庭檢測、感染控制三大核心賽道，并持續(xù)孵化急救、眼科、智能康復等高潛業(yè)務，試圖進一步深入家庭醫(yī)療市場。
那么家庭醫(yī)療市場會是魚躍醫(yī)療的全新增長曲線嗎？
據(jù)國際標準，65歲以上人口占比超過7%即為老齡化社會，占比超過14%為深度老齡化，官方預計到2025年，我國60歲及以上老年人口數(shù)將達到3億，占總人口的五分之一；2033年將突破4億，占總人口的四分之一左右；而到2050年前后將達到4.87億，約占總人口的三分之一，老年人口數(shù)量和占總人口比例雙雙達到峰值。
聯(lián)合國給出的數(shù)據(jù)是到2050年，全球老年人口將達到約20億——這些人將是家庭醫(yī)療設備市場擴張的主要驅動力。
家庭醫(yī)療設備市場是全球慢性病負擔加重、老齡化問題加重的直接受益者。
以功能劃分，家用醫(yī)療設備主要包括治療類設備、監(jiān)護與檢測設備，以及移動輔助支持設備。在這當中，治療類設備目前是主要收入來源，可以預見未來增長依舊強勁。
魚躍醫(yī)療長期通過收購來增加自身的能力，內在創(chuàng)新力有些令人擔憂，三季報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，其研發(fā)費用為3.81億元，占營收比為7.45%，較去年有所提升。但與行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療相比，魚躍醫(yī)療的研發(fā)投入就顯得有些“小氣”。
在未來的競爭中，魚躍醫(yī)療能否找到一條持續(xù)增長的業(yè)務線，還不可知。