記者｜梁怡
新茶飲頭部品牌奈雪的茶（02150.HK）前腳上市，供應(yīng)商后腳沖刺IPO。12月8日，田野創(chuàng)新股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：田野股份）闖關(guān)北交所順利過(guò)會(huì)，13日便提交注冊(cè)，一旦注冊(cè)成功便有望在年底卡點(diǎn)上市。
雖然還未成功進(jìn)駐資本市場(chǎng)，田野股份卻因其作為奈雪的茶的果汁、果蔬供應(yīng)商而備受關(guān)注，而上市前夕，奈雪的茶更是投資3864萬(wàn)元成為公司的第四大股東。
2021年，田野股份業(yè)績(jī)大增，公司的收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)72.57%、210.34%，其中前兩大客戶(hù)奈雪的茶、茶百道的貢獻(xiàn)不小，因此也順勢(shì)叩響上市大門(mén)。然而，公司今年卻稱(chēng)“受疫情影響財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法持續(xù)滿(mǎn)足上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)，即2022年存在不滿(mǎn)足北交所第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%要求”。
事實(shí)上，一路走來(lái)，田野股份與新茶飲客戶(hù)尤其是奈雪的茶的銷(xiāo)售合作、投資入股一直是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。甚至到了上會(huì)時(shí)，仍需要公司說(shuō)明：2021年收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于歷史平均水平的原因及合理性，收入增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)的原因及合理性。
供應(yīng)商們競(jìng)相上市
新茶飲行業(yè)的繁榮，養(yǎng)活了一大批供應(yīng)商，更是出現(xiàn)了扎堆上市潮。
根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021新茶飲研究報(bào)告》，2017-2020年我國(guó)新茶飲市場(chǎng)收入的規(guī)模從422億元增長(zhǎng)至831億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25.34%；且預(yù)計(jì)2021-2023年行業(yè)復(fù)合增速高位段可達(dá)20%，2023年新茶飲市場(chǎng)收入有望達(dá)到1428億元。
據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，目前上游供應(yīng)商排隊(duì)企業(yè)共4家，主營(yíng)業(yè)務(wù)以果蔬糖漿等配料和餐飲具包材為主，相關(guān)收入規(guī)模、下游客戶(hù)等情況具體如下：
恒鑫生活在上述公司中相對(duì)特別，其主要從事紙制與塑料餐飲具，下游包括咖啡茶飲、包裝材料兩類(lèi)客戶(hù)，而公司選擇沖擊創(chuàng)業(yè)板，界面新聞注意到，其創(chuàng)業(yè)板定位和核心技術(shù)遭到監(jiān)管兩輪發(fā)問(wèn)。
而另外三家則像原材料供應(yīng)鏈的一個(gè)縮影，依靠茶飲品牌羽翼豐滿(mǎn)后，達(dá)到資本市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻，隨后上市募資擴(kuò)產(chǎn)。下游還在“打架”，上游卻“先富”。
例如，2019年-2021年，田野股份新茶飲業(yè)務(wù)收入的占比分別為4.20%、24.44%、61.82%。
但光鮮的外表下，這些供應(yīng)商們的“日子”也沒(méi)有想象得好過(guò)，毛利率便是最好的證明。根據(jù)鮮活飲品招股書(shū)提供的數(shù)據(jù)，除田野股份相對(duì)穩(wěn)定，佳禾食品、德馨食品以及鮮活飲品的毛利率均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
對(duì)于新茶飲賽道的供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)，可以概括為上下游布局以及同行“內(nèi)卷”。
一方面，一些新茶飲頭部品牌開(kāi)始涉足源頭水果種植行業(yè)，布局生產(chǎn)制造領(lǐng)域，比如蜜雪冰城自建生產(chǎn)基地、并在原材料產(chǎn)地建廠(chǎng)等；而另一方面，一些具有水果物料原產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)的初加工廠(chǎng)商跳過(guò)中間供應(yīng)商直接切入新茶飲賽道，以推動(dòng)利潤(rùn)最大化。
據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，德馨食品2019年的第二大供應(yīng)商福建綠泉食品有限公司（下稱(chēng)綠泉食品），產(chǎn)品涵蓋亞熱帶果蔬原漿、果蔬預(yù)制品原料等。據(jù)信風(fēng)（ID:TradeWind01）從接近綠泉食品人士獲悉，該公司目前已經(jīng)成為蜜雪冰城、古茗等新式茶飲企業(yè)的飲品濃漿供應(yīng)商。
由于新茶飲本身的基礎(chǔ)需求旺盛，但行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，上游果蔬、糖漿等原料加工企業(yè)數(shù)量眾多，分布廣泛，整體呈現(xiàn)小而散、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。
此前，每日經(jīng)濟(jì)新聞在專(zhuān)訪(fǎng)普華永道中國(guó)內(nèi)地并購(gòu)咨詢(xún)服務(wù)合伙人孫盼的報(bào)道中提到，新茶飲已進(jìn)入下半場(chǎng)。隨著市場(chǎng)趨于飽和，疊加不斷變化的疫情影響，粗放經(jīng)營(yíng)已無(wú)法在此市場(chǎng)立足，新茶飲需要從產(chǎn)品、場(chǎng)景、受眾等各個(gè)端口展開(kāi)新的探索。當(dāng)下的新茶飲市場(chǎng)洗牌加速，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，未來(lái)將向“新產(chǎn)品、拓場(chǎng)景、強(qiáng)數(shù)字、聚供應(yīng)鏈”的新式好茶的方向進(jìn)發(fā)。
因此，未來(lái)新茶飲賽道將會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)鏈的整合和洗牌，而這些供應(yīng)商也將面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
今年業(yè)績(jī)變臉？
2019年-2021年，田野股份的營(yíng)業(yè)收入分別為2.90億元、2.66億元、4.59億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2432.09萬(wàn)元、2100.17萬(wàn)元、6517.76萬(wàn)元。明顯看到，2021年是業(yè)績(jī)爆發(fā)的一年，公司的收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)72.57%、210.34%。
而這份功勞歸功于下游大客戶(hù)奈雪的茶、茶百道。2021年，奈雪的茶一躍成為田野股份的第一大客戶(hù)，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為9206.01萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為20.04%；公司對(duì)第二大客戶(hù)茶百道的銷(xiāo)售金額為6606.16萬(wàn)元，占比為14.38%。
而前面兩年是什么水平呢？2019年，田野股份的前五大客戶(hù)均未見(jiàn)到奈雪的茶、茶百道的身影；而2020年，公司對(duì)其分別銷(xiāo)售2564.89萬(wàn)元、1647.68萬(wàn)元，占比分別為9.63%、6.19%，分別位居第二大、第五大客戶(hù)，而當(dāng)年公司的第一大客戶(hù)為農(nóng)夫山泉，銷(xiāo)售金額僅3573.51萬(wàn)元，占比13.42%。
更值得關(guān)注的是，2021年11月，田野股份進(jìn)行了一次定增，本次發(fā)行認(rèn)購(gòu)對(duì)象合計(jì)8名，共計(jì)認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)資金總額9660萬(wàn)元，其中奈雪的茶 (深圳品道)、滬上阿姨(臻敬實(shí)業(yè)) 因看好公司發(fā)展前景，分別認(rèn)購(gòu)1200萬(wàn)股、100萬(wàn)股，而奈雪的茶隨即成為田野股份第四大股東，持股比例達(dá)到4.44%，因此可以計(jì)算公司估值在8.7億元。
界面新聞注意到，第一輪問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管層就對(duì)于奈雪的茶入股田野股份的事項(xiàng)提出4個(gè)問(wèn)題。
然而危機(jī)遠(yuǎn)不在此，受疫情等影響，下游客戶(hù)的業(yè)績(jī)下降風(fēng)險(xiǎn)正在傳導(dǎo)至上游供應(yīng)商。
根據(jù)奈雪的茶2022年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)收入20.45億元，同比下滑3.81%，經(jīng)調(diào)整業(yè)績(jī)虧損2.49億元，去年同期盈利4820萬(wàn)元。
根據(jù)審閱報(bào)告，2022年1-9月，田野股份的實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.59億元，較上年同期上升0.22%；歸母凈利潤(rùn)4202.55萬(wàn)元，較上年同期下降23.30%，主要受公司毛利率下降及管理費(fèi)用增長(zhǎng)所致。
值得注意的是，田野股份本次IPO選擇的是北交所第二項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)，“預(yù)計(jì)市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正”。
田野股份在招股書(shū)中坦言，公司受疫情影響財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法持續(xù)滿(mǎn)足上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。2022年上半年受到新冠疫情反復(fù)等不可抗力的影響，公司存在 2022年全年不滿(mǎn)足北交所第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%要求的風(fēng)險(xiǎn)。
一位不愿具名的律師向記者解讀表示，“個(gè)人理解以審核的年份披露的招股書(shū)為準(zhǔn)，假如到明年四月審核，那肯定要看2022的年報(bào)以最新披露的招股書(shū)內(nèi)容為依據(jù)，在這種情況下如果達(dá)不到很有可能更換上市標(biāo)準(zhǔn)，但2021年如果卡點(diǎn)上市那就不存在影響”。
此外，田野股份還面臨實(shí)控人持股比例非常低的風(fēng)險(xiǎn)。IPO前，公司實(shí)際控制人為姚玖志、姚久壯兄弟，二人合計(jì)持股17.78%，而第二大股東欣融食品持股10.42%。
據(jù)悉，欣融食品為欣融國(guó)際(HK.01587)控制的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，欣融國(guó)際是亞洲食品原料及添加劑行業(yè)領(lǐng)先的分銷(xiāo)商及生產(chǎn)商之一，擁有瑞士雀巢、日本三菱、美國(guó)森馨、德國(guó)瑞登梅爾、韓國(guó)三養(yǎng)、中國(guó)養(yǎng)元、中國(guó)西麥等知名企業(yè)食品添加劑、食品原料產(chǎn)品的代理權(quán)。欣融食品因看好公司發(fā)展前景，2020年12月至2021年2月通過(guò)大宗交易方式，按照2.8 元/股價(jià)格從合肥方富股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)累計(jì)買(mǎi)入公司股票2812.52萬(wàn)股。