界面宏觀
據(jù)新華社報道，中央經(jīng)濟工作會議12月15日至16日在北京舉行。每年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議是中國最高級別的經(jīng)濟形勢分析和決策會議，會議在總結(jié)今年經(jīng)濟工作、分析當下經(jīng)濟形勢的同時，也給來年經(jīng)濟工作定調(diào)。
當前，在需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力下，我國主要經(jīng)濟指標全面下行，因此會議對明年經(jīng)濟工作的總基調(diào)依然是“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”，強調(diào)保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行至關重要。要著力穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
今年的會議有不少值得重點關注的提法，包括：“因時因勢優(yōu)化疫情防控措施”、“適時實施漸進式延遲法定退休年齡政策”、“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”、“支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”、“從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大”、“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”、“推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”、“防范化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量”等等。界面宏觀整理了以下八大看點。
看點一：優(yōu)化疫情防控有新提法
在前期防疫政策優(yōu)化的基礎上，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“因時因勢優(yōu)化疫情防控措施”，加強統(tǒng)籌銜接，有序組織實施，順利度過流行期，確保平穩(wěn)轉(zhuǎn)段和社會秩序穩(wěn)定，同時要求，“保障好群眾的就醫(yī)用藥，重點抓好老年人和患基礎性疾病群體的防控，著力保健康、防重癥”。
平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生指出，11月以來，國內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，積極的一面在于經(jīng)濟向常態(tài)化回歸的進程較快，但鑒于各地防疫物資儲備不平衡、人口年齡結(jié)構(gòu)不盡相同，部分地區(qū)感染人數(shù)較快上升。本次會議關于優(yōu)化疫情防控的措辭預示著防疫政策可能根據(jù)疫情形勢進一步優(yōu)化，降低感染人次曲線上升的斜率，這將有助于緩釋企業(yè)和居民恐慌性減少經(jīng)濟活動的現(xiàn)象，進而更好平衡疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展。
看點二：適時實施漸進式延遲退休政策
在社會政策方面，會議提出，適時實施漸進式延遲法定退休年齡政策，積極應對人口老齡化少子化。
這是2020年10月中共十九屆五中全會首次提出“實施漸進式延遲法定退休年齡”以來，延遲退休的內(nèi)容首次出現(xiàn)在中央經(jīng)濟工作會議中，這或許意味著明年可能會出臺一些實質(zhì)性的延遲退休年齡的措施。
中泰證券宏觀首席分析師陳興表示，由于我國已進入深度老齡化社會，而目前偏低的退休年齡標準與人口年齡結(jié)構(gòu)特征適配性有所下降。特別是，同發(fā)達經(jīng)濟體類似發(fā)展階段相對比，我國人口年齡結(jié)構(gòu)明顯更老，在文化上很難通過美國移民模式改善人口年齡結(jié)構(gòu)的條件下，適當延遲退休年齡，并配合“完善生育支持政策體系”，將有助于緩和我國人口老齡化速度，進而支撐潛在經(jīng)濟增長水平。
看點三：促消費是擴大內(nèi)需的重點
會議對明年經(jīng)濟工作列出了五項具體任務，其中首要任務是“著力擴大內(nèi)需”，這其中“恢復和擴大消費”被擺在優(yōu)先位置。會議指出，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費。
鐘正生表示，2022年擴大內(nèi)需的重點在固定資產(chǎn)投資，包括維持基建投資高增速、多措并舉引導制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、以及11月以來對房企融資的實質(zhì)性松綁等。相比之下，今年消費刺激的力度并不強。本次會議要求“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，意味著促消費是2023年擴大內(nèi)需的重點。除了會議里提到的支持住房改善、新能源汽車和養(yǎng)老服務等消費外，重點工作可能還包括適當增加公共消費、向特定群體發(fā)放更大規(guī)模的消費券等等。
看點四：財政政策更側(cè)重規(guī)模
會議表示，積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控。要加大中央對地方的轉(zhuǎn)移支付力度，推動財力下沉，做好基層“三保”工作。
和去年的中央經(jīng)濟工作會議相比，今年的會議更側(cè)重規(guī)模（去年的是“積極的財政政策要提升效能”），這意味著明年仍會保持較大規(guī)模的赤字和專項債規(guī)模。
鐘正生指出，結(jié)合本次會議要求“保障財政可持續(xù)和地方債務風險可控”，2023年廣義財政發(fā)力的方向可能如下：一方面，中央財政加杠桿，控制地方政府新增債券尤其是專項債的額度。國家資產(chǎn)負債表研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度中國中央政府杠桿率為20.6%，未來有提升空間，預計2023年公共財政赤字率將接近甚至可能突破3%，但新增地方專項債額度可能持平于近兩年的3.65萬億元。
另一方面，借助政策性銀行等廣義財政工具加碼基建投資。本次會議指出“政策性金融要加大對符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項目的融資支持”、“優(yōu)化組合赤字、專項債和貼息等工具”。和2022 年一樣，2023年政策性銀行在補充基建項目資本金和發(fā)放配套貸款等方面將繼續(xù)扮演重要角色。
看點五：貨幣政策定調(diào)仍然較為積極
會議提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，“保持流動性合理充?！?，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領域支持力度。去年會議對貨幣政策的要求是“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”。從“靈活適度”改為“精準有力”，這意味著貨幣政策發(fā)力的方向或更加聚焦于小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領域。
鐘正生指出，回顧近年來的中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的表述，“精準”一詞曾出現(xiàn)在2020年末的中央經(jīng)濟工作會議通稿中，對應于2021年的貨幣政策是邊際收緊。正因此，今年12月政治局會議通稿公布后，市場曾有部分解讀認為貨幣政策“精準有力”的表述是“邊際收緊”的態(tài)度。
“我們認為，更需關注會議中‘保持流動性合理充?！谋硎?，這在歷史上對應于2016年、2019年、2020年和2022年，皆是貨幣政策相對寬松的年份?？傮w看，會議對2023年貨幣政策的定調(diào)仍然較為積極，貨幣政策進一步發(fā)力兼具必要性和可行性?！彼f。
紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖也表示，當前雖然疫情防控優(yōu)化了，但因全球經(jīng)濟下行對我國出口形成拖累、服務業(yè)復蘇滯后期長、地產(chǎn)修復進程較慢，公眾對疫情仍有擔憂導致生活半徑在持續(xù)收縮、企業(yè)減員導致生產(chǎn)、經(jīng)營、物流、消費短期均陷入停頓，而且2023年掣肘貨幣寬松的外部壓力減弱，為積極支持擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，提振經(jīng)濟恢復社會經(jīng)濟活力，維持合理充裕的流動性和穩(wěn)定偏低的利率環(huán)境既有必要性也有可行性。
看點六：對平臺經(jīng)濟態(tài)度轉(zhuǎn)向，回應民營企業(yè)家擔憂
會議表示，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。而去年的中央經(jīng)濟工作會議提出，要為資本設置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長。
分析師表示，會議對平臺經(jīng)濟的態(tài)度轉(zhuǎn)向，或意味著平臺經(jīng)濟迎來新的發(fā)展階段。
鐘正生表示，平臺經(jīng)濟是前期監(jiān)管政策的重點關注對象，也是民營企業(yè)的重要組成部分，對穩(wěn)定就業(yè)發(fā)揮著重要作用。從本次會議看，中央對平臺經(jīng)濟的態(tài)度已然從“防止資本無序擴張”的遏制，轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ洹按箫@身手”的支持。
粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒也認為，最高層對平臺經(jīng)濟的態(tài)度由規(guī)范監(jiān)管轉(zhuǎn)向支持發(fā)展，強調(diào)平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭的三大作用。
另外，本次會議重申切實落實“兩個毫不動搖”（毫不動搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，毫不動搖地鼓勵、支持、引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展），并從四個方面回應民營企業(yè)家的擔憂。一是，從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來；二是，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大；三是，依法保護民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益；四是，各級領導干部要為民營企業(yè)解難題、辦實事，構(gòu)建親清政商關系。
國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，總的來看，民營企業(yè)和平臺企業(yè)發(fā)展的制度“擔憂”或加快“消除”，進一步提振發(fā)展信心。針對“兩個毫不動搖”的不正確議論，中央“亮明態(tài)度，毫不含糊”，并表示要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來。進一步地，中央對平臺企業(yè)定位繼續(xù)優(yōu)化，常態(tài)化監(jiān)管下，支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中“大顯身手”，不再提及“紅綠燈”、“整改”等。
看點七：強調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟金融風險
紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖表示，會議通稿相當長的篇幅在強調(diào)防范化解經(jīng)濟金融重大風險，其中防范化解地方政府債務風險還專門強調(diào)了堅決遏制增量、化解存量，可見，太大規(guī)模的刺激不會有，走老路也不會有。推動經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)估計主要靠的是防疫優(yōu)化后經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力恢復、市場信心提振及質(zhì)量優(yōu)化，主要靠技術(shù)進步提升全要素生產(chǎn)率而非市場預期的大規(guī)模刺激措施。
“明年的重點工作應該是要放在實體經(jīng)濟上邊，只是說不會通過大水漫灌、大搞刺激來發(fā)展經(jīng)濟（傳統(tǒng)增長模式主要是托底和防風險，要關注增長的可持續(xù)性），同時不會出臺影響市場預期的收縮型政策（提振市場信心），而對發(fā)展和安全并舉的一些重點領域，政策上應該會加力支持（為了高質(zhì)量發(fā)展）。”他表示。
中泰證券宏觀首席分析師陳興也表示，會議對于風險防范尤為強調(diào)，主要關注的風險點在于房地產(chǎn)市場和地方政府債務。對于房地產(chǎn)而言，此前約束較強的政策多數(shù)已有松綁，本次會議特別提到要“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”，這或?qū)⒂欣诘禺a(chǎn)行業(yè)集中度進一步提高，龍頭企業(yè)政策扶持力度或?qū)⒏?。對于地方政府債務而言，政策依然延續(xù)“遏制增量，化解存量”的思路，短期來看城投平臺債務風險暴露可能性較小。
看點八：房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡
對于備受關注的房地產(chǎn)行業(yè)，中央經(jīng)濟工作會議指出，“要滿足行業(yè)合理融資需求”，“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。
廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，2020年以來，國家多次強調(diào)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式，但這次會議首次強調(diào)“平穩(wěn)過渡”，這或許意味著近年來的過渡有點急了。
“所謂新模式，從供給側(cè)講就是租購并舉，從群體講就是以新市民為主，從模式上講，告別土地依賴，告別三高（高杠桿、高周轉(zhuǎn)、高收益）。這些是要在長期內(nèi)實現(xiàn)的，不能畢其功于一役，激進過渡會造成風險爆發(fā)，行業(yè)大起大落?！彼f。
另外，“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”也是首次見諸于公開發(fā)表的中央文件。對此，李宇嘉表示，經(jīng)歷了這一輪深度調(diào)整，能留下來的企業(yè)，都是穩(wěn)健經(jīng)營的，堅守主業(yè)的，必須要改善其資產(chǎn)負債狀況，才能從根本上建立抵擋風險的防火墻，才能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和未來的發(fā)展。