文|巨潮 謝澤鋒
編輯|楊旭然
溢價(jià)最高超七成，一把套現(xiàn)130億元。馬云好友、浙商大佬、在國(guó)資體系中游刃有余的民營(yíng)企業(yè)家沈國(guó)軍，正在資本市場(chǎng)上演一場(chǎng)勝利大撤退。
在停牌一周后，沈國(guó)軍旗下銀泰黃金宣布易主山東黃金，轉(zhuǎn)讓價(jià)不高于130億元。
令市場(chǎng)震驚的則是，按照停牌前363億的市值計(jì)算，此次被交易的20.93%的公司股權(quán)價(jià)值約76億元，而最高130億元的交易價(jià)，最高溢價(jià)率將超過(guò)71%。
從突擊入股多家上市公司，形成銀泰系，投資菜鳥(niǎo)、網(wǎng)商銀行、螞蟻集團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)等多家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，到不斷甩賣(mài)資產(chǎn)，這位500多億身家的富豪似乎在決意徹底揮別資本市場(chǎng)。
近些年來(lái)，商業(yè)大佬們紛紛隱退，沈國(guó)軍似乎將會(huì)成為下一個(gè)?！扒鍌}(cāng)式”拋售銀泰黃金后，沈國(guó)軍隱遁江湖。在未來(lái)的中國(guó)資本市場(chǎng)中，他的名字將越來(lái)越少地出現(xiàn)。但即便是這在資本市場(chǎng)中的最后撤退，也引起了頗多的爭(zhēng)議。
銀泰黃金股價(jià)表現(xiàn)（2015年1月至今）
01 買(mǎi)入與賣(mài)出，“用腳投票”
銀泰黃金是沈國(guó)軍在A股市場(chǎng)中最后一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
15年前，沈國(guó)軍從廣州凱得手中拿下上市公司控股權(quán)后，經(jīng)過(guò)一輪輪資產(chǎn)注入，成為礦產(chǎn)領(lǐng)域新的后起之秀。
特別是2016年，將加拿大埃爾拉多黃金在國(guó)內(nèi)的三處黃金礦山購(gòu)入麾下后，銀泰黃金正式蛻變?yōu)橐越鸬V為主業(yè)的礦業(yè)公司。
目前，公司共擁有5座礦山，分別為內(nèi)蒙古玉龍礦業(yè)、青海大柴旦礦業(yè)、吉林板廟子礦業(yè)、黑河銀泰和芒市華盛金礦，其中玉龍礦業(yè)產(chǎn)出鉛鋅銀多金屬，其余四座礦山均為金礦。
今年上半年，銀泰黃金的合質(zhì)金營(yíng)收14.9億元，營(yíng)收占比為37.32%，但其利潤(rùn)貢獻(xiàn)高達(dá)65%。
2021年，銀泰黃金合質(zhì)金產(chǎn)量為7.2噸， 僅排在同行業(yè)上市公司中的第五位，但其礦產(chǎn)品位高，利潤(rùn)好。銀泰黃金整體礦山平均品位為3.6克/噸，僅略微次于西部黃金，旗下黑河銀泰金礦平均品位高達(dá)8.6克/噸，是行業(yè)中的最高水平。
高品位帶來(lái)高收益，銀泰黃金的利潤(rùn)甚至超過(guò)接盤(pán)人。去年，山東黃金的合質(zhì)金產(chǎn)量24.78噸，是銀泰的3倍多，結(jié)果虧損1.94億元，銀泰黃金反而賺了12.73億元。
今年前九月，銀泰黃金以不足山東黃金1/6的營(yíng)收規(guī)模，創(chuàng)造了后者1/3的凈利潤(rùn)，兩者的盈利能力堪稱(chēng)天壤之別。
同樣作為黃金企業(yè)，利潤(rùn)水平差距為何如此之大。從山東黃金的財(cái)報(bào)中，可以一窺究竟。
拆解財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)，“外購(gòu)金”是山東黃金第一大業(yè)務(wù)，但一年貢獻(xiàn)300多億的這筆生意，徒增規(guī)模，不到1%的毛利率，嚴(yán)重拖累了公司盈利水平。
所謂“外購(gòu)金”，即黃金公司在市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)、銀行系統(tǒng)回購(gòu)?fù)顿Y金條等，再進(jìn)行加工提純的業(yè)務(wù)。
山東黃金的冶煉加工產(chǎn)能較為強(qiáng)大，自產(chǎn)金的產(chǎn)量無(wú)法覆蓋冶煉產(chǎn)能，同步進(jìn)行外購(gòu)金加工提純，可為企業(yè)帶來(lái)一定的利潤(rùn)。
所以，一方面，沈國(guó)軍手中的金礦足夠另同行眼紅；另一方面，山東黃金也有提升自身冶煉效能的內(nèi)在需求，因此也愿意支付高溢價(jià)。
只不過(guò)，資本市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，銀泰黃金復(fù)牌當(dāng)天一度逼近跌停，六個(gè)交易日跌幅超過(guò)了20%。山東黃金的情況也是類(lèi)似，當(dāng)天大跌6%，后續(xù)連續(xù)震蕩。投資者用腳投票，對(duì)沈國(guó)軍這種“逃離式”的拋售表達(dá)了自己的態(tài)度——不信任。
02 投入與“逃亡”，“國(guó)資捕手”
若從銀泰黃金撤退后，沈國(guó)軍已無(wú)任何一家A股上市公司的控制權(quán)。
從野蠻人入侵到清倉(cāng)式大逃亡，從2000年入主寧波華聯(lián)，拿下多家上市公司，到退市、清倉(cāng)，銀泰經(jīng)歷22載風(fēng)雨，沈國(guó)軍最終萌生退意，選擇遠(yuǎn)離資本市場(chǎng)。
而沈國(guó)軍看重的大多是具有國(guó)資背景的上市資產(chǎn)，他也被冠以“國(guó)資捕手”的稱(chēng)號(hào)。
新世紀(jì)之初，在零售業(yè)實(shí)現(xiàn)原始財(cái)富積累后，銀泰投資就拿下了寧波市國(guó)資委手中的寧波華聯(lián)21.41%的股權(quán)，斬獲第一家上市平臺(tái)。
在沈國(guó)軍麾下，寧波華聯(lián)更名為銀泰股份，成為銀泰系旗下房地產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)。2007年，銀泰股份再融資25億元，并引入北京市國(guó)資為第一大股東，公司更名為京投銀泰。
此后，北京國(guó)資委成為京投銀泰話事人，并不斷注入旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)，地產(chǎn)也成為公司主業(yè)。隨著房地產(chǎn)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，自去年起，銀泰投資開(kāi)始大幅減持。該年一季度，還是第四大股東的銀泰，如今已不在十大股東之列。
新世界、武商集團(tuán)這兩個(gè)資本標(biāo)的，則上演著野蠻人入侵的戲碼。為爭(zhēng)奪控制權(quán)，沈國(guó)軍展開(kāi)與上海國(guó)資及武漢國(guó)資的“拉鋸戰(zhàn)”。
2019年一季度，沈國(guó)軍悄然伏擊新世界，成為其第八大流通股東。此后，他不斷買(mǎi)入，并和浙江國(guó)俊、昝圣達(dá)、上海綜藝等達(dá)成一致行動(dòng)關(guān)系。結(jié)盟后，一致行動(dòng)人的持股比例上升至25.22%，成為新世界第一大股東。
面對(duì)沈國(guó)軍的強(qiáng)勢(shì)逼宮，上海黃浦區(qū)國(guó)資委并未退縮，表示不愿放棄控股權(quán)。而合作不到三個(gè)月，沈國(guó)軍和昝圣等組成的聯(lián)盟就土崩瓦解，上海國(guó)資成功守住城池，依舊占據(jù)第一大股東的位置。
對(duì)于同為零售業(yè)的武商集團(tuán)，沈國(guó)軍垂涎已久。早在2003年，銀泰百貨作為戰(zhàn)略投資者參與武商集團(tuán)整合，但始終僅充當(dāng)著財(cái)務(wù)投資者的身份。
京投發(fā)展股價(jià)表現(xiàn)（2009年1月至今）
2005年-2011年，銀泰系先后發(fā)起兩次車(chē)輪戰(zhàn)式的沖擊，但最終沒(méi)能拿下武商集團(tuán)控股權(quán)。2012年，銀泰系開(kāi)始減持股份，只做二股東。截至2022年三季末，銀泰共持有上市公司15.95%的股權(quán)。
除上述企業(yè)外，沈國(guó)軍也在不斷拋售手中的股權(quán)資產(chǎn)。去年四季度開(kāi)始，銀泰置地不斷減持南都物業(yè)股份，持有股份已減至3.5%。
12月7日，湯姆貓公告稱(chēng)，第一大股東上虞朱雀計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)累計(jì)減持6%。減持完成后，其持有股份將僅剩3.99%，由第一大股東退居第五大股東。而上虞朱雀的最大的股東正是沈國(guó)軍，他持有33.34%的合伙份額。
從資本獵手到大撤退，作為白手起家的創(chuàng)一代，沈國(guó)軍敏銳地感知著經(jīng)濟(jì)氣候的變化，最終他做出了和許多朋友相同的選擇，刀槍入庫(kù)，隱退山林。
湯姆貓股價(jià)表現(xiàn)（上市至今）
03 財(cái)富與野心，“風(fēng)險(xiǎn)來(lái)的時(shí)候，機(jī)遇也來(lái)了”
北京東三環(huán)國(guó)貿(mào)橋CBD，這里車(chē)水馬龍，名流云集，更是財(cái)富和權(quán)力的交匯點(diǎn)。
一棟長(zhǎng)方體的建筑物令人矚目，長(zhǎng)安街兩側(cè)建筑限高250米，而這棟名為“銀泰中心”的主樓最高249.9米，大膽地打起擦邊球，該項(xiàng)目上了兩次國(guó)務(wù)院總理辦公會(huì)才批下來(lái)。
銀泰中心地塊原屬北京第一機(jī)床廠，但在1997年金融危機(jī)中，經(jīng)營(yíng)困難，隨即想轉(zhuǎn)讓地塊。當(dāng)時(shí)200萬(wàn)平方米的廠區(qū)，包括如今的SK大廈與建外SOHO，出價(jià)才12億，堪稱(chēng)白菜價(jià)。
沈國(guó)軍果斷下注，拿下那片地上最好的一個(gè)角，并引入五星級(jí)酒店品牌柏悅。
這是沈國(guó)軍闖蕩北京的起點(diǎn)，也讓他一戰(zhàn)成名。
2015年，全球貴金屬價(jià)格一路走低，幾乎跌至歷史最低水平。此時(shí)，沈國(guó)軍又敏銳地察覺(jué)到抄底的良機(jī)，他大舉介入金礦資產(chǎn)?！帮L(fēng)險(xiǎn)來(lái)的時(shí)候，機(jī)遇也來(lái)了，這句話真的沒(méi)錯(cuò)。”沈國(guó)軍兩次逢低買(mǎi)入，讓他大賺特賺。
在零售、地產(chǎn)、礦業(yè)等積累雄厚資本后，沈國(guó)軍將銀泰發(fā)展戰(zhàn)略定位為——“新實(shí)業(yè)”、“新投資”、“新金融”?！靶聦?shí)業(yè)”即對(duì)傳統(tǒng)實(shí)業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新變革?！靶峦顿Y”即投向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?！靶陆鹑凇眲t是要打造金融控股平臺(tái)。
此時(shí)的沈國(guó)軍野心大增，銀泰向著多元化、創(chuàng)新型的產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)邁進(jìn)。
沈國(guó)軍的生意越做越大，這背后也離不開(kāi)其深厚的人脈關(guān)系。同為浙江人，沈國(guó)軍和馬云私交甚篤，兩人于17年前在飛機(jī)上認(rèn)識(shí)，當(dāng)時(shí)的阿里成立不到6年，但馬云的名氣顯然要更大。
此后，兩人共同發(fā)起成立了“江南會(huì)”。2010年，馬云、虞鋒、沈國(guó)軍等共同發(fā)起了云鋒基金，成立小額貸款公司，為之后的網(wǎng)商銀行打下基礎(chǔ)。
2013年5月，馬云聯(lián)合沈國(guó)軍、郭廣昌和順豐、三通一達(dá)等聯(lián)成立了菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)。其中，沈國(guó)軍投入16億，占股32%，僅次于阿里。
在馬云的邀請(qǐng)下，沈國(guó)軍親自出任菜鳥(niǎo)CEO，馬云出任董事長(zhǎng)。
不到一年后，阿里巴巴宣布以53.7億港元戰(zhàn)略投資銀泰商業(yè)，持股比例不低于25％，成為僅次于沈國(guó)軍的第二大股東。
可以看到，馬云、沈國(guó)軍之間是一種利益捆綁密切的盟友關(guān)系，你中有我，我中有你。
2017年，沈國(guó)軍和馬云聯(lián)手以177億元私有化銀泰百貨，后者也被收編歸入“阿里系”陣營(yíng)。也許在那時(shí)起，沈國(guó)軍就已開(kāi)始萌生退出商業(yè)江湖的想法。和馬云一樣，沈國(guó)軍也正回到“隱介藏形，藏龍臥虎”的狀態(tài)。
只不過(guò)，他絕不會(huì)是最后一個(gè)。
04 寫(xiě)在最后
作為業(yè)界翹楚，沈國(guó)軍不乏寧波商人特有的冒險(xiǎn)和開(kāi)拓精神，更兼具審慎的思考和周密的布局。
自幼失去雙親，靠一雙手打天下，沉浮商場(chǎng)近30年，造就沈國(guó)軍隱忍和內(nèi)斂的性格。他沒(méi)有馬云口若懸河滔滔不絕的口才，沒(méi)有王健林豪情壯志般的大目標(biāo)，公開(kāi)場(chǎng)合，他總是一身精致的西裝，光鮮的裝扮，不給人任何挑出毛病的地方。
他謙卑的言行，顯得過(guò)于穩(wěn)健的舉止，刻意隱藏著內(nèi)心深處的勃勃野心。但只要看看北京東三環(huán)CBD，那棟耗資60億花費(fèi)兩年時(shí)間在長(zhǎng)安街建成的最高地標(biāo)，就足以對(duì)沈國(guó)軍的內(nèi)心世界窺得一二。
就像他曾說(shuō)的，“每個(gè)人的心中都是臥虎藏龍，釋放心中的龍和虎，到市場(chǎng)上去捕食?！?/p>