文|市值觀察

基金經(jīng)理是份苦差事——頭頂發(fā)禿、身材發(fā)福、面色發(fā)黑已然成為頂流基金經(jīng)理的典型畫像，這群在人堆里最“聰明”的人，也難逃“絕頂”的命運。

富國基金的朱少醒卻是其中一個異類。曾經(jīng)創(chuàng)造十五年二十倍的投資神話，如今年近五十的他，依舊發(fā)量健康、身材標(biāo)致、面色紅潤，可謂投資半生，歸來仍是帥哥。

不過，事情正在變化，最近三年，朱少醒手中管理的基金頹勢難挽，回報表現(xiàn)一落千丈。

這位超級明星基金經(jīng)理，也不得不開始撓頭了。

01 神話難續(xù)

三年了，朱少醒還是沒有“醒”過來。

今年以來，朱少醒掌管了17年的富國天惠成長混合，虧損達(dá)到24.50%，同類排名已經(jīng)是1678/2615，業(yè)績甚至不及滬深300的-21.20%來得好看。過去兩年21.19%的跌幅，更是被10.71%的同類平均跌幅數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在身后。

富國天惠成長混合是朱少醒手中唯一的基金，在過去的十余年里，他所有的榮耀、能力、聲譽都系于此。近年如此拉胯的表現(xiàn)，讓人很難將其與屢創(chuàng)長期業(yè)績神話的行業(yè)常青樹聯(lián)系在一起。截至目前，這只基金的規(guī)模為294.50億元，與2021年6月底408.52億元的規(guī)模相比，縮水已經(jīng)超過100億。

“十年十倍”“15年逾20倍”“A股唯一”久經(jīng)風(fēng)浪，這些標(biāo)簽加身的朱少醒怎么忽然就不行了呢？

有人說是因為他升了官。

盡管直到近兩年才因業(yè)績不佳受到外界猛烈質(zhì)疑，但是一部分投資者注意到，其實從2016年前后，朱少醒就已經(jīng)沒有那么“神奇”了。而這一時間點，與他被富國提拔為副總，進入公司高管層的時間高度重合。

2000年，朱少醒入職富國，2005年開始擔(dān)任富國天惠精選成長基金經(jīng)理。

2015年，這只基金成為創(chuàng)紀(jì)錄的“十年十倍基”，為朱少醒的升職進階鋪平了道路。

或許是管理事務(wù)讓朱少醒精力被迫分散，或許是因為投資工作的挑戰(zhàn)性有所下降，總之，在其后的幾年里，盡管富國天惠還能保持增長，但是幅度已經(jīng)有所放緩，在2015年中來到高點后，幾乎是橫盤震蕩直到2020年上漲行情的出現(xiàn)。

另一種觀點則認(rèn)為，在當(dāng)前的市場中，朱少醒注定成不了“明星”。

在2020年牛市狂歡過后，近兩年，滬深行情卻是一跌再跌。業(yè)績高速增長的“時”已經(jīng)不在，想要有上佳表現(xiàn)，只能寄希望于板塊和個股的“勢”。

于是我們看到，近些年涌現(xiàn)的投資新星，幾乎全都是靠著重倉押注個別板塊。前海開源的崔宸龍盯住新能源拿下2021年基金冠軍，2022年，萬家基金黃海用油氣煤炭這些“舊能源”大賺一筆，中銀證券白冰洋則用中成藥、原料藥殺出重圍。

很顯然，朱少醒并不熱衷于選賽道，外號“朱統(tǒng)領(lǐng)”的他，一向以悉心選股，均衡配置著稱，于是，當(dāng)市場整體萎靡不振時，各個板塊雨露均沾的朱少醒，實難逆轉(zhuǎn)乾坤。

眼下，不得時也不得勢的朱少醒，似乎已經(jīng)難以回答增長的難題。

02 長跑冠軍

基金規(guī)模大幅萎縮，賠錢的基民隔三差五張羅著要興師問罪，此刻已經(jīng)顯得有些狼狽的朱少醒，是怎么在十五年間創(chuàng)造A股第一的神話的？

個股選擇角度上，從朱少醒僅有的幾次采訪，“翻石頭”的投資策略被他最多提及。

“翻石頭”的說法來自朱少醒最為仰慕的投資大師彼得林奇——“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子一樣。翻開10塊石頭，可能只會找到一只，翻開20塊石頭可能找到兩只?！?/p>

朱少醒看重對個股的研究，擅長挖掘各大賽道中具有長期成長性的個股，找到那些讓他有所收獲的“石頭”。

從來不發(fā)新產(chǎn)品，朱少醒會把所有被他選中的股票放進“唯一的籃子”中，并且無論是牛熊，永遠(yuǎn)滿倉位運行。然后擴大公司篩選范圍，翻找下一塊“石頭”。

這種極致的選股策略，使得朱少醒持倉呈現(xiàn)出兩個特點：

一是板塊配置非常均衡。各個行業(yè)、各個風(fēng)格的都能在他的組合中見到。

二是長期持倉那些被看中的個股，讓基金表現(xiàn)大致與大盤同頻。雨露均沾式的行業(yè)布局和滿倉運行的慣性，讓朱少醒的基金更像是大盤的放大器，大起大落是常態(tài)。

2008年，金融危機期間，市場不斷下探，朱少醒選擇提前割肉減倉，卻剛好錯過了上揚的拐點，年內(nèi)富國天惠回撤幅度達(dá)58.9%。

2015年大跌45.9%。

2022年以來的回撤也達(dá)到了24.50%。

以及被他自己稱為投資生涯犯過最大錯誤的上海家化。

由于此前已重倉上海家化多年，期間盈利表現(xiàn)不錯，使得朱少醒對其業(yè)績始終“心存幻想”，導(dǎo)致2015年未能及時減倉，嚴(yán)重拖累了當(dāng)年的投資業(yè)績。

順流而下，他知道如何沖在最前面，逆流而上，他的辦法一直不多。

“不知道你有沒有看過一本書上的說法，小孩畫畫通常有兩種完全不同的狀態(tài)：有的小孩邊畫邊撕，畫完就撕；還有的小孩畫好了，稍好一些好的保存在那邊?？赡艿阶詈?，所有的畫里，畫得更好的是前者?！敝焐傩押軔塾眯『嫯嫷谋扔鱽碜C明自己沒錯。

好在A股市場縱使是反復(fù)無常，卻也屢屢能創(chuàng)造出狂歡奇跡，朱少醒雖然不能力挽狂瀾，但勝在堅持和專注，十七年不易他人之手，鮮少開副本的他，還是在三輪高潮中，推上了歷史級別的光榮榜。

03 “羅素的火雞”

英國哲學(xué)家羅素提出過一個“火雞問題”。

有一只聰明的火雞，它發(fā)現(xiàn)每天早上九點，農(nóng)婦會準(zhǔn)時來到雞舍喂食。它向其他火雞宣布了這條偉大的定理：上午九點農(nóng)婦的到來就意味著大餐的到來。

此后十個月里，這只火雞被奉若神明，因為這條定理每一次都應(yīng)驗，直到感恩節(jié)的那個早上——火雞再一次等來了農(nóng)婦，這一次，它們自己成了大餐。

基民望著基金經(jīng)理，就如同火雞望著農(nóng)婦。

2020年底，張坤成為中國第一位公募基金管理規(guī)模逾千億的基金經(jīng)理，在他之后，劉彥春、葛蘭等基金領(lǐng)域的超級明星輪番站上千億的山巔，享受著基民們的頂禮膜拜。

可幾番大震蕩過后，千億規(guī)模的榮耀已化作過眼云煙。而即便強如朱少醒，屹立頂峰十余載，如今同樣無法給基民一個確定的承諾。

“站在當(dāng)前的時點去分析短期的市場環(huán)境，我們的確挺難推出樂觀的結(jié)論?！?/p>

1973年出生的朱少醒，順風(fēng)行船至“知天命”的年紀(jì)，他似乎才開始領(lǐng)悟到天命不可知的道理。

走出漂亮曲線的股票可能明天就掉頭向下，創(chuàng)造奇跡的基金經(jīng)理也可能忽然迷失。過去似乎與未來相互關(guān)聯(lián)，卻不能為事物的發(fā)展修好固定的軌道。

2008年，在朱少醒的失意時刻，一位名叫季占柱的基民豪擲200萬，購入183.74萬份富國天惠，成為朱少醒手下基金的第三大持有人。到2020年的12年間，季占柱從未賣出，這12年間，朱少醒為他賺了1200萬，而到了讓朱少醒開始一蹶不振的2021年，季占柱卻悄然退出了十大持有人的名單。

這樣與基金增長曲線和基金經(jīng)理歷史表現(xiàn)一反其道的選擇，鮮有人能做到。

朱少醒的“感恩節(jié)”到了嗎？

至少他不這么認(rèn)為。為了適應(yīng)眼下市場的劇烈變化，朱少醒開始變得不像過去的自己了。

朱少醒開始頻繁調(diào)研。

因為調(diào)研不夠而一度錯過茅臺，當(dāng)時，比起打了幾百個電話的同行們，朱少醒的團隊給經(jīng)銷商打去的電話只有個位數(shù)。而到了2022年，朱少醒的名字卻開始頻繁出現(xiàn)在各大公司的調(diào)研名單中，不到一年的調(diào)研次數(shù)甚至超過了過去幾年的總和。

選股偏愛長跑的他，在倉位調(diào)整上開啟了沖刺模式。

今年三季度，朱少醒的持股發(fā)生了顯著的變化——邁瑞醫(yī)療重回前十重倉股，鄭煤機、雅克科技則成為重倉名單的新客。

醫(yī)療器材、煤礦機械、光刻機……朱少醒裝進籃子的新物件，無一不是當(dāng)下的熱門題材。盡管朱少醒認(rèn)為市場環(huán)境并不會在短期發(fā)生顯著的變化，但是在業(yè)績掙扎的當(dāng)下，此番向趨勢妥協(xié)，未嘗不是明智之選。

當(dāng)“千億頂流”或者“十五年唯一”“比肩巴菲特”成為投資界的“定理”，或許只有那些被捧上神壇的基金經(jīng)理們選擇不去相信，才能使自己和信任自己的客戶，不至于整整齊齊地成為下一頓“感恩節(jié)大餐”。