文|DataEye研究院

時(shí)值年終，A股游戲股全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？年初定下的KPI完成了嗎？財(cái)經(jīng)匯今天全面盤(pán)點(diǎn)A股游戲股。

從奇葩事件、股價(jià)、PE、業(yè)績(jī)、行業(yè)風(fēng)口等角度，我們看看A股游戲股今年表現(xiàn)究竟如何？誰(shuí)是優(yōu)等生?誰(shuí)是差生？

游戲財(cái)經(jīng)匯選取了19家A股游戲上市公司：三七互娛、吉比特、完美世界、世紀(jì)華通、昆侖萬(wàn)維、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、掌趣科技、冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、中青寶、浙數(shù)文化、富春股份、星輝娛樂(lè)、凱撒文化、游族網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、姚記科技。

01 “奇葩”事件盤(pán)點(diǎn)：三七、完美、吉比特均上榜

今年以來(lái)，A股游戲股貢獻(xiàn)了不少“奇葩”事件，游戲財(cái)經(jīng)匯從中精選出10件具有代表性的“奇葩事件”。

像中青寶一向是輿論關(guān)注中心，一年之內(nèi)多次登上熱搜，更是貢獻(xiàn)了多起“奇葩”事件， “濃眉大眼”的A股游戲龍頭吉比特、完美世界、世紀(jì)華通年內(nèi)也上演了奇葩事件。

奇葩事件1：世紀(jì)華通《慶余年》被《逆水寒》手游“罵”？

今年5月，《逆水寒》手游在其官微發(fā)布文章《我們從慶余年手游的暴死中學(xué)到了什么》。

文章指出《慶余年》日下載量嚴(yán)重下滑，已經(jīng)“涼爽的”，并表示游戲之所以走到這一步，是因?yàn)殚_(kāi)發(fā)者不想進(jìn)步，用傳統(tǒng)的“換皮逼氪”的方式來(lái)操作游戲，所以被高等級(jí)玩家拋棄。

盛趣高層回應(yīng)稱(chēng)“每個(gè)產(chǎn)品都有高潮和低谷，而慶余年還是一款月流水過(guò)億的產(chǎn)品?！薄赌嫠肥钟喂傥㈦S后便刪除了這篇文章。

從結(jié)果上來(lái)看，兩家公司最終和解。但近年頹靡的世紀(jì)華通如果想重返一線，還是要拿出可以服眾的作品。

奇葩事件2：中青寶因“強(qiáng)制員工五一加班”沖上熱搜，節(jié)后董事長(zhǎng)“引咎辭職”。

五一假期前，中青寶因?yàn)閺?qiáng)制員工加班，以及如“想要打爆你們所有的人”，“不服的馬上炒掉”等不當(dāng)言論，登上熱搜。

此事曝光，中青寶公開(kāi)致歉，董事長(zhǎng)李瑞杰辭去公司董事長(zhǎng)職務(wù)，由其子——94年出生的李逸倫接任。不過(guò)李瑞杰仍將在中青寶擔(dān)任戰(zhàn)略發(fā)展部部長(zhǎng)職位，李瑞杰、張?jiān)葡挤驄D依然是中青寶的實(shí)際控制人。

奇葩事件3：史玉柱回歸研發(fā)一線，親自監(jiān)制《原始征途》。

9月初，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱決定重返研發(fā)一線、推遲《原始征途》原定于9月21日公測(cè)。公開(kāi)信息顯示，截至測(cè)試當(dāng)天，史玉柱已參與研發(fā)108天，累計(jì)提出473條研發(fā)修改意見(jiàn)。

12月15日，《原始征途》進(jìn)行終極測(cè)試。巨人網(wǎng)絡(luò)官方表示，當(dāng)日晚間20點(diǎn)25分，《原始征途》終極測(cè)試達(dá)成單區(qū)突破十萬(wàn)人目標(biāo)。

奇葩事件4：完美世界4億完成出售海外業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)上半年超三成歸母凈利潤(rùn)。

在其他游戲公司加速出海之際，完美世界卻反其道而行之。

2022年上半年，完美世界完成出售美國(guó)研發(fā)工作室及相關(guān)歐美本地發(fā)行團(tuán)隊(duì)，確認(rèn)處置收益約4億元，占完美世界上半年歸母凈利潤(rùn)（11.37億元）的35%。

奇葩事件5：吉比特拿出三個(gè)季度凈利潤(rùn)豪氣分紅，3成流入董事長(zhǎng)口袋。

在三季報(bào)發(fā)布后，吉比特披露了利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），約占公司前三季度凈利潤(rùn)（10.12億元）的99%以上，等于說(shuō)吉比特一口氣將三個(gè)季度的利潤(rùn)全部分光。

值得關(guān)注的是，吉比特實(shí)控人、董事長(zhǎng)盧竑巖持股約30.1%，通過(guò)此次分紅，盧竑巖一人便獲得約3.03億元的現(xiàn)金。此外，吉比特副董事長(zhǎng)陳拓琳、黃志輝等前十大股東也能獲得約1.55億元的分紅。

奇葩事件6：中青寶董事長(zhǎng)辦“元宇宙”婚禮，被網(wǎng)友吐槽像QQ炫舞。

今年10月，中青寶新上任的90后董事長(zhǎng)舉辦“元宇宙”婚禮，賓客可以充值金幣“隨份子”，還能線上獲取婚禮喜糖，這場(chǎng)“元宇宙婚禮”有數(shù)千人線上觀禮，但也遭到網(wǎng)友吐槽“這不就是 QQ炫舞結(jié)婚的場(chǎng)景嗎”。

奇葩事件7：傳奇IP糾紛案敗訴，愷英網(wǎng)絡(luò)被判4.8億連帶清償，全年凈利潤(rùn)會(huì)受牽連。

愷英網(wǎng)絡(luò)傳奇IP商事糾紛案于今年9月落幕，愷英網(wǎng)絡(luò)被判4.8億連帶清償。

愷英網(wǎng)絡(luò)公告稱(chēng)預(yù)計(jì)本次判決金額會(huì)相應(yīng)減少公司2022年的歸母凈利潤(rùn)，但公司目前資金充裕，該事項(xiàng)的影響在可控范圍內(nèi)。

奇葩事件8：游族網(wǎng)絡(luò)原實(shí)控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結(jié)。

近日，因涉及債務(wù)清償糾紛，游族網(wǎng)絡(luò)原實(shí)控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結(jié)。

上述三名股東累計(jì)已被凍結(jié)股份1.13億股，占其所持股份比例的100%，占公司總股本的12.34%。

在游族網(wǎng)絡(luò)原實(shí)控人林奇離世后，游族網(wǎng)絡(luò)無(wú)論是股價(jià)還是業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅下滑。

奇葩事件9：凱撒文化子公司天上友嘉被調(diào)查，疑似涉嫌詐騙及非法集資。

據(jù)游戲日?qǐng)?bào)報(bào)道，今年7月，公安機(jī)關(guān)對(duì)天上友嘉進(jìn)行調(diào)查，主要由于公司鏈游、WEB3融資金額過(guò)大，天上友嘉部分員工被異地執(zhí)法單位定義為詐騙及非法集資。

此事也對(duì)凱撒文化造成了不小的影響。前三季度，凱撒文化收入下滑25%，扣非歸母凈利轉(zhuǎn)盈為虧，股價(jià)也幾乎腰斬。

奇葩事件10：冰川網(wǎng)絡(luò)海外失利產(chǎn)品轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)竟大獲成功。

上半年，冰川網(wǎng)絡(luò)的爆款產(chǎn)品《圣魂紛爭(zhēng)》實(shí)際上屬于“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”。其海外版《X-HERO》于2020年登陸海外市場(chǎng)，公司砸了上千萬(wàn)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，但產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，2021全年虧損6000萬(wàn)。

隨后，冰川網(wǎng)絡(luò)對(duì)《圣魂紛爭(zhēng)》進(jìn)行了產(chǎn)品策略調(diào)整，產(chǎn)品上線了休閑游戲副玩法，并依靠副玩法買(mǎi)量。

這次產(chǎn)品調(diào)整大獲成功，冰川網(wǎng)絡(luò)《圣魂紛爭(zhēng)》上半年收入達(dá)6.37億元，直接帶動(dòng)冰川網(wǎng)絡(luò)收入翻了3倍。

02 資本市場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)：冰川、愷英成為唯二上漲的游戲股，4成公司PE不到25倍

1、股價(jià)走勢(shì)：冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價(jià)跌幅超過(guò)30%。

從今年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，A股游戲股整體表現(xiàn)低迷。

年初至今，19支游戲股只有2家（冰川網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)）上漲，其余17家公司股價(jià)出現(xiàn)不同程度下滑，超過(guò)6成股價(jià)跌幅超過(guò)30%，曾經(jīng)的A股游戲一哥世紀(jì)華通跌幅最大，跌幅超過(guò)50%。

來(lái)源：wind；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022年12月20日收盤(pán)

今年股價(jià)唯二上漲的游戲股：冰川網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)，兩家公司年初至今漲幅分別為22.41%和12.54%，年內(nèi)最高漲幅分別超60%和40%。兩家公司股票從今年年初以來(lái)的走勢(shì)如下：

圖：冰川網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)年初至今股價(jià)走勢(shì)；來(lái)源：雪球

不難發(fā)現(xiàn)，冰川網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)今年以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)驚人的相似！

在一季報(bào)發(fā)布前，兩家公司股價(jià)持續(xù)下跌，一季報(bào)發(fā)布后股價(jià)開(kāi)始大幅上漲，隨后股價(jià)在高位徘徊，近期股價(jià)有所回落。

具體來(lái)看，冰川網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)股票止跌的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是一季報(bào)發(fā)布，根本原因在于Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，冰川網(wǎng)絡(luò)Q1收入翻了3倍，接近21年全年，愷英網(wǎng)絡(luò)Q1收入翻了1倍，接近21年全年的45%。

兩家公司半年報(bào)、三季報(bào)表現(xiàn)不錯(cuò)，甚至可以說(shuō)超預(yù)期，故兩家公司股價(jià)始終在高位徘徊，近期受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及大盤(pán)股價(jià)變化的影響有所回落。

可見(jiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然是股價(jià)上行的核心驅(qū)動(dòng)力，超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將直接推動(dòng)股價(jià)大漲。

今年跌幅最大的三支游戲股：世紀(jì)華通、凱撒文化、寶通科技，三家公司年初至今跌幅均超過(guò)50%。三家公司股票從今年年初以來(lái)的走勢(shì)如下：

圖：世紀(jì)華通、凱撒文化、寶通科技年初至今股價(jià)走勢(shì)；來(lái)源：雪球

三支游戲股的股價(jià)走勢(shì)非常接近：年初就開(kāi)啟了下跌模式，7-8月股價(jià)有所反彈，9月起股價(jià)繼續(xù)下跌并摸到年內(nèi)低點(diǎn)附近，11月以來(lái)，受游戲板塊政策利好，股價(jià)有所反彈。

而三家公司股價(jià)暴跌的根本原因，

第一，業(yè)績(jī)不及預(yù)期，收入、歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下滑。

今年前三季度，世紀(jì)華通收入同比下滑15%，扣非歸母凈利下滑超40%；凱撒文化收入暴跌25%，扣非歸母凈利由盈轉(zhuǎn)虧，虧損金額達(dá)8000萬(wàn)元；寶通科技收入雖同比增長(zhǎng)，但扣非歸母凈利同比下滑超60%。

第二，公司業(yè)務(wù)線條較多，不夠?qū)Ｗ?、不夠聚焦?/p>

比如，世紀(jì)華通旗下?lián)碛杏螒?、IDC、汽車(chē)零配件三大業(yè)務(wù)，今年“現(xiàn)金奶?！庇螒驑I(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑。

2、估值：三七PE估值最低，4成公司滾動(dòng)市盈率不到25倍

目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。

若從市盈率來(lái)看，截至12月20日收盤(pán)，8家A股游戲股平均市盈率不到25倍，其中三七互娛滾動(dòng)市盈率只有11倍，姚記科技、愷英網(wǎng)絡(luò)滾動(dòng)市盈率在14倍左右，可以說(shuō)部分A股游戲股被嚴(yán)重低估。

數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022年12月20日收盤(pán)；無(wú)市盈率企業(yè)即虧損

值得關(guān)注的是，三七互娛估值處于歷史低位，只有11倍PE，相比港股游戲股也是非常低的估值。

今年唯二上漲的游戲股，冰川網(wǎng)絡(luò)目前滾動(dòng)市盈率高達(dá)120倍，愷英網(wǎng)絡(luò)不到15倍，相對(duì)來(lái)說(shuō)，愷英網(wǎng)絡(luò)的估值更低、“性?xún)r(jià)比”更高。

而跌幅最大的三支游戲股目前估值整體偏高。凱撒文化市盈率為負(fù)數(shù)，世紀(jì)華通目前滾動(dòng)市盈率接近100，寶通科技估值相對(duì)最低，但也超過(guò)了30。

小結(jié)：

從今年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，A股游戲股整體表現(xiàn)低迷，冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價(jià)跌幅超過(guò)30%。若從市盈率來(lái)看，目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。

03 業(yè)績(jī)盤(pán)點(diǎn)：冰川愷英領(lǐng)漲，四成公司營(yíng)收正增長(zhǎng)

從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，哪些A股游戲股2022年表現(xiàn)較佳？我們選取營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速以及ROE等指標(biāo)。

1、收入增速：約4成公司營(yíng)收正增長(zhǎng)，冰川營(yíng)收增長(zhǎng)接近300%，愷英、浙數(shù)文化增長(zhǎng)超70%

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

從收入增速來(lái)看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司營(yíng)收保持正向增長(zhǎng)，11家公司營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑。

總的來(lái)說(shuō)，部分中腰部游戲股今年收入保持較快增長(zhǎng)，三七、完美、世紀(jì)華通等頭部游戲股收入出現(xiàn)下滑，吉比特一向平穩(wěn)，但增速平平。

收入增幅最大的是此前默默無(wú)聞的冰川網(wǎng)絡(luò)，前三季度，該公司總營(yíng)收較去年同期翻了近3倍。其次是浙數(shù)文化和愷英網(wǎng)絡(luò)，兩家公司營(yíng)收同比增幅也均超過(guò)70%。

8家公司收入保持正向增長(zhǎng)主要源于以下六方面的原因：

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

第一，去年同期基數(shù)較低，比如冰川網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、星輝娛樂(lè)、愷英網(wǎng)絡(luò)等。

第二，爆款產(chǎn)品發(fā)力，比如冰川網(wǎng)絡(luò)、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)。

第三，老產(chǎn)品流水穩(wěn)健，比如愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)。

第四，非游戲業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，比如浙數(shù)文化、星輝娛樂(lè)、寶通科技。

第五，海外收入大幅增長(zhǎng)，比如冰川網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳。

根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，冰川網(wǎng)絡(luò)旗下《X-HERO》9月首次入圍中國(guó)手游海外收入榜TOP30，位列第26名，相應(yīng)地，9月冰川網(wǎng)絡(luò)位列中國(guó)游戲廠商出海收入第22名，排名上升23名。

第六，會(huì)計(jì)政策調(diào)整，比如吉比特。

11家公司收入出現(xiàn)下滑主要源于以下六方面的原因：

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

排在前三名的原因是：

第一，老產(chǎn)品收入自然回落，未有重磅新游接續(xù)。比如，三七互娛、世紀(jì)華通、完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)、凱撒文化等10家公司。

第二，產(chǎn)品上線延期或集中于Q4，收入確認(rèn)存在一定滯后性。比如，三七互娛、完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)等四家公司

第三，業(yè)務(wù)調(diào)整。比如游族網(wǎng)絡(luò)、掌趣科技、凱撒文化、完美世界四家公司。

2、凈利潤(rùn)：約4成公司扣非歸母凈利正增長(zhǎng)，冰川增長(zhǎng)超400%，愷英增長(zhǎng)超100%

從扣非歸母凈利增速來(lái)看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司保持正向增長(zhǎng)，11家公司扣非歸母凈利同比出現(xiàn)下滑。

其中，增幅最大的依然還是冰川網(wǎng)絡(luò)，前三季度，冰川網(wǎng)絡(luò)扣非歸母凈利潤(rùn)約8088萬(wàn)元，同比翻了4倍以上。愷英網(wǎng)絡(luò)漲幅位列第二名。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

冰川網(wǎng)絡(luò)扣非歸母凈利大幅增長(zhǎng)主要由于爆款新游拉動(dòng)。年內(nèi)，冰川網(wǎng)絡(luò)接連上線了好幾款爆款游戲，借助副游戲營(yíng)銷(xiāo)法，三款游戲大爆。

而愷英網(wǎng)絡(luò)扣非歸母凈利大幅增長(zhǎng)主要由于《原始傳奇》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款傳奇游戲表現(xiàn)良好。

某知情人士告訴游戲財(cái)經(jīng)匯，今年是傳奇游戲的大年，傳奇買(mǎi)量很火、直播做的也很好，傳奇游戲廠商主要買(mǎi)老一批的傳奇玩家，今年年中的時(shí)候，是廠商買(mǎi)量成本比較低的時(shí)點(diǎn)。

3、ROE

ROE（凈資產(chǎn)收益率）主要反映股東權(quán)益的收益水平。ROE越高，說(shuō)明股東投資該公司帶來(lái)的收益越高，若將公司比喻成“賺錢(qián)機(jī)器”，這臺(tái)機(jī)器也就運(yùn)轉(zhuǎn)更高效。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

從ROE的角度，我們發(fā)現(xiàn)吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界、姚記科技五家公司的ROE超過(guò)了10%，吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)兩家ROE超過(guò)了20%。

而在前文，我們提到目前吉比特的估值也較低，只有18倍。

綜合收入增速、凈利潤(rùn)增速以及ROE等指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股三七互娛、完美世界、吉比特，腰部游戲股愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)在2022年表現(xiàn)較為突出，堪稱(chēng)今年最亮眼的游戲股。

小結(jié)：

綜合收入增速、凈利潤(rùn)增速以及ROE等指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股三七互娛、完美世界、吉比特，腰部游戲股愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)在2022年表現(xiàn)較為突出，堪稱(chēng)今年最亮眼的游戲股。

04 A股游戲股新風(fēng)口盤(pán)點(diǎn)：微信小游戲、副玩法營(yíng)銷(xiāo)和出海

回首2022年，游戲行業(yè)有哪些新風(fēng)口？又有哪些A股游戲股把握住了機(jī)遇？

第一個(gè)風(fēng)口：微信小游戲。代表公司：三七互娛。

微信小游戲是今年的一大風(fēng)口。

目前，微信小游戲開(kāi)發(fā)者數(shù)量已達(dá)到10萬(wàn)+，月流水千萬(wàn)級(jí)游戲款數(shù)同比+50%。

DataEye數(shù)據(jù)顯示，2022上半年參與買(mǎi)量的小游戲數(shù)量持續(xù)攀升，環(huán)比2021下半年增長(zhǎng)4倍。特別是2022第二季度平均游戲數(shù)，又較第一季度近乎翻倍。

三七互娛抓住微信小游戲風(fēng)口，目前《叫我大掌柜》穩(wěn)居小游戲暢銷(xiāo)榜TOP5，留存率高于APP端。

三七是業(yè)內(nèi)較早入局微信小游戲的游戲公司。微信小游戲?qū)θ哂螒蚴杖氲睦瓌?dòng)作用顯而易見(jiàn)。

三七在小游戲平臺(tái)表現(xiàn)最好的產(chǎn)品屬《叫我大掌柜》，該游戲于去年下半年上線微信小程序。以12月21號(hào)微信小游戲暢銷(xiāo)榜為例，《叫我大掌柜》位列小游戲暢銷(xiāo)榜第4名。

《叫我大掌柜》小游戲負(fù)責(zé)人許少鵬11月公開(kāi)表示，《叫我大掌柜》今年的流水與用戶(hù)活躍數(shù)一直都是呈正向增長(zhǎng)趨勢(shì)，小游戲的長(zhǎng)線留存率優(yōu)于APP端。

而根據(jù)三七此前發(fā)布的公告，截至2022年4月，《叫我大掌柜》來(lái)自小程序用戶(hù)貢獻(xiàn)的流水占比30%以上。

第二個(gè)風(fēng)口：副玩法營(yíng)銷(xiāo)。代表公司：冰川網(wǎng)絡(luò)。

副玩法營(yíng)銷(xiāo)，即在產(chǎn)品上植入休閑副玩法，以休閑副玩法作為買(mǎi)量素材，加大產(chǎn)品受眾面。

休閑游戲的買(mǎi)量成本會(huì)普遍比中重度游戲買(mǎi)量成本低60%甚至更高，因而采用該玩法可以實(shí)現(xiàn)以小博大，可以用較低的成本博取最大的利益。

今年副玩法營(yíng)銷(xiāo)玩的最好的莫過(guò)于冰川網(wǎng)絡(luò)。

今年以來(lái)，冰川網(wǎng)絡(luò)旗下產(chǎn)品《圣魂紛爭(zhēng)》、《X-HERO》、《超能世界》，依托副玩法營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)迅速出圈，收入大幅提升。

財(cái)報(bào)顯示，22年上半年，《圣魂紛爭(zhēng)》收入6.37億元，收入占公司游戲業(yè)務(wù)收入的比例77.69%，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用僅約1.26億元。

隨后，冰川網(wǎng)絡(luò)將《圣魂紛爭(zhēng)》的打法成功復(fù)制到《X-HERO》和《超能世界》。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度，冰川網(wǎng)絡(luò)總營(yíng)收12.52億元，較去年同期翻了近3倍，扣非歸母凈利潤(rùn)約8088萬(wàn)元，同比翻了4倍以上。

未來(lái)冰川網(wǎng)絡(luò)有望依靠這套打法，繼續(xù)復(fù)制一些收入不錯(cuò)的游戲。

但目前國(guó)內(nèi)江娛互動(dòng)、震游科技、FUNPLUS等廠商已經(jīng)入局副玩法營(yíng)銷(xiāo)，這也導(dǎo)致休閑游戲買(mǎi)量?jī)r(jià)格大幅提高。但其他廠商摸索跟進(jìn)需要一定時(shí)間，參考冰川摸索這套打法的時(shí)間，可能需要半年到一年。

第三個(gè)風(fēng)口：出海。代表公司：三七互娛、神州泰岳（殼木）等。

2022年以來(lái)，國(guó)家新聞出版署只發(fā)放了6次，共計(jì)384個(gè)游戲版號(hào)，數(shù)量較2021年接近腰斬。

在版號(hào)收緊的情況下，游戲出海依然是大勢(shì)所趨，甚至是部分廠商的“救命稻草”。

部分公司抓住了出海的機(jī)會(huì)，收入大幅提升。

代表公司1：三七互娛。

今年以來(lái)，三七海外收入排名大幅提升。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，三七海外收入排名已從10名開(kāi)外躋身前五，今年9、10、11月排名已殺入榜單Top3。

老產(chǎn)品方面，得益于三七的持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力，兩款SLG產(chǎn)品流水仍處于上升階段，產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)狀態(tài)及表現(xiàn)較佳。

目前，三七海外收入主要仰仗兩款SLG產(chǎn)品《Puzzles &Survival》和《Puzzles & Conquest》。

根據(jù)易娛官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，今年1-11月，《Puzzles &Survival》總流水達(dá)34.2億，上線以來(lái)累計(jì)流水已達(dá)59.2億，《Puzzles &Conquest》最高單月流水超5500萬(wàn)，累計(jì)流水達(dá)14億。

除了兩大拳頭產(chǎn)品，三七今年發(fā)行的螞蟻題材SLG產(chǎn)品《Ant Legion》，截至2022年11月，最高單月流水超3700萬(wàn)，累計(jì)流水已達(dá)3億。

目前來(lái)看，三七在海外已經(jīng)找準(zhǔn)了自己的節(jié)奏。在三七國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)收入小幅下降的情況下，海外收入做好“補(bǔ)位”，海外市場(chǎng)成為三七互娛重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

代表公司2：神州泰岳（殼木）

A股游戲股中，除了三七，神州泰岳（殼木）海外業(yè)務(wù)較為出色，公司過(guò)半收入來(lái)自海外。

神州泰岳主攻海外市場(chǎng)，旗下產(chǎn)品不多，但產(chǎn)品生命周期較長(zhǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，神州泰岳上半年海外收入達(dá)15.93億元，占總收入的65.01%。

兩大拳頭產(chǎn)品收入表現(xiàn)依然穩(wěn)健，2019年上線的《Age of Origins（旭日之城）》上半年收入達(dá)10.37億元，2016年上線的《War and Order（戰(zhàn)火與秩序）》上半年收入達(dá)5.37億元。

而神州泰岳21年初上線的《Infinite Galaxy》上半年收入達(dá)1.17億元。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

小結(jié)：

回首2022年，游戲行業(yè)有微信小游戲、副玩法營(yíng)銷(xiāo)和出海三大新風(fēng)口，三七、冰川網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳等A股游戲股把握住了機(jī)遇，業(yè)績(jī)得到大幅提升。

05 總結(jié)

（一）“奇葩”事件盤(pán)點(diǎn)：

奇葩事件1：世紀(jì)華通《慶余年》被《逆水寒》手游“罵”？

奇葩事件2：中青寶因“強(qiáng)制員工五一加班”沖上熱搜，節(jié)后董事長(zhǎng)“引咎辭職”。

奇葩事件3：史玉柱回歸研發(fā)一線，親自監(jiān)制《原始征途》。

奇葩事件4：完美世界4億完成出售海外業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)上半年超三成歸母凈利潤(rùn)。

奇葩事件5：吉比特拿出三個(gè)季度凈利潤(rùn)豪氣分紅，3成流入董事長(zhǎng)口袋。

奇葩事件6：中青寶董事長(zhǎng)辦“元宇宙”婚禮，被網(wǎng)友吐槽像QQ炫舞。

奇葩事件7：傳奇IP糾紛案敗訴，愷英網(wǎng)絡(luò)被判4.8億連帶清償，全年凈利潤(rùn)會(huì)受牽連。

奇葩事件8：游族網(wǎng)絡(luò)原實(shí)控人林奇三名子女所持10.23%股份被司法凍結(jié)。

奇葩事件9：凱撒文化子公司天上友嘉被調(diào)查，疑似涉嫌詐騙及非法集資。

奇葩事件10：冰川網(wǎng)絡(luò)海外失利產(chǎn)品轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)竟大獲成功。

（二）資本市場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)：

1、股價(jià)走勢(shì)：冰川、愷英成為唯二上漲游戲股，6成公司股價(jià)跌幅超過(guò)30%

來(lái)源：wind；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022年12月20日收盤(pán)

2、估值：三七PE估值最低，4成公司滾動(dòng)市盈率不到25倍

目前A股游戲股估值整體處于歷史較低水平，半數(shù)游戲股的市盈率保持在10-30之間。

截至12月20日收盤(pán)，8家A股游戲股平均市盈率不到25倍，可以說(shuō)部分A股游戲股被嚴(yán)重低估。

數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球，注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2022年12月20日收盤(pán)；無(wú)市盈率企業(yè)即虧損

（三）業(yè)績(jī)盤(pán)點(diǎn)：

1、收入增速：約4成公司營(yíng)收正增長(zhǎng)，冰川營(yíng)收增長(zhǎng)接近300%，愷英、浙數(shù)文化增長(zhǎng)超70%

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

從收入增速來(lái)看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司營(yíng)收保持正向增長(zhǎng)，11家公司營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑。

2、凈利潤(rùn)：約4成公司扣非歸母凈利實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，冰川增長(zhǎng)接近400%，愷英增長(zhǎng)超100%

從扣非歸母凈利增速來(lái)看，2022年前三季度，19家公司中只有8家公司保持正向增長(zhǎng)，11家公司扣非歸母凈利同比出現(xiàn)下滑。

其中，增幅最大的依然還是冰川網(wǎng)絡(luò)，前三季度，冰川網(wǎng)絡(luò)扣非歸母凈利潤(rùn)約8088萬(wàn)元，同比翻了4倍以上。愷英網(wǎng)絡(luò)漲幅位列第二名。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

3、ROE

從ROE的角度，我們發(fā)現(xiàn)吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界、姚記科技五家公司的ROE超過(guò)了10%，吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)兩家ROE超過(guò)了20%。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)；游戲財(cái)經(jīng)匯制圖

（四）A股游戲股新風(fēng)口盤(pán)點(diǎn)

第一個(gè)風(fēng)口：微信小游戲。代表公司：三七互娛。

三七互娛抓住微信小游戲風(fēng)口，目前《叫我大掌柜》穩(wěn)居小游戲暢銷(xiāo)榜TOP5，留存率高于APP端。

第二個(gè)風(fēng)口：副玩法營(yíng)銷(xiāo)。代表公司：冰川網(wǎng)絡(luò)。

副玩法營(yíng)銷(xiāo)，即在產(chǎn)品上植入休閑副玩法，以休閑副玩法作為買(mǎi)量素材，加大產(chǎn)品受眾面。

今年副玩法營(yíng)銷(xiāo)玩的最好的莫過(guò)于冰川網(wǎng)絡(luò)。

今年以來(lái)，冰川網(wǎng)絡(luò)旗下產(chǎn)品《圣魂紛爭(zhēng)》、《X-HERO》、《超能世界》，依托副玩法營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)迅速出圈，收入大幅提升。

第三個(gè)風(fēng)口：出海。代表公司：三七互娛、神州泰岳（殼木）等。

在版號(hào)收緊的情況下，游戲出海依然是大勢(shì)所趨，甚至是部分廠商的“救命稻草”。

部分公司抓住了出海的機(jī)會(huì)，收入大幅提升。

代表公司1：三七互娛。

今年以來(lái)，三七海外收入排名大幅提升。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，三七海外收入排名已從10名開(kāi)外躋身前五，今年9、10、11月排名已殺入榜單Top3。

代表公司2：神州泰岳（殼木）

A股游戲股中，除了三七，神州泰岳（殼木）海外業(yè)務(wù)較為出色，公司過(guò)半收入來(lái)自海外。

神州泰岳主攻海外市場(chǎng)，旗下產(chǎn)品不多，但產(chǎn)品生命周期較長(zhǎng)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，神州泰岳上半年海外收入達(dá)15.93億元，占總收入的65.01%。