文|野馬財經(jīng)  劉欽文

編輯|武麗娟

要說現(xiàn)代人的煩惱有哪些？脫發(fā)一定算一個。據(jù)統(tǒng)計，2021年中國脫發(fā)患病人數(shù)達(dá)到了2.52億人，正所謂脫發(fā)的原因千千萬，脫發(fā)的痛苦都一樣。

圖源：《招股書》

為了改善脫發(fā)情況，人們也可謂奇招百出。用抗脫發(fā)洗發(fā)水、生姜療法、何首烏用法、擦處方藥、激光治療，甚至植發(fā)?！敖鉀Q脫發(fā)”的生意則順勢出現(xiàn)，科笛集團(tuán)便專注于研究脫發(fā)藥物，剛剛成立三年多，產(chǎn)品還在研發(fā)，就已經(jīng)向港交所遞交了《招股書》。

科笛集團(tuán)能夠擁有沖刺資本市場的信心，不僅因?yàn)楫a(chǎn)品有較高的前景，還因?yàn)槠浔澈笥兄八幟飨怠?、云峰基金、紅杉資本等知名投資機(jī)構(gòu)，以及多位在行業(yè)內(nèi)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的大拿。

花1億“買藥”，兩年半營收267萬元

脫發(fā)按照嚴(yán)重程度的不同，也有不同的治療方法。對于癥狀較輕的患者，使用防脫發(fā)洗發(fā)水已成為中國90后消費(fèi)者最流行的脫發(fā)管理方式，2021年便有31.5%的消費(fèi)者在這項(xiàng)花費(fèi)超過人民幣500元。

而對于重度脫發(fā)人來說，不少更傾向于選擇植發(fā)“一勞永逸”。但理想和現(xiàn)實(shí)總是存有差距，植發(fā)并非功能性治療，倘若脫發(fā)的根本原因未被治愈，脫發(fā)甚至可能加劇，可能使患者的植發(fā)區(qū)域與其自身頭發(fā)之間分離，十分尷尬。此外，并非所有移植的毛囊均能在手術(shù)后存活，并且存在一定的并發(fā)癥風(fēng)險。且植發(fā)費(fèi)用通?；谝浦驳拿覕?shù)量，往往費(fèi)用昂貴。

癥狀較輕和嚴(yán)重的脫發(fā)患者就像是橄欖球的兩側(cè)，中度脫發(fā)的人群往往占據(jù)大多數(shù)。毛發(fā)疾病目前廣為認(rèn)可的藥物療法包括米諾地爾、非那雄胺和環(huán)丙孕酮。

但均存在一些不足，非那雄胺僅有口服藥，且僅適用于男性患者，具有潛在的不良副作用，可能會出現(xiàn)性欲下降、勃起功能障礙及射精障礙等副作用。外用米諾地爾產(chǎn)品的主要問題是療效不理想、機(jī)制不確定以及在初始治療階段會加速脫發(fā)。環(huán)丙孕酮僅用于嚴(yán)重雄激素性脫發(fā)的女性患者，但不適用孕婦。

目前科笛集團(tuán)共擁有11種產(chǎn)品，主要針對四個領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護(hù)理、皮膚疾病及護(hù)理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。11種產(chǎn)品中與脫發(fā)相關(guān)的產(chǎn)品有六款，形式有噴霧、泡沫劑、擦劑、藥劑等。其中三款已進(jìn)入商業(yè)化階段，兩款位于臨床前階段，一款位于一期實(shí)驗(yàn)階段。

商業(yè)化的三款產(chǎn)品分別為CUP-MNDE、CUP-SFJH和CU-40102。但這三款均非科笛集團(tuán)的原創(chuàng)藥物。

CUP-MNDE為外用米諾地爾噴霧劑，CUP-SFJH為植物提取物，用于防脫發(fā)及改善發(fā)質(zhì)。這兩款已成功上市，主要通過天貓、京東健康銷售。CUP-MNDE、CUP-SFJH的原開發(fā)商分別為Laboratoires Bailleul、VML，在原開發(fā)商手中實(shí)現(xiàn)商業(yè)化后，2021年6月1日、2021年9月1日，科笛集團(tuán)與兩家開發(fā)商分別簽約，以獲得CUP-MNDE、CUP-SFJH在中國內(nèi)地的獨(dú)家分銷及營銷權(quán)。

CU-40102是科笛集團(tuán)的重點(diǎn)產(chǎn)品，為外用非那雄胺噴霧劑，是全球首個獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國唯一一個處于臨床開發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。目前已在海南樂城開始試點(diǎn)商業(yè)化。預(yù)期于2024年第四季度，獲得在中國進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作的監(jiān)管批準(zhǔn)。

CU-40102的原開發(fā)商為Polichem，2020年11月2日，雙方簽訂協(xié)議，Polichem授予科笛集團(tuán)在大中華區(qū)開發(fā)、使用、分銷、營銷、推廣、銷售等其他方式將CU-40102商業(yè)化的權(quán)利。為此，科笛集團(tuán)需要支付首期付款及最高里程碑付款總額1380萬歐元（約人民幣1.02億元），之后還須支付CU-40102的年銷售凈額個位數(shù)百分比的分級特許權(quán)使用費(fèi)。CU-40102協(xié)議有效期為15年，科笛集團(tuán)已支付400萬歐元（約人民幣2968萬元）。

皮膚疾病領(lǐng)域，科笛集團(tuán)擁有三類產(chǎn)品，主要用于治療中度至重度尋常痤瘡、特應(yīng)性皮炎和銀屑病。剩下的兩款產(chǎn)品為局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉各一款。

已上市的CUP-MNDE及CUP-SFJH的合同簽訂期均在2021年，因此2020年科笛集團(tuán)還是零收入的階段，2020年、2021年、2022年上半年，科笛集團(tuán)營收分別為0、203.8萬元及65.8萬元，而同期凈虧損分別達(dá)到1.99億元、3.19億元及2.52億元。

4輪融資19億元，背靠豪華股東團(tuán)

雖然科笛集團(tuán)的營收較小，且處于虧損狀況。但依然吸引了眾多投資機(jī)構(gòu)的青睞，這或許是基于對未來市場的樂觀預(yù)測。

據(jù)“弗若斯特沙利文”分析，2017年至2021年，中國的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場規(guī)模由人民幣762億元增加至1069億元，預(yù)期于2025年將增長至人民幣1443億元。至2030年，皮膚疾病及護(hù)理產(chǎn)品市場的規(guī)模將達(dá)到人民幣7402億元。

《招股書》顯示，科笛集團(tuán)共經(jīng)歷了4輪融資，融資金額2.75億美元（約人民幣19億元）。

圖源：《招股書》

參與到這場資本盛宴中的機(jī)構(gòu)和大佬不少。包括云峰基金、紅杉資本、泰康人壽、中金資本等。

云鋒基金旗下YF Dermatology Limited向科笛集團(tuán)投資7000萬美元，持股14.15%。云鋒基金成立于2010年，是中國一批成功創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和行業(yè)領(lǐng)袖共同發(fā)起創(chuàng)立的私募基金。以阿里巴巴董事局主席馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒的名字命名而成。

除馬云、虞鋒兩人外，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長史玉柱、新希望集團(tuán)董事長劉永好、銀泰投資董事長沈國軍、分眾傳媒董事局主席江南春、七匹狼創(chuàng)始人周少雄、九陽股份董事長王旭寧、優(yōu)孚控股總裁張幼才等10多位成功企業(yè)家都是云峰基金的發(fā)起人。

紅杉資本中國投資了6000萬美元，持股12.13%。紅杉資本中國是2005年9月，由沈南鵬與紅杉資本共同創(chuàng)辦。沈南鵬也是攜程旅行網(wǎng)和如家連鎖酒店創(chuàng)始人，2018-2020年，《福布斯》雜志全球最佳創(chuàng)投人榜單中，沈南鵬連續(xù)三年蟬聯(lián)全球第一。2022年4月，沈南鵬以41億美元位居《2022福布斯排行榜》第808位。

還有泰康人壽投資1500萬美元、中金資本投資800萬美元、Cormorant投資791萬美元。

Cormorant由陳碧華女士于2013年創(chuàng)立，管理私人及上市公司約24億美元的資產(chǎn)，專注于創(chuàng)新生物技術(shù)、醫(yī)療技術(shù)及生命科學(xué)公司。Cormorant已投資多家生物科技或醫(yī)療保健公司，包括但不限于諾輝健康(6606.HK)、信達(dá)生物制藥(1801.HK)、康基醫(yī)療控股有限公司(9997.HK)及翰森制藥集團(tuán)有限公司(3692.HK)。

“藥明系”資產(chǎn)版圖

《招股書》顯示，科笛集團(tuán)由通和毓承和張樂樂創(chuàng)立，IPO前，通和毓承實(shí)體持股為53.57%，為第一大股東和控股股東。

通和毓承由通和資本與毓承資本在2017年5月合并而來。毓承資本是2015年從藥明康德的風(fēng)險投資部門獨(dú)立運(yùn)作而來，通和資本是由原富達(dá)亞洲成長基金合伙人、醫(yī)療健康領(lǐng)域投資人陳連勇創(chuàng)立。兩家機(jī)構(gòu)合并后，藥明康德實(shí)控人李革擔(dān)任董事長，陳連勇?lián)蜟EO。

藥明康德由李革創(chuàng)立于2000年，為CRO（新藥研發(fā)外包）龍頭企業(yè)。CRO模式并非李革原創(chuàng)，但他可以說是將這種模式引入中國的第一人。

該種模式下，藥明康德一路疾走，2007年在紐交所上市，成為中國內(nèi)地藥品研發(fā)服務(wù)外包業(yè)赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危機(jī)，藥明康德在美股表現(xiàn)并不理想，2015年12月，藥明康德宣布完成私有化，從美股退市。

退市后藥明康德“一分為三”， 迅速在國內(nèi)重新上市。首先，2015年4月，旗下合全藥業(yè)（832159.NQ）登陸新三板，2017年6月，藥明生物（2269.HK，截至2022年12月24日，總市值2282億元）在香港主板上市，2018年，藥明康德（603259.SH，截至2022年12月24日，總市值2280億元）在A股成功上市，隨后又在港股（2359.HK，截至2022年12月24日，總市值2288億元）實(shí)現(xiàn)雙重上市。

藥明巨諾（2126.HK）成立于2016年，由藥明康德與Juno Therapeutics（簡稱“Juno”）共同成立，2020年11月，成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。藥明生物、藥明康德、藥明巨諾也被視為“藥明系”的三駕馬車。巔峰時期，三家“藥明系”上市公司市值逼近萬億規(guī)模。

在藥明康德的企業(yè)簡介中有這樣一句描述：“讓天下沒有難做的藥，難治的病?！彼幟骺档乱惨虼吮灰暈槭恰搬t(yī)藥界的阿里巴巴”。

對于“醫(yī)藥界阿里”這個說法，李革并不反對。在他看來，阿里大幅降低了個體業(yè)主成為商業(yè)擁有者的門檻，而藥明康德要做的是大幅降低科學(xué)家發(fā)現(xiàn)新藥的門檻。因此，藥明康德的投資業(yè)務(wù)十分廣泛。企查查顯示，其投資項(xiàng)目共44個，從天使輪到IPO輪次均有。

圖源：企查查

“藥明系”除了通過藥明康德直接投資外，藥明康德還作為LP認(rèn)繳多只通和毓承基金。據(jù)《第一財經(jīng)》報道，在業(yè)內(nèi)，通和毓承的被投企業(yè)常常被稱為“藥明系”企業(yè)。不過，藥明康德相關(guān)方指出，雖有部分高管在通和毓承任職，但藥明康德本身不持有毓承資本股份，不能認(rèn)為存在投資關(guān)系。通和毓承官網(wǎng)顯示，其現(xiàn)管理7支基金，在管資金規(guī)模逾百億人民幣，投資并培育80余家企業(yè)快速成長與壯大。

據(jù)統(tǒng)計，“藥明系”參與投資的公司中，正在IPO的有4家，已成功上市的達(dá)28家，A股、港股、美股均有。以美股居多。

圖源：罐頭圖庫

此次投資科笛集團(tuán)的紅杉資本中國、云峰基金、泰康保險等也與“藥明系”多次合作，共同投資。

早期進(jìn)入，再高價賣出，是最基本的投資邏輯。IT桔子顯示，通和毓承投資輪次在A輪、B輪最多，例如藥明巨諾，2020年上市時，藥明康德還持股13.73%，之后便多次大幅減持藥明巨諾，并在2021年6月退出大股東行列，套現(xiàn)最多達(dá)6.7億港元。藥明巨諾的股價一路下跌，市值從巔峰時的百億，跌至2022年12月24日的17.67億元?！八幟飨怠钡娜{馬車，也變成“兩個輪子的自行車”。

圖源：IT桔子 在長期、大量的投資下，藥明康德的相關(guān)收益也在暴漲。2022年半年報中，藥明康德將通過下屬風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)持有的聯(lián)營企業(yè)，作為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，并將該類投資計入其他非流動金融資產(chǎn)。

圖源：藥明康德

2022年中報 財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年前三季度，藥明康德其他非流動金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資合計從27.4億元上漲至105.65億元，不到4年漲幅超285%。截至2022年9月30日，其他非流動金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資已經(jīng)占到藥明康德總資產(chǎn)的16%。

藥明康德的業(yè)績也在持續(xù)上漲，2018年至2022年前三季度，營收從96.14億元上漲至283.95億元，凈利潤從23.34億元增長至74.47億元.

與營收、凈利相對應(yīng)的，藥明康德各位股東也在頻繁減持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年5月份至2022年8月18日期間，藥明康德首發(fā)前股東、高管、實(shí)控人控制的股東及其一致行動人頻繁進(jìn)行減持，根據(jù)已顯示的數(shù)據(jù)累計套現(xiàn)至少250億元。

你有脫發(fā)煩惱嗎？用過什么好用的生發(fā)產(chǎn)品？對科笛集團(tuán)背后的“藥明系”有何了解？歡迎下方留言討論。