12月21日，由上海報業(yè)集團丨界面新聞主辦，復旦大學管理學院作為獨家學術支持，商道縱橫、MKT for good、CM公益?zhèn)鞑プ鳛橹С謾C構的第七屆【界面臻善年會】在上海圓滿落幕。本次年會以“美麗中國 美好生活”為主題，聚焦企業(yè)在高質量發(fā)展的背景下，為社會經濟平衡、綠色可持續(xù)發(fā)展所做出的貢獻，尋找商業(yè)社會CSR榜樣。
復旦大學管理學院金融與財務學系教授戰(zhàn)昕彤帶來了主題為《企業(yè)ESG踐行：機遇與挑戰(zhàn)》的主旨分享。
以下為戰(zhàn)昕彤主旨演講文字實錄：
戰(zhàn)昕彤：各位嘉賓，現(xiàn)場的各位朋友，大家好，我是來自復旦大學管理學院金融與財務學系的教授戰(zhàn)昕彤，今天非常開心能夠收到界面臻善年會的邀請，并和大家一起探討企業(yè)在ESG方面的這些踐行可能會有什么樣的機遇和挑戰(zhàn)。
正如大家所見，今天蠻遺憾的，不能夠親自來到現(xiàn)場和大家共同交流。我跟大家簡要介紹一下我自己，我是一位學者，我研究的對象是金融學，2012年我從北京大學光華管理學院本科畢業(yè)之后就一直在進行金融學的研究，研究的內容主要包括企業(yè)社會責任和ESG投資，相信這些是大家可能會稍微熟悉一點的。除此之外，我也對量化交易策略、金融衍生品的競價、固定收益等等這些金融產品非常感興趣。在加入復旦大學管理學院任職金融講席教授之前，我曾經在香港中文大學商學院任職金融系的助理教授。
和大家簡要介紹一下復旦大學管理學院，復旦大學管理學院一直堅持面向未來的商業(yè)和社會發(fā)展需求，以此為我們的學生設定培養(yǎng)目標，來幫助學生構建完整的知識結構。今年我們意識到ESG將會是未來發(fā)展的一個重要的因素，所以我們的MBA項目已經先分了未來發(fā)展模塊，ESG這個課程就是我們的核心課程之一。同時我們學院也是ESG的踐行者，例如今年榮登2022年中國最佳雇主的榜單，說明我們全體行政員工對于學院的認可和肯定，我們在人工方面做得非常好。
我們首先來了解一下ESG，大家可能對社會責任比較了解一點，現(xiàn)在為什么要提出ESG呢？ESG是環(huán)境、社會與治理，它是關注企業(yè)、環(huán)境、社會與治理績效的一種評價標準，通過這個評價標準，希望從投資、金融方面促進企業(yè)形成可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。過去無論是在金融理論還是在我們的課堂上，我們是通過企業(yè)的財務指標或者股價表現(xiàn)去評價一個企業(yè)。金融市場通過這樣的評價可以合理的分配資源，也就是我們更傾向于把資金放到有盈利能力、有成長空間的公司里。目前，我們?yōu)槭裁从钟辛薊SG呢？就是希望通過金融，實現(xiàn)一個資源的最優(yōu)化配置，把資金引領到那些對環(huán)境、社會和治理方面有著卓越表現(xiàn)的公司中去，從而促進整個社會的可持續(xù)發(fā)展。
ESG到底新不新呢？其實也不是特別新，因為早在二戰(zhàn)之后，倫理投資這個概念就已經應運而生了，上世紀70年代，就已經有了第一支ESG投資基金，ESG的理念就已經出現(xiàn)了萌芽。在2004年，我們首次有了ESG這個概念，它是通過聯(lián)合國全球契約組織提出的，兩年之后，聯(lián)合國責任投資原則組織將ESG，也就是環(huán)境、社會和公司治理，首次納入到投資決策的考量過程中。大家現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)了，投資真正的出現(xiàn)了。我們來看一看這個責任投資原則組織在近年來的發(fā)展情況，它是在2006年提出的。
這張圖展現(xiàn)的是聯(lián)合國責任投資原則組織的簽名機構的發(fā)展情況，比如說貝萊德，可能成為簽名機構，從2006-2021年，大家可以看到聯(lián)合國責任投資原則組織是有一個迅速發(fā)展的，它的簽名機構從一開始的幾十個發(fā)展到將近四千個。這些機構共同管理的財富更是極為龐大，大家可以看到這個圖，在2021年他們大概管理著100兆美元的資產，這個數(shù)字在2022年更夸張了，2022年3月已經有大概五千家機構簽名，聲明他們會把ESG納入自己的投資考量過程中，這些投資機構共同管理著大概120兆美元的財富。大家可以想象，在今天責任投資或者ESG其實已經成為了主流，一個公司如果在ESG方面做的不好，股東尤其是投資機構，對社會負責任的投資機構基本上不會去投資這個公司。
剛剛我們提到的是全球ESG發(fā)展的一個情況，現(xiàn)在我們再來看一下國內ESG發(fā)展的整個流程。雖然我們國家ESG發(fā)展的比較晚，但是實際上我們也很快的跟上了一個國際發(fā)展的形勢。比如說2006年深交所就已經提出了，我們要規(guī)范上市公司社會責任的行為，兩年之后，國資委已經敦促企業(yè)把履行社會責任作為建立現(xiàn)代企業(yè)制度和提高綜合競爭力的主要內容。2014年，十八屆四中全會，我們要進一步加強企業(yè)社會責任的立法。2016年，央行、財政部等七部委明確要逐步建立和完善公司的環(huán)境信息披露制度，進一步發(fā)展綠色金融這個概念。2018年，證監(jiān)會引入了ESG經營的概念，要求上市公司將ESG融入公司發(fā)展戰(zhàn)略之中。
盡管我們國家ESG發(fā)展了只是大概十幾年，大家可以看到我們逐步從社會責任這樣一個比較寬泛的框架到綠色金融，通過金融市場來對公司進行指引，最后又具體到ESG這三個方面，提出了一些框架。
這就是全球和我們國家ESG發(fā)展的一個情況。
在ESG成為主流的今天，ESG或者企業(yè)踐行ESG，能為企業(yè)本身帶來什么樣的機遇呢？剛剛我們是從股東的角度來聊的，如果我們ESG做的不好，必然融資上就會有問題。除此之外，還有一些好的事情，有什么樣的機遇呢？主流的研究、理論以及實踐都證明了，如果一個公司在ESG方面做的比較好，它是可以降低風險與成本的，尤其是長期的風險和成本。我們可以想象，如果一個企業(yè)在ESG方面做的不好，就必然會帶來監(jiān)管方面的風險，而且這個風險一定是在未來會越來越高的。
如果公司在企業(yè)文化方面做的不好，那就會有聲譽方面的損失，所以ESG可以幫助企業(yè)去降低聲譽的風險。除此之外，如果一個公司能比較好的提供員工福利、善待自己的員工，員工就不會離職，從業(yè)企業(yè)降低員工流動的成本。最后，不得不提的就是資本融資成本。剛剛講了股權融資，看看其他的方面，具體到融資成本，在我們國家目前的發(fā)展情況怎么樣呢？今年6月1號發(fā)布了綠色金融指引，一共36條，提了33次環(huán)境、社會和治理，可見銀保監(jiān)會對環(huán)境、社會和治理這個方面的認知他們認為非常重要，他們?yōu)槭裁匆l(fā)布這個指引呢？為了促進銀行業(yè)、保險業(yè)發(fā)展綠色金融，更好助力污染防治攻堅，有序推進碳達峰、碳中和的工作，因此他們有這個指引。我們有很多宏觀的目標，具體落到企業(yè)方面要怎么來做呢？我們需要金融業(yè)、銀行業(yè)、保險業(yè)進行一些指引。
我們具體來看一下，銀行、保險機構應該怎么做，以及這些指引和融資成本有什么關系？首先根據(jù)第14條，銀行保險機構應該制定針對客戶、環(huán)境、社會和治理風險評估的一個標準，并對客戶的風險進行分類管理和動態(tài)評估。這樣一個風險評估結果就要納入客戶評級、信貸準入、管理和退出之中，并在貸款篩查、貸款定價和經濟資本分配方面采取差別化的風險管理措施。也就是說，銀行把錢貸出去的時候要關注ESG的表現(xiàn)，如果企業(yè)在ESG方面做的比較好，它是可以降低利率的，帶來一個獎勵。保險機構也是一樣，保險機構也要根據(jù)客戶在ESG方面的風險情況實現(xiàn)差別化的費率，降低保費。
我們剛剛說了，如果ESG做的好，風險比較低，融資成本就會比較低。如果做的不好呢？首先，銀行和保險機構在對環(huán)境、社會和治理方面存在嚴重違法違規(guī)和重大風險的客戶，他們不會對其授信和投資，也就是說不投了，融不到資。既使是融了資、拿到了投資，在整個環(huán)節(jié)中也要重新對環(huán)境、社會和治理風險進行評估，如果出現(xiàn)了重大的風險隱患，銀行或者保險機構是可以按照合同約定的終止資金的撥付。也就是說企業(yè)的社會責任，或者環(huán)境、社會和公司治理方面的表現(xiàn)，一直存在于貸款以及投資的合同之中，如果企業(yè)表現(xiàn)的不好，就要承擔相應的風險與懲罰。
以我們國家的一些指引來看ESG如何降低融資的成本，落地到不同銀行，大家會發(fā)現(xiàn)，中國建設銀行、中國銀行等等，都已經啟動了ESG評級體系的項目。建行在2021年底就已經啟動了ESG評級，而中行則將浙江作為一個試點，啟動公司客戶ESG評價體系的建設。不同行業(yè)的借款人他們的ESG風險會以企業(yè)ESG得分的情況進行呈現(xiàn)，最終和信貸流程相結合，以推動信貸業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。同時銀行要定期監(jiān)測ESG評價結果，把這個結果應用于盡職調查、項目評審各個方面。這就是一個具體的ESG踐行能夠給企業(yè)帶來的一個機遇。
除此之外，學術研究還表明，如果企業(yè)踐行ESG，是能夠在產品競爭中脫穎而出的獲得競爭方面的優(yōu)勢。長期來看，股價的表現(xiàn)也會比較好。我們剛剛為什么要說道長期呢？因為ESG的踐行是有挑戰(zhàn)的。
第一點，短期內的成本非常有可能上升，企業(yè)就和我們人一樣，如果我們要踏出自己的舒適圈總要經歷鎮(zhèn)痛，但經歷了鎮(zhèn)痛才會成功，比如一個企業(yè)想要節(jié)能減排，要更先進的設備，開發(fā)更先進的技術，都需要一定的投入。企業(yè)想要去精準扶貧、進行社區(qū)關懷，都要從自己的財務中拿出一部分的錢。包括對供應鏈的管理，對員工福利與待遇的提升，不可避免的都可能帶來一個短期成本的上升，甚至影響公司的股價以及估值。畢竟在目前傳統(tǒng)的估值框架下，我們還沒有去考慮ESG真正的影響，還很難去進行量化，所以短期內公司成本可能會上升，甚至會影響股票的價值。
第二點，公司即使做了ESG，即使努力了，也不一定會獲得特別好的評價，因為現(xiàn)在有很多的評級機構的標準是不統(tǒng)一的。大家可以看到，我給大家列了一些國際上比較著名的評級機構，比如說MSCI、CDP，他們是各大投資機構經常使用的ESG評級。下面這張是不同的評級機構他們評價公司的時候給出的評級相關性有多高，綠色的是正相關的，紅色的是負相關的，代表著目前的評價標準是很難統(tǒng)一的。這不是一個國情的問題，在我們國家，問題也是存在的。這張圖是2021年的圖，中國平安的ESG評級在不同的評級機構也是有不同變化的。如果我們去看平安銀行，A+，B+，甚至有三個C的評級。不同的評級機構，他們的評級標準是非常難以統(tǒng)一的，這對企業(yè)在ESG方面的踐行就帶來了很大的挑戰(zhàn)。所以我們給出的建議是增強信息的披露。
2022年5月份，證監(jiān)會首次將ESG信息納入到上市公司投資者關系管理工作指引之中，這就充分說明了信息披露在上市公司踐行ESG方面的一個重要的作用。目前來說，我們國家公司可以通過發(fā)布環(huán)境、社會與公司治理報告、企業(yè)社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等等披露公司ESG方面的表現(xiàn)。從2019年到2020年我們國家上市公司ESG報告發(fā)布的情況是不斷增長的，滬深300的公司90%都有自己的ESG報告或者社會責任報告，我們?yōu)槭裁磸娬{溝通呢，我們知道短期內成本會上升，這個時候我們要和投資者充分溝通，幫助投資者把他們的眼光放的更長、更遠、也更有耐心。
再有一個問題，也是大家可能比較關注的，那就是漂綠和代理人的問題，在外部看來這個公司的ESG做的非常好，但是它的經營還是基于不可持續(xù)的場景模式，這就是我們所說的漂綠的問題。一個經典的案例，某一個公司宣稱自己采用的是環(huán)保包裝，他們做的事情只是在自己的塑料包裝瓶外面加了一層紙，這就是明顯的漂綠問題。一旦出現(xiàn)了ESG丑聞或者漂綠行為，公司辛辛苦苦建立的消費者信任就會完全崩塌，信任崩塌非常容易，但是需要很多時間才能建立真正的信任。我們要再次強調，ESG中非常重要的部分是G，也就是公司治理，我們要強調正確的人、帶著正確的動機、去做正確的事情。
我剛剛給大家講了一下可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)和機遇，我們最后來展望一下。ESG是在不斷的發(fā)展、不斷的前進，根據(jù)2021年的預測，這個預測說在2025年，全球的ESG資產，也就是投資在ESG中的資產就會達到53兆美元，這代表著全球的資產，機構管理的資產的三分之一左右。ESG就像是一輛高速行使的列車，它會帶領我們走向更加和諧、更加可持續(xù)的未來。從企業(yè)的角度，大家一定要去擁抱這個改變，并尋找真正的機會。
舉個例子，目前來說在ESG這個框架下，石油化工企業(yè)他們應該屬于高危企業(yè)，但是如果大家去看一下美國綠色專利分布的情況，就會發(fā)現(xiàn)其實大多數(shù)的綠色專利正是由這些化工企業(yè)貢獻的，他們正在積極尋找機會，結合自己的優(yōu)勢，在ESG過程中不斷創(chuàng)新，甚至可能受益于ESG發(fā)展，而不是真正的高危企業(yè)，所以建議大家真正的尋找機會，針對一些挑戰(zhàn)我們要積極披露，告訴投資者、消費者，我們在做一些什么，讓他們明白，既使短期內有成本的上升，長期內也會創(chuàng)造價值，共建美好中國，共享美好生活。
謝謝大家。
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