記者 王玉
2023年中國經(jīng)濟(jì)將重回復(fù)蘇之路，貨幣政策很可能繼續(xù)保持穩(wěn)健寬松的基調(diào)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供必要的支持。分析師預(yù)計(jì)，明年新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模均會(huì)略超今年。
不過，和2022年總量工具和結(jié)構(gòu)性工具共同發(fā)力不同，明年貨幣政策將更倚重結(jié)構(gòu)性工具，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展將是結(jié)構(gòu)性政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。?利率、存款準(zhǔn)備金率等總量政策工具明年出現(xiàn)的次數(shù)大概率會(huì)少于2022年，分析師預(yù)計(jì)，2023年，央行最多降息一次，時(shí)間可能在第一季度。
對于人民幣匯率，分析師表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，明年人民幣匯率基本面將有明顯改善，預(yù)計(jì)人民幣對美元匯率有望企穩(wěn)甚至升值。
新增貸款和社融規(guī)模有望超今年
中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出“加大宏觀政策調(diào)控力度”，分析師表示，這意味著在2023年中國經(jīng)濟(jì)反彈過程中，貨幣政策將保持穩(wěn)健寬松的基調(diào)，不會(huì)轉(zhuǎn)向大幅退坡甚至收緊。
東方金誠國際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青本周在界面新聞舉辦的一場直播活動(dòng)上表示，至少在短期內(nèi)，疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)還可能存在一定的擾動(dòng)，同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)尚未復(fù)蘇，仍將低位運(yùn)行一段時(shí)間。再者，明年外需對中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力會(huì)明顯減弱。
由此，“我們判斷2023年宏觀政策將保持一定的穩(wěn)增長力度，這尤其在上半年會(huì)有明顯的體現(xiàn)。”他說。
央行日前也給市場吃了一顆“定心丸”。12月17日，人民銀行副行長劉國強(qiáng)在解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對貨幣政策的要求，可以概括為“總量要夠、結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”。
他表示，“總量要夠”，就是貨幣政策的力度不能小于今年，需要的話還要進(jìn)一步加力，除非經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹超出預(yù)期；“結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”就是要持續(xù)加大對普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
王青認(rèn)為，“總量要夠”的內(nèi)在涵義是指2023年新增信貸和社融的規(guī)模不會(huì)低于今年，他預(yù)計(jì)明年新增人民幣信貸規(guī)模達(dá)到22萬億元，新增社會(huì)融資規(guī)模在34萬億元左右，均比今年略有增加，從而達(dá)到寬信用助力經(jīng)濟(jì)回升的要求。
央行數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，人民幣貸款累計(jì)增加19.9萬億元，社融累計(jì)增加30.5萬億元。截至11月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長10%。
民生證券首席宏觀分析師周君芝的預(yù)測顯示，明年新增信貸規(guī)模22萬億元，新增社融35.8萬億元。她指出，在政府加杠桿的情況下，2023年社融總量持平或略好于2022年是比較合理的。
天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬也表示，穩(wěn)增長需要信用支持，社融擴(kuò)張不可能僅僅寄希望于企業(yè)和居民自發(fā)修復(fù)，一定要政策外力來驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)2023年寬信用比2022年更有力度，明年社融增速不會(huì)低于11%。
最多降息一次?
今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，而去年則是“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”。分析師表示，從“靈活”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)”，意味著未來更需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)中的結(jié)構(gòu)性問題，貨幣政策將更倚賴結(jié)構(gòu)性工具，降息降準(zhǔn)等總量工具使用的頻率可能減少。
2022年，央行強(qiáng)調(diào)的是“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，年內(nèi)兩次下調(diào)政策利率、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)還加大了對結(jié)構(gòu)性貨幣政策的使用，不但對原有的一些專項(xiàng)再貸款額度進(jìn)行擴(kuò)充，還創(chuàng)設(shè)了更多階段性的專項(xiàng)再貸款，涉及科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通運(yùn)輸、設(shè)備更新改造等領(lǐng)域。
“隨著防疫政策優(yōu)化措施落地后基本面穩(wěn)步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)總量政策工具將趨于謹(jǐn)慎，而類似于科技創(chuàng)新再貸款、支農(nóng)支小再貸款等結(jié)構(gòu)性工具將持續(xù)發(fā)力。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。
王青也表示，在明年經(jīng)濟(jì)增速較大幅度的反彈前景下，央行實(shí)施降息降準(zhǔn)的概率會(huì)比今年低很多，但是針對房地產(chǎn)的定向降息一定會(huì)持續(xù)，5年期的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）還有下調(diào)空間。
他還表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的重點(diǎn)在于引導(dǎo)金融資金向國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域投放，除了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到的小微企業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)也會(huì)是政策支持的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。
除了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期外，分析師還指出，當(dāng)前，無論是利率還是存款準(zhǔn)備金率都已經(jīng)處在較低水平。從準(zhǔn)備金率看，央行近幾次降準(zhǔn)公告均提到“不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)”，這意味著5%可能就是央行心目中存款準(zhǔn)備金率的下限。目前金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.8%，離5%的下限還有不到3個(gè)百分點(diǎn)的距離。
從利率水平看，央行和銀監(jiān)會(huì)官員多次提到目前企業(yè)貸款利率已降至數(shù)十年來最低水平。比如，央行數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，企業(yè)貸款平均利率4.05%，為有統(tǒng)計(jì)以來最低值。另據(jù)銀保監(jiān)會(huì)原副部長級(jí)干部于學(xué)軍透露，目前銀行對企業(yè)新發(fā)放貸款的平均利率降至約4.12%，已是改革開放40多年來的最低水平。
分析師表示，受疫情干擾，明年一季度穩(wěn)增長壓力仍較大，央行可能會(huì)在一季度調(diào)降一次政策利率，而后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、地產(chǎn)復(fù)蘇、內(nèi)需回暖，降息可能性很小。
孫彬彬指出，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提“要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”、“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。
“從內(nèi)部而言，今年M2持續(xù)高增；外部而言，強(qiáng)調(diào)匯率穩(wěn)定。這顯然是（中央）有適度控制廣義貨幣增速的意圖，所以預(yù)計(jì)明年降準(zhǔn)降息或各一次。”他說。
孫彬彬還表示，特別值得注意的是，去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資支持力度，促進(jìn)中小微企業(yè)融資增量、擴(kuò)面、降價(jià)?！按舜螘?huì)議沒有任何相關(guān)表述，由此，我們認(rèn)為降息周期存在2023年內(nèi)結(jié)束的可能?！彼Q。
國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢也表示，目前來看一季度穩(wěn)增長壓力較大，降息或落在一季度，而后在防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)企穩(wěn)回升的背景下，如果內(nèi)需回暖甚至過熱，價(jià)格型工具很難出臺(tái)。
人民幣匯率企穩(wěn)回升概率很大
今年迄今，人民幣對美元匯率下跌約8.7%，期間最大跌幅達(dá)13%。分析師指出，導(dǎo)致今年人民幣匯率大幅走低的兩個(gè)因素——強(qiáng)勢美元和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻——都已發(fā)生變化，且正在朝利好人民幣匯率的方向發(fā)展，明年人民幣匯率再現(xiàn)大跌的可能性不大，有望企穩(wěn)甚至回升。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，人民幣漲跌主要取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面，明年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?yàn)槿嗣駧艆R率反彈甚至反轉(zhuǎn)創(chuàng)造有利條件。他強(qiáng)調(diào)，更重要的是，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)最終能否體現(xiàn)為就業(yè)形勢的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，以及既無通脹也無通縮之虞的物價(jià)穩(wěn)定，否則人民幣匯率仍會(huì)面臨跌宕。
王青則更為樂觀。他表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的背景下，美元指數(shù)大概率易下難上，從國內(nèi)基本面看，經(jīng)濟(jì)也將擺脫疫情的影響逐季回升，同時(shí)物價(jià)有望保持穩(wěn)定。由此，“我們判斷，2023年人民幣對美元匯價(jià)中樞會(huì)從當(dāng)前7.0左右上升到6.6附近，也就是升值5%左右?！?/p>
“當(dāng)然，匯率是出了名的測不準(zhǔn)，很多因素直接地間接地都會(huì)對它產(chǎn)生比較重要的影響。我們建議明年要大家要密切關(guān)注中美關(guān)系、全球地緣政治波動(dòng)以及國內(nèi)房地產(chǎn)市場運(yùn)行，這可能會(huì)對人民幣匯率產(chǎn)生重要的影響?！彼f。
華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預(yù)計(jì)，從明年二季度開始，在美元指數(shù)壓制消退、中國經(jīng)濟(jì)在全球相對地位走強(qiáng)的背景下，跨境資本將再度回流中國，屆時(shí)人民幣有望穩(wěn)定甚至略升。