文|港股解碼 瓶子
隨著防疫政策的大調(diào)整，有效地刺激了消費(fèi)市場(chǎng)，加速行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭。近期消費(fèi)板塊漲勢(shì)如虹，其中啤酒作為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要受益領(lǐng)域之一，自然也備受資金的追捧。
在A股市場(chǎng)，近兩個(gè)月來啤酒板塊累計(jì)從低點(diǎn)反彈超過26%，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大市（同期上證指數(shù)漲幅7.7%）。其中，重慶啤酒（600132.SH）累計(jì)反彈超40%，青島啤酒（600600.SH）漲幅逾28.5%，珠江啤酒（002461.SZ）、燕京啤酒（000729.SZ）漲幅均超20%。
在港股市場(chǎng)，啤酒板塊同步?jīng)_高，迄今板塊指數(shù)已反彈近五成，漲勢(shì)相當(dāng)犀利。相關(guān)個(gè)股亦漲幅喜人，百威亞太（01876.HK）反彈超51%，華潤(rùn)啤酒（00291.HK）漲幅逾48%。
01 啤酒高端化進(jìn)行時(shí)
近幾年來，在行業(yè)集中度持續(xù)上升的背景下，啤酒產(chǎn)品定位由“低端”向“高端”的轉(zhuǎn)變已逐漸成為龍頭共識(shí)。2022年，高端化依然是啤酒行業(yè)的主旋律，亦是不少啤酒企業(yè)謀求穩(wěn)健增長(zhǎng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。其中，以超高端啤酒定價(jià)方式吸引市場(chǎng)關(guān)注已經(jīng)成為重塑品牌價(jià)值的重要方式之一。
筆者注意到，自2021年華潤(rùn)啤酒推出定價(jià)999元/盒（2瓶）的超高端系列啤酒“醴”后，2022年，市場(chǎng)出現(xiàn)千元價(jià)格帶的啤酒，是啤酒行業(yè)的一大亮點(diǎn)。
例如，全球啤酒龍頭百威亞太推出了1588元/瓶的“大師傳奇”；青島啤酒則推出了1399元/瓶的“一世傳奇”。此外，燕京啤酒、重慶啤酒、雙合盛啤酒等啤酒企業(yè)都在年內(nèi)相繼推出多款高端新品。
與此同時(shí)，在高端化的趨勢(shì)下，許多原有的工廠硬件設(shè)施無(wú)法適應(yīng)新階段的要求，啤酒行業(yè)掀起了新一輪的擴(kuò)產(chǎn)。
2022年，百威亞太宣布在福建莆田產(chǎn)能1萬(wàn)噸的精釀啤酒工廠正式投產(chǎn)；重慶啤酒日前宣布將追加投資，總投資近30億元在廣東佛山新建生產(chǎn)基地；珠江啤酒總投資7.3億元的擴(kuò)建工程正在推動(dòng)；燕京啤酒與青島啤酒也披露了多項(xiàng)建廠和改造工程。
另外，在啤酒存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，啤酒企業(yè)要想在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中維持一席之地，除了通過產(chǎn)品升級(jí)提高銷售收入外，不斷產(chǎn)能優(yōu)化，關(guān)閉低效工廠，降本增效也成為龍頭廠商發(fā)展重點(diǎn)。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，青島啤酒的產(chǎn)能利用率已從2016年的65%上升到2020年的85%左右，近兩年基本保持穩(wěn)定；華潤(rùn)啤酒也已進(jìn)行三年多高端化改造以釋放關(guān)廠提效紅利。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來啤酒龍頭企業(yè)將繼續(xù)向去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)發(fā)力，提振盈利水平。
此外，值得關(guān)注的是，為尋求業(yè)務(wù)增量，不少啤酒企業(yè)正跨界嘗試投資白酒行業(yè)。2022年10月25日，華潤(rùn)啤酒宣布，其間接全資附屬公司華潤(rùn)酒業(yè)控股擬以123億元，收購(gòu)貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%股權(quán)。
華潤(rùn)啤酒跨界白酒并非個(gè)例。2021年，金星啤酒也通過承接百年老酒“伏牛白”的獨(dú)家銷售代理，實(shí)現(xiàn)雙品類運(yùn)營(yíng)；珠江啤酒2022年半年報(bào)顯示，白酒銷售幫助珠江啤酒實(shí)現(xiàn)收入863.45萬(wàn)元。
綜上所述，2022年，“高端化”、“擴(kuò)產(chǎn)”、“跨界”等成為啤酒行業(yè)發(fā)展的“關(guān)鍵詞”。
可以預(yù)見，隨著疫情逐步恢復(fù)常態(tài)化，餐飲、酒吧等消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇回暖，預(yù)計(jì)我國(guó)啤酒市場(chǎng)中現(xiàn)飲消費(fèi)占比有望企穩(wěn)回升，從而將進(jìn)一步推動(dòng)啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見》的規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)總產(chǎn)量將達(dá)到3800萬(wàn)千升，較“十三五”末上升約11.4%，年均增長(zhǎng)2.3%。同時(shí)，總收入和總利潤(rùn)將分別較“十三五”末上升約63.4%和124%，年均增長(zhǎng)約達(dá)12.7%和24.8%；利潤(rùn)率也將較“十三五”末約9.1%進(jìn)一步改善3.4個(gè)百分點(diǎn)至12.5%。預(yù)期我國(guó)啤酒行業(yè)在“十四五”期間高端化趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。
02 百?gòu)?qiáng)企業(yè)馬太效應(yīng)凸顯
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，當(dāng)前中國(guó)啤酒市場(chǎng)主要被“港股100強(qiáng)”啤酒企業(yè)占據(jù)，形成了寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。其中華潤(rùn)啤酒占比最大，市場(chǎng)份額超30%，其次是青島啤酒、百威亞太占比均超20%。
從已披露的2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)來看，結(jié)合規(guī)模和增速，啤酒行業(yè)期內(nèi)的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯分化。
具體來看，A股中，行業(yè)老二青島啤酒前三季度營(yíng)收291.1億元，同比增長(zhǎng)8.73%；歸母凈利潤(rùn)為42.67億元，同比增長(zhǎng)18.17%；重慶啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、惠泉啤酒（600573.SH）等均錄得營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙增。而珠江啤酒（002461.SZ）歸母凈利潤(rùn)同比下滑4.05%；蘭州黃河（000929.SZ）、*ST西發(fā)（000752.SZ）則雙雙出現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損。
在港股的兩大啤酒霸主，盈利情況與A股類似。百威亞太（01876.HK）前三季度歸母凈利潤(rùn)9.25億美元，同比增長(zhǎng)8.7%；2022年上半年，華潤(rùn)啤酒（00291.HK）歸母凈利潤(rùn)為38.02億元人民幣，同比下滑11.4%
國(guó)元香港發(fā)布最新研究報(bào)告稱，伴隨感染峰值回落，人群獲得免疫，消費(fèi)復(fù)蘇仍將是2023年的發(fā)展主線，預(yù)期線下消費(fèi)場(chǎng)景將迎恢復(fù)性反彈，啤酒銷量也有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，尤其是高端啤酒銷量，助力酒企推進(jìn)高端化升級(jí)。
2023年1月3日，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023年，考慮到當(dāng)下新冠感染仍然處于上升周期，若是在啤酒旺季之前居民消費(fèi)回歸正常，華潤(rùn)啤酒有望在2023年二季度、三季度銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)皆實(shí)現(xiàn)好于2022年的發(fā)展，其中次高端及以上產(chǎn)品銷量有望實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)，千升酒收入實(shí)現(xiàn)中單以上的增長(zhǎng)，高端化加速推進(jìn)。
山證國(guó)際也表示，長(zhǎng)期而言，“高端化、提質(zhì)增效”將繼續(xù)成為行業(yè)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，上市龍頭酒企盈利能力將有望在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)提升，估值將迎來修復(fù)契機(jī)。