文|融中財經
每每說起手術，很多人都會談之色變，畢竟這是在自己身上“動刀子”。如果動手的醫(yī)生改成了機器人，你還會放心手術嗎？
前不久，專注于智能化骨科手術機器人系統(tǒng)的研發(fā)企業(yè)“羅森博特”科技，完成了超億元B輪融資，由北京中關村科學城、深創(chuàng)投領投，清控招商基金、盛景資本跟投。
某一線PE機構負責醫(yī)療投資的劉文文告訴記者，“手術機器人短期看系統(tǒng)、中期看耗材、長期看服務。耗材集采會打破原有的利益結構，企業(yè)和醫(yī)療機構都在尋找新的增長點。但現(xiàn)實是很多細分領域其實已經近乎紅海，而很多項目本質上又處在早期，兩者之間的不匹配造成投資人不敢貿然出手。加上醫(yī)院和醫(yī)生方面難以商業(yè)化普及，要找到合適的標的再到收獲成果，怎么算這筆帳也不會太好看。”
近兩年，國內手術機器人行業(yè)投融資加快，2021年投融資數(shù)量從2013年的1件上升到全年27件，整個賽道總融資金額超過30億元。2022年以來，醫(yī)療領域投融資整體趨勢雖然放緩，但上半年全國632起投融資事件中，醫(yī)療器械在投融資數(shù)量和金額方面均位列第二，熱門機器人賽道10余起融資過億元，入局機構不乏禮來亞洲基金、經緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、招商局資本、朗瑪峰創(chuàng)投、君聯(lián)資本、鼎暉資本等明星機構。而且越來越多的產業(yè)資本、PE/VC機構重金布局，二級市場也迎來多家IPO企業(yè)。比如精鋒醫(yī)療、思哲睿等。
但即使沖擊資本市場，這批企業(yè)所面臨的盈利、商業(yè)化以及市場競爭等問題始終不容忽略，尤其在上市破發(fā)潮下，那些重倉進入的投資機構，幾乎面臨“叫好不叫座”甚至迎來“虧至C輪”的窘境。從已經上市的企業(yè)來看，至今也仍陷在商業(yè)化難題里無法脫身，對那些早早下場的投資人終歸成了倒在黎明前的第一波“先驅”。
從研發(fā)、入院到商業(yè)化，手術機器人產業(yè)發(fā)展的每個環(huán)節(jié)都是一場硬戰(zhàn)，而漫長的投資周期中，所謂的長期主義，似乎成了困住投資人的一筆“智商稅”。
手術機器人正崛起，骨科備受資本青睞
手術機器人是醫(yī)療機器人范疇中占比最大也是最重要的領域之一，集臨床醫(yī)學、生物力學、機械學、計算機科學、微電子學等諸多學科為一體的新型醫(yī)療器械。
自2017年至2021年，中國手術機器人市場由8.8 億元增長至近41.9億元，復合年增長率47.6%。2030年，中國手術機器人市場預計將達687億元，2025年至2030年復合年增長率為 29.5%。雖然國內手術機器人起步較晚，但在資本的瘋狂涌入下，發(fā)展較快。
2022年，國內手術機器人投融資事件僅10余起，同比下降18.6%。不過背后資方包括禮來亞洲基金、維梧資本、經緯創(chuàng)投、GGV紀源資本、啟明創(chuàng)投、元璟資本、招商局資本、朗瑪峰創(chuàng)投、元聚資本、君聯(lián)資本、鼎暉資本等多家頭部。
不止如此，多家企業(yè)集中沖刺IPO。比如由哈爾濱工業(yè)大學機器人研究院技術骨干創(chuàng)辦的企業(yè)“思哲?！痹?1月初獲得上交所IPO受理，這家公司成立以來獲得深創(chuàng)投、博實股份、安信證券、哈創(chuàng)投集團等眾多機構青睞，累計完成數(shù)億融資，估值近100億人民幣。
4月份，精鋒醫(yī)療向港交所遞交招股書，IPO前完成6輪超過20億元融資，其中2021年11月完成超2億美元C輪融資，由博裕投資、淡馬錫和紅杉中國聯(lián)合領投，三正健康投資、LYFE Capital、國策投資等老股東追加投資，中國國有企業(yè)混合所有制改革基金、OrbiMed、晨壹投資、大灣區(qū)基金、Octagon Capital、Sage Partners、臨港藍灣資本、Mirae Asset (未來資產)等海內外知名投資人跟投，估值也從剛創(chuàng)立的4300萬元暴漲至15億美元。該公司目前正穩(wěn)步推進CFDA認證。
手術機器人是集多項現(xiàn)代高科技手段于一體，可用于手術影像導引和微創(chuàng)手術的綜合性醫(yī)療機器裝置。從臨床醫(yī)學應用角度分，可分為腔鏡手術機器人、骨科手術機器人、泛血管手術機器人、經自然腔道手術機器人、經皮穿刺手術機器人和其他手術機器人。
劉文文告訴記者，“手術機器人確實能夠緩解現(xiàn)有醫(yī)生資源短缺現(xiàn)狀的重要創(chuàng)新，這也是近年受到資本追逐的原因之一。從應用場景看，骨科、血管介入和內窺鏡手術機器人較受資本喜歡。但入局有先后，至今這些企業(yè)也沒見勝負之分，也有諸多因素在。”
目前，手術機器人研究和產業(yè)化集中的熱點領域，骨科是最早進入的領域之一，也是中國手術機器人領域相對拿得出手的地方。因骨科手術在骨骼內開展，人眼無法看到骨內，視覺上存在誤差，損傷風險很高，即便通過透視技術看到內部，但得到的是重疊影像，且輻射損傷大。所以，傳統(tǒng)手術方式易受到患者體位定位、手術器械控制精準度、醫(yī)生個人經驗和疲勞程度等因素的影響，最終影響到手術成功率和可靠性。
盈利難魔咒難破，商業(yè)化卡在臨床
機器人手術安全嗎？機器人手術會不會出現(xiàn)意外，遇到故障需要重新開刀嗎？機器人手術時斷電了怎么辦？這是眾多醫(yī)患面對機器人手術時候會產生的質疑。
手術機器人屬于高端醫(yī)療器械，上游為機械臂、光學跟蹤相機等，核心技術研發(fā)、獲取難度大，研發(fā)周期長、前期投入多；下游則是醫(yī)院端的應用，對產品的性能、技術參數(shù)、安全性要求高。天峰資本執(zhí)行合伙人湯浩就曾公開表示，價格昂貴一直是手術機器人廣為詬病的問題。
“現(xiàn)階段，所謂的手術機器人多數(shù)還只是醫(yī)生助手，基本不能單獨完成手術任務，甚至有些醫(yī)院，一次開機就要花費上萬。此外，在醫(yī)療操作流程中，一旦發(fā)生過錯，生產者、使用者、機器人本身等責任主體的界定問題也仍是未解?！眲⑽奈母嬖V記者，“機器人手術費比通常手術費貴2萬-4萬左右。對患者來說‘不愿接受’是非常明顯的態(tài)度?！?/p>
通常而言，手術機器人由手術控制臺、配備機械臂的手術車及視像系統(tǒng)組成。外科醫(yī)生需要坐在手術控制臺，觀看由放置在患者體內腔鏡傳輸?shù)氖中g部位三維影像，并操控機械臂的移動，以及該機械臂附帶的手術器械及腔鏡。機械臂是機器人必不可少的，在使用不到10次之后基本就會報廢，而醫(yī)院每臺手術至少要用到4條機械臂，每條售價10萬元左右。只要開機做手術，醫(yī)院就要持續(xù)為它埋單。
以單臺達芬奇手術機器人為例，在國內價格約1800萬，每年維護費用約200萬。除了對機械臂手術刀等耗材產品作了嚴格使用限制，在器械上面的記憶芯片，每插在機器人上一次，芯片就會計數(shù)+1，10次手術過后機器人就會自動鎖死，必須更換新的機械臂后才能重新開機，而一個機械臂價格約2000美元?？梢?，市場雖大，但并不意味著企業(yè)能抓到手中。
2022年12月，思哲睿擬登陸科創(chuàng)板，披露招股書顯示，這家公司的主營業(yè)務收入竟然為0。7月份，被稱為“血管介入手術機器人第一股”的潤邁德登陸港交所。然而招股書同樣顯示，公司2021年歸母凈利潤虧損擴大至6.34億元。就連“達芬奇”腔鏡手術機器人——目前世界上無可爭議最為成功的臨床手術機器人系統(tǒng)之一，銷售達15年，截止2021年，全球累計裝機量也只是6730臺，在中國裝機僅為210余臺（截至2021年10月）。
北京天智航總經理徐進就曾在接受媒體采訪時提到過，“手術機器人對醫(yī)院來說，始終是奢侈品?！睆漠a業(yè)鏈角度看，手術機器人上游主要參與者為硬件、軟件供應商，其中核心零件的技術門檻高、生產成本占比較高；中游制造商，主要從事手術機器人研發(fā)設計、生產制造及銷售活動，下游則是為應用終端，以三甲醫(yī)院為主。如果在醫(yī)院臨床端難以實現(xiàn)大規(guī)模的商業(yè)化，那么對于供應商而言無疑是一場“災難”。
市場終須要回歸到商業(yè)本質。手術機器人在世界微創(chuàng)外科領域當之無愧稱得上革命性手術工具，大大提升了手術精準度，也釋放了更多醫(yī)療資源。但是盈利已經成為企業(yè)難以言說的痛，這便是目前的現(xiàn)實。
“手術機器人在臨床中提供精準、安全價值是有目共睹的，但是產品價格高也是事實?！眲⑽奈膶τ浾呓忉專爸挥邪殉杀窘档揭粋€市場普遍能接受的價格，手術機器人的滲透率才可以提升，進而實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。”“接下來，五年甚至十年，說服醫(yī)院采購，說服醫(yī)生使用，通過大三甲臨床帶動，應該是企業(yè)端發(fā)力的重點?！?/p>
比如要說服徒手做了二十年手術、連手術刀都用固定型號的主刀醫(yī)生擁抱機器人，說服三甲醫(yī)院愿意斥千萬元采購臨床價值不明的創(chuàng)新醫(yī)療器械，還要讓患者能接受給自己動刀的醫(yī)生換成這些冰冷的機器。
好項目太少，投資人不敢貿然出手
作為一項新興產業(yè)，手術機器人增長潛力巨大，在技術和政策的雙重驅動下也正高速發(fā)展，但脫離不了仍處于早期的現(xiàn)實。
曾經締造了2021年醫(yī)療器械行業(yè)市值最高的IPO的港交所上市公司“微創(chuàng)機器人”，2021年凈虧損達5.83億元，同比擴大179.08%，而與巨額虧損相比，同年收入僅為215萬元。這家成立于2015年的公司專門進行商業(yè)腔鏡手術機器人研發(fā)。2020年后，先后得到了高瓴資本、國新科創(chuàng)基金、上?？苿?chuàng)投集團、易方達基金、雪湖基金等諸多知名資本投資，其中高瓴從A輪、B輪到基石，連續(xù)3輪支持。然而其市值從最高的679億元已跌至300多億，縮水嚴重。
天智航在2020年7月帶著“國產手術機器人第一股”的榮光登陸科創(chuàng)板。2022年半年報顯示，營收6094.54萬元，同比下降20.23%；歸母凈利潤虧損4417.85萬元，同比虧損擴大547.17萬元。截至發(fā)稿，不到60億市值，相比曾經一度超400億高市值大幅縮水。
作為高端醫(yī)療設備，手術機器人不可避免地面臨前期研發(fā)高投入、獲批上市流程長等問題，這也大大增加了企業(yè)盈利的不確定性。二級市場變化直接影響到一級市場投資人。
不少投資機構都表示“雖然看好手術機器人，但短期內難以找到合適的項目出手。而且從全球來看，腔鏡、骨科、神外、血管介入等賽道均有海外企業(yè)布局，甚至部分賽道已經形成了基本穩(wěn)定的競爭格局。國內企業(yè)，即使在國產替代的風口之下，可能也只有少數(shù)企業(yè)才能實現(xiàn)突圍?！?/p>
此外，根據弗若斯特沙利文數(shù)據，2015-2018年期間，我國手術機器人市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，但自2019年起，市場規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，2021年，市場規(guī)模約為7.6億美元，手術機器人已然進入紅海時代。與此同時，2022年上半年，NMPA批準上市手術機器人多達9款，超過2021全年獲批的6款，不同賽道的競爭激烈程度不盡相同。換句話說，國內初創(chuàng)新企業(yè)面臨著激烈的競爭。
就中國市場而言，患者人數(shù)龐大且可能需要使用手術機器人進行的常規(guī)微創(chuàng)傷手術數(shù)量眾多，手術機器人是外科手術發(fā)展的必然趨勢，但研發(fā)難度大，技術壁壘高，在耗材集采的大趨勢下，雖然看到了更大的希望，仍需長期的時間與資本的持續(xù)投入。市場空間巨大，但無疑，手術機器人的征途仍屬星辰大海。短期內的資本投入必然無望收獲，只盼長期主義能慰藉VC/PE的投資信念。