文|DataEye研究院
2022年剛剛過去，港股游戲股整體表現(xiàn)可謂慘淡。游戲股年終盤點的第二篇，游戲財經(jīng)匯今天全面盤點港股游戲股。
和A股游戲股相比，港股游戲股數(shù)據(jù)如何？
我們從奇葩事件、股價、PE、業(yè)績等角度，來回顧港股游戲股的2022年。
游戲財經(jīng)匯選取了16家港股游戲上市公司：騰訊、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩、網(wǎng)龍、IGG、心動公司、創(chuàng)夢天地、中手游、友誼時光、祖龍娛樂、青瓷游戲、家鄉(xiāng)互動、禪游科技、百奧家庭互動、飛魚科技、指尖悅動。
（指路：嫌太長不看的，可劃到最后看“太長不看版”）
一、“奇葩”事件盤點：騰訊、網(wǎng)易、B站、心動均上榜
2022年，港股游戲股也貢獻了不少“奇葩”事件，游戲財經(jīng)匯從中精選出10件具有代表性的。
奇葩事件1：騰訊自研“王牌”出海表現(xiàn)不佳，代理海外產(chǎn)品《勝利女神：妮姬》大獲成功。
去年11月，騰訊發(fā)行的《勝利女神：妮姬》在海外大獲成功。
來源：Sensor Tower
Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，《勝利女神：NIKKE》首月收入突破 1 億美元。其中，日本市場（占43.3%）是第一大市場，韓國（占27.2%）、美國市場（占 15.2%）緊隨其后。
值得關注的是，《勝利女神：妮姬》由韓國 Shift Up 工作室研發(fā)，由中國大廠發(fā)行，卻在日韓市場大放異彩。
相比之下，騰訊自研“王牌”《王者榮耀》出海并不順利。去年11月，《王者榮耀》來自中國iOS市場的收入占95.5%，海外市場收入占比為4.5%。
奇葩事件2：暴雪與網(wǎng)易終止14年合作，新的接盤方尚未確定。
去年11月，暴雪發(fā)布聲明稱，公司同網(wǎng)易的現(xiàn)有授權協(xié)議將在2023年1月23日到期，屆時將暫停在中國大陸的大部分暴雪游戲服務。
據(jù)了解，雙方“分手”主要由于暴雪提出的續(xù)約條件非?？量?，這讓網(wǎng)易無法接受。
網(wǎng)易官方表示，代理暴雪游戲貢獻的利潤僅占到個位數(shù)，授權到期對網(wǎng)易的財務不會產(chǎn)生重大影響。
截至目前，新的接盤方尚未確定，暴雪正就《魔獸世界》與國服地區(qū)一些潛在發(fā)行合作伙伴進行洽談。
奇葩事件3：曾靠游戲上市，上市后去游戲化，最終又重新“游戲化”？B站游戲戰(zhàn)略持續(xù)搖擺
曾靠游戲上市，上市后又極力“去游戲化”，如今B站又重拾游戲業(yè)務。
去年11月，B站游戲業(yè)務進行組織架構調(diào)整，原游戲業(yè)務負責人、B站高級副總裁張峰將被調(diào)離負責其他業(yè)務，CEO陳睿將親手接管B站游戲業(yè)務。
陳睿親自掛帥主要由于B站游戲業(yè)務一蹶不振。2022年Q2，B站游戲收入僅10.5億元，同比下滑15.16%。
陳睿親自出山，B站能重拾游戲業(yè)務嗎？相信不久之后，我們就會知道答案。
奇葩事件4：網(wǎng)龍旗下電子白板海外銷量第一，收入趕超游戲，但依舊虧損。
2022年上半年，網(wǎng)龍教育業(yè)務的收入體量及增速均趕超游戲業(yè)務——教育業(yè)務收入約24億元，同比增長71.2%，游戲收入約17.75億元，同比減少3.9%。
網(wǎng)龍教育收入主要來自普羅米休斯電子白板業(yè)務，目前電子白板市場份額達26%，位列全球第一。
但網(wǎng)龍凈利潤仍仰仗游戲業(yè)務，教育業(yè)務尚未盈利。上半年，教育業(yè)務的經(jīng)營性分類虧損為3570萬元，游戲業(yè)務的經(jīng)營性分類溢利約為10億元。
奇葩事件5：IGG對外投資失利，上半年虧損1.14億港元，拖累凈利潤。
2022年上半年，IGG凈虧損1.72億港元，而去年同期溢利5.77億港元。
主營業(yè)務方面，IGG一季度虧損8000多萬港元，二季度實現(xiàn)盈利2000多萬港元。
IGG出現(xiàn)虧損主要受投資業(yè)務拖累——受被投資企業(yè)估值變動及業(yè)績虧損影響，上半年投資相關業(yè)務錄得1.14億港元虧損。
奇葩事件6：TapTap國際版App月活同比下滑超30%，商業(yè)化暫時放緩。
2022年，TapTap中國版的用戶量及收入同比都有顯著提升，但TapTap國際版月活同比下滑。
截至2022年6月30日，TapTap中國版App月活超4100萬，同比增長45.5%，國際版月活約900萬，同比下滑31.9%。
心動公司在財報中表示，2021年TapTap國際版增長較快主要受個別熱門游戲的影響和海外疫情的影響，而今年用戶數(shù)據(jù)有所下滑。
由于TapTap國際版App月活下滑，用戶粘性也不夠理想，國際版的商業(yè)化暫時放緩。
奇葩事件7：家鄉(xiāng)互動1.24億元出售宇柯網(wǎng)絡全部股權，徹底退出私人游戲房卡業(yè)務。
2022年上半年，家鄉(xiāng)互動以1.24億元向吉林省心悅網(wǎng)絡科技出售吉林省宇柯網(wǎng)絡全部股權。同時，家鄉(xiāng)互動亦于2022年6月30日起結束吉林鑫澤開展的私人游戲房卡業(yè)務。
私人房卡模式游走于網(wǎng)絡賭博的灰色地帶，一直以來飽受爭議。
家鄉(xiāng)互動在財報中表示，終止私人游戲房卡業(yè)務將有助公司改善資產(chǎn)組合，并為公司提供額外資金投放于其他業(yè)務。
奇葩事件8：青瓷游戲上市后現(xiàn)原形，收入大幅縮水超60%。
2021年唯一上市的游戲股青瓷游戲上市一年就被“打回原形”。
2022年上半年，青瓷游戲收入同比下滑60%至2.68億元，只相當于2021年的1/4。
究其原因，青瓷游戲收入嚴重依賴爆款產(chǎn)品《最強蝸?！罚撚螒蚪鼉赡曦暙I7成以上的收入?！蹲顝娢伵！?022年上半年收入約2.35億元，較2020年的11.7億，2021年的8.21億大幅下滑。
爆款產(chǎn)品收入下滑，未有重磅新游接續(xù)，青瓷游戲被“打回原形”也不足為奇。
奇葩事件9：祖龍娛樂拿出半年收入用于研發(fā)，但2022年無一款重磅新品。
2022年上半年，祖龍娛樂收入約3.3億元，歸屬母公司凈虧損3.09億元。
祖龍?zhí)潛p主要受期間費用尤其是研發(fā)費用增加拖累，三大期間費用高達5.38億元，其中研發(fā)費用高達3.67億元。
2022年，祖龍娛樂在國內(nèi)市場僅上線了《諾亞之心》，但該產(chǎn)品的市場表現(xiàn)并不理想，TapTap評分6.3，iOS預估收入約107萬美元（來自七麥數(shù)據(jù)）。
奇葩事件10：禪游直播間游戲幣以“京”為單位。
禪游21年以來收入、凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長要歸功于效果型達人直播。
游戲財經(jīng)匯發(fā)現(xiàn)，禪游麻將直播里面的游戲幣，直接以“京”為單位——個、十、百、千、萬、十萬、百萬、千萬、億、十億、百億、千億、兆、十兆、百兆、千兆，千兆后面才是“京”。
游戲財經(jīng)匯認為，禪游這么做是為了放大用戶刺激點。一個用戶，他玩別的棋牌可能最多贏幾萬豆子，當他刷禪游的直播，看到一次贏百億，大概率也想試一試。
來源：抖音
二、資本市場盤點：禪游、網(wǎng)龍成唯二上漲游戲股
1、股價走勢：禪游、網(wǎng)龍成唯二上漲游戲股，半數(shù)公司跌幅超過40%
從股價表現(xiàn)來看，港股游戲股與A股游戲股一樣，2022年整體表現(xiàn)低迷，港股游戲股整體走勢稍強于A股游戲股。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：港股游戲股選取了16家，A股游戲股選取了19家
整個2022年，16支港股游戲股只有2家（禪游科技、網(wǎng)龍）上漲，其余14家公司股價出現(xiàn)不同程度下滑，接近半數(shù)股價跌幅超過40%，IGG跌幅最大，跌幅接近60%。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：統(tǒng)計時間截至2022年12月30日收盤
2022年股價唯二上漲的港股游戲股：禪游科技、網(wǎng)龍，同A股唯二上漲的游戲股（冰川網(wǎng)絡、愷英網(wǎng)絡）一樣，均屬于中腰部游戲股。
禪游科技、網(wǎng)龍2022年漲幅分別為53.71%和7.62%，年內(nèi)最高漲幅分別超112%和18%。兩家公司股票2022年的走勢如下：
圖：禪游科技、網(wǎng)龍2022年股價走勢；來源：雪球
兩家公司2022年的股價走勢總體較為接近，禪游科技因為2021年業(yè)績逆勢大漲——營收翻倍，凈利潤增幅超130%，股價在一季度創(chuàng)歷史新高。亮眼的業(yè)績也使得禪游成為2022年股價唯一大幅增長的港股游戲股。
至于網(wǎng)龍，業(yè)績表現(xiàn)堪稱優(yōu)等生——22年上半年營收增長超20%，凈利增長超30%。
但對于港股游戲股來說，業(yè)績增長是股價上漲的必要非充分條件。
2022年上半年有4家公司（禪游、網(wǎng)龍、網(wǎng)易、家鄉(xiāng)互動）營收及歸母凈利同比正向增長，但股價上漲的只有禪游和網(wǎng)龍。家鄉(xiāng)互動和網(wǎng)易22年上半年同樣業(yè)績亮眼，但全年股價跌幅均超過20%。
有4支港股游戲股2022年累計跌幅超50%：IGG、指尖悅動、青瓷游戲、祖龍娛樂。4家公司股票2022年走勢如下：
圖：IGG、指尖悅動、青瓷游戲、祖龍娛樂2022年股價走勢；來源：雪球
市值只有2億的指尖悅動股價波動幅度最大，其余三家公司的股價走勢較為接近——前三季度股價直線下跌，11月以來，由于港股回暖以及游戲板塊政策利好，股價有所反彈。
四家家公司股價暴跌的根本原因是業(yè)績“拉垮”，收入、凈利潤斷崖式下滑。
2022年上半年，青瓷游戲收入下滑超60%，下滑幅度位居港股游戲股之首；IGG收入同比下滑超20%，凈利潤則由盈轉虧，虧損額達1.72；祖龍娛樂收入下滑40%以上，虧損額擴大到3億；指尖悅動收入雖同比增長，但歸母凈利同比下滑超200%。
此外，四家公司在2022年沒有重磅新品發(fā)布，給投資人的想象空間有限。青瓷和IGG在國內(nèi)沒有上線新品，祖龍和指尖悅動上線的新品表現(xiàn)一般。
2、估值：禪游PE估值最低，騰訊網(wǎng)易估值一度跌至歷史低位
目前港股游戲股估值整體處于歷史較低水平。與A股游戲股相比，港股游戲股市盈率呈現(xiàn)兩極分化，超過半數(shù)的公司由于虧損無市盈率，但有市盈率的游戲股PE遠低于A股游戲股。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：港股游戲股選取了16家，A股游戲股選取了19家；統(tǒng)計時間截至12月30日收盤
具體來看，截至12月30日收盤，7家港股游戲股的市盈率不到25倍，3家不到10倍，騰訊、網(wǎng)易滾動市盈率在15倍左右。
來源：雪球；游戲財經(jīng)匯制圖
注：統(tǒng)計時間截至2022年12月30日收盤；無市盈率企業(yè)即虧損
值得關注的是，游戲巨頭騰訊網(wǎng)易估值處于歷史低位，只有15倍PE，略高于A股游戲股龍頭三七互娛（PE在10倍出頭），低于吉比特、世紀華通。
今年唯二上漲的游戲股，禪游滾動市盈率只有2倍，網(wǎng)龍6倍。此外，家鄉(xiāng)互動滾動市盈率也只有2倍多。
而跌幅超過50%的4支游戲股，IGG、青瓷游戲、指尖悅動、祖龍娛樂市盈率均為負數(shù)。
小結：從今年的股價表現(xiàn)來看，港股游戲股整體表現(xiàn)低迷，禪游、網(wǎng)龍成為唯二上漲游戲股，接近半數(shù)的公司股價跌幅超過40%。若從市盈率來看，目前港股游戲股估值雖然略有修復，但仍處于歷史較低水平。
三、業(yè)績盤點：棋牌公司領漲，只有4家公司凈利潤正增長
從業(yè)績層面來看，哪些港股游戲股2022年表現(xiàn)較佳？我們選取營收增速、凈利潤增速以及ROE等指標。
1、收入增速：半數(shù)公司營收正增長，中腰部游戲股增速靠前
從收入表現(xiàn)來看，半數(shù)港股游戲股收入同比正增長，港股游戲股整體表現(xiàn)略強于A股游戲股。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：港股游戲股選取了16家，統(tǒng)計其2022年上半年收入情況，A股游戲股選取了19家，統(tǒng)計其2022年前三季度收入情況
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
從收入增速來看，2022年上半年，16家港股游戲公司中9家營收正向增長，7家公司營收同比出現(xiàn)下滑。
部分中腰部游戲股由于基數(shù)較小，收入增幅較大，網(wǎng)易、B站、心動保持10個點左右的增長，騰訊收入微降。
收入增幅最大的港股游戲股是棋牌游戲公司家鄉(xiāng)互動，2022年上半年營收同比增幅超60%，其次是飛魚科技、禪游科技、指尖悅動，三家公司營收同比增幅均在40%左右。
增速最大的四家公司收入體量均較小，其中飛魚科技22H1收入不足1億。
9家港股游戲股收入保持正向增長主要源于以下六方面的原因：
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
排在前三名的原因是:
第一，老產(chǎn)品流水穩(wěn)健，9家公司中有6家公司滿足這一條，可見老產(chǎn)品是游戲公司業(yè)績的“壓艙石”。
第二，出現(xiàn)爆款新品，如飛魚科技、心動公司、網(wǎng)易等。
第三，非游戲業(yè)務收入增長，如網(wǎng)龍、嗶哩嗶哩、心動公司、網(wǎng)易。網(wǎng)龍的教育業(yè)務、B站的增值服務和廣告業(yè)務，心動的信息服務業(yè)務，上述非游戲業(yè)務收入增速均遠超游戲業(yè)務收入增速。
7家公司收入出現(xiàn)下滑主要源于以下五方面的原因：
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
收入下滑最主要的原因是老產(chǎn)品收入自然回落，未有重磅新游接續(xù)。7家公司均存在這個問題。
其余排名靠前的原因包括：產(chǎn)品上線延期，收入確認存在一定滯后性；收入體量較小，收入變動會顯得劇烈；買量減少導致收入下滑等。
比如，IGG、祖龍22年上半年均縮減了銷售及分銷費用，相應地也減少了買量投入，部分產(chǎn)品的收入也隨之下滑。
2、凈利潤：只有1/4公司凈利潤正增長，半數(shù)以上公司出現(xiàn)虧損
從凈利增速來看，港股游戲股22年上半年表現(xiàn)不佳，只有1/4的公司凈利潤正增長，半數(shù)以上公司出現(xiàn)虧損。與A股游戲股相比，港股游戲股盈利能力拉胯。
前文提到，從營收表現(xiàn)來看，港股游戲股略強于A股游戲股，可見不少港股游戲股“增收不增利”。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：港股游戲股選取了16家，統(tǒng)計其2022年上半年利潤情況，A股游戲股選取了19家，統(tǒng)計其2022年前三季度利潤情況
具體來看，2022年上半年，16家港股游戲股中只有4家公司凈利正向增長，12家凈利同比下滑，而凈利潤為正的公司只有5家。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
其中，凈利增幅最大的還是禪游科技，上半年禪游凈利潤約2.37億元，同比增長超60%。網(wǎng)龍凈利漲幅位列第二名，家鄉(xiāng)互動和網(wǎng)易漲幅分別位列第三和第四名。
禪游、家鄉(xiāng)互動凈利大幅增長主要受效果型達人直播拉動。上半年，禪游收入同比增長接近40%，家鄉(xiāng)互動收入增幅超60%。網(wǎng)龍凈利大幅增長主要由于教育業(yè)務虧損收窄。
至于前文提到的港股增收不增利的問題，游戲財經(jīng)匯發(fā)現(xiàn)主要由于期間費用高企，11家虧損公司三大期間費用占收入的比例均在50%以上，7家公司甚至超過70%。而禪游三大期間費用占比27%，網(wǎng)龍則為35%。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
期間費用中研發(fā)費用和銷售費用占大頭，11家虧損公司中有9家加大了研發(fā)投入，但有半數(shù)以上公司削減了銷售費用。
可見在今年游戲行業(yè)整體下行的情況下，港股游戲公司整體較為樂觀，在研發(fā)側仍在積極擴張。
對于游戲公司來說，研發(fā)是一項長期投入，或不能直接反映在2022年的營收數(shù)據(jù)上，但在2023年乃至未來兩年，研發(fā)投入的成果或?qū)@現(xiàn)。
3、ROE：只有3成公司ROE為正數(shù)
從ROE的角度，港股游戲股整體投資價值不及A股游戲股，只有3成公司ROE為正數(shù)，而A股游戲股近9成公司ROE均為正數(shù)。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：港股游戲股選取了16家，統(tǒng)計時間截至2022年6月30日，A股游戲股選取了19家，統(tǒng)計時間截至2022年9月30日
具體來看，港股游戲股只有5家公司（家鄉(xiāng)互動、禪游、網(wǎng)易、網(wǎng)龍、騰訊）的ROE為正數(shù)，棋牌公司家鄉(xiāng)互動和禪游的ROE表現(xiàn)最為優(yōu)異，家鄉(xiāng)互動ROE超過了20%，禪游ROE超過了15%，騰訊、網(wǎng)易的ROE在10%以下。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
縱觀整個大盤，ROE超過20%的游戲股屈指可數(shù)，目前只有吉比特、愷英網(wǎng)絡、家鄉(xiāng)互動三家。而在前文，我們提到禪游和家鄉(xiāng)互動的估值也較低，只有2倍多。
小結：綜合收入增速、凈利潤增速以及ROE等指標，我們發(fā)現(xiàn)頭部游戲股網(wǎng)易、騰訊，腰部游戲股網(wǎng)龍、禪游、家鄉(xiāng)互動在2022年表現(xiàn)較為突出。
四、總結（“太長不看”版）
（一）“奇葩”事件盤點：
奇葩事件1：騰訊自研“王牌”出海表現(xiàn)不佳，代理海外產(chǎn)品《勝利女神：妮姬》大獲成功。
奇葩事件2：暴雪與網(wǎng)易終止14年合作，新的接盤方尚未確定。
奇葩事件3：曾靠游戲上市，上市后去游戲化，最終又重新“游戲化”？B站游戲戰(zhàn)略持續(xù)搖擺
奇葩事件4：網(wǎng)龍旗下電子白板海外銷量第一，收入趕超游戲，但依舊虧損。
奇葩事件5：IGG對外投資失利，上半年虧損1.14億港元，拖累凈利潤。
奇葩事件6：TapTap國際版App月活同比下滑超30%，商業(yè)化暫時放緩。
奇葩事件7：家鄉(xiāng)互動1.24億元出售宇柯網(wǎng)絡全部股權，徹底退出私人游戲房卡業(yè)務。
奇葩事件8：青瓷游戲上市后現(xiàn)原形，收入大幅縮水超60%。
奇葩事件9：祖龍娛樂拿出半年收入用于研發(fā)，但2022年無一款重磅新品。
奇葩事件10：禪游直播間游戲幣直接以“京”為單位。
（二）資本市場盤點
1、股價走勢：禪游、網(wǎng)龍成為唯二上漲游戲股，半數(shù)公司股價跌幅超過40%
從股價表現(xiàn)來看，港股游戲股與A股游戲股一樣，2022年整體表現(xiàn)低迷，港股游戲股整體走勢稍強于A股游戲股。
整個2022年，16支港股游戲股只有2家（禪游科技、網(wǎng)龍）上漲，其余14家公司股價出現(xiàn)不同程度下滑，接近半數(shù)股價跌幅超過40%，IGG跌幅最大，跌幅接近60%。
來源：wind；游戲財經(jīng)匯制圖
注：統(tǒng)計時間截至2022年12月30日收盤
2、估值：禪游PE估值最低，騰訊網(wǎng)易估值處于歷史低位
目前港股游戲股估值整體處于歷史較低水平。與A股游戲股相比，港股游戲股市盈率呈現(xiàn)兩極分化，超過半數(shù)的公司由于虧損無市盈率，但有市盈率的游戲股PE遠低于A股游戲股。
截至12月30日收盤，7家港股游戲股的市盈率不到25倍，3家不到10倍，騰訊、網(wǎng)易滾動市盈率在15倍左右。
來源：雪球；游戲財經(jīng)匯制圖
注：統(tǒng)計時間截至2022年12月30日收盤；無市盈率企業(yè)即虧損
（三）業(yè)績盤點：棋牌公司領漲，只有4家公司凈利潤正增長
1、收入增速：半數(shù)公司營收正增長，中腰部游戲股增速靠前
從收入表現(xiàn)來看，半數(shù)港股游戲股收入同比正增長，港股游戲股整體表現(xiàn)略強于A股游戲股。
從收入增速來看，2022年上半年，16家港股游戲公司中9家營收正向增長，7家公司營收同比出現(xiàn)下滑。收入增幅最大的是棋牌游戲公司家鄉(xiāng)互動，其次是飛魚科技、禪游科技、指尖悅動。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
2、凈利潤：只有1/4公司凈利潤正增長，半數(shù)以上公司出現(xiàn)虧損
從凈利增速來看，港股游戲股22年上半年表現(xiàn)不佳，只有1/4的公司凈利潤正增長，半數(shù)以上公司出現(xiàn)虧損。與A股游戲股對比，港股游戲股盈利能力拉胯。
具體來看，2022年上半年，16家港股游戲股中只有4家公司凈利正向增長，12家凈利同比下滑。凈利增幅最大的還是禪游科技，網(wǎng)龍凈利漲幅位列第二名，家鄉(xiāng)互動和網(wǎng)易漲幅分別位列第三和第四名。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖
3、ROE
從ROE的角度，港股游戲股整體投資價值不及A股游戲股，只有3成公司ROE為正數(shù)，而A股游戲股近9成公司ROE均為正數(shù)。
來源：公司財報；游戲財經(jīng)匯制圖