文 | 財(cái)經(jīng)無忌 虛淵玄
資本市場(chǎng)2023年開年信心十足：算上2022年最后兩個(gè)交易日，A股成功實(shí)現(xiàn)六連揚(yáng)。
2023年第一個(gè)交易日，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板上市委員會(huì)2023年第1次審議會(huì)議結(jié)果，公告顯示，南京萊斯信息技術(shù)股份有限公司(下稱“萊斯信息”)首發(fā)申請(qǐng)獲上市委會(huì)議通過。
作為民用指揮信息系統(tǒng)整體解決方案提供商，萊斯信息主要提供以指揮控制技術(shù)為核心的指揮信息系統(tǒng)整體解決方案和系列產(chǎn)品，長(zhǎng)期服務(wù)于國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化建設(shè)。本次發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。公司擬發(fā)行股數(shù)4087.00萬股，擬募集資金10.17億元。
根據(jù)此前鈦媒體報(bào)道，十年前，萊斯信息就曾闖關(guān)IPO，不過彼時(shí)最終折戟，未能成功上市。
雖然萊斯信息“十年磨一劍”，成為今年科創(chuàng)板第一家上市企業(yè)，但是根據(jù)其此前公布的信息來看，其上市之后能否真正獲得資本及投資者的肯定，還要打上一個(gè)問號(hào)。
行業(yè)地位顯著，意味著成長(zhǎng)空間有限？
根據(jù)三勝咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年6月，全國空管體系有7個(gè)地區(qū)局、37個(gè)分局站，共44個(gè)空管用戶，其中，35個(gè)空管用戶使用萊斯信息提供的自動(dòng)化系統(tǒng)，系統(tǒng)覆蓋率達(dá)80%。
公開數(shù)據(jù)顯示，各空管用戶空管自動(dòng)化運(yùn)行系統(tǒng)共88套，其中主用44套，備用44套，由國內(nèi)外7個(gè)廠家提供。其中，萊斯信息提供37套(主用27套，備用10套)，市場(chǎng)占有率42%(主用系統(tǒng)占比62%)。
萊斯信息在國內(nèi)空管系統(tǒng)市場(chǎng)的龍頭地位明顯。
從招股書披露的大客戶信息來看，民航空中交通管理業(yè)務(wù)也是萊斯信息的核心業(yè)務(wù)。
《招股書》顯示，萊斯信息2019年至2022年1-6月的第一大客戶均為中國民用航空華東地區(qū)空中交管局，銷售占比分別為16.40%、21.17%、6.52%、14.22%。
圖源：萊斯信息招股書
在城市道路交通管理領(lǐng)域，萊斯信息通過近幾年的廣泛布局與自身在空管領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，也呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
根據(jù)賽文交通網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年中國城市智能交通市場(chǎng)參與者數(shù)量約為5,700家企業(yè)。
2017-2021 年，從城市智能交通市場(chǎng)最終用戶訂單業(yè)績(jī)排名來看，共有 12 家企業(yè)的最終用戶訂單業(yè)績(jī)合計(jì)規(guī)模超過 10 億元，萊斯信息排名第九，處于國內(nèi)先進(jìn)水平。
隨著國家大力推進(jìn)智慧城市建設(shè)，萊斯信息的城市治理業(yè)務(wù)也迅速推進(jìn)。
根據(jù)三勝咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按照中標(biāo)項(xiàng)目金額計(jì)算，2019-2021年，公共信用信息平臺(tái)行業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目總金額排名，萊斯信息的市場(chǎng)份額4.57%，排名第一。
雖然萊斯信息在民航空管領(lǐng)域的地位十分穩(wěn)固，另外兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但是營收數(shù)據(jù)并不喜人。
《招股書》顯示，萊斯信息在報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)10.22億元、13.49億元、16.18 億元，其中 2020 年、2021 年同比增長(zhǎng)分別為 32％、20％。
報(bào)告期內(nèi)，萊斯信息歸母凈利潤分別為3631.27萬元、9639.53萬元、9688.24萬元，近兩年同比增速165.46%、0.51%，凈利潤增速明顯下滑。
圖源：萊斯信息招股書
除了營收業(yè)績(jī)有所波動(dòng)之外，萊斯信息的應(yīng)收帳款及存貨賬面價(jià)值始終處于高位。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為55795.52萬元、46404.12萬元和63551.63萬元，占總資產(chǎn)比例分別為22.96%、22.04%和29.88%。
應(yīng)收賬款值得關(guān)注之外，萊斯信息的存貨賬面價(jià)值分別為92594.39萬元、71353.60萬元和48161.79萬元，占總資產(chǎn)比例分別為38.11%、33.89%和22.64%。
《招股書》顯示，上述兩項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)被列入“風(fēng)險(xiǎn)因素”中的“特別風(fēng)險(xiǎn)”。
科創(chuàng)板上市，但技術(shù)成色欠佳
作為2023年科創(chuàng)板第一家上市企業(yè)的萊斯信息，其科研技術(shù)實(shí)力幾何。
《招股書》顯示萊斯信息擁有形成核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專利83項(xiàng)。據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)顯示，萊斯信息共有349項(xiàng)專利申請(qǐng)信息，其中發(fā)明專利248項(xiàng)，占比71.06%，主要專注在數(shù)據(jù)庫、交通信號(hào)、整體造型、服務(wù)器、雷達(dá)數(shù)據(jù)等技術(shù)領(lǐng)域。
圖源：萊斯信息招股書
截止2021年末，公司研發(fā)及技術(shù)人員323 人，占公司員工總數(shù) 35.26%，高于科創(chuàng)板上市“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)比例≥10%”的指標(biāo)。
不過，財(cái)經(jīng)無忌認(rèn)為，雖然在民航空管領(lǐng)域一騎絕塵，但萊斯信息近幾年的技術(shù)研發(fā)水平言過其實(shí)。
萊斯信息在《招股書》中“特別風(fēng)險(xiǎn)”項(xiàng)第一條即為“技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)”：”如果公司不能有效留住現(xiàn)有技術(shù)人才、吸引新技術(shù)人才，將會(huì)對(duì)公司未來的持續(xù)經(jīng)營造成不利影響”。
研發(fā)費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)，萊斯信息研發(fā)費(fèi)用分別為8031.85萬元、9371.33萬元和10899.03萬元，研發(fā)費(fèi)用占營收的比重分別為7.85%、6.94%、6.73%。
圖源：萊斯信息招股書
萊斯信息的可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為8.68%、6.84%和8.89%，三年中有兩年低于行業(yè)均值。
財(cái)經(jīng)無忌在翻閱其《招股書》發(fā)現(xiàn)，萊斯信息及其子公司擁有28相從業(yè)相關(guān)資質(zhì)證書有11項(xiàng)已經(jīng)或?qū)⒃谝荒陜?nèi)過期。
其中由江蘇省軟件行業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的《軟件企業(yè)證書》（證書編號(hào)：蘇RQ-2016-A02 04）已于去年7月26日過期。
萊斯信息研發(fā)人員占比雖然超過35%，但從學(xué)歷來看，其中超過一半的人員僅為本科學(xué)歷，研發(fā)人員學(xué)歷質(zhì)量并不高。
另外，從萊斯信息公布的采購項(xiàng)目中財(cái)經(jīng)無忌發(fā)現(xiàn)，2021年，公司的外包采購金額達(dá)2.808億元，占采購項(xiàng)目30.01%。
鈦媒體APP曾致電萊斯信息，詢問高占比的外包對(duì)公司科創(chuàng)屬性的影響。對(duì)此，萊斯信息給予的答復(fù)是，公司外包采購主要為項(xiàng)目制模式中所需的工程外包與服務(wù)外包，外包內(nèi)容不會(huì)對(duì)核心技術(shù)研發(fā)和歸屬產(chǎn)生影響。
骨骼驚奇，實(shí)控人既是大客戶又是供應(yīng)商
讓人感到意外的是，萊斯信息實(shí)控人與其大客戶包括供應(yīng)商出現(xiàn)了身份重疊的情況。
《招股書》顯示，萊斯信息的實(shí)控人為電科萊斯，占股80.42%，而電科萊斯為中國電子科技集團(tuán)有限公司（下稱“中國電科”）全資控股子公司。
除了電科萊斯外，排名前五的股東包括中國建設(shè)（15.50%）、航天資金基金（2.45%）、匯鑫隆騰（1.18%）和中電基金（0.45%）。
圖源：萊斯信息招股書
報(bào)告期內(nèi)，萊斯信息的實(shí)控人母公司中國電科及其關(guān)聯(lián)方赫然出現(xiàn)在萊斯信息的前五大客戶之列。2019-2021年公司通過中國電科及其關(guān)聯(lián)方實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總收入的比例分別為5.5%、4.42%、5.11%。
離奇的來了，中國電科及其關(guān)聯(lián)方還是萊斯信息的前五大供應(yīng)商之一。
2019-2021年，公司從中國電科及其關(guān)聯(lián)方采購的金額占采購總額的比例分別為9.91%、4.7%、4.82%。采購占比雖有下降，但是2021年，中國電科及其關(guān)聯(lián)方是萊斯信息的第一大供應(yīng)商。
萊斯信息與實(shí)控人間存在關(guān)聯(lián)交易的可能，而這也許能夠解釋其常年高筑的應(yīng)收賬款。
除了實(shí)控人與萊斯信息間的關(guān)系令人迷惑之外，萊斯信息披露的“正在履行的重大采購合同”中似乎也有BUG。
《招股書》顯示，萊斯信息于2019年與供應(yīng)商“成都三零盛安信息系統(tǒng)有限公司”簽訂采購合同，采購標(biāo)的為成都智慧治理中心設(shè)備貨物，合同金額高達(dá)4904.22萬元，截止到2022年上半年末該項(xiàng)重大采購合同仍處于“正在履行”狀態(tài)。
然而，據(jù)《國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)》查詢顯示，“成都三零盛安信息系統(tǒng)有限公司”早在2020年12月便注銷了。
無獨(dú)有偶，“江蘇素唯電子科技有限公司”也是萊斯信息的主要供應(yīng)商之一。
《招股書》顯示，萊斯信息與該公司于2021年簽訂采購合同，采購標(biāo)的為大廳設(shè)施設(shè)備，合同金額高達(dá)3073.59萬元，截止到2022年上半年末該項(xiàng)重大采購合同仍為“正在履行”。
不過吊詭的是，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，“江蘇素唯電子科技有限公司”截止到2021年末該公司實(shí)繳資本為零、員工社保繳納記錄僅為4人。
而另據(jù)《天眼查》查詢顯示，該供應(yīng)商截止到目前并無招投標(biāo)記錄。
為了避免十年前折戟深交所中小板IPO失利的結(jié)果，此次萊斯信息在《招股書》中表示為避免與中電科旗下其他企業(yè)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，萊斯信息承諾放棄人防車和弱電集成業(yè)務(wù)。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)2021年收入合計(jì)占比約20%，正在執(zhí)行中的合同金額合計(jì)約1.5億元。
選擇放棄這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要原因是因其毛利率較低，報(bào)告期內(nèi)各期毛利率分別為 8.70%、11.57%、11.09%、10.94%。
圖源：萊斯信息招股書
扣除該部分業(yè)務(wù)后，發(fā)行人報(bào)告期各期的綜合毛利率分別為 36.09%、28.73%、29.03%、30.72%。
而作為2023年第一家科創(chuàng)板上市企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)上市的結(jié)果，“壯士斷臂”可以理解，但從已知信息來看，萊斯信息想要真正獲得市場(chǎng)及投資者認(rèn)可，修煉好“內(nèi)功”，加重其科創(chuàng)的底色才是正途。
-參考資料-
十年后再闖關(guān)，萊斯信息科技成色仍不足｜IPO速遞-鈦媒體APP
萊斯信息供應(yīng)商身份存疑，已注銷公司仍為重要合同主體？-環(huán)球網(wǎng)財(cái)經(jīng)
萊斯信息首發(fā)獲科創(chuàng)板上市委通過？應(yīng)收帳款及存貨賬面價(jià)值處于高位-金融界