文|雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
由院士掛帥的陸道培醫(yī)療，正在沖刺港股上市。
根據(jù)港交所消息，近日，陸道培醫(yī)療集團向港交所主板遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為中信證券、招銀國際及麥格理資本股份有限公司。
資料顯示，陸道培醫(yī)療是一家專注于血液病及腫瘤治療、科研、教學為一體的民營醫(yī)療集團，也是中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商，由血液病學家和造血干細胞移植專家，中國工程院院士陸道培于2012年創(chuàng)建。
這家公司以陸道培的名字命名，擁有3家運營中血液學?？漆t(yī)院，陸道培現(xiàn)為所有3家醫(yī)院的名譽院長。根據(jù)招股書，雖然目前陸道培本人不在集團管理層直接任職，但董事會主席陸培華為其女兒，控股股東陸曉丹為其孫子、陸文昭之子。
業(yè)績方面，2020-2021年及2022年前9月，陸道培醫(yī)療營收分別為11.61億元、13.7億元以及12.41億元，同期凈虧損分別達1.22億元、4.08億元、5.12億元，近三年虧損總額累計已超10億元。
此外，報告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療存在著未為若干員工足額繳納社會保險及住房公積金的情形，公司為此計提撥備合計7840萬元。直到2022年7月1日起，公司才開始為員工社會保險及住房公積金全額供款。
家族色彩濃厚
陸道培醫(yī)療是“院士辦醫(yī)”的典型,靈魂人物是中國造血干細胞移植奠基人、中國工程院院士陸道培。
根據(jù)公開資料，陸道培于1931年10月底生于上海一個幾代醫(yī)生的家庭中，從小喜歡讀書，父母對買書也十分慷慨。一篇自述文章中，陸道培稱這些小時候的閱讀沉淀，對他后來的學習和事業(yè)幫助不少。
1955年，陸道培從同濟醫(yī)學院（現(xiàn)同濟醫(yī)科大學）畢業(yè)，畢業(yè)后他被分配至北京大學人民醫(yī)院內(nèi)科工作，兩年后開始從事血液病臨床和實驗研究。
早在1964年，陸道培首次開展骨髓移植手術(shù)，采用雙胞胎姐妹的骨髓成功救治了一位22歲身患重癥再生障礙性貧血的患者，這也是亞洲第一例骨髓移植。
1980年，陸道培前往英國皇家醫(yī)師進修學院研修半年，之后自費到歐洲各大骨髓移植中心考察，回國后組建了北京大學血液病研究所并任所長。
1981年，陸道培主持的國內(nèi)第一例持久植活異基因骨髓移植獲得成功，這一項目獲得了首屆(1985年)國家科技進步二等獎。
1996年，陸道培當選為中國工程院院士，當時正值國家鼓勵社會力量辦醫(yī)時期，作為學術(shù)帶頭人的陸道培順利走上了院士辦醫(yī)的道路。
2001年，已年近七旬的陸道培從北大人民醫(yī)院退休后，在位于北京市海淀區(qū)的航天中心醫(yī)院里租了兩層樓，以病房形式開展血液病治療，這也成為了陸道培血液病醫(yī)院的雛形。
天眼查顯示，北京陸道培生物技術(shù)有限公司成立于2012年4月份，曾用名北京陸道培干細胞生物技術(shù)有限公司，注冊資本為6295.21萬元。
據(jù)招股書，發(fā)展過程中陸道培醫(yī)療經(jīng)歷了多輪融資，分別是于2014年、2018年和2020年的股權(quán)融資，融資金額分別為1.09億元、3.58億元和1.50億元，對應(yīng)的成本分別為0.59元/股、7.49元/股和9.90元/股，投后估值分別為2.59億元、36.22億元和49.50億元。
上述融資先后引進了包括平潭建發(fā)、廈門建發(fā)醫(yī)療、前海股權(quán)基金、河南省戰(zhàn)新等在內(nèi)的投資機構(gòu)，并且融資事項均在陸道培幾家醫(yī)院的運營實體北京陸道培生物技術(shù)有限公司層面進行。
不過，即便獲得了資本加持，陸道培醫(yī)療依然具有相當程度的家族色彩。目前，年逾九旬的陸道培早已淡出管理層，將陸道培醫(yī)療集團交由子女打理，其本人僅擔任三家運營中的醫(yī)院的名譽院長。
具體而言，陸道培的女兒陸佩華目前擔任陸道培醫(yī)療的董事會主席兼執(zhí)行董事。陸佩華現(xiàn)年66歲，在醫(yī)療行業(yè)擁有約35年的經(jīng)驗，曾在美國內(nèi)布拉斯加州大學及其附屬醫(yī)院、圣何塞醫(yī)療集團等處擔任醫(yī)師，目前依然是美國國籍。
陸道培醫(yī)療的董事會中，執(zhí)行董事除了陸佩華，還有趙奕、陸鳴岡和王曉衛(wèi)，其中陸鳴岡與陸佩華為表親關(guān)系。
此外，陸道培之子陸文昭，于2021年12月18日之前曾擔任陸道培生物技術(shù)的董事。
股權(quán)層面，陸道培孫子陸曉丹控制的Hospital Management Holding對陸道培醫(yī)療的持股比例為33.21%，為控股股東。
其他持股5%以上的股東有，CBC集團實體持股16.44%，廈門建發(fā)實體持股11.27%，公司雇員激勵計劃LDP New Hope持股10.00%，淡馬錫通過Temasek SPV持股8.21%，約印資本實體持股5.94%，前海股權(quán)持股5.19%。
近三年虧損持續(xù)擴大
目前，陸道培醫(yī)療在血液病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域處于頭部位置。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年，以收入、血液病床位數(shù)量及造血干細胞移植倉位計，陸道培醫(yī)療集團是全國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)。而以造血干細胞移植病例計，該機構(gòu)排名國內(nèi)第二，同時公司也是國內(nèi)血液病特檢服務(wù)第三大服務(wù)供應(yīng)商。
公司通過綜合造血干細胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及聯(lián)合療法等各種治療方式及在整個診斷和治療過程中提供血液病特檢服務(wù)，建立起全周期血液病?？品?wù)能力。
目前公司的營收主要來自河北燕達陸道培醫(yī)院、北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)三家血液病醫(yī)院，合計擁有860張床位。公司預(yù)計將擴大醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，于2023年之前開設(shè)上海陸道培醫(yī)院，并于2025年之前搬遷具有更大服務(wù)能力的河北燕達陸道培醫(yī)院。
本次沖刺上市，陸道培醫(yī)療計劃將部分募資金額用于河北燕達陸道培醫(yī)院的擴建及搬遷，以及上海陸道培醫(yī)院的開業(yè)等。
業(yè)績方面，公司的收入從2020年的11.62億元增加18%至2021年的13.7億元，并從截至2021年9月30日止九個月的9.89億元增加25.5%至2022年同期的12.41億元。
雖然營收不斷增長，但公司仍然連年虧損。2020-2021年及2022年前9月，陸道培醫(yī)療的虧損凈額分別為1.22億元、4.08億元及5.12億元。
公司稱，虧損主要是由于向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動影響所致。據(jù)悉，香港上市公司的財務(wù)資料主要是按國際財務(wù)報告準則編制的，像向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動，會被計入綜合損益表且造成公司賬面虧損。
如果采用非國際財務(wù)報告準則計量的經(jīng)調(diào)整EBITDA來衡量，2020-2021年及2022年前9月，公司的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別約為1.9億元、7609萬元和1.28億，實現(xiàn)正向利潤。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，公司的毛利分別為2.4億元、1.67億元及1.88億元；同期綜合毛利率分別為20.7%、12.2%和15.1%。
對于毛利率波動，陸道培醫(yī)療解釋稱，這是由提供的服務(wù)組合一般醫(yī)療服務(wù)和血液病特檢服務(wù)之間的利潤貢獻及毛利率水平的巨大差異造成。
雷達財經(jīng)注意到，陸道培的收入分為一般醫(yī)療服務(wù)（住院服務(wù)及門診服務(wù)）及血液病特檢服務(wù)。報告期內(nèi)，一般醫(yī)療服務(wù)分別占總收入的83.0%、82.7%及83.2%，但其對應(yīng)毛利率僅為14%、4.6%和8.1%，而同期血液病特檢服務(wù)的毛利率則達到接近50%的水平。
兩大業(yè)務(wù)的毛利率水平差距較大，招股書稱這與行業(yè)慣例一致。且公司預(yù)計，具有不同毛利率和收入貢獻的服務(wù)組合將繼續(xù)對整體毛利率產(chǎn)生影響。
除此之外，陸道培醫(yī)療面臨著流動資金短缺風險。據(jù)招股書，截至2020年及2021年12月31日、2022年9月30日及2022年11月30日，公司的流動負債凈額分別為15.19億元、22.58億元、28.51億元及28.77億元。
所謂負債凈額，是指負債發(fā)生額減去由公司償還的部分后的余額。而同期公司分別擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為7010萬元、3240萬元、2620萬元及3220萬元。
欠繳社保7800萬社保公積金
梳理招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療存在著未能為員工足額繳納社會保險及住房公積金的情形。
據(jù)了解，陸道培醫(yī)療的血液病醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)生一般分為三類：作為公司醫(yī)院全職員工并簽訂雇傭協(xié)議的醫(yī)生，公司為其繳納社會保險及住房公積金；在公司或其他第三方醫(yī)院退休或為復員的返聘醫(yī)生，其在醫(yī)院全職執(zhí)業(yè)；在醫(yī)院兼職的多點執(zhí)業(yè)醫(yī)生。
截至2022年9月30日，公司擁有204名全職醫(yī)生，包括184名醫(yī)生雇員及22名退休或為復員服務(wù)成員的返聘全職醫(yī)生。截至同日，公司有38名多點執(zhí)業(yè)醫(yī)生。
但公司并沒有為若干員工足額繳納社會保險及住房公積金供款。因此，公司就2020年、2021年及截至2022年前9月未繳社會保險及住房公積金供款分別計提撥備2130萬元、3500百萬元及2210萬元，合計為7840萬元。
陸道培醫(yī)療表示，不合規(guī)事件主要是由于公司的人力資源工作人員缺乏經(jīng)驗，其未充分理解相關(guān)法律法規(guī)及地方實施細則的相關(guān)規(guī)定。
我國《住房公積金管理條例》第十五條明確規(guī)定，“單位錄用職工的，應(yīng)當自錄用之日起30日內(nèi)向住房公積金管理中心辦理繳存登記，并辦理職工住房公積金賬戶的設(shè)立或者轉(zhuǎn)移手續(xù)”，第二十條規(guī)定“單位應(yīng)當按時、足額繳存住房公積金，不得逾期繳存或者少繳”。
對此陸道培醫(yī)療承諾，盡快按照政府主管部門的要求，及時繳付欠繳款項及滯納金，但這依然會使得公司面臨經(jīng)濟上的處罰。
招股書也提示，按照相關(guān)規(guī)定，僅就社保而言，公司須在規(guī)定期限內(nèi)繳納所有未付社會保險費供款，按社會保險費到期日起未付金額每日0.05%收取滯納金。倘未于規(guī)定期限內(nèi)支付款項，主管部門可能會進一步對公司處以逾期金額一至三倍的罰款。
雷達財經(jīng)注意到，自2022年7月1日起，公司已開始為員工作出社會保險及住房公積金全額供款。但上述合規(guī)瑕疵是否會成為陸道培上市路上的攔路虎，還需進一步觀察。